RWA（現実世界資産のオンチェーン化）この2年で業界のホットワードとなり、ほぼ暗号と伝統的金融をつなぐ救世主として持ち上げられてきました。債券、不動産、ファンドシェア……オンチェーン化できるものは何でも、市場は「流動性革命が来た」と叫んでいます。しかし、実際のところはどうでしょうか？進展はあまりにも遅く、資産が十分に多くないからではなく、基盤となるインフラが金融システムと本当に連携していないからです。

多くの人は誤解しています——RWAは技術的な問題ではなく、「資産を別の形で発行する」ような軽いものではありません。実際には、金融システムの最も深い運用ロジックに触れるものです。

暗号ネイティブ資産の自由度と比べて、RWAは現実世界のルールにより厳しく縛られています。最初の壁は**資産の真実性**です。資産が確かに存在し、合法的に発行され、継続的な情報開示と定期的な監査が行われていることを証明しなければなりません——これらの問題はスマートコントラクトだけでは自動的に解決できません。オンチェーンのトークンとオフチェーンの法律関係、保管構造、所有権記録は完全に一致している必要があり、単なる記号で「価値を表す」だけでは不十分です。

次に**コンプライアンス開示の制約**があります。金融資産のライフサイクル全体にわたり、継続的な開示義務を満たす必要がありますが、その情報は誰にでも公開されるわけではなく、特定の規制当局にのみ見せることができるのです。

最後は**プライバシー保護**です。実際の金融市場では、投資者のポジションや戦略、身元情報を公開ブロックチェーン上に晒すことは許されません。

この3つの制約が重なることで、汎用のパブリックチェーンはRWAのシナリオにおいて常にやや力不足に見えるのです。これは技術だけでは解決できない問題です。