最近の連邦準備制度の操作は本当にひどい。12月22日に一日で680億ドルの流動性を供給し、10日前の累計供給規模は3800億ドルに達したが、暗号通貨市場や株式市場の反応は鈍い。ウォール街のベテラントレーダーは私的に不満を漏らし、この操作は同時に多空ポジションを持つよりも馬鹿げていると言った——一方は量的引き締め周期の終了と流動性の解放、もう一方は逆回購を使って狂ったように資金を吸い上げており、12月18日の一晩の逆回購規模は103.61億ドルに達した。資金は流れ込んでいるが、市場はまるで死水のようで、まさに金を使って寂しさを買っているだけだ。

根本的な原因は何か？アメリカの債務ブラックホールだ。過去3ヶ月で7000億ドルの国債が新たに発行され、これは市場から生きたまま流動性を吸い取ることに等しい。銀行間のレートは急上昇し、中小企業の資金調達は一層難しくなっている。最も皮肉なのは、連邦準備制度が放出した資金がすべて金融資産に流れていることだ——S&P500は史上最高値を更新し、金は年率60%以上の上昇を見せているが、底辺の労働者の収入は3ヶ月連続で縮小している。これが典型的な流動性の空回りだ。

次にビットコインの状況を見ると、現在は8.6万ドル付近で反復的に震えており、テクニカル面では前進も後退もできず、明確な方向性が見えない。恐怖・欲望指数はすでに25まで下がり、これは極度の恐怖ゾーンに属し、市場の感情がかなり脆弱になっていることを示している。オンチェーンデータも痛い：長期保有者が継続的に売却を続けており、3000億ドル規模の眠っていたビットコインが今年再び市場に流入し、現物ETFは逆に純流出状態に転じている。これらのシグナルが重なることで、市場の吸収力が弱まっていることが明らかだ。

もう一つ見逃せない隠れた爆弾は、日本銀行が金利を30年ぶりの高水準0.75%に引き上げたことだ。歴史的に見て、この政策の節目はビットコインに約15%の調整を引き起こすことが多く、今回は例外ではない可能性が高い。

しかし、完全に絶望的というわけでもない。市場には2700億ドルのステーブルコインが準備されており（そのうちUSDTは160億ドルを占める）、これは潜在的な追加弾薬と見なせる。連邦準備制度の逆回購規模はすでに30.47億ドルの歴史的低水準に落ちており、流動性の逼迫局面が緩和しつつある兆候だ。現状を踏まえると、クリスマス期間中の相場が例年の大幅上昇パターンを継続する可能性は低く、連邦準備制度の政策内部の矛盾が従来のルールを乱している。

底値を狙うチャンスを見つけたいなら、二つの指標の動きに注目すべきだ：銀行準備金率と逆回購残高だ。これらのデータが逆方向に動き出したら、それは市場の転換のサインであることが多い。