出典：VanEck 4月ビットコインレポート；翻訳：金色财经Claw
米国とイランの停戦合意により市場が落ち着き、ボラティリティが低下： 緊張緩和に伴い、ビットコインのボラティリティは56%から41%に低下し、7日間平均資金費率はマイナスに転じ、-1.8%となり、2023年以来最低水準となった。
歴史的データから、負の資金費率は通常、強力な将来リターンを示唆： 2020年以降、資金費率がマイナスの期間において、ビットコインの30日リターンの平均は+11.5%、全体の平均リターンは+4.5%、勝率は77%。資金費率が-5%以下の場合、30日リターンは+19.4%。
ハッシュレートの後退は二つ目の強気シグナル： ビットコインのハッシュレートは過去30日で第16パーセンタイルに低下、2021年の中国によるマイニング禁止以降、最も密集した低下期間となる。過去7回のハッシュレート後退のうち、6回は90日後にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%。
毎週のビットコインETP資金流入（米ドル）
出典：Glassnode、データは2026年4月15日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
1月24日から2月21日までの連続5週間の資金流出総額約-40億ドルの後、2月下旬に現物ビットコインETPの資金流入が逆転し、4月11日までの過去7週間のうち6週間は純流入を記録。
過去30日間、ビットコイン価格は激しく変動し、米国とイランの緊張期間中に20%以上の下落と反発を繰り返した。停戦合意により、ビットコインのボラティリティは約56%の高値から約41%に大きく低下。市場の悲観的なムードにより、30日移動平均の資金費率は30日前の2.7%から2.1%に圧縮された。現在の資金費率は2020年11月以降の第10パーセンタイル（注：パーセンタイルは「この値以下のデータの割合」を示す統計概念）に位置している。短期的には、ビットコインの7日移動平均資金費率はマイナスに転じ、2023年以来最低の-1.8%を記録。
2020年以降、ビットコインの7日資金費率がマイナスに転じた例を調査すると、30日、60日、90日、180日の期間で平均リターンが著しく向上し、正のリターンを得る確率も高まることが判明。資金費率がマイナスの期間の平均リターンは+630ベーシスポイント（6.3%）増加し、この増加幅は資金費率の深さと逆相関を示す。
参考までに、2020年以降、ビットコインの30日平均リターンは+4.5%、資金費率がマイナスの期間には+11.5%、勝率は77%。ビットコインの資金費率年率が-5%以下に下がると、30日リターンは+19.4%（+1,400ベーシスポイント）、180日リターンは+70%（+2,900ベーシスポイント）に達する。資金費率がマイナスの日数は全日数の13.6%に過ぎないが、2020年以降、最もパフォーマンスの良い50の180日リターン周期のうち19周期は資金費率がマイナスの期間に発生している。最も良好な10の単日リターンのうち、5つは資金費率がマイナスの期間に買い入れた後に生じており、トップ20のうち10もこれに該当。
出典：VanEckリサーチ、Glassnode、データは2026年4月15日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
過去30日間、プットオプションのプレミアムは史上最高水準に達し、ヘッジやプットポジションのピークを反映している。相対的に見ると、支払われたプットオプションのプレミアムはビットコイン現物取引量の10パーセントを超え、前年比+120%、さらに過去30日と比べて+21%増加。絶対値では、7日移動平均のプットプレミアムは前週比+19%上昇したが、3月30日以降は-71%低下。絶対的な弱気感のピークは過ぎた可能性があるが、相対的には依然としてビットコインに対して弱気の見方が強い。
プットオプションプレミアムと現物取引量の比率は2024年4月に6倍以上
出典：Glassnode、データは2026年4月17日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
