Komentar Wall Street tentang laporan keuangan AMD: Pengeluaran operasional membatasi profitabilitas, fokus pasar beralih ke AI skala rack di paruh kedua tahun

AMD terbaru yang merilis laporan keuangan kuartal keempat tahun 2025 meskipun melebihi ekspektasi pasar dari segi pendapatan, angka-angka yang mencolok di baliknya belum sepenuhnya mampu menghilangkan keraguan di Wall Street. Intinya, pengeluaran operasional perusahaan melebihi perkiraan, terus membatasi pelepasan profitabilitas, dan pasar kini berfokus pada apakah perusahaan dapat mencapai terobosan penting di paruh kedua tahun dengan produk AI skala rakitan.

Menurut analisis dari Morgan Stanley, Goldman Sachs, dan bank investasi Wall Street lainnya, AMD mencapai pendapatan sebesar 10,3 miliar dolar AS di kuartal keempat, meningkat 34% secara tahunan dan 11% secara triwulanan, secara signifikan melampaui ekspektasi pasar yang sebesar 9,67 miliar dolar AS. Namun, pasar berpendapat bahwa kinerja ini termasuk sekitar 390 juta dolar AS pendapatan penjualan satu kali yang bersifat khusus, dan setelah mengeluarkan faktor ini, pertumbuhan pendapatan sebenarnya hanya sedikit di atas batas atas panduan kinerja.

Faktor utama pendorong pertumbuhan kinerja tetap adalah bisnis pusat data, yang mencatat pendapatan sebesar 5,38 miliar dolar AS di kuartal keempat, meningkat 24% secara triwulanan. Perlu dicatat bahwa, jika mengeluarkan pendapatan satu kali tersebut, pertumbuhan triwulanan akan turun menjadi sekitar 15%. Di antaranya, bisnis CPU server didorong oleh permintaan AI, dengan pertumbuhan sekitar 10% secara triwulanan, mencapai rekor tertinggi; pendapatan GPU pusat data meningkat sekitar 40% menjadi 2,75 miliar dolar AS, terutama berkat peningkatan kapasitas produk generasi baru MI355X yang terus meningkat.

Meskipun kinerja bisnis kuat, pengeluaran operasional yang lebih tinggi dari perkiraan menjadi perhatian bersama dalam banyak laporan analis, dan pasar khawatir hal ini akan terus membatasi ruang perbaikan leverage operasionalnya. Saat ini, investor menantikan komitmen dari manajemen perusahaan bahwa produk AI skala rakitan yang akan diluncurkan di paruh kedua tahun akan menjadi katalis utama dalam mendorong peningkatan profitabilitas secara substantif.

Panduan kuartal pertama lebih baik dari ekspektasi, tetapi pengeluaran operasional menjadi perhatian

Panduan kinerja AMD untuk kuartal pertama tahun 2026 menunjukkan bahwa, prospek pendapatannya lebih baik dari konsensus pasar. Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal sekitar 9,8 miliar dolar AS, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 9,4 miliar dolar AS, meskipun ini turun sekitar 5% dari kuartal sebelumnya secara triwulanan. Dari segi bisnis, bisnis pusat data diperkirakan akan mengalami pertumbuhan triwulanan, termasuk pendapatan CPU server yang diharapkan mencapai pertumbuhan dua digit selama musim sepi tradisional; pendapatan GPU pusat data, setelah mengeluarkan faktor tertentu, diperkirakan akan tetap stabil atau sedikit meningkat secara triwulanan.

Namun, yang menarik perhatian pasar adalah masalah pengendalian biaya. Panduan pengeluaran operasional perusahaan mencapai 3,05 miliar dolar AS, jauh di atas ekspektasi pasar sebesar 2,94 miliar dolar AS. Ini adalah beberapa kuartal berturut-turut pengeluaran operasional mereka melebihi perkiraan. Analis Goldman Sachs, James Schneider, dalam laporannya menyebutkan bahwa pengeluaran operasional AMD di kuartal sebelumnya sudah mencapai 3 miliar dolar AS, jauh di atas titik tengah panduan sebelumnya sebesar 2,82 miliar dolar AS, dan menekankan bahwa perusahaan akan terus meningkatkan investasi untuk mendukung investasi strategis di bidang sistem dan perangkat lunak AI, dengan prediksi bahwa pengeluaran operasional di paruh kedua tahun 2026 akan mengalami peningkatan triwulanan yang signifikan.

Sementara itu, panduan margin laba kotor yang diberikan perusahaan meskipun sedikit lebih tinggi dari ekspektasi, namun level 55% tersebut termasuk sekitar 100 juta dolar AS dari penjualan cadangan stok yang sebelumnya disiapkan, yang secara tertentu melemahkan “nilai” indikator ini.

Seri MI455 berjalan sesuai rencana, target pertumbuhan jangka panjang tetap

Meskipun menghadapi tantangan efisiensi operasional jangka pendek, AMD kembali menegaskan kepada pasar jadwal dan ekspektasi pasar terkait produk AI generasi berikutnya berbasis GPU seri MI455 dan rakitan AI skala data center. Perusahaan mengonfirmasi bahwa, produk ini akan mulai dikirim ke pelanggan sesuai jadwal pada kuartal ketiga tahun 2026, dan akan mencapai peningkatan pendapatan skala besar di kuartal keempat, untuk membantah rumor tentang kemungkinan penundaan produk baru tersebut.

