Сполучені Штати втратили свій останній рейтинг «ААА», що привернуло увагу всього світу. Яка інтерпретація ринку та структурні ризики стоять за зниженням, але стабільним прогнозом Moody's? У цій статті наведено глибокий аналіз справжнього значення та подальших наслідків коригування рейтингу. (Синопсис: прибутковість 30-річних казначейських облігацій США перевищила 5%!) США втрачають всі кредитні огляди 3А, інвесторам варто понервувати) (Передісторія додана: багатий тато попереджає "кінець світу наближається": аукціон облігацій США ніхто не купує, біткоїн помчить на $1 млн) Передмова Нещодавно агентство Moody's стало останнім з трьох великих рейтингових агентств, яке вигнало США з "клубу ААА". Зниження рейтингу не стало сюрпризом для ринку, і що ще більш інтригуюче, так це те, що Moody's знизило свій рейтинг, а Moody's знизило свій прогноз до нейтрального. З одного боку, знижується рейтинг суверенного кредиту, а з іншого – прогноз ризиків стабілізується, який за цим сигнал? Ось у чому питання: як прекрасна країна з розбитим бюджетним дефіцитом, політичними суперечками і майже щорічним шоу про припинення роботи уряду може вселяти надію рейтинговим агентствам? Пил осів на пониженні рейтингу, невже боргову сигналізацію США паралізував ринок? 16 травня 2025 року агентство Moody's Ratings знизило рейтинг суверенного кредитування США до АА1 з найвищого рівня ААА та переглянуло прогноз з негативного на стабільний. Цей крок офіційно втрачає останній рейтинг ААА в Сполучених Штатах, що означає, що три великі рейтингові агентства Standard & Poor's, Fitch і Moody's більше не називають Сполучені Штати найбільш надійною країною, а також відображає глибокі фінансові проблеми, з якими стикаються Сполучені Штати. Основна причина цього зниження рейтингу полягає в тому, що співвідношення державних боргових зобов'язань і процентних платежів США продовжувало зростати до значно вищих рівнів, ніж аналогічні рейтингові суверени протягом останнього десятиліття, а наступні адміністрації та Конгрес не змогли домовитися про ефективні заходи для зміни тенденції великих щорічних бюджетних дефіцитів та зростання процентних витрат. Але в цілому граничний вплив коригування рейтингу зменшується не тільки тому, що це не перший випадок, коли рейтинг знижується ( тому, що вже в серпні 2011 року Standard & Poor's знизила рейтинг США з ААА до АА1, а Fitch зробило таке ж коригування ) серпні 2023 року, і зміст цього зниження рейтингу Moody's не дає уявлення, яке ринок ще не усвідомив, а негативний вплив на ринок здається обмеженим у короткостроковій перспективі. Нижче наводиться аналіз з посиланням на Moody's щодо зниження рейтингу США, оригінал статті можна прочитати: Основні фактори зниження рейтингу Різке зростання боргового навантаження: Тенденція федерального боргу США, який різко зріс за останнє десятиліття через стійкий дефіцит бюджету, стала основним драйвером зниження рейтингу Moody's. Згідно з останніми прогнозами Бюджетного управління Конгресу, дефіцит федерального бюджету досягне $1,9 трлн у 2025 році, або близько 6,2% ВВП, а до 2035 року скоригований дефіцит зросте до $2,7 трлн, або 6,1% ВВП. Цей показник значно перевищує середній дефіцит у 3,8% за останні 50 років, що вказує на серйозне погіршення фіскальної позиції США. Очікується, що співвідношення федерального боргу до ВВП зросте зі 100% у 2025 році до 118% у 2035 році, перевищивши історичний максимум у 106%, встановлений у 1946 році. Moody's прогнозує, що якщо положення Закону про податки та робочі місця від 2017 року (TCJA) будуть продовжені, навантаження на федеральний борг може зрости приблизно до 134% ВВП протягом наступного десятиліття порівняно з 98% у 2024 році, що є траєкторією боргу, яка відображає структурні фіскальні проблеми, з якими стикаються Сполучені Штати. З іншого боку, обов'язкові витрати в Сполучених Штатах значно стиснуть фіскальний простір, і очікується, що такі витрати зростуть до 78% від загальних державних витрат у 2035 році з 73% у 2024 році, що ще більше послабить