## 日本央行升息在即：政策利率能否突破17年壓制？

24 Januari mendatang, pasar sudah sepenuhnya bersiap untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan. Berdasarkan data swap indeks semalam, harga yang dipatok trader untuk kenaikan suku bunga minggu ini telah mencapai lebih dari 80%, hampir mencerminkan kemungkinan kenaikan suku bunga dari 0,25% menjadi 0,5%—yang akan menjadi tertinggi dalam 17 tahun terakhir di Jepang.

Suara mayoritas di Komite Kebijakan Bank Sentral cenderung untuk mengambil tindakan dalam pertemuan kebijakan moneter kali ini, dengan pernyataan Gubernur Ueda dan Wakil Gubernur minggu lalu telah membuka jalan bagi pasar. Sinyal-sinyal ini menyebabkan yen menguat kembali, dan pasar tidak lagi meragukan kemungkinan kenaikan suku bunga. Sebaliknya, fokus pasar kini beralih ke pidato pasca pertemuan Ueda—mencari petunjuk waktu kenaikan suku bunga berikutnya.

## Ritme kenaikan suku bunga mungkin akan melambat secara signifikan

Perlu dicatat bahwa kenaikan suku bunga kali ini akan menjadi yang pertama sejak Juli tahun lalu. Kenaikan tak terduga tersebut, yang bersamaan dengan data ketenagakerjaan AS yang lemah, sempat memicu keruntuhan pasar global pada awal Agustus. Kali ini, Bank of Japan tampaknya telah belajar dari pengalaman tersebut, dengan merancang strategi komunikasi yang matang untuk menstabilkan ekspektasi.

Yasunari Ueno, Kepala Ekonom Pasar di Mizuho Securities, menunjukkan bahwa setelah kenaikan suku bunga minggu ini, kemungkinan besar akan ada jeda yang cukup panjang. Logika bank sentral adalah: semakin dekat suku bunga kebijakan ke tingkat netral, semakin hati-hati dan bertahap penyesuaian berikutnya harus dilakukan. Berdasarkan pemikiran ini, jarak waktu antara kenaikan suku bunga berikutnya dan yang sekarang mungkin akan jauh lebih lama dibandingkan jarak sekitar 6 bulan antara kenaikan terakhir dan saat ini—terutama mengingat pemilihan Dewan Tinggi pada Juli 2025.

## Inflasi dan nilai tukar memberi tekanan ganda

Daya dorong kenaikan suku bunga dari bank sentral berasal dari tekanan nyata. Tingkat inflasi di Jepang telah melebihi target 2% selama tiga tahun berturut-turut, dan melemahnya yen menyebabkan biaya impor meningkat. Dalam konteks ini, Ueda kemungkinan akan menegaskan kembali tekad pembuat kebijakan untuk terus menormalisasi kebijakan.

Namun, risiko domestik dan internasional sedang mengumpul. IMF meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi global tahun 2025, ketidakpastian kebijakan Trump dapat mengganggu pasar dan memperburuk prospek ekonomi ekspor Jepang. Secara politik domestik, koalisi partai minoritas yang dipimpin Perdana Menteri Ishiba Mō menghadapi tantangan dalam mendorong anggaran di parlemen dan memenangkan pemilihan Dewan Tinggi.

Jeffrey Young, CEO DeepMacro, mengajukan pertanyaan inti: "Jepang telah lama mempertahankan kondisi pertumbuhan rendah, inflasi rendah, dan suku bunga rendah. Pembuat kebijakan, investor, dan dunia usaha masih bertanya—apakah kita benar-benar telah keluar dari kondisi ini?"

## Jejak kenaikan suku bunga tahun 2025 mulai terlihat

Guransha, Kepala Ekonom IMF, memperkirakan bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga dua kali pada tahun 2025, dan menambah dua kali lagi pada tahun 2026. Ini menunjukkan bahwa normalisasi kebijakan adalah proses jangka panjang yang bertahap, bukan penyesuaian cepat secara mendadak.

Keheningan setelah kenaikan suku bunga minggu ini mencerminkan kehati-hatian bank sentral—baik untuk merespons tekanan inflasi maupun menghindari kekacauan pasar yang terjadi setelah kenaikan Juli tahun lalu. Di tengah ketidakpastian ekonomi global dan variabel politik domestik, setiap penyesuaian suku bunga di Jepang harus dirancang dengan cermat, dan ini mungkin akan menjadi fokus utama pasar keuangan pada tahun 2025.