Goldman Sachs mengulas fokus pasar minggu ini: "Persaingan antara AI dan SaaS" menjadi sorotan utama. Para analis memperkirakan bahwa tren ini akan mempengaruhi berbagai sektor industri dan investasi di pasar global. Perkembangan teknologi AI yang pesat dan adopsi platform SaaS yang semakin meluas menimbulkan dinamika baru yang perlu diperhatikan oleh para pelaku pasar dan investor. Dalam laporan terbaru, Goldman Sachs menyoroti potensi pertumbuhan dan tantangan yang dihadapi kedua bidang ini, serta dampaknya terhadap ekonomi secara keseluruhan.

Tim Penelitian Teknologi Goldman Sachs menunjukkan bahwa saham perangkat lunak saat ini menghadapi tantangan inti yang berfokus pada pola persaingan baru di lapisan perangkat lunak aplikasi, serta masalah pengembalian investasi perusahaan infrastruktur.

Wall Street Journal menyebutkan bahwa Anthropic mengalami penurunan tajam saham perangkat lunak dalam putaran reguler minggu ini, meskipun rebound pada hari Jumat, namun tetap berada dalam kondisi fluktuasi rendah.

Tim Gabriela Borges dari Goldman Sachs memperkirakan bahwa perbaikan sentimen investor membutuhkan stabilitas fundamental selama 2-3 kuartal, dan sektor perangkat lunak akan tetap menghadapi tekanan valuasi dalam jangka pendek.

Goldman Sachs menekankan bahwa pembukaan siklus teknologi baru, banyaknya pesaing yang muncul dari gelombang pendanaan 2020-2021, serta kebutuhan untuk merancang ulang arsitektur sistem, sedang meningkatkan tingkat kompetisi di lapisan perangkat lunak aplikasi.

Borges menyusun daftar pengamatan untuk investor, mencantumkan tujuh indikator utama yang mungkin menandakan kestabilan industri AI-SaaS. Kerangka ini bertujuan membantu pasar menilai apakah perusahaan perangkat lunak aplikasi mampu menahan gempuran pesaing baru, dan kapan pengeluaran modal besar dari penyedia infrastruktur dapat berubah menjadi pengembalian yang menguntungkan.

Dua Kontroversi Utama di Bidang AI-SaaS

Tim Penelitian Teknologi Goldman Sachs menunjukkan bahwa ada dua kontroversi utama di bidang AI-SaaS.

Kontroversi pertama adalah apakah perusahaan perangkat lunak akan digantikan.

Goldman Sachs berpendapat bahwa siklus teknologi baru selalu membawa kekacauan. Saat ini, raksasa SaaS tradisional, seperti Palantir yang menawarkan perangkat lunak kustom tingkat tinggi, serta perusahaan yang memiliki dataset dan produk eksklusif—bukan hanya startup yang sekadar membungkus AI—berkompetisi di medan yang sama untuk merebut pelanggan.

Perlombaan ini memiliki tiga alasan utama. Pertama, setiap kali muncul teknologi baru, perusahaan selalu ingin mencobanya sendiri, memberi peluang waktu bagi pemain baru.

Kedua, perusahaan yang didirikan sekitar tahun 2021 dengan dana panas mungkin tidak memiliki keunggulan kompetitif yang sedalam yang dibayangkan.

Ketiga, yang paling penting, dulu inti dari perangkat lunak adalah agar orang menggunakannya, tetapi di masa depan, perangkat lunak harus melayani manusia dan agen AI secara bersamaan. Ini berarti seluruh tumpukan teknologi perangkat lunak perlu direkonstruksi, dan beban perbaikan sistem lama justru menjadi peluang bagi pemain baru.

Oleh karena itu, pilihan menjadi lebih ketat. Saat berinvestasi, harus selektif terhadap perusahaan perangkat lunak aplikasi yang lebih cepat dalam merekonstruksi teknologi mereka untuk mendukung kerja “kolaborasi manusia dan mesin”.

Kontroversi kedua adalah ke mana uang akhirnya akan mengalir di pasar?

Dalam diskusi dengan klien, Goldman Sachs menemukan konsensus bahwa setiap perusahaan perangkat lunak di masa depan akan menyediakan agen AI. Lalu, dari mana asal diferensiasi dan keuntungan berlebih?

Intinya adalah kemampuan “pengaturan” atau “orchestration”, yaitu bagaimana mengintegrasikan secara efisien dan stabil kekuatan komputasi dasar, model, data perusahaan, proses bisnis, dan aturan keamanan, untuk menghasilkan agen yang dapat digunakan. Hal ini melibatkan tiga lapisan: infrastruktur, platform, dan aplikasi, dengan tingkat kompleksitas teknologi dan pemahaman industri yang tidak bisa diabaikan.

