null文 | 版面之外，撰文｜版君2024年8月2日、インテルは一夜にして26％急落し、株価は10年前に戻り、長年続いた最も激しい1日の下落を記録した。三ヶ月後、より象徴的な転換点が訪れる。2024年11月8日、NVIDIAが正式にインテルに取って代わり、ダウ・ジョーンズ工業株平均指数の構成銘柄となった。一度の指数調整は、時代の宣告でもある。GPUがCPUに取って代わり、NVIDIAがインテルに取って代わる。インテルが25年間守り続けた業界の名誉は、最終的に奪われ、衰退の象徴となった。2026年4月23日、インテルの決算発表後、アフターマーケットで約20％急騰し、力強く反発した。わずか2年足らずの間に。時代に見放され、逆境から反発したこの背後には、一体何があったのか？それはまるで浮き沈みの激しいビジネス史のようだ。一、追放されたあの年月インテルの衰退は、教科書級のパス依存の事例である。1999年、インテルの時価総額は最高で5000億ドルを突破し、世界最大の半導体企業となった。その当時、世界のPCの2台に1台はインテルのチップを搭載し、「Intel Inside」のステッカーが業界全体に貼られていた。それは単なるチップ会社以上の存在であり、コンピュータ時代のインフラのようなものだった。しかし、その後、モバイルインターネットが登場した。インテルはPCの覇者の地位に依存しすぎて、スマートフォン市場を逃した。ARMアーキテクチャがモバイルを席巻し、AppleやQualcomm、MediaTekが台頭した。すべてのモバイルチップの勝者は、インテルではなかった。モバイル時代にほぼ全軍撃沈したが、それでもPCとサーバー市場を頼りに、体裁を保っていた。モバイルインターネットの後、AIは大爆発を迎えた。2020年以降、大規模モデルの訓練が最も重要な計算需要となった。これにはGPUの並列計算能力が必要で、何千ものコアが同時に動き、モデルにデータを繰り返し供給し、パラメータを調整し、反復最適化を行う。NVIDIAのGPUは、まさにこれに生まれついており、インテルのCPUは完全に脇役に転落した。2024年は、インテルにとって最も厳しい年だった。第2四半期の純損失は16億ドルに達し、15,000人以上の人員削減を発表した。これは従業員総数の約15％にあたる。当年8月1日のアフターマーケットで第2四半期の決算を発表し、翌日には株価が約26％急落、時価総額は約320億ドル蒸発した。年間の累計下落率はほぼ60％に達した。この成績を引き継ぎ、インテルのCEOパット・キッシンジャーは2024年12月1日に「引退」した。二、五年で三人のCEO、救えずキッシンジャーは普通の経営者ではない。彼は18歳でインテルに入社し、30年間勤務し、最高技術責任者（CTO）にまで登り詰め、インテルの「子供」として認められている。2009年に退社し、VMwareのCEOとなり、同社を成功に導いた。2021年、インテルの取締役会は彼を呼び戻し、ベテランの手腕に期待を寄せた。彼の計画は野心的で、2000億ドルの投資を計画し、晶圓工場を新たに建設し、インテルを設計会社から製造会社へと変貌させ、TSMCと競合する受託生産市場を狙った。これにより、インテルはチップの設計者であると同時に、製造者にもなることを目指した。4年後、インテルの時価総額は彼の任期中に1500億ドル蒸発した。キッシンジャーの問題は、努力不足ではない。彼の賭けは、晶圓工場の建設であり、時間と資金、良品率、顧客の信頼を必要とする。これらは2、3年で築けるものではない。しかし、市場は待てない。キッシンジャー以前には、財務出身のロバート・スワンCEOがおり、資金管理に長けていたが、半導体業界には財務規律だけでは通用しない。さらに遡ると、ブライアン・クレッグ時代には、インテルは多くの製造工程でTSMCに遅れをとり、AMDに追い抜かれた。五年、三人のCEOを経ても、インテルの根本的な困難は変わらない：AI計算能力に最も賭けるべき時に、間違った方向に賭けてしまった。2025年3月、9代目CEOの陳立武がインテル本社に入った。三、9代目CEOの三つの切り札陳立武はインテル育ちではない。彼はマレーシア出身で、幼少期にアメリカに移住し、半導体EDA分野で数十年働いた。Cadence Design SystemsのCEO在任中、同社の収益は倍以上に増加し、株価は3200％以上上昇した。彼はインテルに対して感情的な負い目も復讐心も持っていない。