## 重要なポイント- インパーマネントロスは、流動性プールに資産を預けた後に資産間の価格比率が変化することで発生し、単にそれらの資産を保有することと比較してリターンを減少させる可能性があります。- 一時的損失の大きさは価格の逸脱と直接的に相関しており、価格の乖離が大きいほど、(同じ資産を保持することに対する潜在的な損失が大きくなります。- この現象は、多くのDeFi流動性プールの基盤を形成する定数積自動マーケットメイカー)CPMM(の基本的な設計メカニクスに由来しています。- 流動性提供を通じて得られる取引手数料は、一時的損失を相殺する可能性がありますが、この概念を理解することはDeFiにおける効果的なリスク管理にとって依然として重要です。## はじめに分散型金融)DeFi(エコシステムは、取引量と流動性の深さの両方においてremarkableな成長を遂げています。これらのプロトコルは、デジタル資産を持つほぼすべてのユーザーがマーケットメイカーとして参加し、取引手数料を得ることを可能にします—これは以前は伝統的市場の機関投資家に限定されていました。このマーケットメイキングの民主化は、暗号通貨エコシステム内での重要な経済活動を促進しました。これらの流動性プロトコルに参加する前に、潜在的な流動性提供者が理解すべき重要な概念は何ですか？最も重要なのは、インパーマネントロスです。この分析の主な焦点です。## インパーマネントロスとは？インパーマネントロスは、流動性プール内の資産の価格関係が初期の預金比率から変化したときに発生します。この現象は、)CPMMs(のような定数積自動マーケットメーカーに固有のものであり、注文書システムではなく、数学的な公式を通じて流動性を維持します。価格比率の偏差が大きいほど、一時的損失へのさらなる影響が大きくなります。これにより、引き出された資産のドル価値が、その資産がプールの外で独立して保有されていた場合よりも少なくなる可能性があります。相対的に安定した価格相関を持つ資産で構成される流動性プール—同一通貨にペッグされたステーブルコインや、同一基盤資産のラップバリエーションなど—は、通常、インパーマネントロスのリスクが低減されます。しかし、ステーブルコインであっても、一時的にこのリスクプロファイルを高めるデペッグイベントが発生する可能性があります。これらのリスクを考慮すると、なぜ流動性提供者)LPs(はこれらの市場に参加し続けるのでしょうか？答えは取引手数料の補償にあります。多くの分散型取引所は、インパーマネントロスの影響を相殺または超える可能性のある手数料構造を実装しています。例えば、人気のあるDEXは、すべての取引に対して手数料を課し、それが直接流動性提供者に分配されます。高取引量の取引環境では、これらの累積手数料が流動性提供を利益に変えることができるため、インパーマネントロスの影響にもかかわらず利益を得ることができます。最終的な収益性は、プロトコルの設計、特定のプールの特性、資産のボラティリティプロファイル、そして現在の市場状況を含む複数の変数に依存します。## 一時的損失はどのように発生するのか？インパーマネントロスのメカニクスを説明するために、次のシナリオを考えてみましょう：アリスは1 ETHと100 USDCを流動性プールに預け入れます。この特定の自動マーケットメーカーは、入場時に預け入れられたトークンペアの同等のドル価値を要求します。この例では、1 ETHは100 USDCに相当し、アリスの合計貢献額は200ドルとなります。プールにはすでに他の流動性提供者から10 ETHと1,000 USDCが含まれています。アリスの預金は、プールの総流動性の10%を占めています。その後、ETHの価格は400 USDCに上昇します。この価格の動きの間に、アービトラージトレーダーはシステマティックにUSDCをプールに追加し、ETHを取り出して資産比率が現在の市場価格を反映するようにします。このプロセスは、CPMMがオーダーブックを利用しないために発生します。代わりに、資産の価格はプール内のトークンの数学的比率によって決定されます。CPMMモデルは、_x * y = k_として表されるリザーブの定数積を維持し、プール内の数量はこの不変量を維持するために自動的に調整されます。