金融市場の長期的な発展において、**「牛市（ブルマーケット）」と「熊市（ベアマーケット）」**は潮の満ち引きのように市場の自然なサイクルの一部です。多くの投資家は牛市の繁栄と楽観を好みますが、投資の忍耐力と判断力が真に試されるのは、熊市が到来したときです。
熊市（ベアマーケット）とは一般的に、指標価格が高値から20%以上下落した状態を「熊市入り」と呼びます。この下落傾向は数ヶ月から数年続くことがあります。
例えば、ダウ平均株価は2022年1月5日の高値36,952.65から、同年9月23日には29,562.12を下回り、9月26日には29,260.81で取引を終え、正式に熊市入りしました。逆に、価格が安値から20%以上上昇した場合は牛市（ブルマーケット）と呼ばれます。
牛市・熊市の概念は株式市場だけでなく、債券、不動産、貴金属、コモディティ、為替レート、暗号資産など、あらゆる資産クラスに適用されます。
注意点：
熊市は資本市場の概念であり、主に株価が高値から20%以上下落した状態を指します。一方、消費者物価指数（CPI）の年間増加率がマイナスになると、経済はデフレに陥っている可能性があります。これはより深刻な経済問題を反映しており、熊市と同時に発生することはあっても、両者の概念は同じではありません。
また、「熊市」と「市場調整（コレクション）」の区別も重要です。市場調整は株価が高値から10%～20%下落することを指し、短期的な調整に過ぎません。一般的に発生頻度が高く、期間も短いものです。一方、熊市はより長期的・構造的な景気後退の反応であり、投資家の心理や資産配分により大きな影響を与えます。
熊市の定義についてはさまざまな見解がありますが、一般的には「最近の高値」から20%以上下落した状態を指します。
米国証券取引委員会（SEC）によると、主要な株式指数が少なくとも2ヶ月間にわたって20%以上下落した場合、市場は熊市に入ったとみなされます。
S&P500指数を例にすると、熊市は通常、経済見通しの劇的な変化を伴います。2020年の熊市はわずか1ヶ月で終了しました。
直近5回の熊市を見ると、平均して38%下落した後に反転し、高値を更新するには平均で数年以上かかります。過去140年間におけるS&P500指数の19回の熊市では、指数は平均37.3%下落し、平均持続期間は289日でした。
熊市は通常、景気後退、高失業率、デフレを伴います。そのため中央銀行は通常、量的緩和策を導入して市場を救済します。歴史的経験から、市場が量的緩和に入る前の上昇はすべて熊市反発（ベアマーケットラリー）に過ぎず、熊市から脱却したわけではないことがわかります。
商品価格の変動は通常、原資産の価値の変動よりも激しいため、熊市が発生するのは価格バブルが過剰な場合が多いです。経済拡大の初期段階ではほとんど熊市は発生しませんが、資産がバブル状態にあり、市場参加者が非合理的な投資熱を示している場合、中央銀行はインフレ抑制のために資金を引き締め、市場は段階的な熊市に入ることになります。
熊市の形成は多くの場合、複数の要因が絡み合っています。主な要因は以下の通りです：
◾ 市場信頼の喪失
市場が将来の景気に懸念を抱くと、消費者は不要不急の支出を減らして現金を保有し、企業は収益減少に伴い採用や拡大を控え、資本市場は企業の将来収益減少を予測して買い手が減少します。投資家も資産を売却して資金を引き揚げます。これら3つの要因が重なると、短期間で株価が急落することがあります。
◾ 市場価格バブルの過剰
通常、市場過熱時に発生します。資産価格が誰も買い手がいなくなるほど高騰した後に下落し始めると、パニック売りが生じ、資産価格の下落が加速します。急激な価格変動が起きると、市場の信頼も崩れ、信頼喪失につながります。
◾ 金融または地政学的リスク
