著者：鲍奕龙、ウォール街見聞
ゴールドマン・サックスは、DeepSeek V4の核心的意義は、より低コストでより複雑なインテリジェントエージェントアプリケーションの実現を支援し、AIアプリケーションの規模拡大の新たな空間を開くことにあると考えている。
4月24日、ゴールドマン・サックスのRonald Keungチームはレポートを発表し、新たにオープンソース化されたV4モデルは、効率優先のオープンソース路線の継続である。
技術面では、V4はアーキテクチャのアップグレードにより長いコンテキストウィンドウのコスト削減を大幅に実現し、Huaweiの国産チップに明確に賭けている。市場面では、このリリースは中国のAIモデル競争の激化を加速させ、プログラミング能力、タスク完了率、多モーダルが価格決定権の核心的な分水嶺となる。
ゴールドマン・サックスは、クラウドコンピューティングとデータセンターセクターの推奨評価を維持し、計算能力コスト効率の継続的な改善がAIアプリケーションの浸透を加速させ、企業向けAIエージェントの成長と消費者向けAIアシスタントの二輪駆動により、クラウドサービスの価格設定能力の継続的な向上を支えると見ている。
DeepSeek V4はProとFlashの二つのバージョンでリリースされた。
Proバージョンはフラッグシップ規模で、パラメータ数は1.6兆（アクティブパラメータ490億）；Flashバージョンは比較的軽量で、パラメータ数2840億（アクティブパラメータ130億）。両モデルともに100万語元のトークンの超長コンテキストウィンドウをサポートし、米国のトップモデル（SOTA）と同等だが、必要なメモリとKVキャッシュは大幅に圧縮されている。
ゴールドマン・サックスのレポートによると、V4 Proは100万のコンテキストシナリオにおいて、単語元トークン推論に必要な浮動小数点演算量（FLOPs）はDeepSeek V3.2の27％に過ぎず、KVキャッシュの占有も10％にとどまる；V4 Flashはさらに積極的で、FLOPsは10％に、KVキャッシュは7％に圧縮されている。
この効率向上は、三つの重要なアーキテクチャ革新に支えられている：
ハイブリッドアテンションメカニズムにおいて、V4は圧縮スパースアテンション（CSA）と重度圧縮アテンション（HCA）のハイブリッドアーキテクチャを導入。CSAはまずKVキャッシュをシーケンス次元で圧縮しスパースアテンション計算を行い、HCAはより積極的に圧縮しつつ密なアテンションを保持し、両者が協調して長い入力に必要な一時的メモリを大幅に削減。
訓練の安定性に関して、V4はmHCメカニズムを導入し、多層ネットワーク内での情報伝達の安定性を強化；
同時にMuonを主要な訓練最適化器として採用（一部モジュールはAdamWを維持）、より複雑なネットワークアーキテクチャに適応し、訓練過程の収束品質を向上させている。
ゴールドマン・サックスは、これらの効率向上は長期タスクシナリオにおいてより意義深いと指摘し、典型的なユースケースは大量のコンテキストを処理する長周期のエージェントタスクである。
注目すべきは、DeepSeekは現在も基礎的なテキストモデルに集中している一方、Alibaba、ByteDance、MiniMaxなどのインターネット大手や独立モデルプレイヤーは、多モーダル/全モーダル路線により、AGI探索の道筋に明確な差別化が見られる点である。
今回のV4リリースのもう一つの重要なシグナルは、DeepSeekがHuaweiの昇腾950スーパー・ノードの量産を明確に商業路線に組み込んだことである。
DeepSeekは、Huawei Ascend 950スーパー・ノードが2026年後半に大規模供給を実現すれば、V4 ProのAPI価格は大きく引き下げられると予測している。
ゴールドマン・サックスのレポートによると、この表明には二重の意味がある：
一つは、DeepSeekのコスト競争力がさらに強化され、より広範な応用実現の条件を整えること。 二つは、チップの供給が引き締まる中で、中国のトップAIモデルが国産計算能力に移行する動きに対し、主要プレイヤーが明確に支持を示していること。
現時点の価格設定を見ると、ゴールドマン・サックスのデータによれば、V4 Proは主要なAPIプラットフォームで既に競争力のある価格となっており、国内の計算能力供給拡大に伴い、この優位性は2026年後半にさらに拡大する見込みだ。
DeepSeek V4のオープンソースリリースは、中国のAIモデル陣営に新たな追随の波を迅速に引き起こした。