彼が最初に行ったのは、会社のスリム化だった。過去数年、インテルはあらゆる事業を拡大しすぎていた。キッシンジャーの戦略は、チップ設計と晶圓代工の両方を同時に行うことだった。前者は製品革新、後者は製造精度を必要とし、両方を追求すると資源が分散し、組織も肥大化する。陳立武の判断は、まず止血だ。研究開発とマーケティングの管理費を8％削減し、2026年も引き続き圧縮を続けると明言した。これは小さな動きではなく、第1四半期に節約した資金は、直接利益計算書に反映され、非GAAP純利益は前年同期比で156％増加した。次に、インテルのコア戦場を再定義した。陳立武は、データセンターのXeonプロセッサと受託事業の二つに賭けた。前者はインテルの最も深い堀であり、世界のサーバー市場においてXeonは依然として主流のCPUであり、短期的にこのエコシステムを揺るがす企業はない。後者はキッシンジャーが残した重資産だが、陳立武はそれを捨てず、良品率向上に努めた。この四半期、18Aプロセスの良品率は予想を上回り、Intel 3プロセスのEUV晶圓の比率が上昇、受託事業の売上は54億ドルで前年同期比16％増、前四半期比20％増となり、独立した成長曲線が見え始めた。三つ目は、他者が不可能と考える協力関係を積極的に取り込むことだった。NVIDIAの出資、Googleの発注、イーロン・マスクの招待、これら三つの出来事は、いずれも1年未満の期間に起き、共通の判断を示している。陳立武は、インテルの最も弱い時期に扉を開き、盟友を迎え入れた。これは、キッシンジャー時代の閉鎖的戦略とは全く異なる。過去のインテルは、何でも自社でやろうとし、結果的にどの方向も成功しなかった。陳立武の論理は、インテルの本当に価値のある事柄を見つけ出し、その価値を他者に検証させることだ。この三つの切り札は、2026年度第1四半期の予想外の好業績を支えた。総売上は136億ドルで前年同期比7％増、非GAAP純利益は15億ドルで156％増、非GAAPの粗利益率は41％と着実に向上した。四、彼の新しい仲間は、かつてのライバルたち2025年9月、業界に衝撃が走った。NVIDIAは、1株23.28ドルで、インテルの価値50億ドルの株式を買収すると発表した。両社は30年にわたり競争してきた。インテルのCPUとNVIDIAのGPUは、長らくコンピュータ市場の支配権を争ってきた。今、黄仁勲は、ライバルだった相手に出資し、共同開発協定も結んだ。黄仁勲の論理は明快だ。NVIDIAは訓練を担当し、インテルはスケジューリングを担当する。GPUが強力になればなるほど、管理するために強力なCPUが必要になる。両者は本質的に補完関係にあり、NVIDIAがインテルに出資するのは、自身のエコシステムの土台を築くためだ。2025年12月、米連邦取引委員会（FTC）はこの取引を承認した。NVIDIAの出資発表から半年後、Googleも追随した。今年4月9日、Googleはインテルとの協力拡大を発表し、AIデータセンターに複数世代のXeon 6プロセッサを展開し、AI推論や汎用ワークロードに用いるとともに、カスタムASICの共同開発も行うとした。インテルの株価はこの日、4.7％上昇した。このGoogleの注文の意義は、単なる調達を超えている。数年前、Googleは世界で最も積極的に自社開発チップを導入していた企業の一つであり、TPUはGoogleが英 NVIDIAから計算能力の支配権を奪い取った産物だ。今、GoogleはTPUの推進と並行して、英インテルのXeon CPUにも明確に賭けている。AI推論やエージェントのワークロードでは、CPUとGPUの両方が必要であり、GPUは推論を担当し、CPUはタスクの調整を行う。この需要は決算にも反映されている。インテルの第1四半期のデータセンター＆AI部門（DCAI）の売上は51億ドルで、前年同期比22％増。ASICの収益は前四半期比30％超増、ほぼ倍増に近い。Xeon 6はGoogleとNVIDIAの両方から注文を獲得し、全製品ラインの需要は供給を大きく上回っている。インテルは、AI訓練時代に敗れた。あの時代はGPUの並列計算能力が必要だったため、CPUは脇役に追いやられた。約5年をかけて、インテルは自らのAI時代における立ち位置を見つけた：推論と調整、エージェントの中枢として。五、ICUを出たが、退院はまだしかし、これがインテルの再興を意味するわけではない。帳簿上のリスクは依然として存在する。