Біткоїн між покупцями та продавцями: чи готується наступний великий рух?

Біткоїн застряг у небезпечній рівновазі, підтримуваній наполегливим купівельним тиском, але важким тягарем зростаючих збитків і фіксації прибутків довгостроковими тримачами. З наближенням засідання FOMC і врахуванням опціонних трейдерів значної волатильності попереду, питання полягає не в тому, чи рухнеться Біткоїн — а коли і в якому напрямку.

В’язниця цін: де стоїть Біткоїн

На рівні $93,21К Біткоїн залишається між двома критичними рівнями. Зверху розташована короткострокова база витрат тримачів близько $102,700 — бар’єр, який ринок неодноразово не зміг прорвати. Нижче лежить справжнє середнє значення ринку — $81,300, яке й досі виконує роль невидимого підлоги. Цей вузький торговий діапазон відображає психологічну напругу на ринку — ні покупці, ні продавці не здобули вирішальної переваги.

Цифри розповідають історію напруження. Нереалізовані збитки зросли до рівнів, яких не було з початку 2022 року, при цьому показник відносних нереалізованих збитків за 30 днів досяг 4,4% після майже двох років, коли він був нижче 2%. Цей перехід від ринкової ейфорії до зростаючого стресу помітний у поведінці трейдерів: чим довше Біткоїн залишається в цьому діапазоні, тим більше зменшується терпіння і зростає ризик капітуляції.

Капітуляція і фіксація прибутків

Що робить цей діапазон особливо нестабільним — це одночасне виникнення двох потужних сил: новачки здаються, а досвідчені трейдери фіксують прибутки.

Реалізовані збитки зросли до $555 мільйонів на день — найвищого рівня з моменту краху FTX, — навіть коли Біткоїн відновився з мінімуму 22 листопада до $92,700. Ця протилежна закономірність відкриває розчарування покупців, які увійшли біля недавніх максимумів. Замість тримати позиції під час відскоку, вони здаються, перетворюючи нереалізовані збитки у реалізовані.

Одночасно, тримачі, які володіють Біткоїном понад рік, фіксують рекордні прибутки. Середній 30-денний реалізований прибуток перевищив $1,3 мільярда на день, оскільки ці досвідчені інвестори забирають свої здобутки. Разом ці дві динаміки — капітуляція слабких і збір прибутків сильних — пояснюють, чому Біткоїн важко набирає обертів, незважаючи на стабільний попит.

Попит: недооцінена підтримка

Але незважаючи на цей цунамі продажів, Біткоїн не опустився нижче справжнього середнього значення ринку. Це виявляє важливу деталь: терплячі покупці поглинають весь обсяг продажів. Вони тихо входять, поки заголовки зосереджені на збитках і невизначеності, створюючи тонкий, але суттєвий підлогу під ринком.

Якщо капітуляція з боку високорівневих покупців прискориться і проявить ознаки вичерпання, цей терплячий попит може легко спрямувати ціну до рівня $95,000 ( або навіть викликати тест короткострокової бази витрат. Умови для короткострокового ралі існують — їм потрібен лише каталізатор і підтвердження, що продавці вичерпали свої ресурси.

Інституційне охолодження

Ринок спот, традиційно джерело сили для Біткоїна, демонструє явні ознаки відступу інституцій. Вливання у US Bitcoin ETF стали негативними з кінця листопада і залишаються повільними. Основні інституційні емітенти продовжують стабільні викупні операції, сигналізуючи про більш оборонну позицію серед інституційних учасників на тлі ширшої нестабільності ринку.

Це інституційне охолодження має прямі наслідки: обсяг торгів на спот-ринку значно скоротився і тепер знаходиться біля нижньої межі 30-денного діапазону. З меншими інституційними ресурсами для підтримки попиту, Біткоїн стає більш вразливим до макроекономічних шоків і раптових коливань волатильності. Зменшена ліквідність означає, що менші рухи можуть викликати більші відсоткові реакції.

Деривативи: обережність, а не переконання

Ринок ф’ючерсів відображає цю інституційну нерішучість. Відкритий інтерес залишається приглушеним, не відновлюючись суттєво, а ставки фінансування коливаються біля нейтральних або трохи негативних рівнів. Трейдери зберігають збалансовані, оборонні позиції, а не активно використовують кредитне плече. Відсутність спекулятивного ентузіазму означає, що процес відкриття цін тепер більше залежить від потоків на спот-ринку і макроекономічних каталізаторів, ніж від розширення деривативів.

Ринок опціонів готується до впливу

Де справжній стан ринку стає очевидним — у торгах опціонами. Поки обсяг спот-торгів зменшується, імпліцитна волатильність короткострокових опціонів несподівано зросла. Опціони кол- і пут з дельтою 20 показують, що IV за тиждень піднялася приблизно на 10 пунктів волатильності порівняно з попереднім тижнем, тоді як довгострокові контракти залишаються відносно спокійними. Волатильністьова поверхня демонструє ринок, що готується до короткострокової турбулентності, а не до спокійних умов.

Особливо показові пут-опціони. Скос за 25 дельтою — що вимірює відносну вартість захисту вниз порівняно з колами — піднявся приблизно до 11% для тижневих термінів, що є найвищим рівнем за цей період. Це стиснення по всіх термінах ) від 10,3% до 13,6%( сигналізує про широку, послідовну перевагу пут-захисту, а не ізольоване короткострокове хеджування, що відображає системний ризик-аверсний настрій.

Дані потоків опціонів підтверджують цю перспективу: трейдери накопичують волатильність, а не продають її. Вони одночасно купують кола і путы, шукаючи кривизну і хеджування, а не ставку на напрямок. Така позиція свідчить, що учасники ринку очікують значущої події — чогось достатньо великого, щоб виправдати плату за премію обох сторін захисту.

Каталізатор FOMC попереду

Засідання FOMC 10 грудня — останній важливий макроекономічний каталізатор перед кінцем року. Опціонні трейдери явно налаштовані на можливу волатильність навколо цієї події. Якщо Федрезерв здивує жорсткою риторикою, захист вниз стане цінним. Якщо ж політика буде м’якою, у гру вступлять кол-опціони. У будь-якому випадку, очікується рух.

Історично, після проходження цієї фінальної важливої події, імпліцитна волатильність починає знижуватися. Продавці зазвичай повертаються після оголошення, прискорюючи стиснення волатильності через грудень. Якщо Фед не зробить справжнього сюрпризу, шлях найменшого опору веде до зниження IV і більш плоскої волатильності на початку 2025 року.

Гра очікування

Поточний стан Біткоїна можна підсумувати так: ринок стабільний, але бореться. Попит залишається достатньо стійким, щоб запобігти краху, але тиск продажів досить сильний, щоб не допустити проривів. Однак час працює проти бичачих. Чим довше Біткоїн залишається в цьому діапазоні без нових каталізаторів, тим більше психологічного напруження накопичується у тримачів, і тим вищий ризик примусової капітуляції та реалізованих збитків.

Ближче питання зводиться до цього: чи дозволить покращення ліквідності і зміна настроїв повернути Біткоїн до $95,000 і викликати тест короткострокової бази витрат? Або цей часообумовлений медвежий тиск продовжиться, поступово знижуючи слабких тримачів до капітуляції? Ринок опціонів вже зробив свою ставку — він закладає волатильність. Чи проявиться це у ралі з підйомом або у падінні капітуляції, залежить від того, як розгортатиметься засідання FOMC і чи повернеться інституційний попит для підтримки відновлення.