全球央行が一見対立するようなストーリーを演じている。一方、日本銀行は2025年12月に政策金利を0.75%に引き上げ、30年ぶりの高水準を記録した。総裁の植田和男は外部に対して明確なシグナルを送っている——経済と物価の状況が引き続き改善すれば、利上げのペースは止まらない。

一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は2025年にすでに3回の利下げを実施しているが、12月のドット・チャートを見ると、2026年に対してはかなり慎重な姿勢を示している。市場の予想では、利下げの機会はおそらく1回だけであり、このペースの違いは投資家の心理に不安をもたらしている。

この「日紐美松」の局面は一見、通常の政策差異に見えるが、実際には世界の流動性の基盤を揺るがしている。特に、その巨大な円金利差取引システム——市場の推定では、その総規模は19兆円から30兆ドルの範囲にあるとされる。

この仕組みを簡単に説明すると：世界の機関投資家は、過去に日本のほぼゼロコストの資金調達環境を利用し、円を借り入れ、それをドルに換えて米国株や米国債を購入したり、ビットコインやイーサリアムのような高リスク・高リターンの資産に投資した。流動性が豊富な時代には、このロジックは何の問題もなかった。

しかし、今は状況が逆転している。日本の利上げは円の借入コストを明らかに上昇させており、同時に米連邦の利下げペースも不十分で、ドル資産のリターン期待も下がっている。両者の間に挟まれた状態で、アービトラージの余地は大きく縮小し、ポジションの維持も割に合わなくなってきている。必然的に、これらの機関は決済や撤退を検討し、資金を再び移動させ始めている。

これが暗号市場にとって何を意味するのか？2026年の相場は、おそらく「大水流し込み、すべてが一斉に上昇する」という単純なロジックをもう維持できなくなるだろう。流動性の潮流は引き始めており、残るのは本当にファンダメンタルズに支えられた資産なのか、それともバブルだらけなのか、その試練の時が来ている。

今後数ヶ月で注目すべきいくつかの重要なシグナルは次の通り：まずは円高のトレンドが持続するかどうか、これは直接的にアービトラージ取引のコスト構造に影響する。次に、米連邦のインフレに対する本当の姿勢——もしデータが悪化すれば、利下げ予想は強制的に引き上げられる可能性があるが、その結果、インフレリスクが再浮上する。最後に、暗号市場が独立した支えのロジックを見つけられるかどうか、従来の金融の流動性変動に完全に依存しなくなるかどうかだ。

全体として、2026年は分裂した市場になるだろう。準備ができている人はチャンスを見つけることができるが、よく考えずに行動する人は落とし穴にはまりやすい。