Dalam dua tahun terakhir, jalur industri antariksa komersial domestik sangat berkembang pesat, tetapi untuk benar-benar memahami peluang investasi di rantai industri, kita harus mulai dari indikator keras seperti pesanan, produk, dan pangsa pasar.

Pertama-tama, mari kita lihat sebuah perusahaan unggulan di bidang telemetri dan remote control roket—perusahaan milik negara yang merupakan platform terdaftar di bawah Grup Teknologi Antariksa, mencakup seluruh rantai elektronik pendukung dari roket hingga satelit. Mengapa layak dibahas? Karena perusahaan ini langsung terkait dengan inti dari antariksa komersial China.

**Posisi Strategis Antariksa Komersial**

Produk telemetri dan remote control di sisi roket, perusahaan ini menguasai 90% pangsa pasar domestik, hampir monopoli. Angka ini bukan berlebihan. Untuk antena phased array—penyedia utama satelit internet orbit rendah China StarNet, yang menguasai 60% pesanan, dengan teknologi setara solusi terkemuka luar negeri dan hambatan masuk yang tinggi.

Seberapa panas pesanan dalam beberapa tahun terakhir? Pada 2024, pesanan antariksa komersial melebihi 600 juta yuan, dan pada 2025, proporsi meningkat dari 20% menjadi 35%, dengan pertumbuhan lebih dari 50%. Apa artinya ini? Antariksa komersial telah beralih dari pendukung menjadi kekuatan utama pertumbuhan.

**Kedalaman Partisipasi dalam Peluncuran Roket**

Roket seri Long March (Lima, Tujuh, Delapan, dll.) sepenuhnya tercakup, dengan pesanan 2024-2025 lebih dari 800 juta yuan. Selain roket nasional, perusahaan swasta juga mulai mengembangkan: Zhuque-3, Xingyun series, semuanya termasuk dalam daftar pendukung. Setelah peluncuran di fasilitas komersial Hainan menjadi normal, frekuensi peluncuran diperkirakan akan berlipat ganda lagi pada 2026, yang berarti pesanan pendukung roket akan tumbuh seperti bola salju.

Lebih menarik lagi adalah komputer onboard dan sistem navigasi inersia—produk ini mulai komersial dalam beberapa tahun terakhir, dari pesanan sekitar 60 juta yuan, diperkirakan akan melonjak menjadi 120 juta yuan pada 2026, pertumbuhan dua kali lipat.

**Rantai Pendukung Satelit**

China StarNet merencanakan 12.000 satelit orbit rendah, dan pada 2025 perusahaan ini memiliki tugas pengiriman perangkat pendukung untuk 200 satelit. Tidak hanya StarNet, satelit komersial seperti Jilin-1 dan Tianxian juga menggunakan produk mereka.

Terminal komunikasi laser, yang terdengar rumit sebelumnya, kini sudah mulai diproduksi massal. Harga satu terminal komunikasi laser untuk satelit sekitar 6-8 juta yuan, dan phased array antenna sekitar 800.000 yuan per unit. Pada 2026, China StarNet diperkirakan akan meluncurkan 1.300 satelit, dan laba dari dua produk ini saja bisa melebihi 144 juta yuan. Belum termasuk pesanan satelit komersial lainnya.

**Sorotan dari Data Kinerja**

Mari kita lihat proyeksi 2025. Konsensus dari lembaga utama adalah laba bersih induk sekitar 570-604 juta yuan (EPS 0,17-0,18 yuan), dengan prediksi konservatif sekitar 460 juta yuan. Mengapa pada kuartal tiga saja laba mencapai 209 juta yuan, dan tahun ini secara total bisa jauh lebih tinggi? Pendapatan kuartal ketiga melonjak 97,97%, pesanan dan pengiriman meningkat pesat, dan kuartal keempat adalah periode konfirmasi pesanan militer dan antariksa komersial—ini adalah sumber utama laba tahunan.

