2026年第1四半期、世界の暗号市場の物語は深刻な「話題転換」を経験しました。市場が次の強気サイクルの触媒についてまだ議論している中、伝統的な金融（TradFi）という巨大な歯車は深海へと進みました。シティグループ（Citi）が機関投資家向けのビットコインカストディを開始する計画を発表し、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）が自社の資産プラットフォームにスポット暗号取引を導入し、香港が初の不動産RWA（実物資産）プロジェクトを承認した一連の出来事は、核心的な事実を示しています。それは、暗号資産がフリンジ・オルタナティブ投資から主流のグローバル金融のインフラフレームワークへの統合を加速しているということです。TradFiが主導するこの「コンプライアンス移行」は単なる市場の拡大ではなく、権力構造の根本的な変化です。保管権を巡る競争、機関投資家向けファンドの価格決定権の移転、トークン化されたRWAによる資産定義権の再構築が、暗号世界の勢力圏を再定義しています。2026年2月の最新動向をもとに、本記事ではこの変化の因果連鎖と未来の展望を構造的に解明します。## イベント概要：トラッドファイ大手の「包囲」勢い2026年2月28日、業界メディアの報道によると、銀行大手シティグループ（Citi）はデジタル資産戦略を加速させており、今年後半に機関投資家向けのビットコインカストディサービスを開始する計画です。同社の核心ビジョンは、従来の資産に対応した銀行の既存のカストディ、報告、税務フレームワークにビットコインを統合し、顧客がSWIFTやAPIなどの従来のチャネルを通じて指示取引を行えるようにし、暗号資産と米国債や株式などの従来資産を同一のマスターカストディアカウント内で「並行管理」できる仕組みを構築することです。ほぼ同時期に、もう一つの金融大手、モルガン・スタンレーも積極的な姿勢を示しました。ビットコイン、イーサリアム、ソラナの上場取引商品を申請しただけでなく、ウォレット技術を巨大な資産管理プラットフォームに統合し、E-TRADEでスポット暗号取引サービスを段階的に展開しています。一方、アジアでは香港証券先物委員会（SFC）が初の不動産RWAプロジェクトを正式に承認し、中央ビジネス地区の実物資産をトークン化した発行のコンプライアンス枠組みに組み込みました。これら一連の動きは、単なる技術的なパイロットではなく、伝統的金融の「主力」が周辺的な観察から実質的なポジション構築へと移行していることを示す明確な業界のシグナルです。## 背景とタイムライン：「排斥」から「受容」への因果連鎖TradFiの暗号資産に対する態度の変遷は、「懐疑→探究→受容→主導」という明確なタイムラインを描いています。- 芽生え期（～2023年）：FTXなどの事件の衝撃を受け、従来の金融機関は暗号を高リスクの禁区とみなしていました。しかし、ブラックロック（BlackRock）を中心とした資産運用大手は逆に動き出し、ビットコインスポットETFの申請を通じて、TradFiのコンプライアンス参入のための標準的なレールを敷き始めました。- コンプライアンス突破（2024-2025年）：ビットコインスポットETFの圧倒的成功が転換点となります。ブラックロックのIBITは史上最速で成長したETPとなり、規制された暗号エクスポージャーに対する伝統的投資家の巨大な需要を証明しました。これにより、市場は教育され、「コンプライアンス＝トラフィック」という論理も検証されました。- インフラ深化（2025-2026年）：2026年の「責任ある金融イノベーション法」などの規制枠組みの明確化により、銀行は明確な参入許可を得ました。2025年末から2026年初頭にかけて、NYSEやNASDAQが24/7のブロックチェーン取引プラットフォームを計画し、シティやモルガン・スタンレーの実質的なカストディと取引体制の構築へと進展しています。これにより、TradFiは「製品ディストリビューター」から「インフラ運営者」へと変貌しています。