Ethereum 2025: Perubahan dari Identitas Hingga Model Bisnis Berkelanjutan

Pag-unawa sa Dilema: Ang “Pahigit-aral” na Posisyon ng Ethereum

Ang taong 2025 ay naging panahon ng malalim na pagpapakita para sa Ethereum—isang kontradiktoryong panahon kung saan ang teknolohikal na tagumpay ay hindi nagsama sa market performance. Kahit na maraming pangunahing personalidad ang sumusuporta, maraming L2 solutions ang umusbong, at mga revolutionary na upgrade ang ipinatupad, ang Ethereum ay nanatiling nakamit sa isang “lukubang ng katanghalian”: hindi ito pumantay sa Bitcoin bilang purong store of value, hindi rin nakipagsabayan sa Solana at Hyperliquid sa throughput at fee collection. Ang Dencun upgrade noong 2024, sa halip na magbigay ng pagsigla, ay naging pangmatagalang hamon sa narrative nito.

Ang tanong na ito ay sumasalamin sa mas malalim na usali: Nasaan ang tunay na halaga ng Ethereum? Ano ang klasikasyon nitong dapat sa digital economy? May sustainable na business model ba ito na makakapagbigay ng pangmahabang benepisyo?

Ang Historical Parallel: Dalawang Utopian Experiments na Magkahapon

Upang maintindihan ang kasalukuyang krisis ng Ethereum, kinakailangan nating tingnan ang isang kahanga-hangang historical parallel mula sa Singapore noong 1950s.

Sa mga panahon ng gang violence at social disorder sa Singapore, iminungkahi ng Workers’ Party leader na si Devan Nair ang isang revolutionary prison model—Pulau Senang experiment. Ang konsepto ay simple: sa halip na gumamit ng pader, prisons, at punisyon, dapat tiwalaang mababago ng komunidad at dignified labor ang mga kriminal. Ang warden Daniel Dutton ay naniniwala na likas na mabuti ang tao, at kailangan lang ng pagkakataon at respeto.

Ang unang mga taon ay tila tagumpay—ang recidivism rate ay bumaba sa 5%, ang United Nations ay tinawag itong “miracle sa human transformation”. Ngunit unti-unti, lumalaki ang resentment. Mga bilanggo ay nag-reklamo sa iba’t ibang hakbang sa equity ng trabaho at credit. Noong Hulyo 1963, nag-mutiny ang mga preso, si Dutton ay napatay, at ang “paradise” ay naging apoy.

Ang Ethereum ay umuulit ng ganitong cycle. Noong Marso 2024, ang Dencun upgrade ay tinanggal ang “economic wall”—ang Gas fees—sa pagitan ng L1 at L2, naniniwala ang mga developer na magdadala ito ng kasaganaan. Ngunit gaya ng Pulau Senang experiment, ang resulta ay naging malayo sa inaasahan.

Kabanata 1: Ang Crisis ng Identidad at Mga Likas na Yaman

Ang “Hindi Ginto, Hindi Tech Stock” na Dilemma

Noong 2025, ang capital market ay naging mahigpit sa pag-kategorya ng crypto assets. Inaasahan ng mga investor na mayroong dalawang uri lamang: commodities na “store of value” tulad ng Bitcoin, o high-growth “tech stocks” na kumikita sa user activity gaya ng Solana. Ang Ethereum ay sinubukan na maging pareho—“Ultra Sound Money” at “World Computer”—ngunit ang market ay walang pasensya sa dual narrative.

Bilang Commodity na Mga Likas na Yaman: Ang Bitcoin ay malinaw na may mga likas na katangian ng commodity—fixed supply at scarcity sa atomic level. Ang Ethereum, gayaman, ay mas komplikado: ang variable supply dahil sa staking mechanism, ang continuous network upgrades na nagbabago sa economic parameters—lahat ito ay nagpapahirap itong ituring bilang “digital gold” para sa conservative institutions.

Bilang Technology Platform: Kung titignan itong business, ang pinakamahalagang metric ay revenue. Ngunit noong August 2025, kahit papalapit ang Ethereum sa all-time high sa price, ang network protocol revenue ay bumaba ng 75% year-on-year, tumaas lamang sa $39.2 million. Para sa industry na sanay sa P/E valuation at discounted cash flow analysis, ito ay malaking warning signal—isang business na kumikita ay hindi dapat magsara.

