Mengapa tren harga Bitcoin tertinggal? Likuiditas dolar AS adalah jawaban sebenarnya

Aksi harga Bitcoin menunjukkan penurunan tak terduga pada tahun 2025, sementara emas dan Nasdaq melawan tren selama periode yang sama. Di balik perbedaan kinerja aset ini mencerminkan kebenaran inti: perubahan likuiditas dolar AS adalah variabel utama yang menentukan harga berbagai aset. Analis cryptocurrency Arthur Hayes menunjukkan melalui serangkaian analisis data bahwa pasar saat ini sedang mengalami perubahan besar dalam struktur likuiditas, yang secara langsung akan mempengaruhi lintasan masa depan dari aksi harga Bitcoin.

Bank sentral telah membeli emas dengan banyak-banyak, dan Bitcoin berada dalam dilema likuiditas

Pada tahun 2025, permintaan emas bank sentral global akan mencapai level tertinggi sepanjang masa, yang bukan kegilaan bagi investor ritel, tetapi langkah strategis di tingkat nasional. Data menunjukkan bahwa rasio jumlah saham beredar SPDR Gold ETF (GLD US) terhadap harga spot emas menurun, yang berarti bahwa investor biasa tidak mendorong harga emas - pembeli riil adalah bank sentral global yang “tidak sensitif terhadap harga”.

Mengapa bank sentral tiba-tiba begitu antusias dengan emas? Kuncinya terletak pada dua peristiwa krisis yang mendalam: setelah krisis keuangan global pada tahun 2008, Federal Reserve memilih untuk “mencetak uang” untuk menyelamatkan lembaga keuangan, menumbangkan ekspektasi pasar untuk stabilitas dolar AS; Pada tahun 2022, Amerika Serikat membekukan aset Treasury Rusia, sebuah langkah yang membuat negara-negara menyadari bahwa obligasi Treasury AS tidak lagi menjadi aset safe-haven yang benar-benar aman.

Dihadapkan dengan risiko cadangan dolar, bank sentral mulai mempercepat kepemilikan emas mereka. Menurut Departemen Perdagangan AS, defisit perdagangan AS mencapai rekor terendah pada Desember 2025, dengan lebih dari 100% peningkatan karena peningkatan ekspor emas. Amerika Serikat mengekspor emas ke Swiss untuk penyulingan, dan kemudian mengalir ke negara-negara berkembang seperti China dan India - sebuah proses yang sebenarnya merupakan pengembalian yang tenang ke standar emas global. Dengan latar belakang ini, aksi harga Bitcoin tampak tidak pada tempatnya, sangat kontras dengan kontraksi likuiditas dolar AS.

Apa yang tersembunyi dalam kebangkitan emas melawan Nasdaq

Yang lebih membingungkan adalah alih-alih jatuh, indeks emas dan Nasdaq telah naik melawan tren dengan latar belakang penurunan likuiditas dolar AS. Di balik diferensiasi “satu naik dan satu turun” ini terdapat perubahan mendasar dalam struktur likuiditas dolar AS.

Logika kenaikan emas relatif jelas - bank sentral mengganti obligasi Treasury AS dengan emas sebagai badan utama cadangan valuta asing. Tetapi mengapa indeks Nasdaq mempertahankan kenaikannya selama kontraksi likuiditas? Jawabannya terletak pada “nasionalisasi” penuh industri AI oleh pemerintah AS.

Pemerintahan Trump telah menganggap industri AI sebagai industri strategis, memprioritaskan dana berbiaya rendah untuk perusahaan terkait AI melalui perintah eksekutif dan investasi pemerintah. Ini berarti bahwa meskipun pertumbuhan kredit dolar secara keseluruhan lemah, perusahaan AI masih bisa mendapatkan semua pembiayaan yang mereka butuhkan untuk “menang”. Instrumen pinjaman senilai $ 1,5 triliun yang diluncurkan oleh bank komersial besar seperti JPMorgan Chase and Co. diprioritaskan untuk industri strategis yang didukung pemerintah - setelah perusahaan mendapatkan “dukungan” pemerintah, risiko gagal bayar sangat berkurang, dan bank bersedia “menciptakan uang dari udara tipis” untuk membiayainya.

Inilah sebabnya mengapa aksi harga Bitcoin menyimpang dari indikator likuiditas. Sebaliknya, emas mewakili pergeseran strategis jangka panjang oleh bank sentral, dan Nasdaq menikmati subsidi pemerintah langsung, sementara Bitcoin tidak memiliki mekanisme apa pun untuk mendapatkan keuntungan dari dua metode penciptaan likuiditas ini.

Bagaimana kebijakan industri AI AS menculik Nasdaq

Data menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan penjualan saham teknologi dalam indeks Nasdaq jauh melebihi pasar secara keseluruhan, tetapi pertumbuhan ini tidak berasal dari permintaan bisnis nyata, tetapi dari alokasi modal yang sangat didorong oleh pemerintah.

Pasar modal Tiongkok telah memberikan “bahan ajar negatif” untuk cerita ini. Biro Politik Komite Sentral CPC menetapkan tujuan pembangunan industri melalui rencana lima tahun, dan perusahaan menerima kredit murah setelah menerima dukungan pemerintah, dan harga saham melonjak. Tetapi seiring waktu, ketika tujuan politik bertentangan dengan kepentingan pemegang saham, “saham strategis” ini cenderung menurun tajam. Investor Amerika sekarang mengulangi kisah lama Tiongkok tentang berinvestasi besar-besaran di perusahaan AI yang pengembalian ekuitasnya jauh di bawah biaya pembiayaan.