- 資産多様化（2026年）：支払いと取引の連携が進むと、資産のトークン化は自然な拡張となります。米国債から香港の中環オフィスビルまで、RWAは、TradFiのコア資産（資産側）と暗号技術（流動性側）を融合させる実験場となっています。この因果連鎖の核心的推進力は、顧客のニーズです。シティの幹部が述べるように、「顧客はウォレットや鍵を扱いたくない。慣れ親しんだ銀行システム内で暗号資産にエクスポージャーを持ちたいだけだ」とのことです。この「複雑さは自分で管理し、シンプルさは顧客に任せる」というサービスロジックこそ、TradFiが参入した根本的な理由です。## 資金・保管・取引の格局再構築### 構造的変化：制度的資本の流れJPMorganのアナリストによると、2025年に暗号市場に約1300億ドルの歴史的資金流入があった後、2026年の主な推進力は零售から機関投資家へと移行しています。この変化は直線的な成長ではなく、構造的な置き換えです。データは、ブラックロックのビットコインETFのような準拠商品が深く浸透することで、機関投資家がコールオプションなどの複雑戦略を通じて、ビットコインを高い変動性の投機商品から安定した収益源へと変革していることを示しています。ビットコインのボラティリティ指数（BVIV）は、過去の70%から約45%へと大きく低下し、市場の成熟と機関支配の定量的証明となっています。### 「ホスティング戦争」の根底にある論理保管は、この権力移行の物理的担い手です。シティの狙いは、秘密鍵の「安全な管理」だけでなく、アカウント体系の融合も図ることにあります。ビットコインが米国債と同じマスターカストディアカウントに置かれ、クロスマージン（クロスマージン）が実現されると、暗号資産は従来の金融資産と同等の地位を獲得します。この変革は、二つの競争を生み出します。- コンプライアンス信用の優位性：JPMやシティグループはFDIC保険などの国家信用の裏付けを持ち、これは年金基金やソブリンファンドなどの大規模機関にとって自然に魅力的です。これにより、Coinbaseなどのネイティブなコンプライアンスプラットフォームが長年築いてきた安全性の評価に直接影響します。- 料金構造の再編：銀行業界は「薄利多売」で知られ、その参入はデジタル資産の保管・取引全体の手数料を必然的に引き下げ、純粋な暗号ネイティブプラットフォームの利益率を圧縮します。### 取引構造の差別化Gateなどの取引所は、MT5やCFDといったTradFi商品を通じて、金や株価指数などのマクロ資産を暗号口座システムに導入し、「金融スーパーマーケット化」を実現しています。この傾向は本質的に、暗号体験（24時間365日、ステーブルコイン保証金）を活用し、従来の市場の広がりとつなぐものです。シティのような銀行は、従来の口座を使って暗号資産を受け入れ、「双方向の流れ」を形成します。いずれも最終的には、複数資産を一つの統合アカウントにまとめるという同じ目的を目指しています。## 楽観、懸念、そして構造的論争### 主流楽観派：コンプライアンスが最大の追い風業界は、伝統的資本の流入により、市場全体の規模拡大を期待しています。ダボス会議2026の動向は完全に変わり、Web3はもはや「挑戦者」ではなく、次世代のグローバル金融インフラとして受け入れられています。主権国家がRWAについて議論を始め、世界のリーダーたちがオンチェーン決済の効率化に注目する中、デジタル資産は世界経済の不可逆的な一部となっています。### 懸念派：発言権の喪失と「遺伝子の対立」一方、変化を懸念する声もあります。ゲートプラザの議論では、「JPMが来る。小規模プラットフォームの良き日々は終わるだろう」との声も。暗号ネイティブの機関は長年の柔軟性やイノベーションのスピード、コミュニティ文化が、銀行のコンプライアンスやリスク管理の枠組みに「馴染まされる」可能性を指摘しています。TradFiの参入は、既存ルールに従うのではなく、自らのルールで暗号の世界を書き換えることにほかなりません。