APLD проти NBIS: Яка гра у сфері інфраструктури штучного інтелекту заслуговує вашої уваги?

Дві різні ставки на бум штучного інтелекту

Applied Digital і Nebius обидва вражаюче скористалися хвилею ШІ — кожна акція за минулий рік більш ніж потроїлася. Але вони грають різні ролі у просторі інфраструктури ШІ.

Applied Digital зосереджена на будівництві та експлуатації дата-центрів, здаючи їх у оренду компаніям, які потребують обчислювальної потужності, але не хочуть будувати власну інфраструктуру. Це можна порівняти з інвестиціями у нерухомість у сфері ШІ.

Nebius обирає інший підхід. Вона керує власними дата-центрами та пропонує індивідуальні хмарні рішення для інфраструктури ШІ — “повний стек”, що об’єднує апаратне забезпечення, програмне забезпечення та керовані послуги.

Історія Applied Digital: Нерухомість із натяком

Applied Digital почала займатися майнерами Біткоїна ще раніше, потім у 2022 році різко переключилася на хмарні, ШІ та високопродуктивні обчислення. Основна стратегія проста: будувати дата-центри, підключати їх, здавати в оренду.

Тут стає складніше. У 2023 році Applied Digital запустила Sai Computing, щоб безпосередньо конкурувати на ринку хмарного ШІ, використовуючи GPU Nvidia. Це спричинило конфлікт — Sai був збитковим і змагався з деякими своїми клієнтами-хостинг-провайдерами, включаючи техногігантів. Ніяково.

Тому Applied Digital вирішила відокремити Sai і об’єднати її з EKSO Bionics, щоб створити ChronoScale, що очікується у першій половині 2025 року. Це скорочення зростання в короткостроковій перспективі, але воно зосереджує основний бізнес на тому, що він робить найкраще: нерухомості.

Плюс? Applied Digital вже закріпила $16 мільярдів у зобов’язаннях по орендних договорах на наступні 15 років, переважно від CoreWeave, компанії з інфраструктури ШІ, що швидко зростає. Компанія планує подвоїти потужність свого кампусу Polaris Forge 1 у найближчі роки.

На 2026 рік аналітики очікують, що дохід Applied Digital досягне $297 мільйонів з (38% зростання), хоча вона все ще матиме чистий збиток у $91 мільйонів. За підприємницькою вартістю $8 мільярдів це 27-кратне співвідношення продажів — дорого на перший погляд. Але якщо ці довгострокові оренди з часом принесуть понад $1 мільярдів щорічного доходу, оцінка може мати сенс.

Проблема: стати REIT (, що відкриє можливість для податково ефективних дивідендів), ще роками попереду через поточні збитки.

Кут Nebius: від Росії до стеку ШІ

Nebius має незвичайну історію. Раніше це була Yandex, російський гігант пошуку з розгалуженою екосистемою додатків і хмарних сервісів. Російські санкції змусили її кардинально перезавантажитися у 2022 році — призупинено акції, переїзд до Нідерландів, відокремлення російських активів і перетворення у Nebius.

Перезапуск? Ігровий план на чистому аркуші у сфері інфраструктури ШІ. Nebius встановлює сучасні сервери ШІ у власних дата-центрах (усі розташовані у США та Європі) і здає обчислювальну потужність компаніям, які хочуть керовані, індивідуальні рішення. Це не просто оренда GPU — це комплексні послуги для навчання даних, EdTech, автоматизації та робототехніки.

Кредо підтверджують великі контракти вже підписані з Microsoft і Meta Platforms, що свідчить про серйозний корпоративний інтерес.

Nebius прогнозує агресивне зростання місячних доходів, яке може досягти $7 мільярдів до $9 мільярдів до кінця 2025 року. (Це ще не дохід за 2026 рік — але показує напрямок розвитку компанії.)

Очікування аналітиків на 2026 рік: дохід Nebius може зростати на 521% до $3.45 мільярдів. На 2027 рік — ще один 125% стрибок до $7.8 мільярдів. Вона залишатиметься збитковою під час масштабування потужностей дата-центрів, але економія на масштабі з часом має вступити в силу.

За підприємницькою вартістю $24 мільярдів Nebius торгується лише за 7-кратним співвідношенням продажів — значно дешевше, ніж Applied Digital, навіть з урахуванням її стрімкого зростання.

Питання оцінки

Тут стає цікаво. Множник Applied Digital у 27 разів перевищує Nebius у 7 разів, але контекст важливий:

• Applied Digital має закріплені довгострокові доходи від надійних корпоративних клієнтів, що забезпечує прозорість доходів
• Nebius у режимі зростання будь-якою ціною, витрачає готівку на розширення потужностей — нижчий множник може відображати побоювання щодо термінів прибутковості

Обидві компанії залишаться збитковими у 2026 році, оскільки будують інфраструктуру. Питання у тому, чи ставите ви ставку на стабільну модель дата-центрів Applied Digital або на високоростову “повну стекову” амбіцію Nebius.

Підсумок

Якщо змушені обрати між цими двома гравцями інфраструктури ШІ прямо зараз, цифри на боці Nebius. Вона зростає швидше, торгується за нижчим мультиплікатором і має більш ясні короткострокові каталізатори. Applied Digital стикається з ризиком реалізації через спін-оф ChronoScale і має довести, що її основний бізнес з оренди може масштабуватися стабільно.

Але обидві компанії працюють у ринках із значним сприятливим фоном. Реальний ризик — не у виборі між ними, а у прогнозуванні, яка інфраструктурна архітектура ШІ переможе у ринку, що ще формує свою основу.