Ang Sandwich Pressure: Mula sa Itaas at Ibaba

Ang structural challenge ay mas nagiging malinaw: Nasa gitna ang Ethereum sa competitive landscape, na natatakusan sa lahat ng direksyon.

Mula sa Itaas (Bitcoin): Ang patuloy na pag-inflow sa Bitcoin ETFs at ang narrative ng “sovereign reserves” ay nagpapalakas sa dominance ng Bitcoin. Kahit na naaprubahan ang Ethereum ETF, ang capital inflow ay malayo sa lumaki kumpara sa Bitcoin. Ang institutional investors ay mas nagtitiwala pa rin sa mas simple at mas secure na value proposition ng Bitcoin.

Mula sa Ibaba (Solana at Others): Nakuha ng Solana ang halos lahat ng ecosystem growth sa 2025—payments, DePIN, AI agents, meme coins. Mas mabilis ang stablecoin velocity at ang ecosystem revenue ng Solana kaysa pa sa Ethereum mainnet. Ang Hyperliquid, sa kanya, ay naging leader sa perpetual derivatives market, na may mas malakas pa na fee capture kaysa sa karamihan ng Ethereum applications.

Kabanata 2: Ang Regulatory Renaissance at Legal Reconstruction

Project Crypto at Ang Bagong Regulatory Philosophy

Noong Nobyembre 2025, inilabas ng US SEC Chairman Paul Atkins ang “Project Crypto”—isang revolutionary reset sa regulatory approach. Sa halip na “Regulation by Enforcement,” ang bagong framework ay nakabase sa economic reality at clear classification.

Ang pinaka-mahalagang insight: Ang token na maaaring na-issue bilang security sa simula ay hindi nangangahulugang habambuhay na ito ay security. Kung sapat na decentralized ang network at walang centralized entity na kumikita sa holder returns, hindi na ito saklaw ng Howey Test.

Para sa Ethereum: May 1.1 million validators at ang pinakamalawak na distributed node network sa mundo. Ang conclusion ay malinaw—ang ETH ay hindi security, ito ay commodity.

Ang CLARITY Act at Institutional Recognition

Noong Hulyo 2025, ipinasa ng US House of Representatives ang Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act). Ang legal implications ay malaki:

• Explicit Classification: Bitcoin at Ethereum ay direktang binanggit bilang decentralized commodity na saklaw ng CFTC, hindi ng SEC.
• Commodity Definition: Ang digital commodity ay tinukoy bilang “fungible digital asset na pwedeng ipamili nang direkta person-to-person sa cryptographically secured distributed ledger.”
• Banking Integration: Pinahintulutan ng batas ang mga bangko na mag-register bilang “digital commodity brokers,” mag-alok ng custody at trading services. Ito ay nangangahulugang ang ETH ay hindi na high-risk undefined asset sa banking balance sheets—ito ay commodity asset gaya ng gold o foreign exchange.

Ang regulatory clarity na ito ay nag-unlock ng malaking institutional adoption. Ang mga pension funds at insurance companies ay nagsimulang mag-accumulate ng ETH hindi bilang speculative asset, kundi bilang portfolio hedge.

Ang Compatibility ng Staking at Commodity Status

Ang traditional securities law ay nag-create ng paradox: Kung may interest rate ang asset, commodity pa rin ba ito? Ang regulatory framework ng 2025 ay nag-resolve nito sa elegant way:

1. Asset Layer: Ang ETH token mismo ay commodity—ito ay gas at security collateral na may intrinsic utility.
2. Protocol Layer: Ang native staking rewards ay “labor compensation,” hindi passive investment returns.
3. Service Layer: Kung centralized institutions ang nag-alok ng custodial staking na may guaranteed returns, saka lang ito nagiging investment contract.

Sa framework na ito, ang Ethereum ay nagtamo ng “Productive Commodity” status—combination ng commodity’s inflation hedge at bond’s yield characteristics. Ang Fidelity reports ay nag-label nito bilang “internet bond” dahil sa unique na value proposition na ito.