фіскальну гнучкість. Різке зростання процентного навантаження: Різке зростання процентних витрат є ще одним ключовим фактором зниження рейтингу Moody's. З 2020 року чисті процентні платежі в США зросли майже вдвічі – з $345 млрд до $882 млрд у 2024 році. За прогнозами Moody's, до 2035 року відсоткові виплати становитимуть 30% державних доходів порівняно з 18% у 2024 році та 9% у 2021 році, що вказує на погіршення стійкості боргового фінансування. Малюнок ( I ): чисті процентні витрати США за останні 10 років (Source: Міністерство Treasury) Крім того, Moody's зазначило, що навіть попри те, що світові фонди залишаються високим попитом на казначейські облігації США, з 2021 року Зростання дохідності з початку року суттєво вплинуло на доступність боргових зобов'язань. У 2024 році відсоткові витрати загального уряду США ( охоплюють федеральні, штатні та місцеві уряди ) у відсотках від доходу, що значно перевищує середній показник у 1,6% в обох країнах з рейтингом ААА. На даний момент 11 країн з найвищим рейтингом Moody's: Австралія, Канада, Данія, Німеччина, Люксембург, Нідерланди, Нова Зеландія, Норвегія, Сінгапур, Швеція та Швейцарія. Якщо коротко, то частка державного боргу та процентних витрат у Сполучених Штатах продовжувала зростати протягом останнього десятиліття, і цей рівень був значно вищим, ніж в інших суверенних країнах з таким самим рейтингом, що є основною причиною такого зниження. Від негативного до стабільного: структурні переваги залишаються Moody's знизило рейтинг суверенних кредитів США з ААА до АА1, але також переглянуло прогноз з негативного на стабільний. Це схоже на те, як учитель ставить вам низьку оцінку, поплескуючи вас по плечу і кажучи: «Непогано ~ у вас великий потенціал». Наслідки, схоже, говорять ринку: «Хоча короткостроковий фіскальний тиск не є невеликим, загальний стан здоров'я Сполучених Штатів все ще сильний». Чому Moody's так вважає? Їх погляд ґрунтується насамперед на кількох довгострокових структурних перевагах: по-перше, економіка США достатньо велика і стійка. У 2024 році ВВП на душу населення в Сполучених Штатах досягне 85 812 доларів, що свідчить про сильну економічну міць і купівельну спроможність. Не кажучи вже про те, що Сполучені Штати є світовим лідером у галузі наукових і технологічних інновацій, досліджень і розробок, а також вирощування талантів, а це означає, що їхній майбутній потенціал економічного зростання все ще дуже сильний, навіть якщо в короткостроковій перспективі існує тиск на процентні ставки та борг, але імпульс зростання все ще залишається стійким у довгостроковій перспективі. По-друге, статус долара як світової резервної валюти забезпечує безпрецедентну підтримку суверенного кредиту США. Незважаючи на те, що останніми роками голос дедоларизації загострився і частка долара в валютних резервах фактично почала знижуватися, долар все ще домінує у світових валютних резервах станом на 4 квартал 2024 року, становлячи 57,4% світових офіційних валютних резервів. З іншого боку, багато міжнародних торговельних і фінансових операцій деноміновані в доларах, що дозволяє Сполученим Штатам продовжувати випускати казначейські облігації за низькою вартістю, не отримуючи занадто високих премій за ризик. У порівнянні з іншими суверенами, Сполучені Штати краще здатні поглинати високий бюджетний дефіцит і борг, а також залишаються постачальником активів-притулків у часи ринкових потрясінь, що значно пом'якшує безпосередній вплив погіршення бюджету на вартість запозичень. По-третє, незалежність ФРС та гнучкість інструментів політики також є ключовими стабілізуючими факторами в оцінці Moody's. Незважаючи на проблеми, пов'язані з політичною комунікацією та прогнозним керівництвом в останні роки, Федеральна резервна система США залишається однією з найбільш надійних і практичних установ серед світових центральних банків. Будь то боротьба з інфляцією, забезпечення ліквідності ринку або навіть ведення своїх даних...