### 構造的論争：RWAは「力を与える」か、それとも「血を吸う」か？RWAの加速については、賛否両論があります。支持派は、兆ドル規模の伝統資産をチェーン上に導入することで、暗号技術の価値を大きく解放し、DeFiエコシステムを活性化すると考えています。一方、批判派は、RWAが外部の信用リスク（不動産のデフォルトや企業破産など）を暗号システムに持ち込み、もともとネイティブだった暗号資産の流動性を吸い上げる可能性を指摘しています。## 「草の根革命」から「主流の受容」へ暗号資産の10年以上の歴史を振り返ると、その核心的な物語は常に「中央集権的金融権力への対抗」でした。今日では、ブラックロックやシティグループ、モルガン・スタンレーといったかつての「敵対者」が、業界の最重要推進者となりつつあります。これは物語の終わりなのか、それとも新たな始まりなのか。真実は、権力は確かに移動しているということです。ビットコインのホワイトペーパーに描かれた「ピアツーピア電子キャッシュ」から、今日の機関投資家の代替資産配分へと、ビットコインの「ユースケース」は根本的に変化しています。見解はこうです：これは裏切りではなく、成熟です。TradFiの参入は、暗号資産に流動性、安定性、正当性をもたらす一方で、分散化の理想の一部を犠牲にしています。結論として、未来の暗号世界はもはや「暗号ネイティブ対伝統金融」の二元対立ではなく、階層化された構造になるでしょう。基盤には銀行や規制当局がコア資産を管理し、法定通貨の入出金チャネルを提供します。上層は取引所やDeFiプロトコルによって構築され、高流動性の取引市場や構成可能な金融アプリケーションを展開します。## 権力構造の三大柱の変遷### 保管権：技術的安全性から制度的安全性へかつては、保管の中心は「秘密鍵管理技術」でした。今後は、「バランスシートの強さ」と「規制遵守フレームワーク」が中核となります。国家信用の裏付けを持つ銀行は、ソブリンファンドやコーポレートヴォールトなどのトップクライアント獲得において絶対的優位を持つでしょう。ネイティブの保管機関は、技術サービスやホワイトラベルソリューションの提供者へと変貌を遂げる必要があります。### 価格決定権：市場センチメントからマクロモデルへ機関投資家の比率が高まるにつれ、ビットコインなどの資産の価格ドライバーも変化しています。従来の市場との相関は再評価され、ボラティリティの特性は金やナスダック指数などのマクロ資産に近づいています。つまり、将来の価格決定権は、市場センチメントだけでなく、マクロヘッジファンドやクオンタティカルモデルの手に委ねられることになります。### 資産定義権：ネイティブトークンからグローバル資産のトークン化へブラックロックは2026年の展望を「資産のトークン化、次の段階へ」と位置付け、より広範な資産のオンチェーン化が真のインクリメントだとしています。ダボスフォーラムでは、「主権レベルのRWA」が新たなホットスポットとなり、10か国以上の政府が国家資産のトークン化を積極的に模索しています。これにより、将来の暗号世界では、資産の定義権は、プロジェクト側が発行する「新コイン」から、TradFiが支配する「旧資産の新形態」へと移行しつつあります。## 多シナリオ進化的推論以上の分析をもとに、今後1〜3年のシナリオを3つ想定します。| シナリオカテゴリ | 核心ロジック | 市場の展開 | Gateなどプラットフォームへの影響 || --- | --- | --- | --- || シナリオ1：協調的進化（高確率） | TradFiと暗号ネイティブプラットフォームは補完的役割を担う。銀行はコンプライアンスに基づくカストディと法定通貨チャネルを担当し、取引所は流動性集約と革新的商品取引を担う。 | 機関投資家の資金流入は安定的に続き、RWAと暗号ネイティブ資産が並行して発展し、市場規模は着実に拡大。 | TradFiの「流動性パートナー」として、MT5/CFDなどの伝統的商品を通じて追加資金を呼び込み、ユーザーと資産規模の双方で「ウィンウィン」を実現。 || シナリオ2：権力圧縮（中確率） | 銀行は信用優位と口座システムを背景に、高額資産顧客の暗号資産ビジネスを内部化。これにより、取引所の機関投資家向け成長は期待外れに。 | 取引所間の競争激化、レート戦争の激化により、依存度の高いプラットフォームは生き残りに苦戦。 | 取引所は小売市場へのシフトを加速、または長尾資産や一次市場のプレセールスなど高リスク・高リターンの分野へ差別化を模索。 || シナリオ3：システミックリスク伝播（小確率） | 暗号資産が深くTradFiに組み込まれた場合、ステーブルコインの脱固や大規模なスマートコントラクトの脆弱性など、信用イベントが発生すると、リスクは銀行チャネルを通じて金融システム全体に急速に拡散し、規制の反発を招く。 | 暗号市場とTradFi市場のボラティリティが高度に連動し、「一荣俱荣、一损俱损」の局面に。 | より厳格なクロスマーケットリスク管理モデルの構築が必要となる。 |## 結論TradFiの加速的な参入は、暗号世界の「エンドゲーム」ではなく、新たな段階の「序章」です。この権力構造の変化は、金融界の「旧大陸」と「新大陸」の衝突そのものです。保管戦争は資産の流入と流出を決定し、機関投資家の資金流向は市場の価格形成を左右し、RWAの実現は資産供給の構造を再編します。業界の参加者にとって重要なのは、「分散化の理想」への固執や嘆きではなく、暗号資産の世界が内部ルールに支配された「特別経済区」から、グローバルな金融主権に従う「新開発区」へと変貌しつつある現実を冷静に認識することです。この新たな開発圏では、権力の移行、構造の変化、リスクの推定を理解することが、次の段階での競争力を維持するための核心的前提となります。未来の勝者は、伝統的金融の厳格さと暗号金融の革新性の最適なバランスを見つけられる者たちです。
伝統金融（TradFi）の加速参入を深く分析：カストディ戦争、機関投資資金の流れとRWAのトークン化実現の全体像
2026年第1四半期、世界の暗号市場の物語は深刻な「話題転換」を経験しました。市場が次の強気サイクルの触媒についてまだ議論している中、伝統的な金融（TradFi）という巨大な歯車は深海へと進みました。シティグループ（Citi）が機関投資家向けのビットコインカストディを開始する計画を発表し、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）が自社の資産プラットフォームにスポット暗号取引を導入し、香港が初の不動産RWA（実物資産）プロジェクトを承認した一連の出来事は、核心的な事実を示しています。それは、暗号資産がフリンジ・オルタナティブ投資から主流のグローバル金融のインフラフレームワークへの統合を加速しているということです。
TradFiが主導するこの「コンプライアンス移行」は単なる市場の拡大ではなく、権力構造の根本的な変化です。保管権を巡る競争、機関投資家向けファンドの価格決定権の移転、トークン化されたRWAによる資産定義権の再構築が、暗号世界の勢力圏を再定義しています。2026年2月の最新動向をもとに、本記事ではこの変化の因果連鎖と未来の展望を構造的に解明します。
イベント概要：トラッドファイ大手の「包囲」勢い
2026年2月28日、業界メディアの報道によると、銀行大手シティグループ（Citi）はデジタル資産戦略を加速させており、今年後半に機関投資家向けのビットコインカストディサービスを開始する計画です。同社の核心ビジョンは、従来の資産に対応した銀行の既存のカストディ、報告、税務フレームワークにビットコインを統合し、顧客がSWIFTやAPIなどの従来のチャネルを通じて指示取引を行えるようにし、暗号資産と米国債や株式などの従来資産を同一のマスターカストディアカウント内で「並行管理」できる仕組みを構築することです。