Berapa kontribusi antariksa komersial? Pada 2025, pesanan melebihi 1,2 miliar yuan (pertumbuhan 80% YoY), menyumbang 10% dari total pendapatan. Di dalamnya, pendukung roket menyumbang 42%, dan pendukung satelit 58%. Yang penting, margin laba kotor dari bisnis ini lebih dari 50%, jauh di atas rata-rata.

Ada satu detail lagi: perusahaan memisahkan beberapa aset kabel yang tidak efisien, sehingga margin laba bersih meningkat dari 3,5% di 2024 menjadi 4,1%. Terlihat kecil, tetapi dalam perusahaan besar, ini adalah peningkatan efisiensi yang nyata.

**2026 sebagai Tahun Kinerja Besar**

Diperkirakan laba bersih induk akan mencapai 760-940 juta yuan (pertumbuhan 33%-56%), dan pertumbuhan pendapatan lebih dari 20%. Ini bukan isapan jempol, ada empat pendorong utama:

Pertama, ledakan pesanan antariksa komersial. Peluncuran roket swasta akan berlipat ganda pada 2026, dan pesanan komputer onboard serta sistem navigasi inersia akan meningkat 100%. Peluncuran satelit akan lebih agresif, dengan China StarNet meluncurkan 1.300 satelit dalam setahun, permintaan pendukung akan meningkat berkali-kali lipat. Pertumbuhan terminal komunikasi laser akan lebih dari 50% setiap tahun.

Kedua, cadangan pesanan cukup besar. Pada akhir kuartal tiga 2025, persediaan mencapai 22,27 miliar yuan (pertumbuhan 10% YoY), dan jadwal pengiriman sudah terjadwal hingga kuartal dua 2026, sehingga tidak ada tekanan pengiriman.

Ketiga, optimalisasi aset. Pengalihan aset senilai 940 juta yuan akan selesai pada 2026, dengan pelepasan aset tidak efisien dan penempatan aset antariksa berkualitas tinggi, sehingga margin laba kotor gabungan bisa meningkat lagi 2-3 poin persentase, dan margin laba bersih naik menjadi 4,9%.

Keempat, dukungan dari industri militer dan sistem tanpa awak. Pesanan elektronik militer penuh jadwalnya, dengan 35 miliar yuan pesanan pada 2025, dan sistem tanpa awak mengalami pertumbuhan pendapatan 30% (margin laba 28%), memberikan jaminan batas bawah kinerja.

**Ritme Pelepasan Kinerja**

Pada semester pertama, pesanan mulai dikirim, pendapatan tumbuh stabil (diperkirakan +15%), dan laba secara bertahap terealisasi. Paruh kedua adalah puncaknya—pengakuan pesanan besar (peluncuran antariksa, penerimaan militer), yang menyumbang lebih dari 60% laba tahunan, dan pertumbuhan lebih agresif. Ini adalah pola umum saham militer.

**Antariksa Komersial Menjadi Kurva Pertumbuhan Kedua**

Pada 2025, pendapatan antariksa komersial menyumbang 10%, tetapi laba menyumbang 15% (karena margin tinggi). Pada 2026, pangsa pendapatan akan meningkat menjadi 15%-20%, dan laba lebih dari 25%. Dari bahan sampingan menjadi mesin pertumbuhan nyata.

**Risiko yang Perlu Diperhatikan**

Risiko verifikasi teknologi roket swasta memang ada. Misalnya, jika tahap pertama roket tertentu tidak berhasil dipulihkan sesuai harapan, pesanan akan terpengaruh. Persediaan yang tinggi (222 miliar yuan), arus kas saat ini negatif, dan risiko penurunan nilai kecil juga harus diperhatikan. Selain itu, valuasi—PE saat ini memang tidak murah, dan sebelum kinerja benar-benar terealisasi, mungkin akan ada fluktuasi jangka pendek.

Namun dari sudut pandang rantai industri, antariksa komersial dari konsep yang digembar-gemborkan beralih ke realisasi pesanan nyata, dan gelombang ini benar-benar nyata.