Kabanata 3: Ang Business Model Evolution: Mula Dencun sa Fusaka

Ang Income Paradox After Dencun

Ang Dencun upgrade noong Marso 2024, na nag-introduce ng EIP-4844 (Blob transactions), ay technical na tagumpay ngunit economic disaster.

Ang Blob pricing ay batay sa supply-demand. Dahil sobrang laki ng supply relative sa demand, ang base fee ay tumaas lamang sa 1 wei (0.000000001 Gwei). Ito ay nangangahulugang:

• Ang L2 networks (Base, Arbitrum, Optimism) ay kumikita ng hundreds of thousands ng dollars daily mula sa users
• Ngunit ang Ethereum L1 ay nakakatanggap lamang ng ilang dolyar dahil sa minimum Blob pricing

Ang resulta: Ang maraming L1 execution transactions ay lumipat sa L2, at ang ETH burn mechanism ay hindi na gumana efficiently. Sa Q3 2025, ang Ethereum supply growth rate ay umabot sa +0.22% annually—nabagsak ang “deflationary asset” narrative na sumusuporta sa ETH price.

Ang community ay nag-label nito bilang “parasitic” effect—ang L2 ay kumikita, habang ang L1 ay gutom sa revenue. Ito ay nag-create ng existential crisis sa sustainability ng Ethereum business model.

Ang Strategic Turning Point: Fusaka Upgrade

Buti na lang, ang Ethereum developer community ay hindi naging blind sa issues na ito. Noong Disyembre 3, 2025, ang long-awaited Fusaka upgrade ay nag-activate. Ang core purpose: I-repair ang value capture mechanism sa pagitan ng L1 at L2.

EIP-7918: Floor Price Mechanism

Ang pinaka-revolutionary component ay ang EIP-7918. Binago nito ang Blob pricing logic sa pamamagitan ng “floor price” mechanism—minimum na di-pwedeng bumaba ang Blob price. Ang floor ay nakatali sa L1 execution layer Gas price (specifically, 1/15.258 ng L1 Base Fee).

Ang practical effect: Kahit busy man ang Ethereum mainnet, automatic na tataas ang minimum Blob price. Hindi na makaka-pigil ang L2 networks na mag-bayad ng “rent” sa Ethereum L1 para sa security.

Sa upgrade activation, ang Blob base fee ay tumaas ng 15 million times—mula sa 1 wei tungo sa 0.01-0.5 Gwei. Para sa L2 users, ang transaction cost ay mananatiling mababa (~$0.01), ngunit ang L1 revenue ay tumaas ng thousands of times.

PeerDAS (EIP-7594): Supply-side Scaling

Para hindi ma-choke ang L2 ecosystem sa mas mataas na Blob prices, ang Fusaka ay simultaneously nag-introduce ng PeerDAS. Ang innovation na ito ay nagbibigay-daan sa nodes na mag-sample lamang ng random portions ng data block para ma-verify ang availability, sa halip na i-download ang buong block. Ang bandwidth at storage requirements ay bumaba ng ~85%.

Dahil dito, ang Ethereum ay pwedeng mag-increase ng Blob capacity mula sa 6 blobs per block tungo sa 14 o higit pa. Combined na may floor price mechanism, natagumpay ng Ethereum ang “scaling both price and volume” strategy.

Ang Closed-Loop Business Model

Ang post-Fusaka Ethereum ay naging clarified na “B2B security service tax model”:

• Upstream (L2 Networks): Kumukuha sila ng end users, nag-process ng millions ng high-frequency, low-value transactions
• Core Product (L1): Nag-sell ng two products:
  • High-value execution space (para sa L2 settlement proofs, complex DeFi transactions)
  • Large-capacity data space (para sa L2 transaction history storage)
• Revenue Model: Ang L2 networks ay nagbabayad ng “rent” proportional sa economic value. Karamihan ng rent ay na-burn (nagpapataas ng scarcity), maliit na bahagi ay napupunta sa validators bilang staking reward

Ang positive feedback loop: Mas umuunlad ang L2 → mas malaki ang demand sa Blob → mas maraming ETH na nasusunog → mas rare ang ETH → mas secure ang network → mas maraming high-value assets ang naaakit

Ang potential impact ay malaki: Ayon sa analyst yi, posibleng mag-multiply ng 8x ang ETH burn rate sa 2026 dahil sa Fusaka upgrade.