GAAP基準では、インテルの第1四半期純損失は37億ドルで、主に40.7億ドルのリストラ費用とMobileyeの商誉減損によるものだ。受託事業は16％増加したが、黒字化にはまだ時間がかかる。18Aプロセスの良品率は「予想以上」だが、成熟した量産には遠い。キッシンジャーが残した負の遺産は、陳立武が引き継いでいる。もう一つの重要な問題は、推論時代のCPU需要が構造的なものなのか、周期的なものなのか、未だに確定していないことだ。AIのエージェント能力が進むにつれ、チップのアーキテクチャも変わる可能性がある。AMDは追い上げており、Armも追いかけている。NVIDIAも自らCPUに進出しつつある。インテルは、ひとつのウィンドウを得たが、その扉は永遠に開いているわけではない。陳立武は決算資料の中でこう述べている。「今日のインテルは、私が一年前に加入したときと全く異なる。私たちは初心に立ち返り、データ駆動で、危機意識を持ち、エンジニアリングを核にしている。」この言葉は、勝利を収めた者の言葉のようには聞こえず、むしろ最も深い谷底から這い上がり、再び立ち上がり始めた者の言葉のようだ。インテルは約5年にわたる苦闘を経験し、三人のCEOを経て、1万5千人以上を解雇し、時価総額はほぼ2000億ドル蒸発、ダウ・ジョーンズから除名され、競合からあらゆる方向から圧力を受けた。最低点では、株価は10年前に戻った。その後、AI推論時代が静かに始まった。その反発は、完全に自力だけによるものではなく、産業サイクルの変化を待った結果でもある。時代は巡るもので、多くの企業はこの日を迎えることができない。【版面之外】の言葉：歴史上、各大きな技術革新の波は、勝者を生み出すと同時に、犠牲者も生み出す。時には、同じ技術の波が、最初にあなたを倒し、その後にあなたを立ち上がらせることもある。インテルはAIの訓練時代に敗れたが、AIの推論時代に勝てるかどうか、その答えはまだ出ていない。しかし、その約20％の反発は、少なくとも一つのことを示している。市場は、まだ戦えると考えている。
AIがインテルを倒し、AIが再びインテルを救った
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文 | 版面之外，撰文｜版君
2024年8月2日、インテルは一夜にして26％急落し、株価は10年前に戻り、長年続いた最も激しい1日の下落を記録した。
三ヶ月後、より象徴的な転換点が訪れる。2024年11月8日、NVIDIAが正式にインテルに取って代わり、ダウ・ジョーンズ工業株平均指数の構成銘柄となった。
一度の指数調整は、時代の宣告でもある。GPUがCPUに取って代わり、NVIDIAがインテルに取って代わる。インテルが25年間守り続けた業界の名誉は、最終的に奪われ、衰退の象徴となった。
2026年4月23日、インテルの決算発表後、アフターマーケットで約20％急騰し、力強く反発した。わずか2年足らずの間に。
時代に見放され、逆境から反発したこの背後には、一体何があったのか？
それはまるで浮き沈みの激しいビジネス史のようだ。
一、追放されたあの年月
インテルの衰退は、教科書級のパス依存の事例である。
1999年、インテルの時価総額は最高で5000億ドルを突破し、世界最大の半導体企業となった。その当時、世界のPCの2台に1台はインテルのチップを搭載し、「Intel Inside」のステッカーが業界全体に貼られていた。
それは単なるチップ会社以上の存在であり、コンピュータ時代のインフラのようなものだった。
しかし、その後、モバイルインターネットが登場した。
インテルはPCの覇者の地位に依存しすぎて、スマートフォン市場を逃した。ARMアーキテクチャがモバイルを席巻し、AppleやQualcomm、MediaTekが台頭した。すべてのモバイルチップの勝者は、インテルではなかった。
モバイル時代にほぼ全軍撃沈したが、それでもPCとサーバー市場を頼りに、体裁を保っていた。
モバイルインターネットの後、AIは大爆発を迎えた。
2020年以降、大規模モデルの訓練が最も重要な計算需要となった。これにはGPUの並列計算能力が必要で、何千ものコアが同時に動き、モデルにデータを繰り返し供給し、パラメータを調整し、反復最適化を行う。
NVIDIAのGPUは、まさにこれに生まれついており、インテルのCPUは完全に脇役に転落した。
2024年は、インテルにとって最も厳しい年だった。
