Мрія про "легкий заробіток" на перпетуальних контрактах розбилася: правда ринку після краху у жовтні

Крах криптовалютного ринку у жовтні 2025 року офіційно оголосив про завершення однієї епохи на ринку вічних контрактів. Згідно з останнім звітом провідних платформ похідних інструментів, це екстремальне коливання ринку не лише випарувало близько 200 мільярдів доларів вартості, але й знищило на структурному рівні модель отримання прибутку, яка раніше розглядалася як “низький ризик, стабільний арбітраж”. Ринок вступив у новий етап з високою волатильністю та низькою терпимістю до помилок, де маркет-мейкери, трейдери та платформи повинні переадаптуватися до епохи без структурних преференцій.

Крах, що спричинив ланцюгову реакцію

Впродовж двох днів — 10-11 жовтня — ринок безперервно падав, запускаючи масштабні механізми автоматичного делевереджу. Цей процес, який здається простим на перший погляд, насправді порушив баланс всієї екосистеми торгівлі похідними інструментами.

Стратегія дельта-нейтралітету, яка раніше вважалась безпечною, постраждала першою. Шорт-позиції маркет-мейкерів, які використовувались для хеджування ризику, були примусово закриті, що означало, що вони раптово опинились у однобічному ризику спот-активів під час швидкого падіння. Цикл зворотної реакції примусового закриття змусив великої кількості маркет-мейкерів швидко вивести ліквідність, що врешті-решт призвело до того, що глибина книги ордерів впала до найнижчих значень з 2022 року.

Простіше кажучи, інституції, які жили на “стабільному арбітражі”, миттєво опинились на краю прірви.

Повна відмова моделі “легкого доходу”

Тривалий час вічні контракти розглядались інституційними інвесторами як важливий інструмент для отримання надлишкових доходів. Вони покладались на три основні способи отримання прибутку: арбітраж фінансування, торгівлю спредами та крос-бірже торгівлю. Ці стратегії раніше могли забезпечити стабільну річну дохідність.

Але тепер все змінилось.

Звіт вказує, що з припливом великої кількості наслідувачів до цієї сфери “легкі доходи”, залежні від арбітражу фінансування, значно скоротились. Стратегіі, які раніше могли стабільно генерувати річну дохідність понад 10%, тепер впали нижче 4%. Для інституцій, яким потрібна ефективна капітальна алокація, це по суті втратило привабливість.

Диференціація структури ринку прискорюється

Крах не лише змінив модель доходу, але й прискорив диференціацію ринку.

Два напрямки розвитку централізованих платформ

Деякі платформи дотримуються нейтрального механізму підбору, виконуючи справжню роль біржі. Інші приймають більш агресивну модель B-book (внутрішніх контрагентів), безпосередньо граючи проти трейдерів. Під час екстремальних коливань платформи з моделлю B-book насправді отримали істотні прибутки від банкрутств своїх контрагентів. Ці різниці в моделях були повністю розкриті під час жовтневого обвалу, що також спричинило глибокі роздуми про ризики платформ для ринку.

Зростання та пастки блокчейн-вічних контрактів

Деякі трейдери почали звертатися до блокчейн-вічних контрактів, шукаючи більшу прозорість та перевіряємість. Сама по собі ця тенденція не є проблемою, але блокчейн не є гарантією безпеки за своєю природою.

Згідно з відповідною інформацією, подія з токеном Plasma(XPL) у вересні 2025 року є типовим прикладом. Цей проєкт через недостатню ліквідність та відсутність цінового оракула насправді надав маніпуляторам “шлях ліквідації”, що призвело до точного закриття позицій з блокчейн-вічних контрактів. Це показує, що децентралізація розв’язала проблему довіри, але впровадила нові ризики — ризики ліквідності та оракулу.

Ринок все ще адаптується до нового порядку

Судячи з останніх даних, коригування ринку все ще триває.

Згідно з останньою інформацією, Bitcoin відновився з низької точки до приблизно 90 500 доларів, опустившись раніше до приблизно 89 300 доларів, тестуючи рівні підтримки поблизу 50-денної ковзної середної (приблизно 89 200 доларів). Ще більш примітно, що ставка фінансування вічних контрактів залишається на позитивному значенні близько 0,09%, що свідчить про те, що лонги платять шортам за утримання позицій.

Цей деталь дуже важлива: позитивна ставка фінансування під час коригування означає, що трейдери все ще використовують левередж для покупки на пониженні. Іншими словами, звичка ринку до високого левереджу ще не була повністю змінена, і новий цикл ризиків може все ще готуватися.

Нова норма ринку в майбутньому

Цей звіт ясно передає сигнал: ринок криптографічних вічних контрактів вступає в новий етап. Характеристики цього етапу включають:

• Висока волатильність стає нормою, екстремальні коливання можуть виникнути будь-коли
• Ліквідність більше не достатня, трейдери повинні мирити з вищими витратами на проковзування
• Традиційні можливості структурного арбітражу зникли, здатність управління ризиками стає основною конкурентною перевагою
• Роль маркет-мейкерів переосмислюється, трансформуючись з “машини арбітражу” у “постачальника ліквідності”

Для трейдерів це означає необхідність більш обережного управління позиціями та більш гнучкого контролю ризиків. Для операторів платформ це означає требу переосмислити комерційну модель та рамки управління ризиками. Для цілої екосистеми це може вимагати більшої прозорості та регулювання для стабілізації очікувань ринку.

Підсумок

Епоха “легкого заробітку” на ринку вічних контрактів цілком завершилась. Випаровування 200 мільярдів доларів у жовтні — це не просто екстремальне коливання, а сигнал структурної переналаштування ринку. Від падіння ставок фінансування, дефіциту ліквідності маркет-мейкерів, до прискорення диференціації ринку — все вказує в одному напрямку: цей ринок вступає в нову епоху, яка вже не покладається на структурні переваги, а більш наголошує на справжній ліквідності та управлінні ризиками.

Для учасників, які все ще знаходяться на цьому ринку, адаптація до нових норм та переоцінка співвідношення ризику до прибутку, можливо, є більш реалістичним, ніж сподіватися на наступну можливість “легкого арбітражу”.