Чи є Дубай дійсно домом для глобального оптимального рішення з дотримання вимог щодо RWAs?

RWA, «ядерна бомба Web3», викликала регуляторні пісочниці по всьому світу. У той час як традиційні фінансові центри борються з обмеженнями на основі цінних паперів, рамкова система VARA у Дубаї пропонує революційну регуляторну логіку — класифікує RWAs як віртуальні активи замість цінних паперів, що дозволяє роздрібному доступу, публічним пропозиціям і трансграничній відповідності. Ця стаття розкриває, чому Дубай є оптимальним рішенням для відповідності RWA у світі, а не найм’якшим.

RWA, «ядерна бомба Web3», викликала регуляторні пісочниці по всьому світу. У той час як увага світу зосереджена на таких усталених фінансових центрах, як Гонконг і Сінгапур, менш помічений «темний конячка» тихо здійснив «зменшувальний удар у вимірі» — це Дубай.

Це не просто гра регуляторів, а справжній виклик глобальній системі фінансового дотримання. Дубай справді «завів у хід» у гонці за RWA.

Не через те, що він пропонує «м’якші регуляції», а тому що—

Це один із небагатьох місць у світі, яке створило повну регуляторну основу для RWAs, таку, що є «застосовною, відкритою для публічних пропозицій, сумісною з трансграничною діяльністю і підлягає інституціоналізації».

У цій статті я не зупинятимусь на концепціях або баченнях. Замість цього я зосереджуся на трьох ключових питаннях:

Чому більшість глобальних проектів RWA закінчуються «загибеллю на мертвій точці»?

Як у регуляторній системі VARA у Дубаї RWAs «систематично затверджуються»?

З точки зору правової структури, чому Дубай є «поточним оптимальним рішенням», а не «найм’якшим»?

Якщо ви належите до будь-якої з наступних категорій, вам потрібно прочитати це уважно:

Ви маєте фізичні активи і хочете їх токенізувати

Ви прагнете запустити RWAs «з можливістю для роздрібних інвесторів»

Ви шукаєте фінансування, лістинг на біржах або глобальне розширення

Ви вже стикнулися з «RWAs типу цінних паперів»

Спершу скажу прямо: 90% глобальних RWAs застрягають на перешкоді «цінних паперів»

Дозвольте нам намалювати сценарій, з яким ви, безумовно, знайомі:

Проектова сторона: «Наш RWA — функціональний, а не цінний папір!»

Регулятор: «Доведіть це.»

Проектова сторона: «Ми пропонуємо доходи, дивіденди, викуп акцій і стабільний грошовий потік…»

Регулятор: «Тоді це ще більше нагадує цінний папір.»

Це не жарт — це реальна регуляторна боротьба, яка розгорталася по всьому світу за останні три роки.

Розглянемо практичні шляхи у світі:

США: Платформи, такі як INX і Securitize, можуть працювати, оскільки вони явно визнають «ми — цінні папери» і слідують маршрутам, таким як Reg D, Reg S і ATS.

Сінгапур: Оскільки більшість RWAs включають доходи, розподіл прибутку або картографію активів, Monetary Authority of Singapore (MAS) негайно класифікує їх як продукти ринків капіталу.

Гонконг: Існують шляхи для фондів, цінних паперів і STO (Security Token Offering)-типу RWAs, але з однією умовою — вони здебільшого відкриті лише для професійних інвесторів (PIs).

EU MiCA: Функціональні токени можуть вижити, але будь-який RWA, пов’язаний із доходами, одразу потрапляє під законодавство про цінні папери.

Висновок ясний:

Запуск RWAs у «традиційних фінансових юрисдикціях» фактично означає «орієнтацію в системах регулювання цінних паперів».

Що це означає?

Роздрібні інвестори: здебільшого виключені

Ліквідність: надзвичайно низька

Біржі: вагаються з лістингом

Фінансування: доступне лише інституційним інвесторам

Цикли проектів: надзвичайно довгі

Витрати на відповідність: непомірно високі

Це пояснює «реальний стан багатьох проектів RWA»:

Вони називають себе RWAs, але насправді це просто приватні фонди на блокчейні — без вторинної ліквідності і без можливості публічних пропозицій.

Це не технічна проблема, а проблема, що корениться у регуляторній логіці.

Ключовий прорив VARA у Дубаї: вперше визнати RWAs як «новий клас активів»

Справжнім поворотним моментом стала запуск регуляторного органу Dubai (Virtual Assets Regulatory Authority).

Він зробив щось дуже «протилежне фінансовій традиції»: замість того, щоб змушувати RWAs відповідати «законодавству про цінні папери», він прийняв їх під «регулювання віртуальних активів» незалежно.

У рамках VARA:

RWA-токени безпосередньо класифікуються як Віртуальні Активи.

Перше питання вже не звучить: «Чи ви — цінний папір?»

Замість цього — «Чи ви — регульований VARA-відповідний віртуальний актив?»

Значення цього зсуву важко переоцінити:

Вперше RWAs не потрібно слідувати маршруту цінних паперів.