第2四半期の純損失は16億ドルに達し、15,000人以上の人員削減を発表した。これは従業員総数の約15％にあたる。当年8月1日のアフターマーケットで第2四半期の決算を発表し、翌日には株価が約26％急落、時価総額は約320億ドル蒸発した。
年間の累計下落率はほぼ60％に達した。
この成績を引き継ぎ、インテルのCEOパット・キッシンジャーは2024年12月1日に「引退」した。
二、五年で三人のCEO、救えず
キッシンジャーは普通の経営者ではない。
彼は18歳でインテルに入社し、30年間勤務し、最高技術責任者（CTO）にまで登り詰め、インテルの「子供」として認められている。2009年に退社し、VMwareのCEOとなり、同社を成功に導いた。
2021年、インテルの取締役会は彼を呼び戻し、ベテランの手腕に期待を寄せた。
彼の計画は野心的で、2000億ドルの投資を計画し、晶圓工場を新たに建設し、インテルを設計会社から製造会社へと変貌させ、TSMCと競合する受託生産市場を狙った。これにより、インテルはチップの設計者であると同時に、製造者にもなることを目指した。
4年後、インテルの時価総額は彼の任期中に1500億ドル蒸発した。
キッシンジャーの問題は、努力不足ではない。彼の賭けは、晶圓工場の建設であり、時間と資金、良品率、顧客の信頼を必要とする。これらは2、3年で築けるものではない。
しかし、市場は待てない。
キッシンジャー以前には、財務出身のロバート・スワンCEOがおり、資金管理に長けていたが、半導体業界には財務規律だけでは通用しない。さらに遡ると、ブライアン・クレッグ時代には、インテルは多くの製造工程でTSMCに遅れをとり、AMDに追い抜かれた。
五年、三人のCEOを経ても、インテルの根本的な困難は変わらない：AI計算能力に最も賭けるべき時に、間違った方向に賭けてしまった。
2025年3月、9代目CEOの陳立武がインテル本社に入った。
三、9代目CEOの三つの切り札
陳立武はインテル育ちではない。
彼はマレーシア出身で、幼少期にアメリカに移住し、半導体EDA分野で数十年働いた。Cadence Design SystemsのCEO在任中、同社の収益は倍以上に増加し、株価は3200％以上上昇した。
彼はインテルに対して感情的な負い目も復讐心も持っていない。
彼が最初に行ったのは、会社のスリム化だった。
過去数年、インテルはあらゆる事業を拡大しすぎていた。キッシンジャーの戦略は、チップ設計と晶圓代工の両方を同時に行うことだった。前者は製品革新、後者は製造精度を必要とし、両方を追求すると資源が分散し、組織も肥大化する。
陳立武の判断は、まず止血だ。研究開発とマーケティングの管理費を8％削減し、2026年も引き続き圧縮を続けると明言した。これは小さな動きではなく、第1四半期に節約した資金は、直接利益計算書に反映され、非GAAP純利益は前年同期比で156％増加した。
次に、インテルのコア戦場を再定義した。
陳立武は、データセンターのXeonプロセッサと受託事業の二つに賭けた。
前者はインテルの最も深い堀であり、世界のサーバー市場においてXeonは依然として主流のCPUであり、短期的にこのエコシステムを揺るがす企業はない。後者はキッシンジャーが残した重資産だが、陳立武はそれを捨てず、良品率向上に努めた。
この四半期、18Aプロセスの良品率は予想を上回り、Intel 3プロセスのEUV晶圓の比率が上昇、受託事業の売上は54億ドルで前年同期比16％増、前四半期比20％増となり、独立した成長曲線が見え始めた。
三つ目は、他者が不可能と考える協力関係を積極的に取り込むことだった。
NVIDIAの出資、Googleの発注、イーロン・マスクの招待、これら三つの出来事は、いずれも1年未満の期間に起き、共通の判断を示している。陳立武は、インテルの最も弱い時期に扉を開き、盟友を迎え入れた。
これは、キッシンジャー時代の閉鎖的戦略とは全く異なる。過去のインテルは、何でも自社でやろうとし、結果的にどの方向も成功しなかった。陳立武の論理は、インテルの本当に価値のある事柄を見つけ出し、その価値を他者に検証させることだ。
この三つの切り札は、2026年度第1四半期の予想外の好業績を支えた。総売上は136億ドルで前年同期比7％増、非GAAP純利益は15億ドルで156％増、非GAAPの粗利益率は41％と着実に向上した。
四、彼の新しい仲間は、かつてのライバルたち
2025年9月、業界に衝撃が走った。