過去30日間、ビットコインネットワークのオンチェーン活動は全体的に減少傾向。日次取引量は前年比+22%、54.5万件に達し、歴史の第96パーセンタイルに位置。一方、日次アクティブアドレス数は-3%減少し（第51パーセンタイル）、新規アドレス数も-2%減少。送金総額は日次485億ドル（第81パーセンタイル）で、前年比-5%、ポジションの変動はボラティリティ低下に伴い減少。
過去180日間で、アクティブ供給量の割合は160ベーシスポイント減少し、28.4%（第34パーセンタイル）に。これは保有者の休眠傾向が高まっていることを示す。平均手数料は-5%減の約16.9万ドル（第49パーセンタイル）、前年比-66%。平均取引手数料も-22%減の0.31ドル（第48パーセンタイル）で、1年前の1.27ドルと比べて大きく低下。
4月の長期保有者のすべての取引量は前月比増加
注：多くの人は「既に使われた取引量」がビットコインの売却の良い代替指標と考えている。しかし、すべての長期沈黙のトークンの移動が売却を意味するわけではない。部分的には量子耐性アドレスへの送金、資産庫への寄付、または単なるウォレットのメンテナンスを反映している場合もある。
直近30日間のデータでは、すべての保有層の「既に使われた取引量」が広範に増加。短期（1-2年）、中期（2-3年）、長期（3-5年）保有層が送ったビットコインは、それぞれ+47%、+52%、+26%と増加したが、これらの活動量は各自の12ヶ月平均値より-22%、-24%、-71%と低い。過去4週間では、3-5年保有層の送金量は2023年12月以降の最低値の一つとなる。これらの数字の低下は、4年周期のトレーダーと同期していることから、価格の下落と周期リセットに伴う自然な動きと考えられる。
より長期の保有者は過去30日間に送金活動を増やしている。5-7年、7-10年、10年以上の層は、それぞれ7.2万、4.5万、1.8万ビットコインを送付し、各々の12ヶ月平均値より+67%、+87%、+285%高い。最も長期の層（7年以上、10年以上）は、過去4年の第85パーセンタイルと第90パーセンタイルに位置。
出典：Glassnode、データは2026年4月20日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
過去数ヶ月、ビットコインのハッシュレートとネットワークのマイニング難易度は非対称に低下し、難易度の低下幅はハッシュレートを上回る。これはネットワークの変遷を示唆する可能性もあるが、一般的にはビットコインの将来リターンが平均以上であることと関連している。ハッシュレートの30日移動平均の変化は第16パーセンタイルと第9パーセンタイルに低下し、難易度の移動平均の変化はより弱く、第5パーセンタイルと第6パーセンタイルに位置する。特に注目すべきは、過去わずか5ヶ月（2025年12月、2026年1-2月、2026年3-4月）で3回の継続的なハッシュレート低下が発生したこと。これは2021年の中国マイニング禁止以来最も密集した低下期間となる。
絶対値で見ると、これらの指標は依然として最近のピーク値を大きく下回る。現在のハッシュレートの30日移動平均は985.5 EH/sで、2025年11月下旬の最高値1,065.7 EH/sから-7.5%低下。難易度も2025年11月のピークから-10.5%低下。難易度の低下はハッシュレートの低下を上回ることが多く、これは調整メカニズムの遅れやマイナーの不安定性を反映している。边际マイナーの退出により、難易度は2週間ごとの調整を通じて徐々に低下し、現在は回復中のハッシュレートに追いついていない。
最近の数回の低下イベントは、持続時間と規模がより短く浅くなっている。2026年1-2月のイベントは31日間続き、ハッシュレートのピーク低下は-10.9%、2026年3-4月のイベントはわずか16日間で、ピーク低下は-6.7%、2026年4月15日に終了。記録された7回の完了した継続低下イベント（直近の3回はデータ不足のため除外）では、難易度調整は安定剤として機能し、生き残ったマイナーに利益のバッファを提供、長期的なハッシュレートの成長に寄与している。
これら7回のハッシュレート後退のうち、6回はイベント終了後の90日以内にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%（+2,000ベーシスポイント）。180日後の中央値は+63.1%（+2,190ベーシスポイント）で、範囲は2022年6月の-3.5%（唯一の損失例）から2020年10月の+199.3%まで。