Data manufaktur AS semakin memvalidasi ilusi ini: indeks manufaktur ISM terus menurun, dan pekerjaan di industri pemrosesan/hosting data dan industri layanan TI telah stagnan. Ini menunjukkan bahwa ledakan Nasdaq belum diterjemahkan ke dalam pertumbuhan ekonomi riil dan pertumbuhan lapangan kerja. Trump berjanji untuk menjaga ekonomi tetap “berjalan panas”, tetapi robot industri menggantikan pekerja pabrik - pekerja Amerika biasa sekali lagi “dibodohi”.

Federal Reserve mencetak uang, pinjaman bank, dan tiga jalur utama ekspansi likuiditas

Meskipun kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) Fed sepanjang tahun 2025 dan neraca terus menyusut, semua ini adalah sesuatu dari masa lalu. Pada Desember 2025, The Fed mengakhiri siklus QT dan meluncurkan program “Reserve Management Purchase (RMP)” baru, berjanji untuk menyuntikkan setidaknya $40 miliar likuiditas ke pasar setiap bulan, dan skala ini akan terus berkembang seiring dengan meningkatnya kebutuhan pembiayaan pemerintah AS.

Menurut data “Deposito dan Kewajiban Lainnya (ODL)” yang dirilis oleh Federal Reserve, bank komersial akan meningkatkan pinjaman mulai kuartal keempat tahun 2025. Inti dari pinjaman bank adalah proses menciptakan uang dari udara tipis. Pemerintahan Trump mendorong ekspansi likuiditas dolar yang signifikan melalui tiga jalur utama:

Pertama, The Fed secara langsung memperluas neracanya dengan “mencetak uang” untuk memasok pasar dengan mata uang dasar. Kedua, bank komersial telah meningkatkan pinjaman ke industri strategis yang didukung pemerintah, dan “dukungan” pemerintah telah mengurangi risiko gagal bayar perusahaan, sehingga bank lebih bersedia untuk menciptakan kredit. Ketiga, The Fed mendorong pasar perumahan untuk memanas dengan menurunkan suku bunga hipotek. Trump, yang berasal dari industri real estat, telah mengarahkan perusahaan yang didukung pemerintah seperti Fannie Mae dan Freddie Mac untuk menggunakan dana menganggur di neraca mereka untuk membeli sekuritas yang didukung hipotek (MBS) senilai $ 200 miliar.

Sinergi ketiga jalur ini akan menciptakan likuiditas baru berskala besar di tahun 2026. Rata-rata orang Amerika akan mendapatkan lebih banyak uang melalui pinjaman ekuitas rumah untuk membeli berbagai aset keuangan. Dan yang paling penting untuk aksi harga Bitcoin, ini akan secara langsung mendorong pemulihan permintaan aset kripto.

Siklus ekspansi likuiditas telah dimulai, ke mana arah tren harga Bitcoin?

Data historis menunjukkan bahwa Bitcoin mencapai titik terendah pada saat yang sama dengan indeks likuiditas dolar AS. Lonjakan pasokan dolar setelah krisis keuangan global 2008 adalah alasan langsung kenaikan eksponensial harga Bitcoin. Bitcoin pada dasarnya adalah “teknologi moneter”, dan nilainya berhubungan langsung dengan tingkat depresiasi mata uang fiat.

Ketika likuiditas dolar berkembang, aksi harga Bitcoin naik bersamanya; Ketika likuiditas berkontraksi, Bitcoin berkinerja buruk. Kinerja yang lamban pada tahun 2025 adalah akibat yang tak terelakkan dari kendala likuiditas. Tetapi itu akan berubah dengan ekspansi likuiditas dolar AS yang signifikan pada tahun 2026.

Kinerja yang pernah “tertinggal” dalam pergerakan harga Bitcoin bukan berarti ada masalah mendasar dengan nilai aset kripto tersebut. Sebaliknya, ini adalah fluktuasi alami dari siklus likuiditas. Ketika Federal Reserve, bank komersial, dan departemen pemerintah mengambil pendekatan tiga cabang untuk mempromosikan ekspansi likuiditas, Bitcoin akan mendapatkan kembali dukungan pasar.

Peluang untuk Trader Agresif: Alat Leverage vs. Tata Letak Altcoin

Mengingat bullish yang kuat pada ekspansi likuiditas dolar AS, investor agresif meningkatkan eksposur mereka. Strategi yang efektif adalah mendapatkan eksposur leverage dengan secara tidak langsung memegang saham terkait Bitcoin.

“Rasio Bitcoin” (harga saham dibagi dengan harga Bitcoin) dari Strategy (MSTR US) dan Metaplanet (3350 JT) telah jatuh ke level terendah dalam dua tahun terakhir, penurunan tajam dari puncaknya pada pertengahan 2025. Jika harga Bitcoin dapat pulih menjadi $110.000, leverage alami yang tertanam dalam kedua saham ini akan menyebabkan harga sahamnya naik lebih dari Bitcoin itu sendiri. Dengan cara ini, eksposur leverage ke Bitcoin diperoleh dengan risiko yang relatif terkendali.

Pada saat yang sama, koin privasi seperti Zcash (ZEC) semakin mendapat perhatian. Kepergian pengembang inti Perusahaan Koin Elektronik (ECC) bukanlah berita buruk, tetapi pertanda bahwa tim pengembangan independen akan mengembangkan produk yang lebih baik di entitas nirlaba. “Penjualan panik” di pasar menciptakan peluang untuk tata letak harga rendah.

Ketika aksi harga Bitcoin rebound dengan ekspansi likuiditas, tata letak ini akan menghasilkan pengembalian investasi yang signifikan. Yang perlu dilakukan spekulan adalah menyelesaikan pembangunan posisi terlebih dahulu dan sepenuhnya siap untuk manajemen risiko sebelum siklus ekspansi likuiditas benar-benar tiba.