ほぼ同時期に、もう一つの金融大手、モルガン・スタンレーも積極的な姿勢を示しました。ビットコイン、イーサリアム、ソラナの上場取引商品を申請しただけでなく、ウォレット技術を巨大な資産管理プラットフォームに統合し、E-TRADEでスポット暗号取引サービスを段階的に展開しています。一方、アジアでは香港証券先物委員会（SFC）が初の不動産RWAプロジェクトを正式に承認し、中央ビジネス地区の実物資産をトークン化した発行のコンプライアンス枠組みに組み込みました。
これら一連の動きは、単なる技術的なパイロットではなく、伝統的金融の「主力」が周辺的な観察から実質的なポジション構築へと移行していることを示す明確な業界のシグナルです。
背景とタイムライン：「排斥」から「受容」への因果連鎖
TradFiの暗号資産に対する態度の変遷は、「懐疑→探究→受容→主導」という明確なタイムラインを描いています。
この因果連鎖の核心的推進力は、顧客のニーズです。シティの幹部が述べるように、「顧客はウォレットや鍵を扱いたくない。慣れ親しんだ銀行システム内で暗号資産にエクスポージャーを持ちたいだけだ」とのことです。この「複雑さは自分で管理し、シンプルさは顧客に任せる」というサービスロジックこそ、TradFiが参入した根本的な理由です。
資金・保管・取引の格局再構築
構造的変化：制度的資本の流れ
JPMorganのアナリストによると、2025年に暗号市場に約1300億ドルの歴史的資金流入があった後、2026年の主な推進力は零售から機関投資家へと移行しています。この変化は直線的な成長ではなく、構造的な置き換えです。データは、ブラックロックのビットコインETFのような準拠商品が深く浸透することで、機関投資家がコールオプションなどの複雑戦略を通じて、ビットコインを高い変動性の投機商品から安定した収益源へと変革していることを示しています。ビットコインのボラティリティ指数（BVIV）は、過去の70%から約45%へと大きく低下し、市場の成熟と機関支配の定量的証明となっています。
「ホスティング戦争」の根底にある論理
保管は、この権力移行の物理的担い手です。シティの狙いは、秘密鍵の「安全な管理」だけでなく、アカウント体系の融合も図ることにあります。ビットコインが米国債と同じマスターカストディアカウントに置かれ、クロスマージン（クロスマージン）が実現されると、暗号資産は従来の金融資産と同等の地位を獲得します。
この変革は、二つの競争を生み出します。
取引構造の差別化
Gateなどの取引所は、MT5やCFDといったTradFi商品を通じて、金や株価指数などのマクロ資産を暗号口座システムに導入し、「金融スーパーマーケット化」を実現しています。この傾向は本質的に、暗号体験（24時間365日、ステーブルコイン保証金）を活用し、従来の市場の広がりとつなぐものです。シティのような銀行は、従来の口座を使って暗号資産を受け入れ、「双方向の流れ」を形成します。いずれも最終的には、複数資産を一つの統合アカウントにまとめるという同じ目的を目指しています。
楽観、懸念、そして構造的論争
主流楽観派：コンプライアンスが最大の追い風
業界は、伝統的資本の流入により、市場全体の規模拡大を期待しています。ダボス会議2026の動向は完全に変わり、Web3はもはや「挑戦者」ではなく、次世代のグローバル金融インフラとして受け入れられています。主権国家がRWAについて議論を始め、世界のリーダーたちがオンチェーン決済の効率化に注目する中、デジタル資産は世界経済の不可逆的な一部となっています。
懸念派：発言権の喪失と「遺伝子の対立」
一方、変化を懸念する声もあります。ゲートプラザの議論では、「JPMが来る。小規模プラットフォームの良き日々は終わるだろう」との声も。暗号ネイティブの機関は長年の柔軟性やイノベーションのスピード、コミュニティ文化が、銀行のコンプライアンスやリスク管理の枠組みに「馴染まされる」可能性を指摘しています。TradFiの参入は、既存ルールに従うのではなく、自らのルールで暗号の世界を書き換えることにほかなりません。
構造的論争：RWAは「力を与える」か、それとも「血を吸う」か？
