収益とAIへの懸念が米国株式市場における「極端な」離反を引き起こしている

好調な決算シーズンとAIブームの影響に対する懸念が、今年の米国個別株の「極端な」動きを促している一方で、広範な市場指数は横ばいの状態が続いている。

これまでのところ、S&Pの構成銘柄の約5分の1以上が20％以上の上昇または下落を記録しており、上昇銘柄の方が下落銘柄を約2対1の割合で上回っているが、全体のS&P 500指数はほぼ横ばいだ。

市場メイカーのシタデル・セキュリティーズのデータによると、今月のこの大きな株価動きと指数の控えめなパフォーマンスの差は、2009年の世界金融危機後以来の最大水準に達している。

「個別株の分散は極端なレベルにある」とシタデル・セキュリティーズのアナリスト、スコット・ルブナーは述べた。AIがもたらす脅威は、「脆弱なビジネスモデルの再評価を加速させ、ヘッドライン（指数）パフォーマンスが抑えられる中でも回転を激化させている」と付け加えた。

この急激な動きは、長期の強気相場の後、多くのトレーダーに警戒感を抱かせているが、一方で、ボラティリティに耐えられる銘柄選択者にとっては魅力的な機会も生まれている。

ゴールドマン・サックスのアナリストによると、今年これまでに大型株の投資信託の半数以上がベンチマーク指数を上回っており、これはほぼ20年ぶりの高水準だ。近年、アクティブファンドは、指数内に高濃度で含まれるハイテク巨大株の絶え間ない上昇により、パッシブトラッカーに遅れをとる傾向があった。

しかし、今年に入ってからは、S&Pの銘柄の60％以上が指数全体を上回っており、これは数十年ぶりの広範な範囲だ。

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この動きの一因は、最近数週間の好調な企業決算だ。ブルームバーグのデータによると、昨年の最終四半期において、ブルーチップ指数の収益は前年比12％増加した。これは4四半期連続の二桁成長であり、前の3か月と比べてもわずかに増加している。

トラクター製造のディアの株価は好調な決算を受けて木曜日に10％超上昇し、Spotifyは前年比で利益を3倍にしたことで先週ほぼ15％上昇、その後2日で8％下落した。

しかし、一部の銘柄は、ビッグテック企業のAIへの高額投資や、その技術が特定のセクターにとっての存在的脅威となる懸念から、急激な売りに見舞われている。ソフトウェアや物流などが特に打撃を受けている。

「指数の根底にあるマクロメッセージは実は好調だ。収益は9％成長している。11セクター中7つが利益率の拡大を見ている」と、ソシエテ・ジェネラルの米国株戦略責任者マニッシュ・カブラは述べた。

「テクノロジーの『いくつかの銘柄』における『興奮の欠如』が、指数レベルではこれを覆い隠している」とも。

バークレイズの米国株戦略責任者ヴェヌ・クリシュナは、「最近数週間の激しいローテーション」を指摘し、投資家がテクノロジーから消費財など他のセクターへ資金を移していると述べた。

「これは、抑えられた指数のボラティリティの下で展開される多くのマイクロ・ナラティブの一つの兆候であり、その中で収益の動きが展開している」とも。

市場資本加重指数を支配するテクノロジー巨人の「マグニフィセント7」は、1月以降5.6％下落している一方で、S&P 500の11セクター中7つは上昇している。

今月初めにAI投資計画を発表したアマゾン、マイクロソフト、アルファベットは株価を大きく下げ、メタも含めて合計6600億ドルに達し、昨年比60％増となった。

Nvidiaは来週決算を発表予定で、BroadcomやOracleも同様だ。ベンチマーク指数の約4分の3はすでに結果を報告している。

もし巨大テック株が昨年のように大きな上昇を見せなければ、指数レベルのリターンは引き続き控えめなままになるだろうと、ソシエテ・ジェネラルのカブラは述べた。

「収益主導の市場では、通常、指数の期待値を抑える必要がある」と彼は言う。「しかし、指数の期待を抑えると、内部的には収益に基づく部分で素晴らしいリターンを得られる市場の部分も出てくる」と。