Kebijakan Federal Reserve kali ini cukup menarik, secara kasat mata terlihat sebagai pemotongan suku bunga biasa, namun dalam praktiknya menyembunyikan banyak detail.

Pertama-tama hasilnya: suku bunga dipotong sebesar 25 basis poin, kini berada di kisaran 3,5%-3,75%. Instrumen terkait seperti operasi repo semalam, repo cadangan wajib, dan tingkat cadangan juga ikut bergerak, langsung menekan biaya pinjaman pasar satu tingkat.

Yang benar-benar patut diperhatikan adalah rencana pembelian obligasi. Mulai 12 Desember selama satu bulan, mereka akan membeli obligasi treasury jangka pendek sebesar 400 miliar dolar AS, dan selama beberapa bulan berikutnya akan mempertahankan intensitas ini, baru kemudian secara bertahap mengurangi volume. Banyak yang melihat angka ini dan mengira itu adalah langkah pelonggaran likuiditas, padahal tujuannya sangat berbeda—ini adalah upaya memperbaiki saluran likuiditas.

Masalahnya di mana? Sebelumnya, proses pengurangan neraca Federal Reserve telah menyedot terlalu banyak likuiditas, sehingga cadangan bank sudah sangat ketat, apalagi short-term US debt sedang banyak diterbitkan, membuat kondisi pasar keuangan akhir tahun rentan mengalami masalah. Operasi ini dilakukan untuk menambah cairan ke sistem keuangan, memastikan bank tetap likuid, dan bukan untuk langsung menyuntikkan uang ke pasar demi mendorong harga aset—dua hal yang berbeda.

Selanjutnya, mari lihat revisi ekspektasi. Pertumbuhan GDP dan inflasi dari 2025 hingga 2028 semuanya direvisi naik, inflasi akan terus mendekati 2%, dan tingkat pengangguran diperkirakan akan stabil. Tapi, pemerintah juga tidak menutup-nutupi, secara tegas menyatakan bahwa arah ekonomi masih penuh ketidakpastian.

Yang paling menarik adalah perbedaan pendapat internal: dari 19 orang, 6 menentang pemotongan suku bunga Desember, 12 mendukung pemotongan 25 basis poin, dan 1 orang berpendapat harus potong 50 basis poin. Grafik dot plot-nya tidak berubah, menunjukkan bahwa mereka sendiri masih saling berdebat tentang langkah selanjutnya.

Bagi pasar cryptocurrency, penurunan biaya pendanaan jangka pendek adalah kabar baik, tetapi jangan berharap pembelian obligasi ini akan langsung mendorong kenaikan risiko aset seperti QE sebelumnya. Peningkatan likuiditas dan masuknya dana secara langsung ke pasar adalah dua hal yang berbeda.