アメリカは鉄鋼・アルミニウム関税の引き下げを検討していますか？これは金属にとって何を意味するのでしょうか

最近、市場では米国が一部の鉄鋼・アルミ製品の関税引き下げを検討しているとの噂が流れている。これに対し、モルガン・スタンレーは、たとえ関税調整が実施されたとしても、その影響範囲は非常に限定的であると述べている。

2月14日、新华社の報道によると、米国メディア各社は最近、トランプ政権が一部の鉄鋼・アルミ製品の関税を削減し、物価上昇に対する米国民の懸念を緩和し、間もなく行われる中間選挙に備えるための準備を進めていると報じた。

2月14日、追風取引台の情報によると、モルガン・スタンレーは最新のリサーチレポートで、「政策調整は派生商品中の金属含有量にのみ影響し、一次金属には依然として50％の高関税が適用される」と述べている。この噂の核心は、「LMEのアルミ価格と米国中西部のプレミアムは実質的な影響を受けないと予想されており、米国のアルミ生産者（例：Alcoa）は短期的に保護され続ける」としている。

レポートは、米国の鉄鋼分野について、「長尺鋼の生産者（例：CMCやGerdau NA）は、平鋼の生産者（例：STLD、NUE、CLF）よりも影響が少ない」と指摘している。さらに、「最も重要なのは、この潜在的な政策調整は、15％の銅関税の可能性を低下させるものではない」と強調している。

鉄鋼・アルミ関税政策の変遷：25％から50％への過激な路線

レポートによると、米国の鉄鋼・アルミ関税政策は急速にエスカレートしてきた。

2025年初頭、米国は鉄鋼・アルミおよびその派生品に対して25％の関税を課し、その後6月にはこの税率が倍の50％に引き上げられた。

8月には、約400の関税分類コードを関税リストに追加し、多くの製品に関して関税範囲を拡大した。これらの商品の中に含まれるアルミや鉄は50％の関税に直面し、その他の部分は原産国に応じた対等関税率で課税された。

注目すべきは、米国企業も積極的に関税リストに多くの商品を追加するようロビー活動を行っていることである。メディア報道によると、マットレス、ケーキ型、自転車メーカーなどが対象商品の追加関税を申請した。モルガン・スタンレーは、この仕組みにより、関税の影響を受ける商品リストが拡大し続け、通関の複雑さや企業コストが増加していると指摘している。

レポートによると、「今回の噂の政策調整は、関税の影響を受ける商品リストを縮小し、消費者の負担能力に焦点を当てることを目的としているようだ」としている。しかし、モルガン・スタンレーはこれが一次金属の関税に変更をもたらすものではないと強調し、「基準関税率50％は維持される見込みだ」と述べている。

この政策設計は、予期せぬ結果をもたらす可能性がある。すなわち、「輸入金属には50％の関税が課される一方、外国製の完成品には比較的低い対等関税が適用される可能性がある」ということだ。この税率差は、米国内での特定商品の製造競争力を弱め、貿易保護の趣旨に反する結果を招く恐れがある。

アルミ市場への影響：供給と需要の構図はほぼ変わらず

米国のアルミ市場は輸入に対して高度に依存していることが、今回の政策の影響を理解する上で重要だ。米国内のアルミ需要の約80％は輸入に頼っており、2025年1～11月には310万トンの一次金属や板材、箔材などを輸入している。

モルガン・スタンレーは、派生商品に対する関税引き下げがLMEのアルミ価格に影響を与えることはないと考えている。 実際、昨年3月の関税導入以降、米国の輸入量は減少傾向にあり、在庫調整や需要の低迷を示している。

同様に、米国中西部のプレミアムも直接的な影響を受けないとみられる。米国は依然としてアルミ輸入に大きく依存しており、最近のプレミアムは1ドル/ポンド（約2200ドル/トン）を超える水準に上昇しており、カナダからの金属供給を引きつけている。

モルガンは、関税引き下げが一次金属にまで拡大した場合にのみ、市場に下押し圧力がかかると予想しているが、その可能性は低いとみている。

また、米国のアルミ生産者（例：Alcoa）にとっては、短期的には関税による保護が継続される見込みだ。 LMEのアルミ価格と中西部のプレミアムが安定している限り、これらの企業の収益性に直接的な影響は及ばない。ただし、関税調整政策が最終的に実施された場合、長期的な製造業への影響については引き続き注視が必要だ。

鉄鋼分野では、市場の影響は明確な構造的差異を示すだろう。 長尺鋼の生産者（例：CMCやGerdau NA）は、建築関連の長尺鋼製品の輸入依存度が低いため、影響は比較的小さいと予想される。

一方、扁平鋼の生産者（例：STLD、NUE、CLF）は、より大きなリスクに直面している。扁平鋼は消費財の製造に広く使われており、今回の関税調整の核心分野とも言える。ただし、モルガン・スタンレーは、50％の関税が維持される限り、鉄鋼価格は高水準を保つと予測している。

注目すべきは、モルガン・スタンレーが指摘するように、鉄鋼生産者の立場はより複雑だという点だ。 50％の関税は国内生産者に価格保護をもたらす一方、消費財の輸入関税の潜在的な引き下げは、下流の需要を弱める可能性があり、この連鎖的な影響には注意が必要だ。

銅関税の展望：独立した事象か、それとも連鎖の一環か？

レポートは、もう一つの市場の焦点として、「鉄鋼・アルミ関税の調整が、潜在的な15％の銅関税政策に何らかの前兆を示すのか？」についても否定的な見解を示している。

モルガン・スタンレーは、「今回の措置は派生商品にのみ適用されており、一次金属の関税は変わらないため、銅関税の見通しには影響しない」と述べている。

しかし、市場はすでに銅関税の可能性が後退していることを織り込んでいる。現在、COMEXとLMEの価格差は近月契約でマイナスとなっており、2027年12月のCOMEX銅価格はLMEよりわずか6％高いに過ぎず、15％の潜在関税水準を大きく下回っている。

現状、2026年中頃には銅関税に関する明確な情報が出ると市場は見込んでいる。

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