金融機関の破綻、ソブリン債務危機、戦争などの重大事件は、市場パニックを引き起こす可能性があります。例えば、ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー価格の上昇は世界経済の不確実性を高め、米中貿易戦争は企業のサプライチェーンと利益に打撃を与えました。
◾金融政策の引き締め
米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げやバランスシート縮小などの措置は、資金流動性を減少させ、企業や消費者の支出を抑制し、株式市場を圧迫します。
◾ 外部ショック
自然災害やパンデミック、エネルギー危機などは、世界市場の暴落を引き起こす可能性があります。例えば、COVID-19パンデミックは2020年に世界市場のパニックを引き起こしました。
暗号資産市場の熊市は伝統的な市場と共通点がありながらも、いくつかの固有の特徴を持っています：
暗号資産市場は伝統的な株式市場と比較して、はるかに大きな価格変動を示します。伝統的な熊市の定義である20%の下落は、暗号資産市場では日常的に発生することもあり、熊市の判断基準としては高値からの40%以上の下落を採用する分析も見られます。
伝統的な市場の熊市が数年続くことがあるのに対し、暗号資産の熊市サイクルはより短期間で完結する傾向があります。ビットコインの場合、過去の熊市は約1年から1年半程度で底打ちしたケースが多く見られます。
暗号資産市場では、高値から80%以上の下落も珍しくありません。例えば、2017年末から2018年にかけての熊市ではビットコインは約84%下落し、多くのアルトコインはさらに大きな下落を記録しました。
伝統的な市場と異なり、暗号資産市場は規制の変化に非常に敏感です。各国の規制方針の変更が市場心理に大きな影響を与え、熊市の引き金や深刻化要因となることがあります。
時系列で近年から振り返る、米国株式市場の主要な熊市事例です。
2022年1月4日に始まったこの熊市は、パンデミック後の世界各国の中央銀行による大規模な量的緩和がインフレを引き起こし、さらにウクライナ紛争による食料・原油価格の上昇がインフレを加速させたことが原因でした。米国FRBはインフレ抑制のために大幅な利上げとバランスシート縮小を行い、市場信頼が低下しました。特に前年まで大幅上昇していたテクノロジー株が大きく下落しました。
利上げによるインフレ抑制政策はまだ継続中のため、この熊市は少なくとも2023年まで続くと市場は予測しています。
2019年末に中国武漢で発生した新型肺炎が2020年に世界中に拡大し、世界市場にパニックを引き起こしました。これは史上最短の熊市で、2020年2月12日のダウ平均株価の高値29,568から3月23日には18,213まで下落し、3月26日には22,552まで回復して熊市を脱しました。
パンデミックの発生は世界的なパニックを引き起こしましたが、世界市場は2008年の金融危機の教訓を活かし、素早く量的緩和を実施して市場の流動性を維持し、危機を速やかに解決しました。その後、2年間の超強気相場が続きました。
この熊市は2007年10月9日に始まり、ダウ平均株価は14,164.43から2009年3月6日には6,544.44まで下落し、53.4%の下落率を記録しました。
この金融危機は、2000年のドットコムバブル崩壊と2001年の9.11テロ後の市場信頼低下から始まりました。FRBの大幅利下げ後、多くの投資家が住宅ローンを借り入れ、住宅市場は短期間で数倍に上昇しました。銀行は返済能力のない借り手にもローンを提供し、そのリスクを金融商品として他の投資家に売却しました。住宅価格の上昇が大きくなりすぎたため、インフレ抑制のための利上げが行われ、住宅市場の投資家が撤退し、住宅価格の下落が連鎖反応を引き起こしました。2008年の株式市場の崩壊後、2009年に政府が経済刺激策を開始しても、熊市はまだ終わっていませんでした。ダウ平均株価が2007年の高値を回復したのは、2013年3月5日でした。
