Gugatan Jane Street Memanas: Bitcoin Kembali ke $70.000, Apakah Fenomena "Penjualan Jam 10" Berakhir?

Pada tanggal 25 Februari 2026, pasar kripto menyambut rebound harian terkuat dalam beberapa waktu terakhir. Berdasarkan data dari Gate.io, harga Bitcoin (BTC) sempat mendekati angka 70.000 dolar AS dalam 24 jam terakhir, dan akhirnya ditutup di angka 68.193,8 dolar AS, dengan kenaikan sebesar 4,27% dalam 24 jam. Diikuti oleh Ethereum (ETH) dan Solana (SOL) yang juga menunjukkan performa mengesankan, masing-masing naik sebesar 7,83% dan 7,66%, dengan harga mencapai 2.055,32 dolar AS dan 87,95 dolar AS. Lonjakan kolektif ini tidak hanya mengakhiri tren penurunan tiga hari berturut-turut dari aset utama sebelumnya, tetapi juga menambah kapitalisasi pasar total sekitar 170 miliar dolar AS dalam satu hari.

Namun, berbeda dengan kenaikan sebelumnya yang didorong oleh kebijakan makroekonomi atau terobosan teknologi, kekuatan pendorong dari pergerakan kali ini terasa cukup unik—berasal dari gugatan terhadap raksasa perdagangan kuantitatif Jane Street, serta spekulasi luas mengenai “penipuan manipulasi jual” yang menyertainya.

Menelusuri Kembali Rumor “Jual Pada Jam 10”: Dari Keruntuhan Terra Hingga Tersangka Jane Street

Pemicu langsung dari volatilitas pasar kali ini adalah gugatan insider trading yang diajukan oleh pengelola likuidasi Terraform Labs terhadap Jane Street. Gugatan tersebut menuduh bahwa Jane Street memanfaatkan informasi non-publik yang diperoleh dari internal Terraform Labs untuk melakukan transaksi awal sebelum runtuhnya ekosistem Terra pada tahun 2022, sehingga memperparah ketidakstabilan pasar.

Setelah berita gugatan ini diumumkan, spekulasi yang sudah lama beredar di komunitas kripto pun mulai menguat: beberapa analis dan trader menunjukkan bahwa dalam beberapa bulan terakhir, tampaknya ada pola tetap—yakni sekitar pukul 10 pagi waktu Amerika Serikat bagian timur, Bitcoin mengalami gelombang penjualan terprogram yang terpusat, menyebabkan harga tertekan. Fenomena ini oleh sebagian komentator disebut sebagai “Jual Jam 10”. Dan, keesokan hari setelah berita gugatan muncul, pola yang berlangsung selama berbulan-bulan ini tiba-tiba menghilang. Sebagai gantinya, muncul sebuah candle bullish yang besar dan tajam.

Analisis Data: Kapitalisasi pasar kembali sebesar 170 miliar dolar, posisi short terlikuidasi sebesar 473 juta dolar, seberapa besar kekuatan rebound ini?

Secara struktural, narasi ini memang memiliki dasar logika tertentu. Peluncuran ETF Bitcoin spot membuat peran market maker tradisional (seperti Jane Street) menjadi sangat penting di pasar. Sebagai salah satu peserta yang diotorisasi dan market maker dari beberapa ETF Bitcoin, Jane Street memegang posisi besar terkait, dan operasi hedging serta manajemen stoknya secara potensial dapat mempengaruhi likuiditas jangka pendek pasar spot.

Berdasarkan data pasar, sebelum rebound terjadi, Bitcoin baru saja mengalami koreksi mendalam. Setelah mencapai puncak sekitar 126.080 dolar AS pada Oktober tahun lalu, penurunan terbesar mendekati 50%. Penurunan yang panjang ini membuat sentimen pasar sangat rapuh, lebih dari 45% dari pasokan yang beredar berada dalam posisi floating loss, sehingga setiap gejolak kecil saja bisa memicu pilihan arah yang ekstrem. Dalam konteks ini, narasi tentang “sumber tekanan jual utama telah dihapus” cukup memicu aksi short covering besar-besaran dan masuknya dana bottom-fishing. Data menunjukkan bahwa dalam 24 jam terakhir, total posisi short yang dilikuidasi di seluruh jaringan mencapai 473 juta dolar AS, mewakili 81% dari total posisi yang terliquidasi, memberikan ukuran kuantitatif terhadap kekuatan rebound tersebut.

Divergensi Pasar: Apakah Ini “Konspirasi Market Maker” atau “Perayaan Narasi”?

Sentimen pasar saat ini menunjukkan dua polaritas yang tajam.

Pendapat A (Pengikut rumor pasar): Diwakili oleh beberapa influencer kripto, mereka percaya bahwa Jane Street adalah dalang di balik “Jual Jam 10”. Dengan menjual secara terprogram pada waktu tertentu untuk menekan harga, mereka melikuidasi leverage trader retail, lalu membeli kembali di harga yang lebih rendah, dan siklus ini berulang terus. Terungkapnya gugatan memaksa perilaku ini berhenti, sehingga menghilangkan tekanan jual sistemik di pasar dan memicu rebound yang agresif.

Pendapat B (Analisis skeptis): Termasuk analis ETF senior Bloomberg, Eric Balchunas, dan lainnya, mereka tetap berhati-hati. Mereka mengakui bahwa “sang raksasa hilang” adalah suasana umum saat ini di pasar, tetapi menekankan bahwa ini masih sebatas spekulasi.