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Міф про американські облігації AAA розвіяно: це не кінець світу, це сигнал тривоги та новий початок.
Сполучені Штати втратили свій останній рейтинг «ААА», що привернуло увагу всього світу. Яка інтерпретація ринку та структурні ризики стоять за зниженням, але стабільним прогнозом Moody's? У цій статті наведено глибокий аналіз справжнього значення та подальших наслідків коригування рейтингу. (Синопсис: прибутковість 30-річних казначейських облігацій США перевищила 5%!) США втрачають всі кредитні огляди 3А, інвесторам варто понервувати) (Передісторія додана: багатий тато попереджає "кінець світу наближається": аукціон облігацій США ніхто не купує, біткоїн помчить на $1 млн) Передмова Нещодавно агентство Moody's стало останнім з трьох великих рейтингових агентств, яке вигнало США з "клубу ААА". Зниження рейтингу не стало сюрпризом для ринку, і що ще більш інтригуюче, так це те, що Moody's знизило свій рейтинг, а Moody's знизило свій прогноз до нейтрального. З одного боку, знижується рейтинг суверенного кредиту, а з іншого – прогноз ризиків стабілізується, який за цим сигнал? Ось у чому питання: як прекрасна країна з розбитим бюджетним дефіцитом, політичними суперечками і майже щорічним шоу про припинення роботи уряду може вселяти надію рейтинговим агентствам? Пил осів на пониженні рейтингу, невже боргову сигналізацію США паралізував ринок? 16 травня 2025 року агентство Moody's Ratings знизило рейтинг суверенного кредитування США до АА1 з найвищого рівня ААА та переглянуло прогноз з негативного на стабільний. Цей крок офіційно втрачає останній рейтинг ААА в Сполучених Штатах, що означає, що три великі рейтингові агентства Standard & Poor's, Fitch і Moody's більше не називають Сполучені Штати найбільш надійною країною, а також відображає глибокі фінансові проблеми, з якими стикаються Сполучені Штати. Основна причина цього зниження рейтингу полягає в тому, що співвідношення державних боргових зобов'язань і процентних платежів США продовжувало зростати до значно вищих рівнів, ніж аналогічні рейтингові суверени протягом останнього десятиліття, а наступні адміністрації та Конгрес не змогли домовитися про ефективні заходи для зміни тенденції великих щорічних бюджетних дефіцитів та зростання процентних витрат. Але в цілому граничний вплив коригування рейтингу зменшується не тільки тому, що це не перший випадок, коли рейтинг знижується ( тому, що вже в серпні 2011 року Standard & Poor's знизила рейтинг США з ААА до АА1, а Fitch зробило таке ж коригування ) серпні 2023 року, і зміст цього зниження рейтингу Moody's не дає уявлення, яке ринок ще не усвідомив, а негативний вплив на ринок здається обмеженим у короткостроковій перспективі. Нижче наводиться аналіз з посиланням на Moody's щодо зниження рейтингу США, оригінал статті можна прочитати: Основні фактори зниження рейтингу Різке зростання боргового навантаження: Тенденція федерального боргу США, який різко зріс за останнє десятиліття через стійкий дефіцит бюджету, стала основним драйвером зниження рейтингу Moody's. Згідно з останніми прогнозами Бюджетного управління Конгресу, дефіцит федерального бюджету досягне $1,9 трлн у 2025 році, або близько 6,2% ВВП, а до 2035 року скоригований дефіцит зросте до $2,7 трлн, або 6,1% ВВП. Цей показник значно перевищує середній дефіцит у 3,8% за останні 50 років, що вказує на серйозне погіршення фіскальної позиції США. Очікується, що співвідношення федерального боргу до ВВП зросте зі 100% у 2025 році до 118% у 2035 році, перевищивши історичний максимум у 106%, встановлений у 1946 році. Moody's прогнозує, що якщо положення Закону про податки та робочі місця від 2017 року (TCJA) будуть продовжені, навантаження на федеральний борг може зрости приблизно до 134% ВВП протягом наступного десятиліття порівняно з 98% у 2024 році, що є траєкторією боргу, яка відображає структурні фіскальні проблеми, з якими стикаються Сполучені Штати. З іншого боку, обов'язкові витрати в Сполучених Штатах значно стиснуть фіскальний простір, і очікується, що такі витрати зростуть до 78% від загальних