## Пересмотр відносної вартості дорогоцінних металів: тенденція співвідношення золота і міді відкриває три сигнали ринку

Швидкість зростання відносної вартості золота до цін на нафту прискорюється, а ціна міді випереджає зростання цін на нафту — ці два, здавалося б, маловажні індикатори відносних цін товарів, передають ринку складний сигнал — поточний фокус ринку визначається не одним фактором, а результатом взаємодії кількох сил. З трьох аспектів — прискорення застосування AI-технологій, глобальні коригування митної політики та стабільно сильний ринок праці — зростання співвідношення золота і міді саме відображає обережне ставлення інвесторів до ризикових активів.

### Співвідношення золота і міді досягло нового максимуму: попередження про ризики чи циклічний перехід?

Зараз співвідношення золота і міді вже наближається до високого рівня 41.75, зафіксованого наприкінці жовтня минулого року, — це безперервне зростання з середини січня. Співвідношення золота і міді обчислюється шляхом ділення ціни золота за унцію на ціну нафти за барель, обидва показники виражені в доларах США. Чому цей індикатор заслуговує уваги? Тому що він тісно пов’язаний з економічним циклом — швидке зростання співвідношення на середньо-високих рівнях часто передує локальним геополітичним кризам або коливанням фінансових ринків. Значне зростання відносної вартості золота в порівнянні з нафтою свідчить про зростання ризику на ринку та посилення настроїв щодо захисту капіталу.

У той же час співвідношення міді і нафти також демонструє тенденцію до зростання — цікаво, що це означає. Зазвичай швидке зростання цін на мідь у порівнянні з нафтою свідчить про покращення економіки, але постійне зниження співвідношення міді і нафти означає, що зростання цін на нафту перевищує зростання цін на мідь, що посилює ризики стагнації. Поточне зростання співвідношення міді і нафти свідчить про збереження очікувань економічного відновлення, але сила цих очікувань стримується іншими факторами.

### Три взаємопов’язані фактори: митна політика, інфляція та AI — складна гра

**Швидке посилення митної політики США**

10 лютого президент США Трамп оголосив про введення 25% мит на всі імпортні сталеві та алюмінієві товари. Ще важливіше, що Трамп має намір цього тижня оголосити про "дзеркальні мита" — застосування однакових тарифів до імпортних товарів із торгових партнерів, що експортують до США, — ці заходи поширюватимуться на всі країни. Це означає, що торговельна політика США рухається до повного перегляду, а запровадження дзеркальних мит може стати ще одним суттєвим кроком. Митна політика США вже стала важливим чинником, що викликає зростання настроїв щодо захисту капіталу.

**Ринок праці та стійкість інфляції**

Минулого п’ятниці було оприлюднено дані про додаткові 143 тисячі нових робочих місць у США у січні, що є найнижчим показником за останні три місяці, але середня погодинна заробітна плата зросла на 0.5% у порівнянні з попереднім місяцем, перевищуючи очікування в 0.3%. Зростання зарплат понад очікування може підсилити інфляційний тиск у сфері послуг. Сильний ринок праці підсилює ризики подальшого зростання інфляції, і очікування щодо зниження ставок ФРС у цьому році знову зменшилися. Зараз ринок закладає лише одне зниження ставки у 2025 році. Це означає, що навіть за сигналами уповільнення економіки, інфляція залишається стійкою і підтримує високі ставки.

**Зростання попиту на мідь завдяки AI**

Найбільш цікаво, що вплив DeepSeek на екосистему нижчих ланок швидко зростає. Національна рада з міді Чилі прогнозує, що у 2025 році світовий дефіцит міді досягне 118 тисяч тонн — це безпосередньо пов’язано з широким впровадженням AI-технологій, що значно збільшує попит на мідь. Генеральний директор OpenAI Сам Альтман 10 лютого підкреслив, що компанія активно розгортає AI-агентів (інтелектуальних агентів), які широко застосовуватимуться у різних бізнес-сценаріях. Центри обробки даних для AI стануть новим драйвером попиту на мідь, що безпосередньо підвищує очікуваний попит на цей ресурс.

### Три рівні сенсу у фокусі ринку

Тенденція співвідношення золота і міді передає три рівні сенсу: по-перше, зростання настроїв щодо захисту капіталу підсилює попит на золото; по-друге, сильні очікування щодо економічного зростання, зумовлені AI, підсилюють оптимізм; по-третє, відставання цін на нафту відображає невизначеність у глобальному економічному зростанні.

У короткостроковій перспективі ринок залишатиметься волатильним через політику мит, дані щодо інфляції та розвиток AI. Якщо митна політика спричинить істотний вплив на глобальну економіку і викличе зростання інфляції, це може спричинити ще сильніше зростання настроїв щодо захисту капіталу. З іншого боку, швидкий розвиток штучного інтелекту переоцінює оцінки технологічних компаній, але для Китаю, як країни-виробника, поширення AI може посилити ризики дефляції, що є важливим чинником, через який ціни на нафту досі не знижуються. У такому складному середовищі співвідношення золота і міді залишатиметься індикатором настроїв ринку.