Mengapa pertumbuhan stablecoin melambat? Mengungkap alasan mendalam di balik meningkatnya hambatan kenaikan pasar kripto

Dalam pasar kripto, stablecoin tidak hanya alat konversi antara fiat dan aset digital, tetapi juga indikator utama untuk mengukur potensi daya beli. Ketika investor optimis terhadap pasar, mereka biasanya menukarkan fiat menjadi USDT atau USDC dan mentransfernya ke bursa, sehingga mendorong kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan meningkat.

Namun, data terbaru menunjukkan sinyal yang berlawanan. Sejak Oktober 2025, kapitalisasi pasar stablecoin global tetap berada di atas 310 miliar dolar AS dengan fluktuasi sempit, dan momentum pertumbuhan tidak lagi sekuat 150% selama 2024 hingga 2025. Stagnasi ini berarti tidak ada dana fiat baru yang masuk ke ekosistem kripto melalui stablecoin. Lebih mengkhawatirkan lagi, cadangan stablecoin di bursa utama sedang cepat terkuras. Penurunan cadangan stablecoin di bursa biasanya menandakan bahwa investor menukarkan aset mereka ke fiat dan menariknya dari pasar, bukan menyimpan stablecoin di luar pasar menunggu peluang beli murah.

Per 24 Februari, total kapitalisasi pasar stablecoin di pasar kripto mencapai 314,6 miliar dolar AS, sekitar 14,3% dari total kapitalisasi pasar.

Percepatan Ketat Makro, Aset Ber-Beta Tinggi Dijual

Pertumbuhan stablecoin yang melambat bukanlah kejadian terisolasi, melainkan cerminan langsung dari perubahan besar dalam lingkungan makro global. Laporan terbaru Matrixport menunjukkan bahwa perlambatan pertumbuhan stablecoin tidak hanya menekan Bitcoin (BTC), tetapi juga memberi hambatan pada seluruh ekosistem kripto.

Saat ini, pasar sedang mengalami dampak dari deglobalisasi dan restrukturisasi AI secara bersamaan. Laporan terbaru Wintermute menunjukkan bahwa dana mengalir dari saham pertumbuhan ke emas, komoditas, dan sektor nilai lainnya, sementara aset kripto sebagai “aset pertumbuhan beta tertinggi” sedang dijual secara sistematis.

Perubahan aliran dana ini sangat terlihat di pasar derivatif. Data menunjukkan bahwa tingkat biaya dana berada di titik terendah selama berbulan-bulan, premi opsi put terus meningkat, dan posisi terbuka menurun sejak Oktober 2025. Bahkan jika harga Bitcoin sementara stabil, permintaan institusional belum kembali, dan platform perdagangan masih didominasi penjualan.

Per 24 Februari, sentimen pasar telah mencapai titik terendah. Indeks ketakutan kripto turun ke 11, menunjukkan keadaan “ketakutan ekstrem”. Bitcoin berkonsolidasi di sekitar 63.000 dolar AS, Ethereum (ETH) telah menembus di bawah level psikologis 1.900 dolar AS, dan saat ini berjuang di sekitar 1.820 dolar AS.

Perubahan Ekspektasi Suku Bunga, Katup Likuiditas Tertutup

Selain masalah aliran dana internal, katup likuiditas makro eksternal juga semakin menutup. Perubahan kebijakan moneter Federal Reserve menjadi beban lain di pasar.

Meskipun pasar secara umum memperkirakan penurunan suku bunga pada 2026, data terbaru membalikkan ekspektasi tersebut. Data pasar futures CME menunjukkan bahwa probabilitas suku bunga tetap tidak berubah pada Maret mencapai 95,5%. Gubernur Federal Reserve Waller baru-baru ini menyatakan bahwa jika data ketenagakerjaan tetap solid, dia cenderung mempertahankan suku bunga pada pertemuan Maret.

Ini berarti, dalam waktu dekat, pasar global sulit mendapatkan “pelonggaran” likuiditas dari Federal Reserve. Bagi pasar kripto yang sangat sensitif terhadap biaya dana, ini tentu saja memperpanjang masa kekeringan likuiditas.

Analis CryptoQuant, Darkfost, berkomentar, “Salah satu hambatan utama saat ini adalah kurangnya injeksi likuiditas baru. Dari sudut pandang likuiditas lintas pasar yang lebih luas, kondisi pasar dalam waktu dekat sulit membaik.”

Regulasi Ketat, Masa Depan Stablecoin Menghadapi Transformasi Struktural

Selain masalah likuiditas, stablecoin sendiri juga menghadapi reformasi kerangka regulasi. Pada Februari 2026, delapan lembaga di China, termasuk Bank Rakyat China, mengeluarkan pernyataan yang menegaskan kembali larangan terhadap mata uang kripto di dalam negeri, dan secara resmi menyatakan bahwa stablecoin yang dipatok ke yuan harus tidak diterbitkan di luar negeri tanpa izin.

Meskipun kebijakan ini terutama berlaku di pasar China, sinyalnya tidak bisa diabaikan. Sebagai “dolar digital”, stablecoin semakin terkait erat dengan pasar obligasi pemerintah AS. Standard Chartered memperkirakan bahwa pada 2028, industri stablecoin bisa menciptakan permintaan tambahan hingga 1 triliun dolar AS untuk obligasi jangka pendek AS.

Ini berarti, pertumbuhan stablecoin di masa depan tidak lagi sekadar cerminan sentimen pasar, tetapi juga dipengaruhi oleh kebijakan moneter dan kerangka regulasi dari kekuatan besar. Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, baru-baru ini menyebutkan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, pasar stablecoin dolar AS berpotensi membesar hingga 3 triliun dolar. Namun, ketidakpastian regulasi tetap menjadi pedang bermata satu yang menggantung di atas pasar dalam jangka pendek.

Penutup

Secara keseluruhan, perlambatan pertumbuhan stablecoin bukanlah sekadar penyesuaian teknis jangka pendek, melainkan hasil dari penurunan likuiditas makro dan reformasi kerangka regulasi secara bersamaan. Di Gate, per 24 Februari, aset utama masih dalam fase konsolidasi dengan volume yang menyusut, Bitcoin berjuang di sekitar 63.000 dolar, dan Ethereum mencari dukungan di sekitar 1.800 dolar.

Jika pasar ingin berbalik tren, diperlukan kembalinya kapitalisasi stablecoin ke jalur pertumbuhan, yang menandakan masuknya dana eksternal baru. Seperti yang dikatakan analis, stagnasi pasokan stablecoin biasanya berarti dana sedang keluar dari chain dan kembali ke fiat, bukan tetap di pasar kripto untuk rotasi lebih lanjut.

Sebelum katup likuiditas kembali terbuka, investor mungkin harus menerima kenyataan bahwa pasar kripto telah beralih dari “periode pertumbuhan pesat” ke “permainan stok”. Bagi trader, daripada spekulasi buta tentang bottom, lebih baik memantau perubahan kapitalisasi stablecoin sebagai indikator likuiditas paling nyata. Hanya ketika stablecoin mulai tumbuh lagi, pasar berpeluang mengalami pemulihan yang sesungguhnya.