“AI- sumber daya- industri militer” tiga dalam satu keberlangsungan--penilaian ulang aset global di bawah siklus utang baru

Pasar selalu membandingkan gelombang panas AI ini dengan gelembung teknologi internet tahun 2000, seringkali fokus pada apakah valuasi terlalu tinggi atau gelembung akan pecah. Laporan strategi mendalam dari Dongwu Securities sengaja menghindari jalur tersebut, dan bertanya pada sebuah pertanyaan yang lebih mendasar: dalam kondisi tekanan utang global meningkat, ketegangan geopolitik menjadi lebih kompleks, dan batas kebijakan bank sentral semakin sempit, bagaimana seharusnya aset global dinilai berdasarkan logika apa.

Analis strategi Dongwu Securities, Chen Meng, dalam laporan 2 Maret memberikan kerangka yang sangat kuat: Saat ini dunia sedang memasuki siklus baru yang berpusat pada “AI-sumber-daya-industri militer”, di mana AI adalah “mesin penggerak”, sumber daya adalah “bahan bakar”, dan industri militer adalah “dasar”. Tekanan utang mendorong loncatan teknologi, dan implementasi teknologi pasti akan mengkonsumsi dan bersaing untuk sumber daya, perebutan kedaulatan sumber daya akhirnya akan menempatkan keamanan dan industri militer di depan.

Awal dari laporan ini adalah “siklus utang baru”. Ditekankan bahwa gelombang AI ini tidak tumbuh di tanah subur suku bunga rendah, melainkan dalam tekanan pengujian yang melampaui 5% suku bunga tengah Federal Reserve dan utang global yang telah berlipat ganda sejak 2000. AI dipertaruhkan oleh berbagai negara karena dianggap sebagai “obat teknologi” untuk mengencerkan utang—menggunakan produktivitas faktor total (TFP) untuk memperbesar penyebut, bukan dengan metode ekspansi kuantitas tradisional.

Melanjutkan rantai ini, alokasi aset juga harus diubah: bukan lagi klasifikasi lama “maju vs berkembang” atau “pertumbuhan vs nilai”, tetapi siapa yang menempati posisi ekosistem yang tak tergantikan dalam sistem “AI-sumber daya-industri militer”. Laporan juga menempatkan variabel kunci 2026 pada “Doktrin Donroe”: aspirasi Trump beralih dari keseimbangan perdagangan ke pengendalian sumber daya strategis, pasar mungkin meremehkan agresivitas geopolitik dan jalur dolar—yang akan secara balik mengubah cara penetapan risiko premi dan harga komoditas, anggaran militer, serta rantai pasokan.

AI adalah “wajib” dalam era utang tinggi

Laporan mulai dari kerangka masalah struktural utang makro, mengungkap logika mendalam dari siklus ini.

Ditekankan dua perbedaan utama: lingkungan suku bunga dan dasar utang telah berubah. Bubble teknologi tahun 2000 bergantung pada suku bunga rendah dan ruang fiskal; sedangkan titik awal AI ini adalah dari tahun 2022, ketika suku bunga kebijakan melonjak dari sekitar 0% ke atas 5%, dan utang publik global meningkat lebih dari empat kali lipat sejak 2000, serta utang global berlipat ganda sejak 2000, hingga akhir 2024, utang pemerintah AS melebihi 120% dari PDB.

Konflik utama adalah “r > g”—biaya bunga utang pemerintah jangka panjang melebihi pertumbuhan alami ekonomi. Di bawah tekanan demografi (pertumbuhan populasi global yang terus menurun) dan penurunan marjinal pengembalian modal, penghematan fiskal atau pengurangan leverage sederhana tidak lagi memadai. Satu-satunya jalan keluar adalah memperbesar penyebut: yaitu melalui revolusi AI meningkatkan TFP, menggunakan kekayaan tambahan di masa depan untuk menutupi utang masa lalu.

Ini juga menjelaskan mengapa pemerintah di seluruh dunia mengangkat AI ke tingkat strategi nasional secara menyeluruh, bukan hanya sebagai inisiatif perusahaan. Pada paruh pertama 2025, investasi AI telah menyumbang 1,42 poin persentase terhadap PDB AS, pertama kali melebihi kontribusi konsumsi swasta sebesar 1,06 poin; pada Q1 2025, kontribusi investasi AI terhadap PDB mencapai 1,3 poin, memecahkan rekor masa lalu selama gelembung internet 1999. Pengaruh AI terhadap ekonomi telah beralih dari “narasi” ke “data nyata”.

