Автодилери: 7 компаній із вузькою економічною стійкістю, які потрібно знати

Тарифні обмеження уповільнили відновлення автодилерів після пандемії, але процес консолідації у цій галузі триває.

Індустрія автодилерів дуже фрагментована. Хоча ми охоплюємо всі шість публічно торгованих франшизних дилерів нових автомобілів, вони продають лише близько 7% нових легкових автомобілів у США щороку. Сектор залишається переважно підприємницьким, а не великими корпораціями.

Публічні дилери з 2020 року дещо збільшили свою частку, і зараз топ-10 компаній мають приблизно 9%, порівняно з 6-7% наприкінці XX століття. Ми очікуємо подальшої поступової консолідації через поглинання та отримання нових франшиз найбільшими компаніями, оскільки вони краще фінансують дорогі вимоги автогігантів щодо іміджу магазинів.

		Річна частка продажів нових легкових автомобілів у США

Джерело: Automotive News, звіти 10-K дилерів та звіти про прибутки, оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

Проте, через високу фрагментацію сектор має довгий шлях до зростання за рахунок органічного розвитку, поглинань і розширення у нові вертикалі.

Отримайте повний звіт: Прогноз галузі автодилерів США 2025

3 ключові теми, що визначають індустрію автодилерів

Ми виділяємо три основні теми у цій галузі:

1. Прибутки стабілізуються, але залишаються нижчими, ніж під час дефіциту чіпів у 2021-2023 роках. До 2020 року рівень операційної маржі, включаючи відсотки за кредитами на запаси, становив близько 4%. Пандемія COVID-19 і дефіцит чіпів знищили запаси нових автомобілів і дали дилерам поштовх до підвищення цін на нові авто до 2022 року, що підняло маржу до рівнів, які раніше здавалося неможливими для моделювання (прибутки до відсотків і податків 7-8%). Запаси нових легкових автомобілів у США залишаються нижчими за доковідний рівень у 3,5-4,0 мільйони одиниць. Підвищення цін завершилося, оскільки запаси зросли цього року, але операційна маржа має залишатися вищою за доковідний рівень, особливо після постійних скорочень персоналу у 2020 році.

		Прибутки стабілізуються, але нижчі за ковідні роки

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

2. Індустрія автодилерів не така циклічна, як може здатися. Дилери продають не лише нові автомобілі, хоча саме вони є основою для інших сегментів. Вони продають вживані автомобілі будь-яких марок, не лише для своїх франшизних брендів. Покупець нового авто може мати обмін, який дилер потім продає як вживане авто. Зазвичай, вживані авто приносять вищу валову маржу, ніж нові, але наразі це змінилося через підвищені витрати на закупівлю вживаних авто через дефіцит чіпів. Покупець повинен обслуговувати новий автомобіль у дилера для гарантійних робіт, а також купувати фінансові та страхові продукти на місці, що приносить високий прибуток.

		Індустрія автодилерів не така циклічна, як здається
	



		Валові маржі (%) за сегментами у 2024 році для франшизних магазинів легкових авто.

Джерело: моделі оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

3. Сектор поступово консолідується. Зі зростанням урбанізації в США і втратою домінування “Детройтської трійки” більші дилери змушені обслуговувати більше клієнтів для досягнення успіху. Сектор консолідувався протягом десятиліть: деякі виходили з галузі через недостатній обіг (обсяг продажів на магазин), дорогі вимоги до іміджу магазинів і бонуси від автогігантів, які бувають важко досягти. З 1950 року сектор скоротився на 64%, але найбільші дилери добре підготовлені до подальшої консолідації через поглинання і отримання нових франшиз (відкритих точок). Каліфорнія, Техас і Флорида мають 21% магазинів.

		Індустрія автодилерів поступово консолідується

Джерело: Національна асоціація автодилерів. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

Що можуть означати тарифні обмеження для автодилерів

Автодилери висловлюють оптимізм щодо продажів на тлі тарифів у США, оскільки:

• Виробник несе витрати на тариф (знижуючи ціни перед імпортом авто).
• Деякі автомобілі не обкладаються тарифами при виробництві (через збірку в США).
• Автомобілі все ще потребують обслуговування, незважаючи на тарифи на запчастини.

Однак модельний рік 2026 може принести підвищення цін для споживачів.

Загалом, ми відзначаємо, що тарифна експозиція не однакова для всіх дилерів, оскільки вона залежить від брендів, які вони представляють.

Наприклад, Penske Automotive Group PAG не займається великим бізнесом з “Детройтською трійкою”, але має багато експозиції до німецьких брендів.