Kabanata 4: Ang Valuation Renaissance: Paano I-price ang Trustware?

DCF Model: Tech Stock Valuation

Kahit commodity ang regulatory classification, malinaw na may cash flow ang Ethereum, kaya applicable ang Discounted Cash Flow model:

• Ang 21Shares ay gumamit ng transaction fees at burn mechanism sa three-stage growth model
• Sa conservative discount rate (15.96%), ang fair value ay $3,998 per ETH
• Sa optimistic scenario (11.02% discount), umabot sa $7,249

Ang EIP-7918 mechanism ay nagbigay ng confidence na ang future income growth ay sustainable, hindi na dependent sa L2 mercy.

Monetary Premium: Ang Commodity Perspective

Beyond cash flow, may intrinsic value ang Ethereum bilang settlement currency at collateral:

• Ang ETH ay core collateral ng DeFi ecosystem (TVL >$10 billion)
• Ang stablecoin minting (DAI), lending protocols, at derivatives trading ay lahat naka-anchor sa ETH
• Ang NFT market at L2 Gas fees ay naka-denominate sa ETH
• Ang ETF lock-up ($2.76 billion sa Q3 2025) at corporate treasury accumulation ay nag-reduce ng liquid supply

Ang supply-demand tension na ito ay nagbibigay ng premium similar sa gold.

Trustware Pricing: Ang New Paradigm

Ang Consensys report ay nag-introduce ng “Trustware” concept—ang idea na ang Ethereum ay hindi simpleng computing platform (gaya ng AWS), kundi “decentralized, immutable finality provider.”

Sa tokenization ng real-world assets, ang Ethereum ay tumatagos mula sa “transaction processor” tungo sa “asset protector.” Ang value capture ay hindi lang dependent sa TPS, kundi sa scale ng assets na pinoprotektahan.

Kung maprotektahan ng Ethereum ang $10 trillion sa global assets, at kahit 0.01% lang ang annual security tax, dapat sapat ang market cap nito para maprevent ang 51% attack. Ito ang “security budget” logic na sumusuporta sa long-term upside.

Kabanata 5: Ang Competitive Landscape at RWA Dominance

Ethereum vs. Solana: Structural Differentiation

Ang data ng 2025 ay nag-reveal ng clear market segmentation:

• Solana: Naging parang Visa o Nasdaq—optimized para sa pinakamataas na TPS, lowest latency, perfect para sa high-frequency trading, payments, DePIN
• Ethereum: Naging parang SWIFT o FedWire—focused sa settlement bundles mula sa L2, less concerned sa individual transaction speed

Ang division of labor na ito ay natural evolution ng mature market. Ang high-value, low-frequency assets (tokenized bonds, large settlements) ay mas nagtitiwala pa rin sa Ethereum dahil sa mas mataas na security at decentralization; ang low-value, high-frequency transactions ay napupunta sa Solana.

Ang RWA Battlefield: Ethereum’s Enduring Moat

Sa emerging trillion-dollar market ng real-world assets, ang Ethereum ay remain dominant:

• Ang flagship projects (BlackRock BUIDL, Franklin Templeton on-chain fund) ay lahat naka-build sa Ethereum
• Ang institutional logic ay simple: Para sa assets worth hundreds of millions o billions, security > speed
• Ang Ethereum’s decade-long track record ng zero downtime ay ang deepest moat nito

Ang Reflection: Mula sa Pulau Senang Hanggang sa Ethereum

Ang journey ng Ethereum sa 2025 ay hindi lamang technical o financial. Ito ay philosophical—ang tanong kung pwede ba ang decentralized systems na mag-self-correct at mag-evolve without losing their ideals. Sa Pulau Senang, ang utopia ay nagsimula with trust ngunit nagtapos sa apoy. Ang Ethereum, sa pamamagitan ng Fusaka, ay nag-attempt na ibuo ang sustainable model na balanced sa security, sustainability, at growth.

Ang isang dekada ng track record ay hindi nagsisinungaling—ang Ethereum ay patuloy na nandito, nag-evolve, nag-improve. Ang 2025 ay hindi ang kapantayan ng Ethereum. Ito ay simula pa lamang ng susunod na chapter.