Meninjau “Teori Konspirasi”: Dimana batas antara fakta dan dugaan?

Perlu dibedakan secara tegas antara fakta dan dugaan dalam informasi pasar saat ini.

Fakta-fakta adalah:

• Pengelola likuidasi Terraform telah mengajukan gugatan insider trading terhadap Jane Street, menuduh mereka memanfaatkan informasi non-publik untuk keluar dari posisi sebelum keruntuhan Terra.
• Harga Bitcoin menunjukkan rebound signifikan setelah berita gugatan, dan tepat pada waktu yang sebelumnya banyak dibahas sebagai “Jam 10”.
• Jane Street memang merupakan salah satu penyedia likuiditas utama di pasar ETF kripto.

Sedangkan bagian dugaan adalah: tidak ada bukti publik yang menunjukkan bahwa Jane Street menjalankan algoritma yang secara rutin menjual Bitcoin setiap pukul 10 pagi. Meskipun aktivitas perdagangan mereka secara objektif dapat menekan harga, ada jarak logika besar antara “pengaruh pasar” dan “manipulasi subjektif” yang membutuhkan data transaksi yang konkret dan tuduhan dari regulator untuk mengisi kekosongan tersebut.

Krisis Kepercayaan atau Peluang Regulasi? Memikirkan Ulang Peran Market Maker

Terlepas dari hasil akhir gugatan ini, peristiwa ini telah menimbulkan dampak struktural yang mendalam. Ia mengungkapkan bahwa di balik ideal “desentralisasi”, ketergantungan pasar kripto terhadap market maker yang terpusat jauh lebih besar daripada yang dibayangkan. Perilaku trading dari satu market maker, bahkan rumor gugatan terhadapnya, mampu memicu fluktuasi kapitalisasi pasar hingga triliunan dolar dalam waktu singkat—sebuah pertanyaan besar tentang kedewasaan pasar.

Dalam jangka panjang, kasus ini akan mendorong industri untuk meninjau kembali peran dan kerangka regulasi terhadap market maker. Jika Jane Street terbukti memanfaatkan keunggulan informasi untuk keuntungan tidak sah, hal ini bisa memicu pengawasan ketat terhadap model bisnis market maker secara menyeluruh, terutama terkait pengendalian informasi dan pencegahan insider trading. Ini akan langsung mempengaruhi likuiditas pasar dan biaya transaksi.

Prediksi Pasar: Rebound Berlanjut, Narasi Terbukti Salah, atau Badai Regulasi?

Berdasarkan informasi yang ada, kita dapat memetakan tiga kemungkinan evolusi:

Skenario 1: Rebound Berlanjut (Probabilitas sedang)

Jika Jane Street, sebagai respons terhadap gugatan, secara aktif menangguhkan atau menyesuaikan strategi market making mereka selama jam AS, pasar mungkin benar-benar bisa melepaskan beban dalam waktu dekat. Jika kondisi makro seperti pelemahan indeks dolar AS dan meningkatnya sentimen risiko juga mendukung, Bitcoin berpotensi bertahan di atas 70.000 dolar dan menguji resistance berikutnya ke atas.

Skenario 2: Koreksi Setelah Terungkapnya Narasi (Probabilitas tinggi)

Rebound saat ini didasarkan pada dugaan yang belum terbukti. Jika kemudian muncul bukti bahwa “Jual Jam 10” tidak terkait dengan Jane Street, atau perhatian pasar kembali ke faktor makro seperti ketatnya kebijakan moneter dan ketegangan tarif, kenaikan tanpa dasar fundamental ini bisa cepat terkoreksi. Sekitar 9 juta Bitcoin yang berada dalam posisi floating loss akan menjadi tekanan jual di atas.

Skenario 3: Gelombang Regulasi Meningkat (Probabilitas rendah, tapi dampaknya besar)

Kondisi ekstrem adalah intervensi dari regulator AS (seperti SEC atau CFTC) terhadap investigasi Jane Street, dan memperluas penyelidikan terhadap aktivitas market making mereka ke seluruh operasi harian. Ini bisa memicu krisis kepercayaan terhadap industri market maker secara keseluruhan, menyebabkan likuiditas mengering secara mendadak, dan pasar berpotensi mengalami bottom kedua.

Penutup: Menunggu Fakta Terungkap, Tetap Rasional Sangat Penting

Rebound pasar yang dipicu oleh gugatan Jane Street ini pada dasarnya adalah pelepasan akumulasi emosi yang telah lama tertahan, diselingi spekulasi dan ketidakpuasan terhadap “manipulasi manusia”. Namun, yang paling dihindari oleh pasar keuangan adalah menyamakan narasi dengan fakta. Tanpa bukti yang kuat, setiap transaksi berdasarkan rumor sama seperti membangun menara di atas pasir. Bagi investor, sambil menikmati manfaat rebound, mereka harus lebih waspada terhadap risiko koreksi setelah narasi terbukti salah. Kesehatan jangka panjang pasar akhirnya bergantung pada aturan yang transparan dan kepercayaan yang nyata. Dalam beberapa hari ke depan, seiring terungkapnya lebih banyak detail gugatan dan penyesuaian perilaku market maker, arah pasar yang sebenarnya akan semakin jelas. Sebelum itu, menjaga rasionalitas dan pengendalian posisi mungkin menjadi strategi terbaik dalam menghadapi ketidakpastian ini.