Японія зараз стикається з яскраво вираженою ситуацією. В боргах на суму до 10 трильйонів доларів, тоді як щойно опубліковані врожаї сільськогосподарських культур досягли історичного максимуму — це звучить як якийсь чорний гумор. Центральний банк скликав екстрене засідання, але ринок давно відчув недобре.

Проблема полягає в тому, що японська економіка за ці роки вижила лише завдяки тому, що ставки були близькі до нуля. Тепер ця опора зникла. Як тільки доходність зросте, математика стане досить жорсткою: обсяги обслуговування боргу різко зростуть, доходи уряду будуть з’їдені відсотками, вся система почне скрипіти.

Будь-яка сучасна економіка може обрати лише один шлях: дефолт, реструктуризацію або дозволити інфляції розвиватися. Четвертого шляху немає.

Наступна проблема — не лише Японія сама. Вона володіє активами за кілька трильйонів доларів за кордоном, з яких понад 1 трильйон — це американські облігації. У світі ще є кілька тисяч мільярдів доларів у акціях і облігаціях. Вони раніше інвестували за кордоном просто тому, що — внутрішні доходи в Японії були настільки низькими.

Зараз японські облігації нарешті можуть приносити інвесторам реальний дохід. Але що це означає? Після хеджування американських облігацій, для японських інвесторів це навпаки — програшна угода. Це не емоційні коливання, це чиста математика.

Капітал почне повертатися назад. Виведення кількох трильйонів доларів з глобальних ринків не буде м’яким процесом — це буде «чорна діра» ліквідності.

До того ж, слід врахувати фактор арбітражу з японською ієною. Понад 1 трильйон доларів дешевих ієн були позичені і вкладені у акції, криптовалюти, нові ринки — у всі місця, де можна отримати дохід. Як тільки Японія підвищить ставки, цей арбітражний ланцюг почне розхитуватися, і наслідки можуть бути дуже серйозними — доведеться лише чекати.