Manajemen juga mengungkapkan perkembangan penting terkait deployment pelanggan utama, termasuk OpenAI yang diperkirakan akan mulai deployment cluster kekuatan komputasi AI berbasis arsitektur MI-4XX dengan kapasitas total 1 GW (gigawatt) di paruh kedua tahun ini, dan deployment terkait Oracle yang juga akan dimulai secara bertahap pada tahun 2026 dan seterusnya. Berdasarkan hal ini, perusahaan tetap sangat percaya diri dalam mencapai target pendapatan GPU pusat data sebesar “ratusan miliar dolar” pada tahun 2027, dan memperkirakan bahwa dalam tiga sampai lima tahun ke depan, pertumbuhan tahunan bisnis pusat data akan melebihi 60%, mendorong tingkat pertumbuhan tahunan gabungan pendapatan perusahaan sekitar 35%.

Analis Morgan Stanley, Joseph Moore, menunjukkan bahwa, meskipun ada gangguan faktor satu kali jangka pendek, pertumbuhan CPU server selama musim sepi tetap positif, memberikan sinyal positif untuk kinerja tahunan. Ia juga menekankan bahwa AMD telah mencapai sebagian besar pangsa pasar di beberapa pasar cloud utama, dan keunggulan struktural ini sangat menguntungkan bagi posisi kompetitif di masa depan.

Bisnis lain menunjukkan hasil yang beragam, tekanan biaya PC muncul

Bisnis klien mencatat pendapatan sebesar 3,1 miliar dolar AS di kuartal keempat, meningkat 13% secara triwulanan, berkat perbaikan portofolio produk high-end dan peningkatan pangsa pasar. Namun, manajemen memegang pandangan hati-hati terhadap prospek bisnis ini di tahun 2026, memperkirakan bahwa pasar PC pribadi akan menghadapi tekanan kenaikan biaya komponen utama, yang berpotensi menyebabkan permintaan pasar di paruh kedua tahun lebih rendah dari tingkat musiman tradisional. Tim riset global JPMorgan memperkirakan bahwa pengiriman PC global tahun 2026 akan turun sekitar 9% secara tahunan.

Pendapatan bisnis game di kuartal keempat sebesar 843 juta dolar AS, turun drastis 35% secara triwulanan, terutama karena Sony dan Microsoft telah menyelesaikan stok konsolidasi chip konsol semi-kustom selama kuartal ketiga untuk menghadapi permintaan musim liburan, sehingga pendapatan terkait secara alami menurun di kuartal ini. Karena konsol game flagship generasi baru diperkirakan akan diluncurkan pada 2027, bisnis ini diperkirakan akan sulit tumbuh di tahun 2026.

Bisnis embedded menunjukkan tanda-tanda pemulihan positif di kuartal keempat, dengan pendapatan sebesar 950 juta dolar AS, meningkat 11% secara triwulanan, dan mencapai pertumbuhan tahunan positif pertama sejak Juni 2023. Manajemen memperkirakan bahwa bisnis ini akan tumbuh sepanjang tahun 2026, didukung oleh pengurangan stok di saluran distribusi yang hampir selesai, serta permintaan dari pasar industri, otomotif, dan komunikasi yang mulai membaik secara bertahap.

Bank investasi tetap berhati-hati, valuasi sudah cukup

Menghadapi kinerja dan prospek terbaru AMD, banyak bank utama mempertahankan peringkat netral. Semua lembaga menyatakan bahwa meskipun AMD memiliki potensi pertumbuhan, valuasi saat ini sudah mencerminkan hal tersebut, dan efisiensi operasional jangka pendek menjadi faktor utama pembatas. Analis Deutsche Bank, Ross Seymore, berpendapat bahwa, performa stabil dan prospek pertumbuhan jangka panjang perusahaan sudah tercermin secara cukup dalam harga saham saat ini.

Analis JPMorgan, Harlan Sur, menekankan bahwa sebelum AMD mampu menunjukkan perbaikan leverage operasional yang jelas di paruh kedua tahun 2026, masalah pengeluaran akan terus menekan harga saham. Goldman Sachs telah menurunkan rata-rata proyeksi laba per saham untuk 2026-2028 sebesar 4%, karena ekspektasi pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi tertutup oleh pengeluaran operasional yang lebih besar; Morgan Stanley juga secara signifikan menaikkan proyeksi pengeluaran operasional tahunan.

Kesepakatan pasar adalah bahwa, AMD tetap kokoh di pasar CPU server dan klien, dan potensi jangka panjang bisnis GPU pusat data cukup menjanjikan. Namun, risiko utama tetap terkait risiko eksekusi produk AI skala rakitan yang akan datang, konsentrasi pelanggan yang potensial, dan kurangnya leverage operasional jangka pendek yang terlihat, sebelum seri MI450/Helios dan produk baru lainnya membuktikan penerimaan pasar dan meningkatkan profitabilitas.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna secara khusus. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi dilakukan atas tanggung jawab sendiri.