灰度2025年Q1厳選：上昇ポテンシャルを持つトークン20個

TL&DRの
暗号通貨市場は2024年Q4に大きく上昇し、FTSE/Grayscale Crypto Sectors指数は強力な市場パフォーマンスを示しています。成長は、アメリカの大統領選挙の結果に対する市場の積極的な反応を反映しています。

スマートコントラクトプラットフォームの競争は依然として激しいです。この分野のリーダーであるEthereumの価格は、市場価値第2位の競合他社であるSolanaに遅れを取っており、投資家はSuiやThe Open Network（TON）などの他のLayer 1ネットワークにもますます関心を持っています。

Grayscale Researchは、Top 20のトークンリストを更新しました。このリストは、暗号通貨業界の多様な資産を代表し、今後の四半期で高い潜在力を持つ可能性があります。2025年Q1に追加された資産には、HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO、GRASSがあります。Top 20リストのすべての資産は価格の高い変動性を持っており、高リスクと見なす必要があります。

グレースケール・クリプト・セクター・インデックス

Grayscale Crypto Sectorsは、投資可能なデジタル資産の範囲とそれらの基盤技術との関係を理解するための包括的なフレームワークを提供します。このフレームワークに基づいて、GrayscaleはFTSE Russellと提携し、FTSE Grayscale Crypto Sectorsインデックスシリーズを開発し、暗号資産を評価および監視します（図1）。Grayscale Researchは、この指数をデジタル資産市場の分析に取り入れています。

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図表1:2024年のグレースケール暗号セクター指数のプラスリターン

暗号通貨の評価は2024年第4四半期に急上昇し、これは主に市場がアメリカ大統領選挙の結果に積極的に反応したためです。暗号通貨産業市場指数（CSMI）によると、今四半期の産業総評価は1兆ドルから3兆ドルに増加しました。図2では、暗号通貨の総評価をさまざまな伝統的な公共および私的市場資産カテゴリと比較しています。たとえば、現在のデジタル資産産業の評価は、世界のインフレ連動国債市場の評価にほぼ相当し、米国のハイイールド債券市場の約2倍であり、しかし、世界のヘッジファンド産業や日本の株式市場にはまだ遠く及びません。

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図2:仮想通貨の時価総額は2024年第4四半期に1兆ドル増加

評価が上昇したため、多くの新しいトークンがグレイスケールの暗号セクターフレームワークの収入基準に適合しました（このフレームワークでは、ほとんどのトークンの市場価値の最低要件は 10 億ドルです）。今回の四半期のリバランスで、グレイスケールは指数シリーズに 63 の新しい資産を追加し、合計 283 のトークンが含まれるようになりました。消費者およびカルチャーセクターが最も多くの新しいトークンを追加しましたが、これはミームコインの持続的な高いリターンと、ゲームおよびソーシャルメディアに関連するさまざまな資産の価値上昇を反映しています。

市場価値に基づくと、Crypto Sectorsで最大の新しい資産はMantleで、これはイーサリアムLayer 2プロトコルで、現在、最低流動性要件を満たしています
スマートコントラクトプラットフォーム競争

スマートコントラクトプラットフォームの領域は、デジタル資産業界で最も競争の激しい市場の1つかもしれません。2024年は、この領域のリーダーであるEthereumにとって里程碑となる年です。Ethereumは米国の現物取引所商品（ETP）の承認を取得し、重要なアップグレードを行いました。しかし、ETHのパフォーマンスは、Solanaなどの競合他社に及びません。Solanaはこの領域で2番目に大きな市場価値を持つ資産です。投資家は、Suiなどの高性能ブロックチェーンやTelegramプラットフォームに統合されたTONなどの他のL1ネットワークにも注目しています。

アプリケーション開発者がインフラストラクチャを作成する際、スマートコントラクトブロックチェーンのアーキテクトはさまざまな設計選択肢に直面しています。これらの設計選択肢は、「ブロックチェーンの不可能な三角形」を構成する3つの要素であるネットワークのスケーラビリティ、ネットワークのセキュリティ、ネットワークの分散化に影響を与えます。例えば、スケーラビリティを優先する場合、高いトランザクションスループットと低い費用（Solanaなど）が示されることがありますが、分散化とネットワークのセキュリティを優先する場合、低いスループットと高い費用（Ethereumなど）が発生する可能性があります。これらの設計選択肢により、異なるブロック時間、トランザクションスループット、および平均トランザクション費用が生じます（図3）。

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図3：スマートコントラクトプラットフォームは異なる技術的特徴を持っています

どのような設計の選択やネットワークの利点や欠点があっても、スマートコントラクトプラットフォームは、その生成されたネットワーク料金収入に基づいてその価値を派生します。他の指標（例：総TVL）も重要ですが、料金収入は、トークンの価値蓄積の主要なドライバーと見なすことができます（関連記事：スマートコントラクトプラットフォームでの価値の戦い）。

図4に示すように、スマートコントラクトプラットフォームの収入と市場価値には統計的な関係があります。ネットワークが収入を生み出す能力が高いほど、ネットワークがトークンの焼却やステーキング報酬として価値をネットワークに伝える能力も高まります。この四半期、Grayscale Researchがリストアップしたトップ20のトークンリストには、ETH、SOL、SUI、OPなどのスマートコントラクトプラットフォームのトークンが含まれています。