このバブルは1990年代からのインターネットの発展により、多くのハイテク企業が株式市場に上場したことが原因でした。これらの企業の多くは実際の収益がなく、コンセプトだけで評価され、多くの企業の株価は深刻なバブル状態でした。市場から資金引き揚げが始まると、大規模な売り圧力が生じました。
2000年の熊市は、米国株式市場史上最長の牛市を終わらせました。この熊市は翌年の景気後退も引き起こし、同年の9.11テロ攻撃は株式市場の崩壊をさらに悪化させ、世界を震撼させました。
ウォール街の有名なブラックマンデーでは、1987年10月19日（月曜日）にダウ工業株平均が22.62%暴落しました。1980年から米国市場は繁栄し、数年間の牛市が続きましたが、1987年にFRBが継続的に利上げを行い、中東情勢が緊迫化し、市場は調整期に入りました。同時に、プログラム取引の導入により、株価が短期間で大幅に下落すると自動売りが発生し、さらなる株価下落を引き起こしました。
1929年の大恐慌の教訓を生かし、政府はパニック発生後すぐに市場安定化策を発表しました。例えば、利下げやサーキットブレーカーの導入など、株価が異常な変動を示した場合に取引を一時停止し、市場のさらなるパニックを防止しました。市場は1年4ヶ月後に元の高値に戻りました。1929年の10年続いた不況と比較すると、今回の景気回復は非常に速く、市場がマイナス情報をどのように調整し消化するかを理解していることを示しています。
1973年10月、第四次中東戦争（ヨムキプール戦争）勃発後、OPECはイスラエル支持国に対して石油禁輸と減産を実
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熊市とは？熊市の前兆と投資戦略
金融市場の長期的な発展において、**「牛市（ブルマーケット）」と「熊市（ベアマーケット）」**は潮の満ち引きのように市場の自然なサイクルの一部です。多くの投資家は牛市の繁栄と楽観を好みますが、投資の忍耐力と判断力が真に試されるのは、熊市が到来したときです。
熊市とは？
熊市（ベアマーケット）とは一般的に、指標価格が高値から20%以上下落した状態を「熊市入り」と呼びます。この下落傾向は数ヶ月から数年続くことがあります。
例えば、ダウ平均株価は2022年1月5日の高値36,952.65から、同年9月23日には29,562.12を下回り、9月26日には29,260.81で取引を終え、正式に熊市入りしました。逆に、価格が安値から20%以上上昇した場合は牛市（ブルマーケット）と呼ばれます。
牛市・熊市の概念は株式市場だけでなく、債券、不動産、貴金属、コモディティ、為替レート、暗号資産など、あらゆる資産クラスに適用されます。
注意点：
熊市は資本市場の概念であり、主に株価が高値から20%以上下落した状態を指します。一方、消費者物価指数（CPI）の年間増加率がマイナスになると、経済はデフレに陥っている可能性があります。これはより深刻な経済問題を反映しており、熊市と同時に発生することはあっても、両者の概念は同じではありません。
また、「熊市」と「市場調整（コレクション）」の区別も重要です。市場調整は株価が高値から10%～20%下落することを指し、短期的な調整に過ぎません。一般的に発生頻度が高く、期間も短いものです。一方、熊市はより長期的・構造的な景気後退の反応であり、投資家の心理や資産配分により大きな影響を与えます。
熊市到来のサイン
1. 株価が高値から20%以上下落
熊市の定義についてはさまざまな見解がありますが、一般的には「最近の高値」から20%以上下落した状態を指します。
米国証券取引委員会（SEC）によると、主要な株式指数が少なくとも2ヶ月間にわたって20%以上下落した場合、市場は熊市に入ったとみなされます。
2. 熊市サイクルの平均持続期間は367日
S&P500指数を例にすると、熊市は通常、経済見通しの劇的な変化を伴います。2020年の熊市はわずか1ヶ月で終了しました。
