最近のSOLのオンチェーンデータを見ると、ホルダー構成は明らかに二極化が進んでいます。$120から$200の範囲には4.35億枚のSOLが集中しており、市場流通量の77%を占めています。これらのホルダーの売買コストは80ドルを超えません。このように高い集中度の分布は何を意味するのでしょうか。一方で、ホルダーの立場は整然としており、極端な損失や利益確定の売り圧力による踏み上げリスクは低く、リスクのマージンは前サイクルよりも明らかに高まっています。しかし、他方で、中段のホルダーは重く、上昇局面でのブレイクには段階的な消化が必要となり、短期的には急騰の展開は難しいと考えられます。

感情面のデータはさらに目立ちます。PSIPは一時20%まで下落し、これは歴史的な極端な底値です。2022年のFTX破綻時の11%と比べると、極限状態に近い水準です。流通しているホルダーの80%は現在含み損を抱えています。規則的には、PSIPが30%を下回ると底値圏のサインとされ、極限的な感情の圧迫後には反発が伴うことが多いです。ただし、注意すべきは、感情の底値と価格の底値は一致しない点です。もしBTCがさらに下落を続けると、二次的な底値探しのリスクもあります。

最も興味深いのは、ホエールの操作ロジックです。1kから10kのSOLを保有する主要なホエールグループは、昨年10月のETF期待期には高値で売却しましたが、その後の深い調整局面では大量にホルダーを回収しています。PSIPが20%に下落したときには、逆に大口で買い増しを行っています。この行動シグナルは非常に重要です——ホエールの買い支えが実質的な買い圧力を提供し、価格のさらなる崩壊を食い止めています。今後の注目点は、この買い増し行動が継続するかどうかです。もしホエールが売りに転じれば、底値のサポートは緩む可能性があります。

コスト面から見ると、$133の価格帯はすでにコアサポートとなっており、その背後にはホルダーの共通認識の蓄積があります。この防衛線を守れるかどうかが、市場の下限を左右する重要なポイントとなります。