連邦準備制度理事会の関係者、金利引き下げ方針で意見分かれる：12月の決定は今後の政策不確実性を示唆

12月のFOMC会合では、中央銀行内部の意見対立が深まっていることが明らかになった。政策担当者は、金利引き下げサイクルを継続すべきか一時停止すべきかについて根本的に意見が分かれている。連邦準備制度の大多数の役員は利下げ決定を支持した一方、37年ぶりの最大の反対票7票は、労働市場の保護を優先する立場と、根強いインフレを懸念する立場との間に鋭いイデオロギーの亀裂が存在することを浮き彫りにした。

大多数は引き下げを支持、しかし合意は脆弱

12月9-10日のFOMC会合の議事録によると、多くの参加者は「インフレが予測通りに下向きに進めば、追加の金利引き下げが必要になる」と予想していた。しかし、この楽観的な見方の裏には、インフレの動向についてより多くの証拠を集めるために「一定期間」フェデラルファンド金利を据え置くべきだと主張する声もあった。

25ベーシスポイントの利下げは、3票の反対を得て成立し、これは6年ぶりの出来事となった。反対派の中には、トランプ政権時代に任命されたミラン理事がより急激な50ベーシスポイントの引き下げを求め、また2人の地域連邦準備銀行の総裁と4人の非投票役員が現状維持を主張した。この7対多数の分裂は、金融危機以降最も激しい議論となった。

協議の中で、参加者は最近のインフレが年初から上昇し、依然として高止まりしていることを認めた。経済成長は緩やかに進行し、雇用の伸びは鈍化し、失業率も9月までに上昇していた。議事録には「最近数ヶ月で雇用リスクが高まった」と記されており、これが最終的に大多数を引き下げ支持に傾かせた要因となった。

雇用とインフレの議論

根本的な対立は、どの経済的脅威がより重大かという点に集中していた。利下げを支持した大多数の連邦準備制度役員は、より中立的な政策スタンスへの移行が労働市場の急激な悪化を防ぐのに役立つと主張した。多くは、最近のデータから関税による持続的なインフレ圧力の可能性が低下していることを示唆しており、緩和の余地があると見ていた。

一方、利下げに反対する者たちはインフレリスクを強調した。彼らは、高いインフレ率にもかかわらず引き続き引き下げを行うことは、2%の目標に対するコミットメントの弱まりを示し、長期的な価格期待を不安定にする可能性があると警告した。これらのハト派は、デフレ抑制に向けた進展が不十分であり、さらなる引き下げにはより強い確信が必要だと主張した。

議事録には、この緊張関係が記録されている。参加者の中には、次の2回のFOMC会合の間に労働市場とインフレのデータを公開することが、今後の引き下げの必要性を再評価するための重要な材料になると示唆した者もいた。

今後の方針：確実性よりも状況次第

連邦準備制度の公式声明は、金融政策はデータ次第であり、あらかじめ決まっているわけではないと強調した。この表現は、12月の会合における不確実性を反映している。参加者は、長期的なインフレ期待がしっかりと固定されていることが連邦の二重の使命を果たす上で不可欠だと認識していたが、現行の政策がそのバランスを達成しているかについては意見が分かれた。

特に注目すべきは、12月の決定は変化を示している点だ。前月に引き続き引き下げを一時停止すべきだと考えていた役員の中には、最終的に12月の引き下げを支持した者もおり、硬直したイデオロギーではなく柔軟性を示した。ただし、反対票の合計は、その柔軟性にも限界があることを示している。

予備管理のシフトは慎重さの表れ

金利の議論を超えて、FOMCは準備金管理プログラムを承認し、短期国債を購入して準備金残高が十分な水準に達したことを確認した。議事録は、準備金が適切な閾値まで削減されており、流動性を維持するための買い入れが必要であるとの全会一致の合意を示している。この技術的な調整は、金融環境の慎重な調整を示すものである。

2025年のFOMC会合への影響

12月の会合議事録は、雇用支援とインフレ抑制という二つの相反する命題の間で揺れる連邦準備制度の姿を明らかにした。引き下げに対する支持が狭く、かつ数十年ぶりの最大の反対連合が形成されたことから、金利引き下げサイクルには逆風が吹いていることが示唆される。

今後は、各FOMC会合のたびに月次のインフレと労働市場のデータ公開に左右される見込みだ。引き下げを支持する少数派の脆弱な多数は簡単に崩れ、インフレの再加速が起これば、現在反対しているハト派側にバランスが傾き、さらなる引き下げが難しくなる可能性がある。