100-й «регулярний інвестицiйний внесок»: велика ставка Сіллера на біткоїн входить у нову фазу

2026年2月, коли ціна біткойна коливалась біля 65 000 доларів, а ринкові настрої опинилися у суперечливій ситуації “криптовалютної зими”, Майкл Сейлор знову підтвердив свою віру на практиці. 22 лютого Strategy (колишня MicroStrategy), під керівництвом Сейлора, оголосила про завершення своєї 100-ї покупки біткойнів з серпня 2020 року.

Це не просто гра з цифрами. За цим звичайним “купівельним” актом стоїть 7 мільярдів доларів у бухгалтерському збитку, цілеспрямовані атаки коротких продавців і майже нав’язлива стратегія компанії щодо “запасів біткойнів”.

1. 100-й вихід у “Помаранчеву епоху”

● Щойно минулий вихідний, документи, подані Strategy до Комісії з цінних паперів США, розкрили скромну, але історичну угоду. З 17 по 22 лютого компанія через свою програму “продаж за ринковою ціною” продала майже 300 000 акцій класу А, отримавши близько 39,7 мільйонів доларів, і одразу ж витратила близько 39,8 мільйонів доларів на купівлю 592 біткойнів.

● Це справжній “безжальний механізм купівлі”. Середня ціна за один біткойн склала приблизно 67 286 доларів. Хоча ця сума менша за попередні великі покупки компанії у кілька сотень мільйонів доларів, 100-та покупка має особливе значення, і Сейлор не міг стриматися, щоб не похвалитися цим у Twitter. Він опублікував графік історичних покупок біткойнів компанією з підписом “Помаранчева епоха”.

● Додавання 592 біткойнів довело загальний обсяг володінь Strategy до вражаючих 717 722 біткойнів. За поточними ринковими цінами ця сума оцінюється приблизно у 47,5 мільярдів доларів, що становить значну частку загального обігу біткойнів. Для публічної компанії це не лише повна перебудова балансу, а й унікальний експеримент, коли компанія цілком прив’язує свою долю до однієї криптовалюти.

2. Бухгалтерські збитки на 7 мільярдів і “віра”

● Однак, у контрасті з високою впевненістю Сейлора, дані говорять інше. Після цієї покупки загальні витрати Strategy зросли до приблизно 54,56 мільярдів доларів, а середня вартість володінь знизилася до 76 020 доларів за біткойн.

● На момент публікації ціна біткойна коливалася біля 66 000 доларів, що означає, що середня ціна Strategy вже перевищує ринкову майже на 10 000 доларів. За підрахунками, бухгалтерські нереалізовані збитки компанії вже наближаються до 7 мільярдів доларів, що становить понад 12% від загальної вартості.

● У традиційних фінансах така масштабна бухгалтерська втрата могла б викликати паніку у керівництва. Але для Сейлора це — лише тимчасові труднощі на шляху до “цифрового скарбу”. Насправді, Strategy вже 12 тижнів поспіль купує біткойни, і навіть при падінні ціни нижче собівартості та загальній песимістичній атмосфері на ринку, компанія не зупиняється.

● У недавньому інтерв’ю Сейлор заявив: “Навіть якщо ціна біткойна знизиться на 90% за наступні чотири роки, ми зможемо рефінансуватися і погасити борги.” Така позиція “загостреного довгого” викликає захоплення та тривогу щодо потенційних ризиків ліквідності.

3. Боргові ігри та “подушка” готівки

Зовнішні спостерігачі зосереджені на високому рівні кредитного плеча та здатності компанії обслуговувати борги. Навіть найстійкіша віра потребує реальних грошей для сплати відсотків.

● З точки зору капітальної структури, Strategy дійсно йде по тонкому канату, але під ним є страховка. За відкритими даними, загальний борг компанії становить близько 8,2 мільярдів доларів, а вартість її біткойн-активів — близько 48,7 мільярдів доларів, тобто майже у шість разів більше за борги. Важливо, що ці активи “чисті” — жоден біткойн не був використаний як заставу, тому немає ризику примусового ліквідації через падіння ціни.

● Щоб зняти побоювання щодо ліквідності, генеральний директор Strategy Фонг Ле раніше підрахував: компанія щорічно платить близько 888 мільйонів доларів дивідендів. У четвертому кварталі 2025 року вона зарезервувала 2,25 мільярда доларів готівки. Це означає, що навіть за відсутності нових доходів, цієї суми вистачить на понад 30 місяців виплати дивідендів без продажу жодного біткойна.

● Крім того, компанія має близько 37,4 мільярдів доларів у цінних паперах, які можна продати для додаткового фінансування. Наступний великий термін погашення боргу — вересень 2027 року, і у Сейлора ще є час чекати відновлення ринку.

4. “Одинокий покупець” у медвежому тренді

● Цікаво, що постійні покупки Strategy не змогли зупинити падіння ціни. Акції, прив’язані до біткойна (MSTR), за останні шість місяців знизилися приблизно на 64%, і зараз коливаються біля 127 доларів. Водночас короткі позиції на цю компанію зросли приблизно на 40% з вересня минулого року.

● Але у сегменті публічних компаній Strategy залишається абсолютним лідером. Найбільш показовий факт: у січні цього року Strategy склала 97,5% усіх чистих покупок біткойнів серед публічних компаній. За цей час конкуренти додали всього 3 080 біткойнів, тоді як Strategy — 40 150.

● Це явище називають “лідерський танець”. У контексті низьких цін і песимістичних настроїв більшість компаній утримуються від купівлі, а Strategy, використовуючи кошти, залучені через емісію акцій і пріоритетних облігацій (наприклад, STRK), майже самотужки піднімає прапор зростання біткойнів. Сейлор не лише купує для себе, а й виконує роль “останнього покупця” для всього сектору.

5. Висока ставка без кінця

● Після 100-ї покупки Сейлор і його Strategy вже майже шість років йдуть цим суперечливим шляхом. Від початкових насмішок інституцій до масового наслідування і тепер — знову під сумнівами, Strategy зберігає свою впевненість.

● Найбільше випробування — це не платоспроможність, а здатність зростати у медвежому тренді. У 2022 році, під час попереднього медвежого циклу, Strategy додала всього близько 10 000 біткойнів, а її акції більшу частину часу торгувалися нижче за вартість активів. Здається, історія повторюється, але сценарій інший — у Strategy тепер більший масштаб, більше фінансових інструментів (наприклад, пріоритетні акції STRC) і більш впертий керівник.

● На конференції “Strategy World” у Лас-Вегасі Сейлор продовжить пропагувати свою ідею “цифрового кредитування”. Для цього він переконаний: допоки фіатна валюта друкується, а віруючих у біткойн залишається, його купівлі не припиняться.

100-я — не кінцева точка. Як сказав Сейлор: “Якщо він не стане нулем, він виросте до мільйона.”