Заразна яка оцінка має американський ринок акцій? Подивіться на один набір даних, і все стане зрозуміло. Поточний коефіцієнт P/E S&P 500 становить 22, що за останні 10 років займає 83-й перцентиль, а за 30-річною історією — ще вище, у 92-му перцентилі — іншими словами, поточний рівень оцінки зустрічається в історії лише в 8% випадків.

Проблема в тому, що така висока оцінка вже не є унікальною для технологічних акцій. З дев’яти основних секторів дев’ять мають перцентиль оцінки понад 70%, високі оцінки, як вірус, поширилися з технологічного сектору на весь ринок. Це зовсім не так, як у період інтернет-бульбашки 2000 року, коли "концентрація технологій" була особливою. Ризики розподілені значно ширше і приховані набагато краще.

Два секторі, які найнебезпечніші, вже засвітили червоні сигнали. Промисловий сектор має коефіцієнт P/E 25, що у порівнянні з S&P 500 знаходиться на 92-й перцентиль за 10 років і 96-й за 30 років — близько до історичних максимумів. І що цікаво, у четвертому кварталі прибутки цього сектору знизилися на 0.5%, що створює "негативний приріст при екстремальній високій оцінці". А що з сектором споживчих товарів? Ще більш дивно: коефіцієнт P/E 30 — найвищий серед усіх секторів, абсолютний перцентиль оцінки досягає 90%. При цьому прибутки чотири квартали поспіль знижуються, а ціни на акції все одно зростають — ринок ставить на сильне відновлення у 2026 році.

Здається, що дешеві сектори насправді не такі вже й дешеві. Нерухомість і фінанси дійсно мають знижені оцінки порівняно з S&P 500, їх перцентиль становить лише 7% і 14% відповідно, головним чином через високі ставки. Але не обманюйтеся "дешевизною" — абсолютний коефіцієнт P/E цих секторів все ще становить 17, що вище за довгострокове середнє значення в 15.

Найбільш болісно те, що жоден сектор не є справді дешевим, щоб служити як подушка безпеки. Як тільки ринкова емоція зміниться, всі сектори зазнають чергового стиснення оцінок, і тоді це буде справжній біль.