Для дилерів, що мають франшизи з “Детройтською трійкою”, вплив може бути меншим, оскільки ці автогіганти мають високий рівень відповідності Угоді між США, Мексикою і Канадою, і запчастини, що відповідають цій угоді, не обкладаються тарифами при імпорті до США.

Однак, автомобілі з неамериканським вмістом, включаючи машини “Детройтської трійки” з Мексики або Канади, все ще підлягають 25% тарифу при імпорті до США.

Penske, Asbury ABG і Group 1 GPI отримали цього літа допомогу у вигляді зниження тарифу до 15% для імпорту з Японії та ЄС, що означає, що ці бренди платять менше тарифів, ніж американські автогіганти з Мексики. Однак адміністрація Трампа нещодавно оголосила, що цей тариф у 15% для імпорту автомобілів і запчастин з ЄС не почне діяти, доки ЄС не прийме законодавство щодо зниження тарифів на промислові товари США, тому наразі ставка залишається 27,5%.

Наш прогноз: відновлення продажів нових авто займе більше часу після 2025 року

З обсягом близько 2,5 мільйонів одиниць, запаси легкових авто у США наразі ще не повернулися до рівня, який, ймовірно, стабілізується після пандемії.

Низькі запаси, а також структура лізингу, при якій щорічні продажі нових авто залишаються нижчими за рівень 2019 року, дають підстави вважати, що продажі нових авто зростуть у найближчі роки, хоча й не швидко. Багато споживачів, які купували авто у 2020-23 роках під час дефіциту, можливо, не знайшли саме той автомобіль, який хотіли, і можуть повернутися на ринок раніше.

Однак високі відсоткові ставки і високі ціни стримують частину споживачів.

		Прогноз продажів нових легкових авто у США від Morningstar (мільйони)

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

На перший квартал 2025 року середня ставка за автокредитами була значно вищою, ніж у перший квартал 2021 року: на 63% для нових авто і приблизно на 37% для вживаних.

Це шокове зростання цін змусило багатьох покупців вживаних авто відкласти покупку взагалі (згідно з даними CarMax KMX), тоді як деякі покупці нових авто переходять на компактні моделі.

Щомісячні платежі за кредити також значно зросли порівняно з допандемічним періодом: станом на перший квартал 2025 року середній платіж за новий автомобіль становив $745 на місяць (на 35% більше, ніж у перший квартал 2019 року), а за вживаний — $521 (на 33% більше).

Зниження ставок у кілька відсоткових пунктів допомогло б авторинку, особливо ринку вживаних авто. Навіть майбутнє підвищення ставок до 500 базисних пунктів означатиме менше ніж $100 додаткового місячного платежу для нових і вживаних кредитів.

Щодо нових вертикалів, три дилери (AutoNation AN, Penske і Sonic SAH) запустили власні магазини вживаних авто, всі під окремими брендами. Також Asbury і Lithia LAD раніше займалися цим, але з різних причин припинили.

Інші приклади диверсифікації у нові вертикалі включають:

• Lithia у 2024 році придбала частку у керуючій компанії автопарків Wheels і розширює власний капітальний фінансовий підрозділ Driveway Finance. Компанія стверджує, що кредити, які видає Driveway, будуть у 3 рази більш прибутковими, ніж сторонні кредити.
• AutoNation має власний капітальний фінансовий підрозділ і у квітні 2024 року заявила, що кредити, які вона видає, мають приблизно у 2,5 рази більший прибуток (протягом усього терміну кредиту), ніж сторонні кредити, укладені у магазині. AutoNation також підписала у 2017 році неексклюзивну угоду про роботаксі з Waymo.
• CarMax Auto Finance має портфель кредитів на понад $17 мільярдів, що приносить приблизно 200-250 базисних пунктів EBIT-маржі у типовому кварталі.
• Penske має майже 50 магазинів вантажівок.
• Sonic додала дилерські центри Harley-Davidson і мотоспорт.

7 основних гравців у галузі автодилерів

З семи компаній, яких ми охоплюємо у цій галузі, шість є франшизними продавцями нових авто, які також продають вживані, тоді як CarMax продає лише вживані авто.

Усі сім компаній мають вузький рейтинг економічної рови Morningstar через їхню цінову перевагу та джерела нематеріальних активів. Lithia також має джерело ефективної масштабності через володіння магазинами у менших містах, де вона може бути єдиним продавцем бренду на багато миль.

		Автодилери США із вузьким рейтингом рови

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 25 серпня 2025 року.