アービトラージ活動の後、プールには現在約5 ETHと2,000 USDCが含まれています。アリスが彼女の10%の所有権を引き出すと、彼女は0.5 ETHと200 USDCを受け取り、合計で$400の価値があります。これは、彼女の初期)の預金から100%の増加を示しています—一見好ましい結果です。しかし、もしアリスが単にプールの外で初期の1 ETHと100 USDCを保持していたら、彼女の保有は現在$500の価値があったでしょう。この$200 の違いは、一時的な損失を示しています。この損失は「一時的」と呼ばれるのは、価格比率が元の状態に戻れば、理論的には損失が消えるからです。しかし、一度資産が変更された価格比率で引き出されると、これらの損失は永続的なものになります。この例は取引手数料を除外していることに注意してください。実際には、流動性提供期間中に得られる手数料がこの一時的な損失を相殺または超える可能性があり、価格の乖離効果にもかかわらず全体的な戦略が利益を生む可能性があります。## インパーマネントロスの定量化インパーマネントロスは、プール内の資産価格が預金時と比較して変化するたびに発生します。方向に関係なく、正確な大きさは数学的にモデル化および視覚化できます。次のデータポイントは、同じ資産を単に保持することと比較したインパーマネントロスを示しています$100 得られた手数料を除いて(:- 1.25倍の価格変動 = ~0.6% の損失- 1.50倍の価格変動 = ~2.0% の損失- 1.75倍の価格変動 = ~3.8% の損失- 2倍の価格変動 = ~5.7% の損失- 価格変動の3倍 = ~13.4%の損失- 価格変動の4倍 = ~20.0%の損失- 価格変動の5倍 = ~25.5%の損失重要なのは、**無形損失は価格の方向に関係なく対称的に発生する** )増加または減少(。損失は、預金時点に対する価格比率の変化のみに依存し、方向の動き自体には依存しない。インパーマネントロスを計算するための数学的公式は、次のように表現できます:IL = 2 × √)price ratio( / )1 + 価格 ratio( - 1価格比率は、現在の価格を預金時の初期価格で割った値を表します。## AMM流動性プロバイダーのリスク管理「インパーマネントロス」という用語は、やや誤解を招くことがあります。「インパーマネント」という言葉は、価格が初期の比率に戻った場合に損失の逆転が理論的に可能であることを示唆していますが、資産がプールから引き出されると、その損失は実質的に永続的になります。この名称の混乱は、流動性提供者によるリスク評価が不十分になる原因となることがあります。流動性提供中に得られる取引手数料は、これらの損失を相殺または超える可能性がありますが、基本的なリスクを理解することは依然として重要です。これらのリスク管理戦略を考慮してください。1. **保守的な配分から始める** 最初に流動性を提供する際には、すぐに substantial capital をコミットするのではなく、保守的な配分から始めることが重要です。これにより、実際の市場条件でのリターンとリスクを実用的に評価することができます。2. **プール選択の前に資産のボラティリティプロファイルを評価する**。歴史的ボラティリティが高いペアは、価格比率の変動確率が大きいため、通常、インパーマネントロスのリスクが高くなります。3. **確立されたプロトコルを優先する** これは、実績のあるセキュリティ記録を持っています。DeFiプロトコルは簡単にフォークされたり修正されたりするため、新しいまたは監査されていないAMMには、インパーマネントロスを超える追加のリスクをもたらす脆弱性や設計上の欠陥が含まれている可能性があります。4. **優れた収益を約束するプールには注意が必要です**。これらはしばしば、より高いリスクプロファイルや、長期的な収益性を維持できない可能性のある一時的なインセンティブプログラムを示しています。) 