ゴールドマン・サックスの整理によると、最近新モデルを次々に投入しているプレイヤーには、Kimi K2.6、AlibabaのQwen3.6-Max、TencentのHy3プレビュー版、小米のV2.5、そして5月にリリース予定のMiniMax M3/Hailuoが含まれる。
ゴールドマン・サックスの見解では、今後各モデルの価格決定権を左右する差別化要因は二つの次元に集中するとしている：
プログラミング/タスク成功率、智谱のGLMモデルはコード能力でトップクラス； 多モーダル能力、ByteDance、Alibaba、MiniMaxがこの分野に最も深く投資している。
レポートは、二つのタイプのプレイヤーの優劣を明確に示している：
独立AIプレイヤー、例えばMiniMaxは、組織効率が高く意思決定の連携も短いため、基礎的なテキストAPIの価格が非常に低くても、40％の粗利率を実現可能だとゴールドマンは予測している。 インターネット大手、例えばByteDance、Tencent、Alibabaは、コア事業のキャッシュフローが潤沢であり、AI基盤インフラやクラウド分野への展開に適している。独立したAIチームのインセンティブ制度を設けて人材を確保しており、例えばByteDanceの豆包チームには既に独立したインセンティブがある。
注目すべきは、ゴールドマンのレポートが引用したニュースによると、TencentとAlibabaはDeepSeekへの投資に200億ドル超の評価額で交渉中であり、智谱とMiniMaxの最新時価総額はそれぞれ約530億ドルと310億ドルであることから、この潜在的な取引は、巨大企業が希少な最上層AI能力を争奪していることを反映している。
ゴールドマン・サックスは、中国のインターネットにおける最優先サブセクターとして、クラウドコンピューティングとデータセンターを維持する判断を示し、その理由は：
AIの語彙トークン需要の継続的な増加が、クラウドサービスの調達量を押し上げる。 企業顧客とAIエージェントの成長が、クラウド/トークン価格の改善を促進している。 消費者向けAIアシスタントの浸透も付加的な需要をもたらしている。
BtoBの企業向けクラウド市場では、Alibabaが最大の外部AIクラウド収益規模を持ち、BtoCの消費市場では、ByteDanceが現在、AIチャットボットの一日あたりのトークン使用量で最大のプラットフォームとなっている。中国のAIGCアプリのDAUは全体として堅調に伸びており、2026年3月の月次成長率は36％に達している。
注目の推奨銘柄として、ゴールドマン・サックスは万国データ、シーシェン・インターコネクト、Alibaba、Kingsoft Cloudの四つを中国AIインフラ拡大の恩恵を享受できるコア投資対象と強調している。
また、第二層はECと交通、第三層はAIモデル関連銘柄、第四層はゲームとエンターテインメントの分野である。
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ゴールドマン・サックス：DeepSeek V4は中国のAIにとって何を意味するのか？
著者：鲍奕龙、ウォール街見聞
ゴールドマン・サックスは、DeepSeek V4の核心的意義は、より低コストでより複雑なインテリジェントエージェントアプリケーションの実現を支援し、AIアプリケーションの規模拡大の新たな空間を開くことにあると考えている。
4月24日、ゴールドマン・サックスのRonald Keungチームはレポートを発表し、新たにオープンソース化されたV4モデルは、効率優先のオープンソース路線の継続である。
技術面では、V4はアーキテクチャのアップグレードにより長いコンテキストウィンドウのコスト削減を大幅に実現し、Huaweiの国産チップに明確に賭けている。市場面では、このリリースは中国のAIモデル競争の激化を加速させ、プログラミング能力、タスク完了率、多モーダルが価格決定権の核心的な分水嶺となる。
ゴールドマン・サックスは、クラウドコンピューティングとデータセンターセクターの推奨評価を維持し、計算能力コスト効率の継続的な改善がAIアプリケーションの浸透を加速させ、企業向けAIエージェントの成長と消費者向けAIアシスタントの二輪駆動により、クラウドサービスの価格設定能力の継続的な向上を支えると見ている。
V4アーキテクチャのアップグレードは、少ないメモリでより長いコンテキストを支える
DeepSeek V4はProとFlashの二つのバージョンでリリースされた。
Proバージョンはフラッグシップ規模で、パラメータ数は1.6兆（アクティブパラメータ490億）；Flashバージョンは比較的軽量で、パラメータ数2840億（アクティブパラメータ130億）。両モデルともに100万語元のトークンの超長コンテキストウィンドウをサポートし、米国のトップモデル（SOTA）と同等だが、必要なメモリとKVキャッシュは大幅に圧縮されている。