Ini membuat kemampuan integrasi vertikal menjadi lebih penting dibandingkan era cloud. Bagi raksasa seperti Microsoft, menguasai semua lapisan menjadi keunggulan yang lebih besar.

Secara spesifik, menurut analis Goldman Sachs, nilai akan terkonsentrasi di lapisan “pengaturan” untuk perusahaan perangkat lunak aplikasi. Transisi dari SaaS ke “SaaS+AI” adalah perlombaan yang keras, dengan titik awal yang berbeda-beda.

Bagi perusahaan infrastruktur yang menyediakan kekuatan komputasi, kunci kemenangan terletak pada diversifikasi sumber chip untuk meningkatkan margin, dan kemampuan menambahkan layanan platform yang bernilai di atas kekuatan komputasi dasar.

Tujuh Sinyal Pemulihan Utama

Perubahan di atas berlangsung secara perlahan. Analis Goldman Sachs menyusun tujuh sinyal yang lebih spesifik dan dapat dipantau kuartalan, yang jika muncul secara bersamaan, akan menandakan fundamental industri mulai stabil.

Pertama, struktur pendapatan secara perlahan berubah. Jika tahun ini anggaran perangkat lunak tradisional secara keseluruhan tidak meningkat, tetapi pendapatan total perusahaan perangkat lunak terkemuka mulai pulih, itu menandakan bahwa pesanan AI mulai secara substansial mengimbangi bahkan melampaui kelemahan bisnis tradisional.

Kedua, “pengembangan internal” kembali ke perusahaan. Ketika perusahaan seperti ServiceNow mulai mengeluhkan pelanggan yang beralih dari proyek AI mandiri ke produk matang mereka, itu sinyal positif. Ini menunjukkan bahwa perangkat lunak yang dikemas mulai membangun keunggulan dalam fungsi, keamanan, dan kepatuhan, dan aturan main pasar perusahaan mulai berlaku.

Ketiga, keberanian menaikkan harga. Saat ini, sebagian besar fitur AI masih dalam masa promosi. Ke depan, ketika produsen mencoba mengenakan biaya terpisah untuk fitur agen cerdas atau menaikkan harga, dan pelanggan menerimanya, itu membuktikan bahwa AI telah menciptakan nilai bisnis yang diakui. Ini mirip dengan jalur Palantir satu atau dua tahun lalu, “biarkan pelanggan pakai dulu, baru bicara soal uang”.

Selanjutnya, perhatikan apakah pengetahuan industri lebih berharga daripada model. Pasar membutuhkan contoh yang lebih jelas untuk memahami mengapa dalam skenario tertentu, agen cerdas dari Salesforce atau HubSpot yang memiliki pengalaman industri mendalam akan tampil lebih baik daripada model umum seperti Copilot. Ini akan menentukan hak penetapan harga dan ruang pasar produk agen cerdas dari berbagai perusahaan.

Kelima, perhatikan apakah terjadi akuisisi di luar dugaan. Jika sebuah platform AI atau perusahaan model besar tiba-tiba mengakuisisi perusahaan SaaS vertikal, jangan terkejut. Ini adalah cara paling langsung bagi pemain AI untuk memperoleh pengetahuan industri, saluran penjualan, dan reputasi “perusahaan tingkat perusahaan”.

Keenam, gunakan uang untuk menyelesaikan masalah manusia. AI membawa persaingan dalam merekrut tenaga ahli teknologi dan tenaga penjualan yang mahal. Investor harus memperhatikan bagaimana perusahaan mengatasi risiko dilusi saham dan kehilangan karyawan. Apakah dengan membeli kembali saham secara agresif, atau dengan menyesuaikan struktur gaji secara tegas untuk menarik generasi baru, ini mencerminkan tekad manajemen.

Terakhir, perlu memahami kartu apa yang dimiliki raksasa cloud. Bagi Microsoft, Oracle, dan sejenisnya yang menyediakan kekuatan komputasi AI, pasar perlu mengetahui kapan kapasitas chip baru mereka akan tersedia, dan berapa banyak yang akan dialokasikan untuk bisnis internal, serta berapa yang akan dijual ke pihak luar. Ini langsung mempengaruhi pertumbuhan dan margin keuntungan bisnis cloud mereka.

Goldman Sachs akhirnya menyatakan bahwa diperkirakan diperlukan stabilitas fundamental selama 2-3 kuartal agar sentimen investor membaik. Bahkan, masih ada kemungkinan skenario bearish tertunda ke tahun-tahun mendatang.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Pengabaian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan hal tersebut menjadi tanggung jawab sendiri.