高度なリスク軽減アプローチ現代のAMM設計は、インパーマネントロスの懸念に特に対処する機能を導入しています:- **集中流動性ポジション**は、流動性提供者が特定の価格範囲内で資本を配分できるようにし、資本効率と手数料生成を向上させる一方で、好ましい取引ゾーン外でのエクスポージャーを制限する可能性があります。- **ステーブルコイン最適化カーブ**は、パリティで取引されることが期待される資産のために設計された特殊な数学関数を実装し、ステーブルコインペアのスリッページとインパーマネントロスを削減します。- **片側流動性提供**メカニズムは、ユーザーが1種類の資産タイプのみを預け入れ、さまざまな内部リバランス方法を通じて流動性プールに参加できるようにします。- **ダイナミック手数料構造**は、市場のボラティリティに基づいて取引手数料を調整し、価格の変動が増加し、一時的損失リスクが高まる期間中に流動性提供者に高い手数料で補償する可能性があります。これらの代替流動性提供メカニズムを探ることで、ユーザーはリスク許容度をDeFi参加戦略によりよく整合させることができるかもしれません。## 実用的な考慮事項インパーマネントロスは、自動マーケットメイカーに参加する前に、すべての潜在的流動性提供者が十分に理解すべき基本的な概念の1つです。本質的に、流動性プールへの貢献後に預けられた資産の価格関係が変化するたびに、提供者は潜在的なインパーマネントロスのリスクにさらされます。このリスクとリターンのトレードオフには、いくつかの要因を慎重に考慮する必要があります。1. **プロトコルの選択** - 異なるAMMデザインは、一時的損失の課題に対して異なるアプローチを実装しています。2. **資産の相関** - 過去に相関した価格動向を持つ資産を選択することで、インパーマネントロスのリスクを減少させることができるかもしれません。3. **手数料構造** - 高い手数料構造は、ボラティリティの期間中に一時的な損失をより効果的に相殺する可能性があります。4. **タイムホライズン** - より長い流動性提供期間は、手数料の蓄積を増加させますが、同時に潜在的な価格乖離イベントへのエクスポージャーも延ばします。成功した流動性提供者は、通常、これらの考慮事項を個々のリスク許容度と市場の見通しに対してバランスを取る戦略を開発し、一時的損失を障害としてではなく、包括的なDeFi参加フレームワーク内の計算可能なリスク要因として扱います。
変動損失の理解：DeFi 流動性プロバイダーのガイド
重要なポイント
インパーマネントロスは、流動性プールに資産を預けた後に資産間の価格比率が変化することで発生し、単にそれらの資産を保有することと比較してリターンを減少させる可能性があります。
一時的損失の大きさは価格の逸脱と直接的に相関しており、価格の乖離が大きいほど、(同じ資産を保持することに対する潜在的な損失が大きくなります。
この現象は、多くのDeFi流動性プールの基盤を形成する定数積自動マーケットメイカー)CPMM(の基本的な設計メカニクスに由来しています。
流動性提供を通じて得られる取引手数料は、一時的損失を相殺する可能性がありますが、この概念を理解することはDeFiにおける効果的なリスク管理にとって依然として重要です。
はじめに
分散型金融)DeFi(エコシステムは、取引量と流動性の深さの両方においてremarkableな成長を遂げています。これらのプロトコルは、デジタル資産を持つほぼすべてのユーザーがマーケットメイカーとして参加し、取引手数料を得ることを可能にします—これは以前は伝統的市場の機関投資家に限定されていました。このマーケットメイキングの民主化は、暗号通貨エコシステム内での重要な経済活動を促進しました。
これらの流動性プロトコルに参加する前に、潜在的な流動性提供者が理解すべき重要な概念は何ですか？最も重要なのは、インパーマネントロスです。この分析の主な焦点です。
インパーマネントロスとは？
インパーマネントロスは、流動性プール内の資産の価格関係が初期の預金比率から変化したときに発生します。この現象は、)CPMMs(のような定数積自動マーケットメーカーに固有のものであり、注文書システムではなく、数学的な公式を通じて流動性を維持します。