振り返ると、歴史的データから二つの強力な強気指標を特定できる。マイナーのハッシュレート後退と負の資金費率は、いずれもビットコインの将来リターンと強く関連しているため、我々はビットコインに対してより一層楽観的になっている。
ビットコインの資金費率とは何で、なぜ重要なのか？
ビットコインの資金費率は、永続契約市場においてロングとショートのトレーダー間で定期的に支払われる費用で、買い持ちや売り持ちのどちらが優勢かを示す。負の資金費率は、ショートがロングに資金を支払う状態を意味し、これは逆転のシグナルとされる。2020年以降、資金費率がマイナスの期間において、ビットコインの30日リターンの平均は+11.5%、全体の平均は+4.5%となっている。
ビットコインのハッシュレート低下はネットワークや価格に何を意味する？
ハッシュレートの低下は、収益性の圧迫によりマイナーがマイニング機器を停止していることを示す。これは短期的にネットワークにプレッシャーを与える可能性があるが、歴史的には継続的なハッシュレートの後退は、平均以上のビットコインの将来リターンと関連している。2017年以降の7回の後退のうち、6回は90日後にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%。
なぜ長期保有者の売買パターンが重要なのか？
異なる保有期間層の「既に使われた取引量」は、周期的な売却圧力やホドリング行動を示唆する。短期（1-5年）の保有者は4年周期の動きと関連し、最も長期の層（7-10年、10年以上）はほとんど取引しない。長期層の売却増加は、経験豊富な投資家が利益確定を始めた可能性を示すが、すべての長期沈黙のトークンの動きが売却を意味するわけではない。
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VanEck：負の資金費率と算力の後退でBTCの強気シグナルが閃く？
出典：VanEck 4月ビットコインレポート；翻訳：金色财经Claw
コアポイント：
米国とイランの停戦合意により市場が落ち着き、ボラティリティが低下： 緊張緩和に伴い、ビットコインのボラティリティは56%から41%に低下し、7日間平均資金費率はマイナスに転じ、-1.8%となり、2023年以来最低水準となった。
歴史的データから、負の資金費率は通常、強力な将来リターンを示唆： 2020年以降、資金費率がマイナスの期間において、ビットコインの30日リターンの平均は+11.5%、全体の平均リターンは+4.5%、勝率は77%。資金費率が-5%以下の場合、30日リターンは+19.4%。
ハッシュレートの後退は二つ目の強気シグナル： ビットコインのハッシュレートは過去30日で第16パーセンタイルに低下、2021年の中国によるマイニング禁止以降、最も密集した低下期間となる。過去7回のハッシュレート後退のうち、6回は90日後にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%。
毎週のビットコインETP資金流入（米ドル）
出典：Glassnode、データは2026年4月15日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
1月24日から2月21日までの連続5週間の資金流出総額約-40億ドルの後、2月下旬に現物ビットコインETPの資金流入が逆転し、4月11日までの過去7週間のうち6週間は純流入を記録。
資金費率がマイナスに転じる：逆張りの買いシグナル
過去30日間、ビットコイン価格は激しく変動し、米国とイランの緊張期間中に20%以上の下落と反発を繰り返した。停戦合意により、ビットコインのボラティリティは約56%の高値から約41%に大きく低下。市場の悲観的なムードにより、30日移動平均の資金費率は30日前の2.7%から2.1%に圧縮された。現在の資金費率は2020年11月以降の第10パーセンタイル（注：パーセンタイルは「この値以下のデータの割合」を示す統計概念）に位置している。短期的には、ビットコインの7日移動平均資金費率はマイナスに転じ、2023年以来最低の-1.8%を記録。