державних витрат у 2035 році з 73% у 2024 році, що ще більше послабить фіскальну гнучкість. Різке зростання процентного навантаження: Різке зростання процентних витрат є ще одним ключовим фактором зниження рейтингу Moody's. З 2020 року чисті процентні платежі в США зросли майже вдвічі – з $345 млрд до $882 млрд у 2024 році. За прогнозами Moody's, до 2035 року відсоткові виплати становитимуть 30% державних доходів порівняно з 18% у 2024 році та 9% у 2021 році, що вказує на погіршення стійкості боргового фінансування. Малюнок ( I ): чисті процентні витрати США за останні 10 років (Source: Міністерство Treasury) Крім того, Moody's зазначило, що навіть попри те, що світові фонди залишаються високим попитом на казначейські облігації США, з 2021 року Зростання дохідності з початку року суттєво вплинуло на доступність боргових зобов'язань. У 2024 році відсоткові витрати загального уряду США ( охоплюють федеральні, штатні та місцеві уряди ) у відсотках від доходу, що значно перевищує середній показник у 1,6% в обох країнах з рейтингом ААА. На даний момент 11 країн з найвищим рейтингом Moody's: Австралія, Канада, Данія, Німеччина, Люксембург, Нідерланди, Нова Зеландія, Норвегія, Сінгапур, Швеція та Швейцарія. Якщо коротко, то частка державного боргу та процентних витрат у Сполучених Штатах продовжувала зростати протягом останнього десятиліття, і цей рівень був значно вищим, ніж в інших суверенних країнах з таким самим рейтингом, що є основною причиною такого зниження. Від негативного до стабільного: структурні переваги залишаються Moody's знизило рейтинг суверенних кредитів США з ААА до АА1, але також переглянуло прогноз з негативного на стабільний. Це схоже на те, як учитель ставить вам низьку оцінку, поплескуючи вас по плечу і кажучи: «Непогано ~ у вас великий потенціал». Наслідки, схоже, говорять ринку: «Хоча короткостроковий фіскальний тиск не є невеликим, загальний стан здоров'я Сполучених Штатів все ще сильний». Чому Moody's так вважає? Їх погляд ґрунтується насамперед на кількох довгострокових структурних перевагах: по-перше, економіка США достатньо велика і стійка. У 2024 році ВВП на душу населення в Сполучених Штатах досягне 85 812 доларів, що свідчить про сильну економічну міць і купівельну спроможність. Не кажучи вже про те, що Сполучені Штати є світовим лідером у галузі наукових і технологічних інновацій, досліджень і розробок, а також вирощування талантів, а це означає, що їхній майбутній потенціал економічного зростання все ще дуже сильний, навіть якщо в короткостроковій перспективі існує тиск на процентні ставки та борг, але імпульс зростання все ще залишається стійким у довгостроковій перспективі. По-друге, статус долара як світової резервної валюти забезпечує безпрецедентну підтримку суверенного кредиту США. Незважаючи на те, що останніми роками голос дедоларизації загострився і частка долара в валютних резервах фактично почала знижуватися, долар все ще домінує у світових валютних резервах станом на 4 квартал 2024 року, становлячи 57,4% світових офіційних валютних резервів. З іншого боку, багато міжнародних торговельних і фінансових операцій деноміновані в доларах, що дозволяє Сполученим Штатам продовжувати випускати казначейські облігації за низькою вартістю, не отримуючи занадто високих премій за ризик. У порівнянні з іншими суверенами, Сполучені Штати краще здатні поглинати високий бюджетний дефіцит і борг, а також залишаються постачальником активів-притулків у часи ринкових потрясінь, що значно пом'якшує безпосередній вплив погіршення бюджету на вартість запозичень. По-третє, незалежність ФРС та гнучкість інструментів політики також є ключовими стабілізуючими факторами в оцінці Moody's. Незважаючи на проблеми, пов'язані з політичною комунікацією та прогнозним керівництвом в останні роки, Федеральна резервна система США залишається однією з найбільш надійних і практичних установ серед світових центральних банків. Будь то боротьба з інфляцією, забезпечення ліквідності ринку або навіть ведення своїх даних...