ビットコインの十字路：何を意味し、10万ドルの大台突破は可能か？

市場構造の明確化、防御から選択的増持への転換

新年の始まりとともに、ビットコイン市場は全く異なる様相を呈しています。2025年末の集中調整を経て、この世界最大の暗号資産は、よりクリーンでシグナルが明確な構造を持ち、2026年に入っています。現在のBTC価格は$93.07K付近で変動（24時間で2.27%下落）、以前の9.44万ドルの反発高値からやや後退していますが、市場参加者の心理は静かに変化しつつあります——受動的な防御から積極的なポジション構築へと。

この変化は何を意味するのでしょうか？簡単に言えば、多くの歴史的負担がクリアされ、市場は貴重な「リスタート」を迎えています。

利益圧力の解放、重要な水準を堅持して突破口に

オンチェーンデータは明確なシグナルを示しています。2026年の第1週、ビットコインは数週間続いた約8.7万ドルのレンジを突破し、わずか数日で約8.5%の上昇を見せました。この上昇は重要な土台の上に築かれています——利益確定の圧力が著しく緩和されたことです。

具体的には、2025年12月下旬、7日移動平均の実現利益は、第四四半期のほとんどの期間で1日平均超10億ドルだった高値から、大きく低下し、1.838億ドルとなっています。これは何を意味するのでしょうか？以前絶えず売り圧力をかけていた「利益確定者」がほぼ撤退したことを示しています。長期保有者の売り圧力が弱まることは特に重要です——彼らこそが以前価格上昇を抑制していた主要な売り手だったからです。

売り手の力が弱まることで、市場は安定し、自信を取り戻しています。しかし、新たな持続的上昇の波を本格的に始動させるには、市場はより高い位置、すなわち短期保有者のコスト基準である約9.91万ドルを堅持する必要があります。

この位置はどれほど重要でしょうか？テクニカル的には、防御と攻撃をつなぐ境界線です。この水準を持続的に超えられるなら、新規参入の投資家の信頼が回復し、トレンドは積極的な方向に転じる可能性があります。逆に、下回るとより深い下落を引き起こす可能性もあります。現在、短期保有者のMVRV指標は低点の0.79から反発し0.95に達しており、最近の買い手の平均は未実現損失約5%の範囲内にあります。早期に黒字化できるかどうかが、今後数週間の焦点となるでしょう。

上方のロックイン売り注文は依然存在、突破には時間を要す

価格は反発していますが、前方には「障害」が散在しています。最近のトップ買い手のコストは9.21万ドルから11.74万ドルの間に集中しています。これらの投資家は高値付近で大量に建てたポジションを持ち、その後、歴史的高値から約8万ドルまで下落した過程を経て、今や価格の回復に伴い、ロスカットや微益退出の機会を迎えつつあります。

言い換えれば、このレンジに入ると、多くのロスカット者や利確者が出てきて、自然に上昇の抵抗となります。特に9.5万ドルから10.4万ドルの重要なゾーンは注目に値します——マーケットメーカーのポジションはすでにここでネットショートに変わっています。この変化は非常に重要で、価格がこのゾーンに上昇したとき、マーケットメーカーのヘッジ行動は逆に上昇を促進する方向に働き、昨年末のように価格の振れ幅を抑えることはなくなることを意味します。

10万ドル突破は不可能ではありませんが、市場はこの上方供給を消化するための十分な韌性を示す必要があります。

機関投資家は静かにシフト、資金面に積極的な兆候

オフチェーンデータは、より楽観的な兆候を示しています。米国の現物ビットコインETFの資金流は、2025年末の純流出後、最近明確な純流入の兆しを再び見せています。現在の純流入規模はサイクル中期のピークにはまだ回復していませんが、方向性の転換は既に確立されており——機関投資家は純売りから再び限界的に買いに転じています。

この変化は先物市場にも表れています。年末の激しいレバレッジ解消を経て、先物の未決済契約総額は500億ドル超のサイクル高から後退し、現在は安定し緩やかに増加しています。デリバティブ取引参加者はリスクポジションを再構築しており、そのペースは比較的穏やかであり、大規模な清算リスクを低減しています。