Вони можуть спершу подавати заявку на ліцензії за логікою VASP (Virtual Asset Service Provider).

Вони можуть орієнтуватися на роздрібних інвесторів.

Вони можуть бути легально лістинговані на відповідних біржах.

Вони можуть використовувати токенізацію для підвищення ліквідності.

Це надзвичайно рідкісний інституційний дизайн у глобальному масштабі.

Чому Дубай є «оптимальним рішенням», а не «найм’якшим»?

Багато хто помилково вважає:

Дубай = без регулювання

VARA = м’яке схвалення ліцензій

Це серйозна помилка.

Правда полягає в тому, що:

Складність документації ліцензії VARA

Рigor вимог AML/KYC

Технічні стандарти відповідності

Обов’язки з охорони активів

Обов’язки щодо управління ризиками

не поступаються за рівнем тим, що у Гонконгу або Сінгапурі.

Єдина істотна різниця полягає в тому, що:

Дубай не «послаблює регулювання», а «застосовує цілком нову регуляторну логіку».

Традиційний шлях:

Активи → Цінні папери → Ліцензування → PIs → Обіг у закритих колах

Шлях VARA у Дубаї:

Активи → Віртуальні активи → Відповідність VARA → Доступні для роздрібних → Обіг на рівні публічної пропозиції

Це парадигмальна зміна.

Дубай стане головним центром RWA у найближчі 5 років.

Зосередимося на «практичних драйверах», а не на лозунгах:

(1) Реальні потреби глобальних власників активів

Доступ до фінансування

Підтримка ліквідності

Лістинг на біржах

Доступ до роздрібних інвесторів

Юридична дійсність

Зараз Дубай майже єдиний місце, що відповідає всім п’яти критеріям одночасно.

(2) «Зворотна міграція» традиційних фінансових інституцій

З’явилася цікава тенденція:

Раніше: капітал із Близького Сходу → інвестував у західні активи

Зараз: проекти RWA із Заходу → мігрують до Дубая для відповідності

Це вже не капітал, що шукає проекти, а регуляторні структури, що приваблюють проекти.

(3) Різні ставлення бірж

Гонконг: надзвичайно обережний щодо RWAs

Сінгапур: здебільшого уникає роздрібних RWAs

США: подасть позов, якщо незаконно лістингувати цінні папери

Дубай: «дозволяє RWAs рівня публічної пропозиції», якщо ви працюєте у рамках VARA

Для бірж це вирішальний вибір.

RWAs у Дубаї не «безризикові».

Однак я маю зробити реалістичний застереження: RWAs у Дубаї не є «універсальним пропуском» — помилки все ще можуть призвести до провалу. Ось кілька поширених пасток:

маскування «де-факто цінних паперів» під «функціональні активи»

нечітке право власності на базові активи

механізми розподілу прибутку, класифіковані як Колективні Інвестиційні Схеми (CIS)

проведення публічних пропозицій без попереднього отримання ліцензії

міжнародні продажі, що активують закони про цінні папери в інших країнах

Саме тому я постійно наголошую у практичних проектах: Дубай — це не інструмент ухилення від регулювання, а «інша регуляторна траєкторія, краще пристосована для RWAs».

Якщо ви все ще хочете запустити «глобальні публічні RWAs», Дубай майже єдиний практичний варіант.

Я говорю це обережно:

За умови, що одночасно виконуються чотири умови — «юридично доступні для роздрібних інвесторів + лістинг на відповідних біржах + можливість реальної картографії активів + глобальна операбельність», — наразі немає кращого рішення для відповідності RWA у світі, ніж рамкова система VARA у Дубаї.

Вона не ідеальна, але безумовно має:

найбільш контрольовані ризики

найбільш передбачувані витрати

найбільш сумісне регулювання

найвищу комерційну ефективність

Суть RWAs полягає не у «токенізації активів», а у «революції у правових структурах».

Багато хто думає: RWA = Токен + Актив.

Але я можу з абсолютною впевненістю сказати: справжня перешкода для RWAs полягає не у технології на блокчейні, а у «здатності проектувати правові та регуляторні структури».

Найбільша цінність Дубая полягає не у податкових перевагах або свободі, а у тому: він уперше надав RWAs інституціональну відповідь — «відкрите, відповідне, інституціоналізоване і доступне для роздрібних інвесторів».

Саме тому я й використав такий сміливий заголовок: RWAs у Дубаї справді «завели у хід».

Манкун наразі надає комплексні юридичні послуги для проектів RWA, включаючи розробку правової структури, аналіз класифікації токенів і впровадження багатосудових відповідностей (з урахуванням Dubai VARA, Гонконгу, Сінгапуру, BVI та Кайманових островів). За додатковими запитами, будь ласка, звертайтеся до нас.

Детальніше читайте:

Чому золото стрімко зростає: центральні банки, санкції та довіра-1

Золото передує QE, тоді як Bitcoin чекає ліквідності-2

〈Чи справді Дубай є домом для глобального оптимального рішення відповідності для RWAs?〉Ця стаття вперше опублікована на «CoinRank».