UBS mempertahankan peringkat (F.US) "Netral": 2026 penuh gejolak, tetapi prospek jangka menengah semakin cerah

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa UBS baru-baru ini merilis laporan penelitian tentang Ford Motor (F.US), yang mengatakan bahwa hasil kuartal keempat 2025 dan prospek 2026 membuat bank lebih percaya diri. Tidak termasuk $900 juta hambatan tak terduga yang disebabkan oleh penundaan pemulihan tarif, EBIT pada kuartal keempat tahun 2025 sebenarnya akan melebihi ekspektasi sebesar 69%, menunjukkan efektivitas pengendalian biaya perusahaan yang baik. Bank mempertahankan peringkat “netral” pada Ford dengan target harga $15.

UBS menunjukkan bahwa “penyesuaian normal” EBIT pada tahun 2026 sekitar 20% lebih tinggi dari panduan perusahaan, dan target margin laba sebesar 8% pada tahun 2029 diperkirakan dapat mendukung laba per saham (EPS) sebesar $2,90.

Namun, masih ada empat risiko utama yang harus diperhatikan: 1) tingkat eksekusi sangat penting - industri otomotif sangat tidak pasti dan mungkin menghadapi banyak variabel seperti fluktuasi biaya bahan baku dari sekarang hingga 2027 (belum lagi 2029);

2. Arus kas bebas aktual (termasuk belanja tunai terkait kendaraan listrik) akan mendekati nol pada tahun 2026;

3. Kinerja pada tahun 2026 akan ditimbang pada paruh kedua tahun ini, yang sejalan dengan logika industri, tetapi jika lingkungan pasar tidak memenuhi harapan, akan ada risiko baru;

4. Bank tidak berniat untuk terlalu “menghukum” Ford, tetapi asumsi perusahaan tentang pengembalian tarif 2025 terlalu agresif (lebih optimis daripada GM) dan tidak terpenuhi, yang mungkin membuat investor meragukan potensi pertumbuhan pada tahun 2026.

Pada saat yang sama, pro dan kontra dari panduan kinerja 2026 hidup berdampingan. Perusahaan memandu EBIT sekitar $9 miliar, meningkat $2,2 miliar dari tahun ke tahun, didorong oleh hal-hal berikut:

1. Biaya terkait novelis menurun sebesar $1 miliar tahun-ke-tahun (UBS memperkirakan bahwa 150.000 kapasitas produksi baru setara dengan pendapatan $2,7 miliar), tetapi sebagian diimbangi oleh hambatan tahun-ke-tahun sebesar $1,75 miliar yang disebabkan oleh peningkatan tarif aluminium dan biaya logistik, yang bersifat sementara dan akan dibalik dari tahun 2027 (sebenarnya berkurang dari paruh kedua tahun 2026);

2. Bisnis ModelE meningkat sekitar US$600 juta (kehilangan produk generasi pertama menyempit, tetapi sebagian diimbangi oleh investasi kembali bertahap platform UEV dan bisnis energi Ford);

3. Netralitas biaya secara keseluruhan - optimalisasi biaya tarif, garansi dan peningkatan biaya material membawa kontribusi positif, tetapi investasi siklus dalam pembaruan portofolio produk (seri Blue/Pro) dan kenaikan harga komoditas, bahan baku, dan DRAM terlarut;

4. EBIT sedikit meningkat dalam bisnis perangkat lunak dan layanan Ford Pro (UBS memperkirakan peningkatan $100 juta); 5) Harga produk datar; 6) Pengurangan biaya kredit kepatuhan menghasilkan keuntungan $500 juta.

Apa potensi pertumbuhan dan risiko di tahun 2026? UBS percaya bahwa kenaikan mungkin berasal dari pengoptimalan harga/portofolio, pemotongan biaya lebih lanjut, dan penurunan skala investasi; Risiko penurunan termasuk persaingan pasar yang ketat, meningkatnya tantangan rantai pasokan, dan pengeluaran garansi yang melebihi ekspektasi. Untuk detailnya, silakan lihat tinjauan kinerja kuartal keempat 2025, analisis panduan, dan rincian pendorong kinerja 2026 dalam laporan tersebut.

Namun, perbaikan laba yang dinormalisasi diperkirakan akan mendorong kinerja yang lebih kuat pada tahun 2027. Ada pandangan bahwa titik awal aktual untuk kinerja 2027 harus $10,75 miliar (panduan perusahaan ditambah biaya sementara) - konsensus pasar telah mencapai $10,4 miliar.

Atas dasar ini, kapasitas produksi/produksi model SuperDuty pada tahun 2027 (baik untuk bisnis Ford Pro), kerugian bisnis Model E terus menyempit (titik impas pada tahun 2029), dan portofolio produk seri Blue lebih dioptimalkan (ruang untuk perbaikan pada tahun 2027 lebih besar dari pada tahun 2026), dan EBIT diperkirakan akan melebihi $12 miliar dalam skenario optimis.

Selain itu, Ford menegaskan kembali targetnya untuk margin EBIT yang disesuaikan sebesar 8% pada tahun 2029, yang diyakini bank sesuai dengan laba per saham sekitar $2,90 jika pertumbuhan pendapatan dalam satu digit rendah (LSD%) diasumsikan. Namun, perlu ditekankan bahwa industri otomotif memiliki banyak variabel, dan target ini hanya menjadi acuan untuk plafon pertumbuhan jangka panjang.

Melihat kembali sejarah, misalnya, Ford mengusulkan target margin keuntungan sebesar 10% pada tahun 2026 pada Investor Day 2023, sedangkan panduan saat ini untuk tahun 2026 hanya sekitar 5%.

Bank menaikkan perkiraan laba per saham 2026/2027 dari $1,49/1,78 menjadi $1,55/1,86. Namun, karena normalisasi profitabilitas saat ini, bank telah menyesuaikan kelipatan valuasi rasio harga-laba pada tahun 2027 dari 8,5 kali menjadi 8 kali. Meskipun 8x masih sedikit lebih tinggi dari rasio harga-laba rata-rata untuk 12 bulan ke depan (NTM) sebesar 7,3x sejak 2022, bank meyakini bahwa tingkat valuasi ini masuk akal mengingat masih ada ruang untuk revisi laba ke depan.