企業の資金需要も依然存在しますが、「パルス的」な特性を持ち、持続性に欠けます。大規模な流入は価格調整局面で多く見られ、これはこれらの買いが機会的な配置であり、構造的な増持ではないことを示しています。全体として、企業の需要は価格の「安定化装置」としての役割をより多く担っています。

オプション市場の大刷新、上昇期待が再び高まる

2025年末、ビットコインのオプション市場は史上最大規模のポジションリセットを経験しました。未決済契約は12月25日の579,258件から、満期後の316,472件に激減し、約45%以上の縮小となっています。この「大掃除」は、以前の構造的ヘッジの束縛が解かれ、市場は「価格の粘着性」から解放されたことを意味します。

このより明確な環境の中で、トレーダーの真の嗜好が浮き彫りになっています。インプライド・ボラティリティはクリスマス期間中に短期的な最低値に達した後、最近は穏やかに上昇していますが、依然として過去3か月の範囲内の低水準にあり、市場参加度の回復はリスクの再評価ほど大きくないことを示唆しています。

最も重要な変化は偏斜度にあります：過去1か月、各期限のプットオプションに対するコールオプションのプレミアムは縮小し、曲線は徐々にゼロ軸に近づいています。これは投資家が単なる下落リスクの回避から、上昇の機会へのエクスポージャーを増やしていることを意味します。

データもこのトレンドを裏付けています。年初以来、オプション市場の活動はシステム的なコール売りから積極的な買いへと変化しています。過去7日間、コール買いの取引は全オプション活動の30.8%、プット取引は43.5%を占めています。最近の価格上昇を背景に、プット取引の比率は比較的穏やかであり、市場は即時の下落保護の需要が低下していることを反映しています。

最も興味深いのは、9.5万ドルの行使価格付近のコールプレミアムの動きです。これは、強気参加者の忍耐を示しています。最近の高値以降、コール売りは穏やかに増加しているだけで、多くのコールポジション保有者は利益確定を急がず、持ち続ける選択をしていることを意味します。この忍耐は、市場が今後の上昇に対して信頼を徐々に積み上げていることを示しています。

市場リスクの表現がバランスし、構造の改善が顕著に

各側面のデータを総合すると、ビットコイン市場は重要な転換点に差し掛かっています。防御的なポジションは減少し、一部の下落保護ポジションは解除され、市場のリスク表現はよりバランスの取れた状態に向かっています。

この改善は一朝一夕には実現しません。2025年末のレバレッジ解消と年末のオプション満期イベントは、市場が直面していた構造的制約を効果的に解消しました。このより明確な環境の中で、新たに開かれるポジションは、投資家の現在のリスク嗜好を反映し、残存ポジションの影響を排除しています。

ETF資金流の安定回復、先物市場の活性化、オプション市場の明確な上昇志向——これらの動きは、保守的な売りが主導していた段階から、リスクエクスポージャーを選択的に増やし、参加度を再構築する段階へと市場が移行していることを示しています。

展望：10万ドルは夢ではないが、忍耐が必要

ビットコインは新年に10万ドルを突破できるのか？現状の市場構造を見ると、その条件は徐々に整いつつあります。過去のポジション圧力の解放、上昇期待の再燃、機関資金の静かな回帰——これらが価格上昇にとってより有利な環境を作り出しています。

9.5万ドルから10.4万ドルのマーケットメーカーのネットショートポジションは、その範囲内でのヘッジ行動が上昇を加速させる可能性を示しており、昨年末のように波動を抑えることはなくなるでしょう。この構造の変化は、技術的に「後押し」効果が現れ始めていることを意味します。

ただし、構造的な買い圧力はまだ強化の余地がありますが、市場内部の構造改善は、今後の展開に向けて多くの可能性を提供しています。ビットコインはより軽やかに2026年をスタートさせており、重要なのは短期保有者のコスト基準をしっかりと超え、これまでの下落トレンドを本格的に反転させ、持続的な需要駆動の新局面に入ることです。

この分岐点において、選択の時はすでに到来しています。