Dans la nouvelle vague de la finance numérique, les stablecoins ne sont pas tant des perturbateurs de l'ancien système, mais plutôt des "relais numériques du Système de Bretton Woods"—portant le crédit du Dollar, ancrant les actifs du Trésor américain, et redéfinissant l'ordre de règlement mondial.

I. Revue historique : Les trois sauts structurels de l'hégémonie du Dollar

La nouvelle phase après 2020 est le processus de reconstruction de la numérisation, de la programmabilité et de la fragmentation de la base de crédit du Dollar, les stablecoins étant le tissu conjonctif clé de cette reconstruction.

2. L'essence des stablecoins : le mécanisme d'ancrage "dollar-Trésor" sur la chaîne

Les stablecoins, en particulier ceux indexés sur le dollar américain comme USDC, FDUSD et PYUSD, ont un mécanisme d'émission de "certificats de dollar on-chain + obligations du Trésor américain ou réserves de trésorerie", formant une version simplifiée du "mécanisme de Bretton:"

Cela indique que le système de stablecoin a essentiellement reconstruit une "version numérique du Système de Bretton Woods", où l'ancre a été déplacée de l'or vers les Trésors américains, et le règlement national s'est transformé en consensus on-chain.

3. Le Rôle des Trésors américains : L'« Or de réserve nouveau » derrière les stablecoins

Actuellement, la structure de réserve des stablecoins grand public est dominée par les titres du Trésor américain, en particulier les T-Bills à court terme (billets de trésorerie de 1 à 3 mois), qui ont la plus grande proportion :

• USDC : Plus de 90 % des réserves sont allouées à des obligations du Trésor américain à court terme + liquidités ;
• FDUSD : 100 % espèces + bons du Trésor ;
• Tether augmente également progressivement son allocation dans les obligations du Trésor américain tout en réduisant son papier commercial.

▶ Pourquoi les titres du Trésor américain sont-ils devenus la "monnaie forte" de la finance en chaîne ?

1. Hautement liquide, adapté au traitement de grandes rédemptions sur la chaîne;
2. Des rendements stables peuvent offrir aux émetteurs des gains de marge d'intérêt.
3. Le soutien au crédit souverain du Dollar renforce la confiance du marché;
4. Conforme aux réglementations et peut être utilisé comme actif de réserve pour la conformité réglementaire.

Dans cette perspective, les stablecoins sont des "nouveaux jetons Bretton soutenus par des T-Bills comme de l'or", intégrant le système de crédit du Trésor américain.

Quatre, les stablecoins sont une extension de la souveraineté du Dollar, et non un affaiblissement.

Bien qu'en surface, les stablecoins soient émis par des institutions privées, ce qui semble affaiblir le contrôle de la banque centrale sur le Dollar. Mais en essence :

• Chaque émission de USDC doit correspondre à 1 dollar en obligations/espèces du Trésor américain.
• Chaque transaction en chaîne est priced en "unités de Dollar américain";
• Chaque jeton stable qui circule dans le monde élargit le rayon d'utilisation du Dollar.

Cela permet aux États-Unis de « larguer » des dollars dans des portefeuilles mondiaux sans avoir besoin de SWIFT ou de projection militaire, représentant un nouveau paradigme d'externalisation de la souveraineté monétaire.

Nous disons donc :

Les stablecoins sont les "contractants non officiels" de l'hégémonie monétaire américaine.
—— Ce n'est pas un remplacement du Dollar américain, mais plutôt un moyen de pousser le Dollar sur la chaîne, à l'échelle mondiale, et dans une "zone sans banque".

5. Le prototype du Système de Bretton 3.0 a émergé : dollar numérique + obligations du Trésor américain en chaîne + finance programmable.

Dans ce cadre, le système financier mondial évoluera vers le modèle suivant :

Cela signifie que le futur Système de Bretton Woods ne se déroulera plus autour de la table de conférence de Bretton Woods, mais plutôt à travers des négociations et un consensus entre le code de contrat intelligent, les pools d'actifs on-chain et les interfaces API.

6. Risques et incertitudes : Jusqu'où peut aller ce système ?

VII. Conclusion : Les stablecoins ne sont pas la destination finale, mais une "station de ravitaillement au milieu du terrain" pour la gouvernance mondiale du Dollar.

Les stablecoins semblent être des innovations privées, mais ils deviennent en réalité un « pont de facto » pour la stratégie de monnaie numérique du gouvernement américain :

• Il relie la finance traditionnelle (obligations du Trésor américain) à la nouvelle finance (DeFi);
• Il étend la souveraineté financière des États-Unis au niveau des contrats intelligents ;
• Cela permet au Dollar de maintenir sa position dominante dans la transformation numérique.

Tout comme le Système de Bretton Woods a établi la crédibilité du Dollar grâce à un ancrage en or, les stablecoins d'aujourd'hui tentent de réécrire la structure de gouvernance monétaire avec "T-Bills on-chain + consensus de clearing du dollar."

Les stablecoins ne sont pas une révolution, mais une reconstruction de la dette américaine, une redéfinition du Dollar et une extension de la souveraineté.

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