毎年第四四半期の外貨換金シーズンになると、こんな光景が繰り返される：多くの国際貿易を行う経営者がドルを手にし、人民元に換えたがっている。しかし、オンショアの枠には限りがあり、列に並ぶ人が多すぎる。どうすればいいのか？一部の人はUSDTに切り替え、安定したコインを通じて先に資金を運用しようと考える。

問題は——大量のドルが安定コイン市場に流入すると、USDTの価格が動き始めることだ。本来は1:1の交換比率であるべきなのに、実際には割引が生じている。0.99や0.98で1 USDTを買えるのは、一見するとお得に見えるが、これは市場の流動性の実際の圧力を反映している。

この背後にある論理は非常にシンプルだ：海外の換金需要のピークと人民元の換金容量の上限が重なることで、安定コインは一時的な中継地点に成り下がる。海外で事業を行う中小企業の経営者は、列に並んで換金を待つよりも、先にドルをUSDTに換えて流動性を確保した方が良い。その代償はこの割引分だ。

トレーダーにとって、負のプレミアムは市場の不均衡のサインだ——うまく使えば底値買いのチャンスになるが、失敗すればロックインされる可能性もある。重要なのは、このプレミアムの変動の背後にある実際の供給と需要のストーリーを理解することだ。