ゴールドマン・サックスのレポートによると、V4 Proは100万のコンテキストシナリオにおいて、単語元トークン推論に必要な浮動小数点演算量（FLOPs）はDeepSeek V3.2の27％に過ぎず、KVキャッシュの占有も10％にとどまる；V4 Flashはさらに積極的で、FLOPsは10％に、KVキャッシュは7％に圧縮されている。
この効率向上は、三つの重要なアーキテクチャ革新に支えられている：
ハイブリッドアテンションメカニズムにおいて、V4は圧縮スパースアテンション（CSA）と重度圧縮アテンション（HCA）のハイブリッドアーキテクチャを導入。CSAはまずKVキャッシュをシーケンス次元で圧縮しスパースアテンション計算を行い、HCAはより積極的に圧縮しつつ密なアテンションを保持し、両者が協調して長い入力に必要な一時的メモリを大幅に削減。
訓練の安定性に関して、V4はmHCメカニズムを導入し、多層ネットワーク内での情報伝達の安定性を強化；
同時にMuonを主要な訓練最適化器として採用（一部モジュールはAdamWを維持）、より複雑なネットワークアーキテクチャに適応し、訓練過程の収束品質を向上させている。
ゴールドマン・サックスは、これらの効率向上は長期タスクシナリオにおいてより意義深いと指摘し、典型的なユースケースは大量のコンテキストを処理する長周期のエージェントタスクである。
注目すべきは、DeepSeekは現在も基礎的なテキストモデルに集中している一方、Alibaba、ByteDance、MiniMaxなどのインターネット大手や独立モデルプレイヤーは、多モーダル/全モーダル路線により、AGI探索の道筋に明確な差別化が見られる点である。
国産チップの普及促進、Huawei昇腾950が価格引き下げの道を開く
今回のV4リリースのもう一つの重要なシグナルは、DeepSeekがHuaweiの昇腾950スーパー・ノードの量産を明確に商業路線に組み込んだことである。
DeepSeekは、Huawei Ascend 950スーパー・ノードが2026年後半に大規模供給を実現すれば、V4 ProのAPI価格は大きく引き下げられると予測している。
ゴールドマン・サックスのレポートによると、この表明には二重の意味がある：
現時点の価格設定を見ると、ゴールドマン・サックスのデータによれば、V4 Proは主要なAPIプラットフォームで既に競争力のある価格となっており、国内の計算能力供給拡大に伴い、この優位性は2026年後半にさらに拡大する見込みだ。
国内AIモデル競争は差別化段階へ
DeepSeek V4のオープンソースリリースは、中国のAIモデル陣営に新たな追随の波を迅速に引き起こした。
ゴールドマン・サックスの整理によると、最近新モデルを次々に投入しているプレイヤーには、Kimi K2.6、AlibabaのQwen3.6-Max、TencentのHy3プレビュー版、小米のV2.5、そして5月にリリース予定のMiniMax M3/Hailuoが含まれる。
ゴールドマン・サックスの見解では、今後各モデルの価格決定権を左右する差別化要因は二つの次元に集中するとしている：
レポートは、二つのタイプのプレイヤーの優劣を明確に示している：
注目すべきは、ゴールドマンのレポートが引用したニュースによると、TencentとAlibabaはDeepSeekへの投資に200億ドル超の評価額で交渉中であり、智谱とMiniMaxの最新時価総額はそれぞれ約530億ドルと310億ドルであることから、この潜在的な取引は、巨大企業が希少な最上層AI能力を争奪していることを反映している。
変わらぬ主要路線：クラウドコンピューティングとデータセンター
ゴールドマン・サックスは、中国のインターネットにおける最優先サブセクターとして、クラウドコンピューティングとデータセンターを維持する判断を示し、その理由は：
BtoBの企業向けクラウド市場では、Alibabaが最大の外部AIクラウド収益規模を持ち、BtoCの消費市場では、ByteDanceが現在、AIチャットボットの一日あたりのトークン使用量で最大のプラットフォームとなっている。中国のAIGCアプリのDAUは全体として堅調に伸びており、2026年3月の月次成長率は36％に達している。
注目の推奨銘柄として、ゴールドマン・サックスは万国データ、シーシェン・インターコネクト、Alibaba、Kingsoft Cloudの四つを中国AIインフラ拡大の恩恵を享受できるコア投資対象と強調している。
また、第二層はECと交通、第三層はAIモデル関連銘柄、第四層はゲームとエンターテインメントの分野である。