RWAの加速については、賛否両論があります。支持派は、兆ドル規模の伝統資産をチェーン上に導入することで、暗号技術の価値を大きく解放し、DeFiエコシステムを活性化すると考えています。一方、批判派は、RWAが外部の信用リスク（不動産のデフォルトや企業破産など）を暗号システムに持ち込み、もともとネイティブだった暗号資産の流動性を吸い上げる可能性を指摘しています。
「草の根革命」から「主流の受容」へ
暗号資産の10年以上の歴史を振り返ると、その核心的な物語は常に「中央集権的金融権力への対抗」でした。今日では、ブラックロックやシティグループ、モルガン・スタンレーといったかつての「敵対者」が、業界の最重要推進者となりつつあります。これは物語の終わりなのか、それとも新たな始まりなのか。
真実は、権力は確かに移動しているということです。ビットコインのホワイトペーパーに描かれた「ピアツーピア電子キャッシュ」から、今日の機関投資家の代替資産配分へと、ビットコインの「ユースケース」は根本的に変化しています。
見解はこうです：これは裏切りではなく、成熟です。TradFiの参入は、暗号資産に流動性、安定性、正当性をもたらす一方で、分散化の理想の一部を犠牲にしています。
結論として、未来の暗号世界はもはや「暗号ネイティブ対伝統金融」の二元対立ではなく、階層化された構造になるでしょう。基盤には銀行や規制当局がコア資産を管理し、法定通貨の入出金チャネルを提供します。上層は取引所やDeFiプロトコルによって構築され、高流動性の取引市場や構成可能な金融アプリケーションを展開します。
権力構造の三大柱の変遷
保管権：技術的安全性から制度的安全性へ
かつては、保管の中心は「秘密鍵管理技術」でした。今後は、「バランスシートの強さ」と「規制遵守フレームワーク」が中核となります。国家信用の裏付けを持つ銀行は、ソブリンファンドやコーポレートヴォールトなどのトップクライアント獲得において絶対的優位を持つでしょう。ネイティブの保管機関は、技術サービスやホワイトラベルソリューションの提供者へと変貌を遂げる必要があります。
価格決定権：市場センチメントからマクロモデルへ
機関投資家の比率が高まるにつれ、ビットコインなどの資産の価格ドライバーも変化しています。従来の市場との相関は再評価され、ボラティリティの特性は金やナスダック指数などのマクロ資産に近づいています。つまり、将来の価格決定権は、市場センチメントだけでなく、マクロヘッジファンドやクオンタティカルモデルの手に委ねられることになります。
資産定義権：ネイティブトークンからグローバル資産のトークン化へ
ブラックロックは2026年の展望を「資産のトークン化、次の段階へ」と位置付け、より広範な資産のオンチェーン化が真のインクリメントだとしています。ダボスフォーラムでは、「主権レベルのRWA」が新たなホットスポットとなり、10か国以上の政府が国家資産のトークン化を積極的に模索しています。これにより、将来の暗号世界では、資産の定義権は、プロジェクト側が発行する「新コイン」から、TradFiが支配する「旧資産の新形態」へと移行しつつあります。
多シナリオ進化的推論
以上の分析をもとに、今後1〜3年のシナリオを3つ想定します。
結論
TradFiの加速的な参入は、暗号世界の「エンドゲーム」ではなく、新たな段階の「序章」です。この権力構造の変化は、金融界の「旧大陸」と「新大陸」の衝突そのものです。保管戦争は資産の流入と流出を決定し、機関投資家の資金流向は市場の価格形成を左右し、RWAの実現は資産供給の構造を再編します。
業界の参加者にとって重要なのは、「分散化の理想」への固執や嘆きではなく、暗号資産の世界が内部ルールに支配された「特別経済区」から、グローバルな金融主権に従う「新開発区」へと変貌しつつある現実を冷静に認識することです。この新たな開発圏では、権力の移行、構造の変化、リスクの推定を理解することが、次の段階での競争力を維持するための核心的前提となります。未来の勝者は、伝統的金融の厳格さと暗号金融の革新性の最適なバランスを見つけられる者たちです。