直近5回の熊市を見ると、平均して38%下落した後に反転し、高値を更新するには平均で数年以上かかります。過去140年間におけるS&P500指数の19回の熊市では、指数は平均37.3%下落し、平均持続期間は289日でした。
3. 熊市は景気後退と高失業率を伴うことが多い
熊市は通常、景気後退、高失業率、デフレを伴います。そのため中央銀行は通常、量的緩和策を導入して市場を救済します。歴史的経験から、市場が量的緩和に入る前の上昇はすべて熊市反発（ベアマーケットラリー）に過ぎず、熊市から脱却したわけではないことがわかります。
4. 資産バブルの存在
商品価格の変動は通常、原資産の価値の変動よりも激しいため、熊市が発生するのは価格バブルが過剰な場合が多いです。経済拡大の初期段階ではほとんど熊市は発生しませんが、資産がバブル状態にあり、市場参加者が非合理的な投資熱を示している場合、中央銀行はインフレ抑制のために資金を引き締め、市場は段階的な熊市に入ることになります。
熊市を引き起こす要因
熊市の形成は多くの場合、複数の要因が絡み合っています。主な要因は以下の通りです：
◾ 市場信頼の喪失
市場が将来の景気に懸念を抱くと、消費者は不要不急の支出を減らして現金を保有し、企業は収益減少に伴い採用や拡大を控え、資本市場は企業の将来収益減少を予測して買い手が減少します。投資家も資産を売却して資金を引き揚げます。これら3つの要因が重なると、短期間で株価が急落することがあります。
◾ 市場価格バブルの過剰
通常、市場過熱時に発生します。資産価格が誰も買い手がいなくなるほど高騰した後に下落し始めると、パニック売りが生じ、資産価格の下落が加速します。急激な価格変動が起きると、市場の信頼も崩れ、信頼喪失につながります。
◾ 金融または地政学的リスク
金融機関の破綻、ソブリン債務危機、戦争などの重大事件は、市場パニックを引き起こす可能性があります。例えば、ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー価格の上昇は世界経済の不確実性を高め、米中貿易戦争は企業のサプライチェーンと利益に打撃を与えました。
◾金融政策の引き締め
米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げやバランスシート縮小などの措置は、資金流動性を減少させ、企業や消費者の支出を抑制し、株式市場を圧迫します。
◾ 外部ショック
自然災害やパンデミック、エネルギー危機などは、世界市場の暴落を引き起こす可能性があります。例えば、COVID-19パンデミックは2020年に世界市場のパニックを引き起こしました。
暗号資産市場の熊市特性
暗号資産市場の熊市は伝統的な市場と共通点がありながらも、いくつかの固有の特徴を持っています：
1. 高いボラティリティ
暗号資産市場は伝統的な株式市場と比較して、はるかに大きな価格変動を示します。伝統的な熊市の定義である20%の下落は、暗号資産市場では日常的に発生することもあり、熊市の判断基準としては高値からの40%以上の下落を採用する分析も見られます。
2. より短いサイクル
伝統的な市場の熊市が数年続くことがあるのに対し、暗号資産の熊市サイクルはより短期間で完結する傾向があります。ビットコインの場合、過去の熊市は約1年から1年半程度で底打ちしたケースが多く見られます。
3. より深い下落幅
暗号資産市場では、高値から80%以上の下落も珍しくありません。例えば、2017年末から2018年にかけての熊市ではビットコインは約84%下落し、多くのアルトコインはさらに大きな下落を記録しました。
4. 規制の影響
伝統的な市場と異なり、暗号資産市場は規制の変化に非常に敏感です。各国の規制方針の変更が市場心理に大きな影響を与え、熊市の引き金や深刻化要因となることがあります。
歴史的な米国株式市場の熊市
時系列で近年から振り返る、米国株式市場の主要な熊市事例です。
1. 2022年熊市：FRBの大幅引き締め、ウクライナ紛争、中国のロックダウン