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図表4：すべてのスマートコントラクトプラットフォームは収益を競っています

グレースケールリサーチトップ20 代コインリスト

毎四半期、Grayscale Researchチームは数百種類のデジタルアセットを分析し、FTSE/Grayscale Crypto Sectorsシリーズ指数のリバランスプロセスに関する情報を提供します。このプロセスの後、Grayscale ResearchはCrypto Sectors分野内の上位20のアセットリストを作成します。上位20は、Crypto Sectorsを横断する多様なアセットを代表し、将来の四半期に高い潜在能力を持つ可能性があります（図4）。このリストの選択は、ネットワークの成長/採用、近日予定の触媒、基本的な持続性、トークンの評価、トークンの供給インフレーション、および潜在的なテールリスクなどの一連の要素を考慮して行われます。

2025年Q1、Grayscaleは少なくとも以下の3つの中核市場テーマのいずれかに関連するトークンに重点を置く予定です：

米国の大統領選挙とそれが業界規制に与える潜在的影響、特に分散型金融（DeFi）やステーキングなどの領域において；

分散型AI技術の持続的なブレークスルーと、AIエージェントのブロックチェーンでの使用。

Solanaエコシステムの成長。

これらのトピックに基づいて、以下の6つの資産が2025年第1四半期のトップ20リストに追加されました：

Hyperliquid（HYPE）：Hyperliquidは、L1ブロックチェーンでのオンチェーン金融アプリケーションをサポートすることを目的としたプロジェクトです。主なアプリケーションは、完全なオンチェーンの注文ブックを持つパーペチュアル先物の分散型取引所（DEX）です。

Ethena（ENA）：Ethenaプロトコルは新しいステーブルコインUSDeに成長しました。主にビットコインとイーサリアムのヘッジポジションで保証されています。具体的には、このプロトコルはビットコインとイーサリアムのロングポジション、および同じ資産の永続先物契約のショートポジションを保有しています。このトークンのステーキングバージョンは、現物と先物価格の差から収益を提供しています。

Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocolは、イーサリアムのL2ネットワークBase上にAIエージェントを作成するプラットフォームです。これらのAIエージェントは、人間の意思決定を模倣し、自律的にタスクを実行することを目指しています。このプラットフォームでは、環境や他のユーザーと対話することができるトークン化されたAIエージェントを作成および共有することができます。

Jupiter (JUP)：Jupiterは、Solana上のトップDEXアグリゲータであり、このネットワークで最も高いTVLを持っています。個人投資家がSolanaを介して暗号通貨市場に参入し、SolanaベースのmemecoinやAIプロキシトークンを中心にした投機活動がますます拡大する中、Jupiterはこの成長市場を最大限に活用できると信じています。

Jito（JTO）：JitoはSolana上の流動性プロトコルです。Jitoの採用率は過去1年間で大幅に増加し、2024年の収益は55億ドルを超えており、暗号通貨分野で最も健全な財務状況を誇っています。

Grass（GRASS）：Grassは分散型のデータネットワークであり、未使用のインターネット帯域幅を共有するためにChrome拡張機能を使用するユーザーに報酬を与えます。この帯域幅はオンラインデータを取得し、AI企業や開発者に売却され、機械学習モデルのトレーニングに使用されます。効果的なネットワークデータの取得とユーザーへの補償を行います。

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図5：トップ20には、DeFiアプリ、AIエージェント、およびSolanaエコシステムなどが含まれています

注意：影は2025年第1四半期に追加されたトークンを示しています。 '*'は、Crypto Sectors指数に含まれていない関連資産を示します。データの出所：Artemis、Grayscale Investments。2024年12月20日時点の情報であり、参考用にのみ提供されています。資産は変動する可能性があります。Grayscaleおよび関連会社、顧客は、本文で議論されているデジタル資産を保有している可能性があります。すべてのTop 20資産は価格の大幅な変動を伴うため、高リスク資産と見なすべきです。

前述の新しいトピックに加えて、Grayscaleは引き続き、過去数四半期のトピックに注目しています。たとえば、イーサリアムのスケーリングソリューション、トークン化、分散型物理インフラ（DePIN）などです。これらのトピックは、Optimism、Chainlink、Heliumなどのトップ20のプロトコルによって依然として反映されています。

今季、私たちはCELOをトップ20から除外しました。Grayscale Researchはこれらのプロジェクトに引き続き注目し、それらが暗号エコシステムの重要な一部であると考えています。ただし、修正されたトップ20リストは将来の四半期でより魅力的な投資リターンを提供する可能性があります。

暗号資産の投資にはリスクが伴います。その中には、スマートコントラクトのバグや規制の不確実性など、暗号資産に特有のリスクもあります。また、トップ20のすべての資産は高いボラティリティを持っており、高いリスクと見なすべきです。したがって、すべての投資家に適しているわけではありません。資産クラスのリスクを考慮した上で、デジタルアセットへの投資は投資ポートフォリオと投資家の財務目標を考慮して行うべきです。