2020年以降、ビットコインの7日資金費率がマイナスに転じた例を調査すると、30日、60日、90日、180日の期間で平均リターンが著しく向上し、正のリターンを得る確率も高まることが判明。資金費率がマイナスの期間の平均リターンは+630ベーシスポイント（6.3%）増加し、この増加幅は資金費率の深さと逆相関を示す。
参考までに、2020年以降、ビットコインの30日平均リターンは+4.5%、資金費率がマイナスの期間には+11.5%、勝率は77%。ビットコインの資金費率年率が-5%以下に下がると、30日リターンは+19.4%（+1,400ベーシスポイント）、180日リターンは+70%（+2,900ベーシスポイント）に達する。資金費率がマイナスの日数は全日数の13.6%に過ぎないが、2020年以降、最もパフォーマンスの良い50の180日リターン周期のうち19周期は資金費率がマイナスの期間に発生している。最も良好な10の単日リターンのうち、5つは資金費率がマイナスの期間に買い入れた後に生じており、トップ20のうち10もこれに該当。
出典：VanEckリサーチ、Glassnode、データは2026年4月15日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
オプションポジション：極度の弱気時にヘッジ
過去30日間、プットオプションのプレミアムは史上最高水準に達し、ヘッジやプットポジションのピークを反映している。相対的に見ると、支払われたプットオプションのプレミアムはビットコイン現物取引量の10パーセントを超え、前年比+120%、さらに過去30日と比べて+21%増加。絶対値では、7日移動平均のプットプレミアムは前週比+19%上昇したが、3月30日以降は-71%低下。絶対的な弱気感のピークは過ぎた可能性があるが、相対的には依然としてビットコインに対して弱気の見方が強い。
プットオプションプレミアムと現物取引量の比率は2024年4月に6倍以上
出典：Glassnode、データは2026年4月17日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
オンチェーン活動と長期保有者の行動
過去30日間、ビットコインネットワークのオンチェーン活動は全体的に減少傾向。日次取引量は前年比+22%、54.5万件に達し、歴史の第96パーセンタイルに位置。一方、日次アクティブアドレス数は-3%減少し（第51パーセンタイル）、新規アドレス数も-2%減少。送金総額は日次485億ドル（第81パーセンタイル）で、前年比-5%、ポジションの変動はボラティリティ低下に伴い減少。
過去180日間で、アクティブ供給量の割合は160ベーシスポイント減少し、28.4%（第34パーセンタイル）に。これは保有者の休眠傾向が高まっていることを示す。平均手数料は-5%減の約16.9万ドル（第49パーセンタイル）、前年比-66%。平均取引手数料も-22%減の0.31ドル（第48パーセンタイル）で、1年前の1.27ドルと比べて大きく低下。
4月の長期保有者のすべての取引量は前月比増加
出典：Glassnode、データは2026年4月17日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
注：多くの人は「既に使われた取引量」がビットコインの売却の良い代替指標と考えている。しかし、すべての長期沈黙のトークンの移動が売却を意味するわけではない。部分的には量子耐性アドレスへの送金、資産庫への寄付、または単なるウォレットのメンテナンスを反映している場合もある。
直近30日間のデータでは、すべての保有層の「既に使われた取引量」が広範に増加。短期（1-2年）、中期（2-3年）、長期（3-5年）保有層が送ったビットコインは、それぞれ+47%、+52%、+26%と増加したが、これらの活動量は各自の12ヶ月平均値より-22%、-24%、-71%と低い。過去4週間では、3-5年保有層の送金量は2023年12月以降の最低値の一つとなる。これらの数字の低下は、4年周期のトレーダーと同期していることから、価格の下落と周期リセットに伴う自然な動きと考えられる。
より長期の保有者は過去30日間に送金活動を増やしている。5-7年、7-10年、10年以上の層は、それぞれ7.2万、4.5万、1.8万ビットコインを送付し、各々の12ヶ月平均値より+67%、+87%、+285%高い。最も長期の層（7年以上、10年以上）は、過去4年の第85パーセンタイルと第90パーセンタイルに位置。
