Як Ерик Фрай визначає ідеальні інвестиції: повний пакет

Коли успішний інвестор Ерик Фрай оцінює можливості, він шукає компанії, що втілюють те, що багато аналітиків вважають інвестиційним «святим Граалем» – поєднання швидкого зростання, високої прибутковості та привабливих оцінок одночасно. Однак для більшості портфельних менеджерів та індивідуальних інвесторів виявлення цінних паперів, які справді мають усі три якості, залишається надзвичайно складним завданням. Ця проблема лежить в основі того, що відрізняє інвестиційний підхід Ерика Фрая від традиційної стратегії підбору акцій.

Складність балансування цих характеристик нагадує проблему автомобільного дизайну. У 2011 році Nissan намагався створити перший у світі кабріолет-кросовер із повним приводом – Murano CrossCabriolet – який би поєднував комфорт седана, практичність позашляховика та динаміку спортивного автомобіля в одному транспортному засобі. Амбітний проект зазнав провалу. Оглядачі відзначили, що додаткова вага SUV створює проблеми з керованістю, а дизайн кабріолета погіршує оглядовість. CNN у підсумку назвав його «найбільш непопулярною машиною» року випуску. Вже за кілька років Nissan припинив виробництво.

Інвестування працює за схожими обмеженнями. Компанії, що прагнуть одночасно досягти занадто багатьох цілей, часто зазнають труднощів у реалізації. Ця реальність робить компанії, які успішно балансують зростання, прибутковість і цінність, особливо цінними для інвесторів, що слідують методології Ерика Фрая.

Чому важлива формула: переваги інвестора Ерика Фрая

Ворен Баффет продемонстрував цей принцип, коли у 2016 році купив Apple за всього 11X прогнозованих прибутків – виняткова цінність для компанії з сильною траєкторією зростання. Інвестиція згодом принесла його фірмі 120 мільярдів доларів прибутку. Ерик Фрай досяг схожого успіху з рекомендацією 2021 року щодо Freeport-McMoRan, компанії з видобутку міді та золота, яка принесла 1350% доходу за дванадцять місяців для інвесторів, що діяли відповідно до цієї тези.

Ці результати не були випадковістю. Обидві інвестиції поєднували три необхідні компоненти: справжнє розширення бізнесу, надійну прибутковість і раціональне ціноутворення, яке широка ринок недооцінював. Знаходження таких можливостей відрізняє успіхи Ерика Фрая від просто середнього результату портфеля.

Одноякісний виконавець: вражаюче зростання, нічого більше

Більшість акцій із фокусом на штучний інтелект ілюструють обмеження досконалості лише в одній сфері. Розглянемо Xometry Inc., платформу для 3D-друку, яка використовує штучний інтелект для підбору виробничих клієнтів та виробників. Компанія з Меріленду належить до категорії гіперзростання – чистий прибуток цього року, за прогнозами, коливатиметься від негативних 2 мільйонів доларів до позитивних 13 мільйонів, а потім подвоїться протягом наступних двох років.

Однак цей шлях зростання має суттєві недоліки:

• Проблеми з прибутковістю: компанія з моменту IPO 2021 року зазнає збитків, що створює труднощі для консервативних портфельних менеджерів.
• Премія за оцінкою: акції мають 110X прогнозованих прибутків, що перевищує середнє значення S&P 500 більш ніж у п’ять разів. Це ціноутворення нагадує покупку красивого, але примхливого люксового спорткара – привабливого естетично, але з вразливими структурними недоліками.

Інвестори Ерика Фрая розуміють, що зростання само по собі рідко виправдовує розподіл портфеля, коли відсутні прибутковість і розумна оцінка.

Двовекторна компанія: зростання і прибутковість не дотягують

Arm Holdings більш чітко належить до категорії «дві з трьох». Британський дизайнер мікросхем контролює приблизно 99% ринку проектування процесорів для смартфонів, що робить частку Nvidia у 90% у сегменті GPU для серверів скромною у порівнянні.

Позиція Arm відображає десятиліття інженерної досконалості. Компанія стала піонером у створенні енергоефективних архітектур чипів, які стали необхідними для пристроїв на батарейках – від смартфонів до систем Інтернету речей і самоврядних автомобілів. Впровадження архітектури v9 приносить 5% роялті від кінцевої вартості продажу, додатково до стандартних ліцензійних платежів – вигідна угода, що дає понад 40% доходу на інвестований капітал.

Компанія одночасно є гіперзростаючим бізнесом. Ініціативи Arm щодо AI-акселераторів підтримують як портативні пристрої, так і застосування у дата-центрах, і аналітики очікують щорічне зростання прибутку на 25% протягом трьох років.

Однак у цій комбінації є суттєвий недолік – оцінка. За 61X прогнозованих прибутків акції Arm торгуються у два рази дорожче за Nvidia, незважаючи на трохи повільніше прогнозоване зростання. Коли керівництво прогнозувало «лише» 12% зростання продажів у наступному кварталі до 1,05 мільярда доларів (незважаючи на перевищення очікувань щодо прибутку), ціна акцій знизилася на 12% за один торговий день. Така чутливість до маргінально розчаровуючих прогнозів свідчить про те, що ризик переоцінки переважає над операційними перевагами компанії.