価格比率の偏差が大きいほど、一時的損失へのさらなる影響が大きくなります。これにより、引き出された資産のドル価値が、その資産がプールの外で独立して保有されていた場合よりも少なくなる可能性があります。
相対的に安定した価格相関を持つ資産で構成される流動性プール—同一通貨にペッグされたステーブルコインや、同一基盤資産のラップバリエーションなど—は、通常、インパーマネントロスのリスクが低減されます。しかし、ステーブルコインであっても、一時的にこのリスクプロファイルを高めるデペッグイベントが発生する可能性があります。
これらのリスクを考慮すると、なぜ流動性提供者)LPs(はこれらの市場に参加し続けるのでしょうか？答えは取引手数料の補償にあります。多くの分散型取引所は、インパーマネントロスの影響を相殺または超える可能性のある手数料構造を実装しています。例えば、人気のあるDEXは、すべての取引に対して手数料を課し、それが直接流動性提供者に分配されます。高取引量の取引環境では、これらの累積手数料が流動性提供を利益に変えることができるため、インパーマネントロスの影響にもかかわらず利益を得ることができます。
最終的な収益性は、プロトコルの設計、特定のプールの特性、資産のボラティリティプロファイル、そして現在の市場状況を含む複数の変数に依存します。
一時的損失はどのように発生するのか？
インパーマネントロスのメカニクスを説明するために、次のシナリオを考えてみましょう：
アリスは1 ETHと100 USDCを流動性プールに預け入れます。この特定の自動マーケットメーカーは、入場時に預け入れられたトークンペアの同等のドル価値を要求します。この例では、1 ETHは100 USDCに相当し、アリスの合計貢献額は200ドルとなります。
プールにはすでに他の流動性提供者から10 ETHと1,000 USDCが含まれています。アリスの預金は、プールの総流動性の10%を占めています。
その後、ETHの価格は400 USDCに上昇します。この価格の動きの間に、アービトラージトレーダーはシステマティックにUSDCをプールに追加し、ETHを取り出して資産比率が現在の市場価格を反映するようにします。このプロセスは、CPMMがオーダーブックを利用しないために発生します。代わりに、資産の価格はプール内のトークンの数学的比率によって決定されます。
CPMMモデルは、_x * y = k_として表されるリザーブの定数積を維持し、プール内の数量はこの不変量を維持するために自動的に調整されます。アービトラージ活動の後、プールには現在約5 ETHと2,000 USDCが含まれています。
アリスが彼女の10%の所有権を引き出すと、彼女は0.5 ETHと200 USDCを受け取り、合計で$400の価値があります。これは、彼女の初期)の預金から100%の増加を示しています—一見好ましい結果です。しかし、もしアリスが単にプールの外で初期の1 ETHと100 USDCを保持していたら、彼女の保有は現在$500の価値があったでしょう。
この$200 の違いは、一時的な損失を示しています。この損失は「一時的」と呼ばれるのは、価格比率が元の状態に戻れば、理論的には損失が消えるからです。しかし、一度資産が変更された価格比率で引き出されると、これらの損失は永続的なものになります。
この例は取引手数料を除外していることに注意してください。実際には、流動性提供期間中に得られる手数料がこの一時的な損失を相殺または超える可能性があり、価格の乖離効果にもかかわらず全体的な戦略が利益を生む可能性があります。
インパーマネントロスの定量化
インパーマネントロスは、プール内の資産価格が預金時と比較して変化するたびに発生します。方向に関係なく、正確な大きさは数学的にモデル化および視覚化できます。次のデータポイントは、同じ資産を単に保持することと比較したインパーマネントロスを示しています$100 得られた手数料を除いて(:
重要なのは、無形損失は価格の方向に関係なく対称的に発生する )増加または減少(。損失は、預金時点に対する価格比率の変化のみに依存し、方向の動き自体には依存しない。
インパーマネントロスを計算するための数学的公式は、次のように表現できます:
IL = 2 × √)price ratio( / )1 + 価格 ratio( - 1