難易度の変動性は2021年の中国マイニング禁止以来最高水準
出典：Glassnode、データは2026年4月20日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。本資料は証券の売買勧誘を意図したものではありません。
マイニング動向：ハッシュレートの後退は強気局面を示唆
過去数ヶ月、ビットコインのハッシュレートとネットワークのマイニング難易度は非対称に低下し、難易度の低下幅はハッシュレートを上回る。これはネットワークの変遷を示唆する可能性もあるが、一般的にはビットコインの将来リターンが平均以上であることと関連している。ハッシュレートの30日移動平均の変化は第16パーセンタイルと第9パーセンタイルに低下し、難易度の移動平均の変化はより弱く、第5パーセンタイルと第6パーセンタイルに位置する。特に注目すべきは、過去わずか5ヶ月（2025年12月、2026年1-2月、2026年3-4月）で3回の継続的なハッシュレート低下が発生したこと。これは2021年の中国マイニング禁止以来最も密集した低下期間となる。
絶対値で見ると、これらの指標は依然として最近のピーク値を大きく下回る。現在のハッシュレートの30日移動平均は985.5 EH/sで、2025年11月下旬の最高値1,065.7 EH/sから-7.5%低下。難易度も2025年11月のピークから-10.5%低下。難易度の低下はハッシュレートの低下を上回ることが多く、これは調整メカニズムの遅れやマイナーの不安定性を反映している。边际マイナーの退出により、難易度は2週間ごとの調整を通じて徐々に低下し、現在は回復中のハッシュレートに追いついていない。
最近の数回の低下イベントは、持続時間と規模がより短く浅くなっている。2026年1-2月のイベントは31日間続き、ハッシュレートのピーク低下は-10.9%、2026年3-4月のイベントはわずか16日間で、ピーク低下は-6.7%、2026年4月15日に終了。記録された7回の完了した継続低下イベント（直近の3回はデータ不足のため除外）では、難易度調整は安定剤として機能し、生き残ったマイナーに利益のバッファを提供、長期的なハッシュレートの成長に寄与している。
これら7回のハッシュレート後退のうち、6回はイベント終了後の90日以内にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%（+2,000ベーシスポイント）。180日後の中央値は+63.1%（+2,190ベーシスポイント）で、範囲は2022年6月の-3.5%（唯一の損失例）から2020年10月の+199.3%まで。
振り返ると、歴史的データから二つの強力な強気指標を特定できる。マイナーのハッシュレート後退と負の資金費率は、いずれもビットコインの将来リターンと強く関連しているため、我々はビットコインに対してより一層楽観的になっている。
よくある質問
ビットコインの資金費率とは何で、なぜ重要なのか？
ビットコインの資金費率は、永続契約市場においてロングとショートのトレーダー間で定期的に支払われる費用で、買い持ちや売り持ちのどちらが優勢かを示す。負の資金費率は、ショートがロングに資金を支払う状態を意味し、これは逆転のシグナルとされる。2020年以降、資金費率がマイナスの期間において、ビットコインの30日リターンの平均は+11.5%、全体の平均は+4.5%となっている。
ビットコインのハッシュレート低下はネットワークや価格に何を意味する？
ハッシュレートの低下は、収益性の圧迫によりマイナーがマイニング機器を停止していることを示す。これは短期的にネットワークにプレッシャーを与える可能性があるが、歴史的には継続的なハッシュレートの後退は、平均以上のビットコインの将来リターンと関連している。2017年以降の7回の後退のうち、6回は90日後にビットコイン価格が上昇し、中央値は+37.7%。
なぜ長期保有者の売買パターンが重要なのか？
異なる保有期間層の「既に使われた取引量」は、周期的な売却圧力やホドリング行動を示唆する。短期（1-5年）の保有者は4年周期の動きと関連し、最も長期の層（7-10年、10年以上）はほとんど取引しない。長期層の売却増加は、経験豊富な投資家が利益確定を始めた可能性を示すが、すべての長期沈黙のトークンの動きが売却を意味するわけではない。