2022年1月4日に始まったこの熊市は、パンデミック後の世界各国の中央銀行による大規模な量的緩和がインフレを引き起こし、さらにウクライナ紛争による食料・原油価格の上昇がインフレを加速させたことが原因でした。米国FRBはインフレ抑制のために大幅な利上げとバランスシート縮小を行い、市場信頼が低下しました。特に前年まで大幅上昇していたテクノロジー株が大きく下落しました。
利上げによるインフレ抑制政策はまだ継続中のため、この熊市は少なくとも2023年まで続くと市場は予測しています。
2. 2020年COVID-19パンデミックによる世界恐慌
2019年末に中国武漢で発生した新型肺炎が2020年に世界中に拡大し、世界市場にパニックを引き起こしました。これは史上最短の熊市で、2020年2月12日のダウ平均株価の高値29,568から3月23日には18,213まで下落し、3月26日には22,552まで回復して熊市を脱しました。
パンデミックの発生は世界的なパニックを引き起こしましたが、世界市場は2008年の金融危機の教訓を活かし、素早く量的緩和を実施して市場の流動性を維持し、危機を速やかに解決しました。その後、2年間の超強気相場が続きました。
3. 2008年金融危機
この熊市は2007年10月9日に始まり、ダウ平均株価は14,164.43から2009年3月6日には6,544.44まで下落し、53.4%の下落率を記録しました。
この金融危機は、2000年のドットコムバブル崩壊と2001年の9.11テロ後の市場信頼低下から始まりました。FRBの大幅利下げ後、多くの投資家が住宅ローンを借り入れ、住宅市場は短期間で数倍に上昇しました。銀行は返済能力のない借り手にもローンを提供し、そのリスクを金融商品として他の投資家に売却しました。住宅価格の上昇が大きくなりすぎたため、インフレ抑制のための利上げが行われ、住宅市場の投資家が撤退し、住宅価格の下落が連鎖反応を引き起こしました。2008年の株式市場の崩壊後、2009年に政府が経済刺激策を開始しても、熊市はまだ終わっていませんでした。ダウ平均株価が2007年の高値を回復したのは、2013年3月5日でした。
4. 2000年ドットコムバブル
このバブルは1990年代からのインターネットの発展により、多くのハイテク企業が株式市場に上場したことが原因でした。これらの企業の多くは実際の収益がなく、コンセプトだけで評価され、多くの企業の株価は深刻なバブル状態でした。市場から資金引き揚げが始まると、大規模な売り圧力が生じました。
2000年の熊市は、米国株式市場史上最長の牛市を終わらせました。この熊市は翌年の景気後退も引き起こし、同年の9.11テロ攻撃は株式市場の崩壊をさらに悪化させ、世界を震撼させました。
5. 1987年ブラックマンデー
ウォール街の有名なブラックマンデーでは、1987年10月19日（月曜日）にダウ工業株平均が22.62%暴落しました。1980年から米国市場は繁栄し、数年間の牛市が続きましたが、1987年にFRBが継続的に利上げを行い、中東情勢が緊迫化し、市場は調整期に入りました。同時に、プログラム取引の導入により、株価が短期間で大幅に下落すると自動売りが発生し、さらなる株価下落を引き起こしました。
1929年の大恐慌の教訓を生かし、政府はパニック発生後すぐに市場安定化策を発表しました。例えば、利下げやサーキットブレーカーの導入など、株価が異常な変動を示した場合に取引を一時停止し、市場のさらなるパニックを防止しました。市場は1年4ヶ月後に元の高値に戻りました。1929年の10年続いた不況と比較すると、今回の景気回復は非常に速く、市場がマイナス情報をどのように調整し消化するかを理解していることを示しています。
6. 1973-1974年 石油危機とスタグフレーション
1973年10月、第四次中東戦争（ヨムキプール戦争）勃発後、OPECはイスラエル支持国に対して石油禁輸と減産を実