Batasan keras seperti listrik, tembaga, uranium akan terlebih dahulu dihargai, dan setelah kedaulatan sumber daya meningkat, industri militer lebih mirip “pajak keamanan”

Poin utama laporan adalah: permintaan daya komputasi meningkat secara eksponensial, mengubah AI menjadi sistem aset berat—di luar chip, kapasitas listrik, pendinginan, logam, dan kemampuan transmisi distribusi menjadi hambatan utama. Dongwu Securities menilai, kompetisi AI akan meluas dari “kompetisi algoritma” ke “permainan antara kekuatan fisik dan infrastruktur dasar”, di mana atribut strategis sumber daya dan energi secara pasif meningkat.

Perebutan sumber daya digambarkan sebagai aksi yang sedang berlangsung:

Akuisisi semakin cepat, dan dari mineral logam meluas ke “fondasi energi” seperti minyak dan gas. Volume transaksi industri logam dan mineral mencapai puncaknya sekitar 860 miliar dolar AS pada akhir 2024; raksasa teknologi juga beralih dari “perjanjian pembelian listrik” ke “kepemilikan aset pembangkit listrik”, tujuannya untuk mengamankan listrik jangka panjang yang stabil.

Laporan juga menempatkan langkah kebijakan AS dalam logika yang sama: awal tahun 2026, pemerintahan Trump meluncurkan “Proyek Vault” untuk mengunci sumber daya strategis senilai 12 miliar dolar; sekaligus, USGS pada November 2025 menambah daftar mineral penting dari 50 menjadi 60 jenis, termasuk tembaga, perak, silikon, uranium, dan berencana membangun cadangan strategis nasional. Kesimpulannya: Definisi sumber daya strategis AS sedang ditulis ulang berdasarkan rantai industri AI secara keseluruhan—penguasaan sumber daya diubah menjadi “hegemoni sumber daya”.

Industri militer dilepaskan dari “rotasi tema”, menjadi ujung dari siklus tertutup “tiga pilar” bertahan hidup: kedaulatan sumber daya membutuhkan perlindungan keamanan, dan kebutuhan keamanan secara balik akan mendorong spillover teknologi, serta mengubah bentuk perang dan batas keamanan nasional.

Dari data, mereka mendukung analisis ini dengan memasukkan pengeluaran militer global yang memasuki siklus kenaikan: pada 2024, pengeluaran militer global mencapai 2,72 triliun dolar AS, pertumbuhan riil 9,4% tertinggi dalam sejarah; proporsi anggaran militer terhadap PDB global naik ke 2,5%, dan terhadap pengeluaran pemerintah naik ke 7,1%. Secara regional, dari 2022 ke 2024, militer AS terhadap PDB naik dari 3,31% ke 3,42%, Eropa dari 1,52% ke 1,90%, Jepang dari 1,01% ke 1,37%; Korea tetap tinggi di sekitar 2,6% (2024: 2,56%).

Sejarah sebagai penutup: Validasi “tiga pilar” dari tiga revolusi industri

Laporan meninjau kembali tiga revolusi industri untuk mendukung keabsahan kerangka “tiga pilar bertahan hidup”.

Revolusi industri pertama (1800-an): “dengan utang mendorong produksi”: Inggris di bawah tekanan utang tinggi mengandalkan mesin uap dan batu bara untuk meningkatkan produktivitas, dan melalui ekspansi angkatan laut serta jaringan perdagangan global mengakumulasi kekayaan.

Revolusi industri kedua (1900-an): “mengpecah dunia melalui produksi”: mesin pembakaran dalam dan minyak membentuk ulang sistem industri, tetapi perebutan sumber daya akhirnya berkembang menjadi perang besar, dan utang diselesaikan secara kekerasan.

Revolusi industri ketiga (1980-an): “mengatur dunia melalui jaringan”: setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, AS gagal mencapai lonjakan TFP melalui teknologi cepat, melainkan melalui sistem dolar minyak dan instrumen keuangan yang memindahkan risiko.

Ketiga sejarah ini mengungkapkan tiga jalur untuk mengatasi utang super: efisiensi TFP internal, penyelesaian geopolitik eksternal secara kekerasan, dan biaya keuangan dari negara yang memegang hegemoni mata uang.

“Doktrin Donroe”: Selisih ekspektasi terbesar yang diremehkan pasar

Laporan menempatkan variabel paling penting tahun 2026 pada “Doktrin Donroe” (Donroe Doctrine) yang mengalami lonjakan strategis. Konsep ini pertama kali muncul di media sayap kanan AS tahun 2025, sebagai revisi kontemporer dari Monroe Doctrine—dengan fokus utama pada keamanan dan penguasaan sumber daya di Hemisphere Barat, dan memperluasnya ke aturan perdagangan, modal, dan industri global.

