Pasar Kakao Menghadapi Perubahan Sejarah: Dari Defisit Rekor ke Pasokan Melimpah Sejarah

Pasar kakao global sedang mengalami pembalikan dramatis setelah bertahun-tahun kekurangan. Setelah defisit katastrofik tahun 2023/24—yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun dengan negatif 494.000 metrik ton—sektor ini berbalik ke lingkungan pasokan yang melimpah yang kini menekan harga. Kontrak berjangka kakao ICE New York Maret baru-baru ini turun ke level terendah dalam dua tahun, sementara kakao London mencapai level terendah dalam 2,25 tahun, keduanya mencerminkan beban inventaris yang melimpah di pasar global.

Peralihan dari kekurangan ke kelimpahan ini merupakan titik balik yang kritis. Memahami sejarah pasokan kakao yang melimpah dan bagaimana kita sampai di sini mengungkap tekanan yang membentuk ulang industri saat ini.

Badai Sempurna: Runtuhnya Permintaan Bertemu Kelimpahan Pasokan

Konsumen cokelat sedang memilih dengan uang mereka, dan pesannya jelas—harga telah naik terlalu tinggi. Barry Callebaut, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan tajam sebesar 22% dalam volume penjualan divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao,” menandakan bahwa produsen secara aktif mengurangi ketergantungan pada komoditas ini.

Kelemahan ini meluas ke semua wilayah konsumsi utama. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 metrik ton—terendah dalam 12 tahun untuk periode Q4 dan jauh di bawah perkiraan penurunan 2,9%. Penggilingan kakao di Asia menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 metrik ton. Penggilingan di Amerika Utara hampir tidak tumbuh, naik hanya 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 metrik ton. Permintaan global tetap lesu, sebuah hambatan struktural yang hanya diperkuat oleh inventaris yang melimpah.

Dari Kekurangan ke Sejarah Kelimpahan: Pembalikan Pasokan

Dinamik pasokan melimpah tidak muncul dalam semalam. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global kini naik 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta metrik ton—peningkatan yang mencolok dari defisit rekor yang mendominasi pasar beberapa bulan sebelumnya. Perpindahan kembali ke kondisi surplus ini merupakan bagian dari sejarah pasokan kakao yang melimpah, meskipun sekarang dipadatkan dalam kerangka waktu yang lebih singkat.

Pada bulan Desember, ICCO secara resmi memperkirakan produksi kakao global 2024/25 sebesar 4,69 juta metrik ton, naik 7,4% dari tahun sebelumnya. Ini menandai tahun surplus pertama dalam empat tahun dengan 49.000 metrik ton—meskipun ICCO secara drastis memangkas perkiraan surplus ini dari proyeksi sebelumnya sebesar 142.000 metrik ton. Rabobank juga mengurangi perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 metrik ton dari sebelumnya 328.000 metrik ton, menunjukkan bahwa lingkungan pasokan melimpah akan bertahan.

Kondisi Tumbuh Mendukung Outlook Pasokan Melimpah

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat terbukti sangat menguntungkan, menambah gambaran pasokan melimpah. Grup Investasi General Tropis mencatat bahwa panen Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana diperkirakan akan mendapatkan manfaat dari polong yang lebih besar dan lebih sehat dibandingkan periode tahun lalu. Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong terbaru di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari hasil panen tahun lalu.

Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, telah mulai memanen hasil utama, dan petani menyatakan optimisme tentang kualitasnya. Namun, pengiriman kakao dari Pantai Gading hingga 18 Januari mencapai hanya 1,16 juta metrik ton—turun 3,3% dari 1,20 juta metrik ton dalam periode yang sama tahun lalu. Ini merupakan salah satu dari sedikit titik cerah yang mendukung harga dalam lingkungan yang secara umum bearish.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menunjukkan tanda-tanda yang mengkhawatirkan. Ekspor kakao November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 metrik ton. Lebih mengkhawatirkan lagi, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 metrik ton dari perkiraan 344.000 metrik ton di 2024/25. Pasokan yang lebih kecil dari Nigeria memberikan dukungan harga yang modest, tetapi tidak cukup untuk mengimbangi tekanan pasokan melimpah secara umum.

Dinamika Inventaris: Gambaran Campuran

Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS rebound dari titik terendah 10,25 bulan sebesar 1,63 juta kantong yang dicapai pada 26 Desember. Stok naik ke level tertinggi dalam 2 bulan sebesar 1,75 juta kantong pada hari Kamis, menciptakan latar belakang inventaris yang bearish. Rebound pasokan yang tersimpan ini menegaskan kembali kondisi melimpah setelah berbulan-bulan ketersediaan yang terbatas.

Kebijakan dan Sentimen Pasar

Keputusan Parlemen Eropa pada November untuk menunda undang-undang deforestasi (EUDR) selama satu tahun memberikan pukulan bearish lain terhadap harga kakao. Regulasi ini bertujuan membatasi impor komoditas termasuk kakao dari wilayah yang mengalami deforestasi—terutama Afrika Barat, Indonesia, dan Amerika Selatan. Dengan memperpanjang jadwal pelaksanaan, negara-negara UE dapat terus mengimpor dari wilayah-wilayah ini, secara efektif mempertahankan pasokan melimpah dan menghilangkan potensi kendala sisi pasokan yang mungkin mendukung harga.

Konvergensi permintaan yang lemah, pasokan yang melimpah, kondisi pertumbuhan yang menguntungkan, dan penundaan regulasi lingkungan telah menciptakan badai sempurna bagi para bullish kakao. Peralihan dari sejarah pasokan melimpah kakao—yang ditandai oleh defisit 2023/24 yang rekord—ke lingkungan surplus saat ini merupakan reset pasar fundamental yang sedang dicerna harga.