ビットコイン暴落？CryptoQuant CEO、LUNAのようなリスクを予測

Ethena Labs は、最新の戦略的動きとして、合成ドルペッグ商品 USDe の担保としてビットコイン (BTC) を含めることを明らかにしました。この決定は、商品の供給量を現在の 20 億ドルから大幅に拡大することを目的としており、急成長している BTC デリバティブ市場を利用して、デルタヘッジの実践における拡張性と流動性を強化します。

Ethena Labsの野心的な目標は、BTCの未決済残高の大幅な増加を活用することです。これは、わずか1年で100億ドルから250億ドルに大幅に増加し、イーサリアム（ETH）の成長率をはるかに上回っています。Ethenaの声明では、BTCを統合することの戦略的利点を強調し、流動性のあるステーキングトークンと比較してビットコインの優れた流動性と期間プロファイルと、その結果USDeがより大きなスケーラビリティを実現する可能性を強調しました。

「Ethenaがデルタヘッジに利用できる250億ドルのBTC未決済残高により、USDeの拡張能力は2.5倍以上増加しました」と発表では述べられており、BTCが提供する強力な裏付けを示している。

EthenaがUSDeの裏付け資産としてBTCを導入したことを発表できてうれしいです

これは、USDe が現在の 20 億ドルの供給から大幅に拡大することを可能にする重要なロック解除です。pic.twitter.com/FOZRWBrVZV

— Ethena Labs (@ethena_labs) 2024年4月4日

CryptoQuant CEO がビットコイン暴落の警告を発令

この動きは懐疑的な反応を招いている。分析会社CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏はXに出演し、悪名高いLUNAの崩壊との類似点を挙げ、Ethena Labsが採用しているリスク管理戦略に疑問を呈しながら懸念を表明した。

「これはビットコイン保有者にとって良いニュースではない。LUNAのように潜在的な伝染リスクがあるように思える。弱気相場でどうやってBTCのデルタ中立戦略を維持するのか？」とジュ氏は疑問を呈し、そのような戦略の成功は強気相場に有利な市場状況に大きく左右されることを示唆した。

同氏はさらに、弱気相場でのBTC空売りの複雑さについて詳しく説明し、そのような取引の市場規模は総ロック価値（TVL）よりも小さくなる可能性があり、大きな市場混乱につながる可能性があると示唆した。CryptoQuantのCEOは次のように述べた。

弱気相場でBTCのデルタ中立戦略をどうやって維持するのでしょうか？強気相場では、スポットBTCを保有し、BTCをショートします。DeFiラップされたBTCを保有することでBTCをショートする方法があれば、市場規模はそのTVLよりも小さくなります。これはヘッジファンドが運営するCeFiステーブルコインで、強気相場でのみ有効です。間違っていたら訂正してください。

ジュ氏はさらに、LUNAのような破滅的なシナリオが繰り返されることを懸念していると付け加えた。「弱気相場でアルゴリズムが失敗した場合、USDeのペッグを安定させるためにBTCを売却する」

議論に加わったのは、Sushiswapの元アドバイザーであるOMAKASE氏で、デルタ中立戦略が直面した歴史的課題に言及し、デルタ中立戦略は流動性が低下する傾向があり、市場のスリッページを引き起こすことなくそのようなポジションを解消することが難しいことを強調した。

「デルタ・ニュートラル戦略は、通常、デルタ・ニュートラルにはならない。シンガポールのドットコム・ブーム後、銀行が突然流動性を失ったデルタ・ニュートラルの帳簿を整理するのに何年もかかった。規模が大きければスリッページが生じる」とOMAKASEは述べ、こうした金融操作に内在するリスクを強調した。

Ethena Labsの発表に対する業界の反応は様々で、スケーラビリティ向上の可能性を称賛する人もいれば、過去の金融危機を再現するリスクを警告する人もいる。数日前、Fantomの創設者であるアンドレ・クロニエ氏もUSDeの安定性に疑問を呈した。

こうした懸念がある中、Ethena Labs は自社の決定を堅持し、有利な市場状況と BTC デリバティブ市場の成長を自社の戦略を支える重要な要素として指摘している。「BTC はステーキングされた ETH のようなネイティブ ステーキング利回りを持っていないが、資金調達率が 30% を超える強気市場では 3～4% のステーキング利回りはそれほど重要ではない」と同社は述べ、現在の市場環境に対する戦略的な最適化を示唆している。Ethena によると、この動きはスケーリングだけでなく、より安全で堅牢な製品をユーザーに提供することにもつながるという。

記事執筆時点で、BTC は 67,018 ドルで取引されています。

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