Laporan menunjukkan bahwa pasar umumnya salah menilai strategi Trump sebagai isolasionisme, padahal sebenarnya merupakan versi peningkatan dari unilateralism: pada 2025, lebih banyak menggunakan tarif dan kebijakan industri untuk membalik defisit perdagangan, dengan penekanan pada “intervensi lunak”; sedangkan pada 2026, bobot aksi geopolitik meningkat secara signifikan, dengan fokus utama beralih dari “keseimbangan perdagangan” ke “permainan keras” dalam pengendalian sumber daya strategis global.

Ada dua perbedaan ekspektasi penetapan harga utama: Pertama, ilusi “gelombang rendah” dari risiko geopolitik vs realitas “gelombang tinggi” dari intervensi kekuasaan—jika “Doktrin Donroe” disalahartikan sebagai isolasionisme, risiko premi geopolitik akan sangat terabaikan; kedua, pandangan “jangka panjang” terhadap dolar yang suram vs kekuatan sumber daya yang menahan kekuatan dolar dalam jangka menengah—pada 2026, dengan meningkatnya pembatasan pemilu menengah dan kebutuhan menstabilkan inflasi, jalur dolar yang kuat lebih mungkin kembali, sebagai pilihan defensif untuk menekan inflasi, menarik modal, dan menekan lawan.

Strategi kemenangan: lonjakan TFP atau spiral stagflasi

Berdasarkan model keberlanjutan utang (Debt Sustainability Analysis, DSA), laporan mengkuantifikasi nilai kritis kontribusi TFP yang diperlukan AI, membangun model sensitivitas “suku bunga-TFP”:

• Optimis (suku bunga 3%): jika Fed mampu menekan suku bunga efektif nominal ke 3%, AI hanya perlu menyumbang 0,07% peningkatan TFP untuk menyeimbangkan dinamika utang;

• Netral (suku bunga 3,4%): mempertahankan suku bunga saat ini, AI minimal harus menyumbang 0,5% pertumbuhan TFP;

• Pesimis (suku bunga 4%): jika suku bunga jangka panjang tetap di atas 4%, AI harus menyumbang lebih dari 2,8% TFP, dan tuntutan terhadap kekuatan revolusi teknologi akan berskala eksponensial.

Skema A (lonjakan efisiensi): jika “reindustrialisasi” dapat digabungkan secara mendalam dengan AI dan robot, dan menyebar dalam organisasi perusahaan serta sistem pasokan, kemenangan makro akan bergantung pada apakah peningkatan TFP mampu mengungguli bunga majemuk utang.

Skema B (permainan keras dan stagflasi): jika AS terlalu bergantung pada alat unilateral “Doktrin Donroe”, sambil mengandalkan “blokade komoditas” dan “sanksi keuangan”, mungkin akan memaksa negara sumber daya mempercepat pembangunan sistem penyelesaian, menyebabkan inflasi struktural tinggi di AS, penjualan besar obligasi AS oleh pemegang utama, biaya pembiayaan melonjak, kepercayaan terhadap cadangan dolar runtuh, dan aset global akan mengalami penetapan ulang yang drastis.

Alokasi aset global: fokus pada “bottleneck fisik”

Pendekatan alokasi yang disarankan sangat langsung: fokus pada “sistem tiga pilar bertahan hidup” dan hambatan fisik serta kelangkaan, bukan lagi klasifikasi lama seperti maju/berkembang atau pertumbuhan/nilai.

Fokus utama diarahkan ke tiga bidang:

• AI: chip daya komputasi dan modul optik; sistem pendinginan cair sebagai “sistem kunci”; koneksi tembaga; serta perangkat AI PC/Phone, robot humanoid, dan kecerdasan embodied.
• Sumber daya: hambatan utama transmisi listrik (transformator, kabel tegangan tinggi); “darah industri” tembaga; sumber daya nuklir dan uranium; pembangkit listrik gas dan turbin gas; serta logam kecil seperti rare earth, tungsten, antimon, galium yang melintasi logika teknologi dan pertahanan.
• Industri militer: bahan amunisi dan perbaikan kapal (keterbatasan kapasitas, sifat konsumsi); ruang angkasa komersial dan satelit orbit rendah (pusat dan arteri operasi baru dalam perang wilayah).

Laporan juga menambahkan empat kategori risiko: ketidakpastian lonjakan produktivitas AI, keruntuhan valuasi perangkat keras akibat pengeluaran modal raksasa dari perusahaan teknologi, overekspektasi dari kepadatan ekosistem inti, dan ketidakstabilan geopolitik yang dapat memicu stagflasi lebih parah. Dalam kerangka ini, yang paling berbahaya bukanlah fluktuasi jangka pendek di jalur tertentu, melainkan “TFP tidak meningkat, tetapi konflik justru mempercepat”.