価格比率は、現在の価格を預金時の初期価格で割った値を表します。
AMM流動性プロバイダーのリスク管理
「インパーマネントロス」という用語は、やや誤解を招くことがあります。「インパーマネント」という言葉は、価格が初期の比率に戻った場合に損失の逆転が理論的に可能であることを示唆していますが、資産がプールから引き出されると、その損失は実質的に永続的になります。この名称の混乱は、流動性提供者によるリスク評価が不十分になる原因となることがあります。
流動性提供中に得られる取引手数料は、これらの損失を相殺または超える可能性がありますが、基本的なリスクを理解することは依然として重要です。これらのリスク管理戦略を考慮してください。
保守的な配分から始める 最初に流動性を提供する際には、すぐに substantial capital をコミットするのではなく、保守的な配分から始めることが重要です。これにより、実際の市場条件でのリターンとリスクを実用的に評価することができます。
プール選択の前に資産のボラティリティプロファイルを評価する。歴史的ボラティリティが高いペアは、価格比率の変動確率が大きいため、通常、インパーマネントロスのリスクが高くなります。
確立されたプロトコルを優先する これは、実績のあるセキュリティ記録を持っています。DeFiプロトコルは簡単にフォークされたり修正されたりするため、新しいまたは監査されていないAMMには、インパーマネントロスを超える追加のリスクをもたらす脆弱性や設計上の欠陥が含まれている可能性があります。
優れた収益を約束するプールには注意が必要です。これらはしばしば、より高いリスクプロファイルや、長期的な収益性を維持できない可能性のある一時的なインセンティブプログラムを示しています。
) 高度なリスク軽減アプローチ
現代のAMM設計は、インパーマネントロスの懸念に特に対処する機能を導入しています:
集中流動性ポジションは、流動性提供者が特定の価格範囲内で資本を配分できるようにし、資本効率と手数料生成を向上させる一方で、好ましい取引ゾーン外でのエクスポージャーを制限する可能性があります。
ステーブルコイン最適化カーブは、パリティで取引されることが期待される資産のために設計された特殊な数学関数を実装し、ステーブルコインペアのスリッページとインパーマネントロスを削減します。
片側流動性提供メカニズムは、ユーザーが1種類の資産タイプのみを預け入れ、さまざまな内部リバランス方法を通じて流動性プールに参加できるようにします。
ダイナミック手数料構造は、市場のボラティリティに基づいて取引手数料を調整し、価格の変動が増加し、一時的損失リスクが高まる期間中に流動性提供者に高い手数料で補償する可能性があります。
これらの代替流動性提供メカニズムを探ることで、ユーザーはリスク許容度をDeFi参加戦略によりよく整合させることができるかもしれません。
実用的な考慮事項
インパーマネントロスは、自動マーケットメイカーに参加する前に、すべての潜在的流動性提供者が十分に理解すべき基本的な概念の1つです。本質的に、流動性プールへの貢献後に預けられた資産の価格関係が変化するたびに、提供者は潜在的なインパーマネントロスのリスクにさらされます。
このリスクとリターンのトレードオフには、いくつかの要因を慎重に考慮する必要があります。
プロトコルの選択 - 異なるAMMデザインは、一時的損失の課題に対して異なるアプローチを実装しています。
資産の相関 - 過去に相関した価格動向を持つ資産を選択することで、インパーマネントロスのリスクを減少させることができるかもしれません。
手数料構造 - 高い手数料構造は、ボラティリティの期間中に一時的な損失をより効果的に相殺する可能性があります。
タイムホライズン - より長い流動性提供期間は、手数料の蓄積を増加させますが、同時に潜在的な価格乖離イベントへのエクスポージャーも延ばします。
成功した流動性提供者は、通常、これらの考慮事項を個々のリスク許容度と市場の見通しに対してバランスを取る戦略を開発し、一時的損失を障害としてではなく、包括的なDeFi参加フレームワーク内の計算可能なリスク要因として扱います。