NVIDIAは、1株23.28ドルで、インテルの価値50億ドルの株式を買収すると発表した。
両社は30年にわたり競争してきた。インテルのCPUとNVIDIAのGPUは、長らくコンピュータ市場の支配権を争ってきた。今、黄仁勲は、ライバルだった相手に出資し、共同開発協定も結んだ。
黄仁勲の論理は明快だ。NVIDIAは訓練を担当し、インテルはスケジューリングを担当する。GPUが強力になればなるほど、管理するために強力なCPUが必要になる。両者は本質的に補完関係にあり、NVIDIAがインテルに出資するのは、自身のエコシステムの土台を築くためだ。
2025年12月、米連邦取引委員会（FTC）はこの取引を承認した。
NVIDIAの出資発表から半年後、Googleも追随した。
今年4月9日、Googleはインテルとの協力拡大を発表し、AIデータセンターに複数世代のXeon 6プロセッサを展開し、AI推論や汎用ワークロードに用いるとともに、カスタムASICの共同開発も行うとした。インテルの株価はこの日、4.7％上昇した。
このGoogleの注文の意義は、単なる調達を超えている。数年前、Googleは世界で最も積極的に自社開発チップを導入していた企業の一つであり、TPUはGoogleが英 NVIDIAから計算能力の支配権を奪い取った産物だ。今、GoogleはTPUの推進と並行して、英インテルのXeon CPUにも明確に賭けている。
AI推論やエージェントのワークロードでは、CPUとGPUの両方が必要であり、GPUは推論を担当し、CPUはタスクの調整を行う。
この需要は決算にも反映されている。インテルの第1四半期のデータセンター＆AI部門（DCAI）の売上は51億ドルで、前年同期比22％増。ASICの収益は前四半期比30％超増、ほぼ倍増に近い。Xeon 6はGoogleとNVIDIAの両方から注文を獲得し、全製品ラインの需要は供給を大きく上回っている。
インテルは、AI訓練時代に敗れた。あの時代はGPUの並列計算能力が必要だったため、CPUは脇役に追いやられた。約5年をかけて、インテルは自らのAI時代における立ち位置を見つけた：推論と調整、エージェントの中枢として。
五、ICUを出たが、退院はまだ
しかし、これがインテルの再興を意味するわけではない。帳簿上のリスクは依然として存在する。
GAAP基準では、インテルの第1四半期純損失は37億ドルで、主に40.7億ドルのリストラ費用とMobileyeの商誉減損によるものだ。受託事業は16％増加したが、黒字化にはまだ時間がかかる。18Aプロセスの良品率は「予想以上」だが、成熟した量産には遠い。
キッシンジャーが残した負の遺産は、陳立武が引き継いでいる。
もう一つの重要な問題は、推論時代のCPU需要が構造的なものなのか、周期的なものなのか、未だに確定していないことだ。AIのエージェント能力が進むにつれ、チップのアーキテクチャも変わる可能性がある。AMDは追い上げており、Armも追いかけている。NVIDIAも自らCPUに進出しつつある。
インテルは、ひとつのウィンドウを得たが、その扉は永遠に開いているわけではない。
陳立武は決算資料の中でこう述べている。「今日のインテルは、私が一年前に加入したときと全く異なる。私たちは初心に立ち返り、データ駆動で、危機意識を持ち、エンジニアリングを核にしている。」
この言葉は、勝利を収めた者の言葉のようには聞こえず、むしろ最も深い谷底から這い上がり、再び立ち上がり始めた者の言葉のようだ。
インテルは約5年にわたる苦闘を経験し、三人のCEOを経て、1万5千人以上を解雇し、時価総額はほぼ2000億ドル蒸発、ダウ・ジョーンズから除名され、競合からあらゆる方向から圧力を受けた。最低点では、株価は10年前に戻った。
その後、AI推論時代が静かに始まった。その反発は、完全に自力だけによるものではなく、産業サイクルの変化を待った結果でもある。
時代は巡るもので、多くの企業はこの日を迎えることができない。
【版面之外】の言葉：
歴史上、各大きな技術革新の波は、勝者を生み出すと同時に、犠牲者も生み出す。
時には、同じ技術の波が、最初にあなたを倒し、その後にあなたを立ち上がらせることもある。
インテルはAIの訓練時代に敗れたが、AIの推論時代に勝てるかどうか、その答えはまだ出ていない。
しかし、その約20％の反発は、少なくとも一つのことを示している。
市場は、まだ戦えると考えている。