Це пояснює, чому ні Ерик Фрай, ні інші аналітики, що орієнтуються на цінність, не рекомендують Arm – преміум-ціна створює надмірну вразливість до зниження, незалежно від операційних переваг.

Справжнє портфельне доповнення: Corning Inc.

Як виглядає компанія з справжнім балансом? Corning Inc. яскраво демонструє цей принцип. Виробник із північної частини Нью-Йорка спеціалізується на високоякісному спеціальному склі з 1851 року. У портфелі компанії – Pyrex (запроваджений у 1915 році), кабелі з низькими втратами для оптоволоконних мереж (з 1970) та Gorilla Glass для дисплеїв смартфонів (з 2007).

Сьогодні Corning є лідером у виробництві LCD-панелей, екранів для пристроїв і оптоволоконної інфраструктури для широкосмугових мереж – усі ці ринки створені завдяки тривалій інноваційній діяльності. Найбільш привабливо для інвесторів Ерика Фрая, що слідкують за тенденціями штучного інтелекту, – це виробництво передових оптоволоконних кабелів, які дозволяють дата-центрам передавати більші обсяги даних у щільних фізичних просторах. Ця технологія є одним із найшвидше зростаючих сегментів доходів компанії.

Показники прибутковості Corning демонструють справжню якість:

• Компанія зберігає позитивний операційний прибуток протягом двох десятиліть, включно з двома рецесійними періодами.
• Поточні прогнози рентабельності капіталу сягають 17% – приблизно удвічі більше за середні показники ринку.
• Оцінка акцій становить 19X прогнозованих прибутків, нижча за стандарт S&P 500 (20,2X), що додає цінність і завершує інвестиційну тезу.

Зрозуміло, що інвестори ставлять питання: чи може будь-яка компанія справді мати усі три якості без прихованих слабкостей? У випадку Corning частково ці сумніви виправдані. Компанія отримує значний дохід від виробників телевізорів, що стикаються з високими тарифами США на експорт. Скорочення федерального фінансування широкосмугових мереж у майбутніх бюджетах створює додаткові перешкоди. Ці фактори сприяли зниженню ціни акцій на 15% з лютого.

Однак детальний аналіз показує, що ринок перебільшив реакцію. Дев’яносто відсотків доходів компанії отримується від американських виробників, а вісімдесят відсотків продажів у Китаї – від китайського виробництва. Оцінки прямого впливу тарифів залишаються нижчими за 15 мільйонів доларів на рік – незначною сумою порівняно з прогнозованим прибутком до оподаткування у 2,8 мільярда доларів цього року. Компанія також планує створити першу в США внутрішню ланцюг постачання сонячних модулів, що потенційно допоможе виробникам сонячної енергетики обійти пропоновані тарифи понад 3500% на сонячні елементи.

Прихована компанія із трьома ризиками: концентрація впливу AI

Вклад у компанію, що має справжній баланс, – це Corning. А її внесок у підключення дата-центрів – лише периферійна частина участі у революції штучного інтелекту. Рекомендація Ерика Фрая доповнює цю стратегію, працюючи у стратегічному центрі сектору. Ця компанія конкурує безпосередньо з Nvidia у жорсткій, циклічній галузі. Інвестори систематично продають акції вже кілька місяців, незважаючи на виняткову операційну діяльність і міцний баланс.

Основні операції компанії демонструють швидкий прогрес, особливо її новий підрозділ дата-центрів. Цей важливий сегмент минулого року майже подвоїв дохід, і становить половину загального доходу компанії. Вражає, що Nvidia майже стала об’єктом поглинання цієї компанії на початку 2000-х, що підкреслює стратегічне бачення її керівництва.

Цей виробник напівпровідників перетворився на передовий постачальник чипів і ключового гравця у секторі AI, досягаючи високої прибутковості у різних технологічних сегментах. Поточна ціна акцій стала привабливою для інвесторів, готових оцінювати повну картину операцій, а не піддаватися песимізму у секторі.

Чому методологія інвестування Ерика Фрая успішна

Розуміння того, чому деякі інвестори, як Ерик Фрай, постійно перевищують ринок, полягає у тому, що психологія ринку часто неправильно оцінює цінність цінних паперів, що поєднують усі три фактори успіху. Коли компанії демонструють справжнє зростання і зберігають прибутковість за розумних оцінок, рано чи пізно з’являються періоди, коли колективний песимізм створює можливості. Виявлення цих моментів – коли сильна операційна реальність суперечить зниженому ринковому настрою – і є сутністю інвестиційного підходу Ерика Фрая.

Ця філософія приносить виняткові доходи не через спекулятивну впевненість, а через дисциплінований аналіз бізнес-фундаменталів у поєднанні з дисципліною оцінки. Інвестори, які прагнуть розвивати подібні інвестиційні навички, можуть ознайомитися з детальним аналізом рамки рекомендацій Ерика Фрая через його публікації та платформи інвестиційних досліджень.