Bitwise：ビットコインの後半の相場に期待、AIと規制が新たなコピー品シーズンを促進する

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出典：Milk Road Show

整理：Felix, PANews

Bitwiseの最高投資責任者Matt Houganとリサーチ責任者Ryan Rasmussenは、100万ドルのビットコイン評価額は控えめすぎる可能性があると考えている。彼らの理由は、ビットコインは単なる価値保存手段ではなく、実際にはデジタルゴールドであり、将来的なグローバル決済資産でもあるからだ。特に世界が伝統的な通貨システムへの信頼を徐々に失う中で。以下は対話の要点。

司会者：今の市場についてどう感じていますか？特に先週末、地政学的な反復を経験しましたが、状況はかなり堅調に見えます。

Matt：私は市場に対して比較的楽観的です。以前、市場の方向性は完全に逸れていて、資金負担率がマイナスだったり、深刻なプットオプションがあったりして、市場はロックインされていましたが、その後反発しました。今はここでしっかりと支えられています。もし7万5000ドル付近を維持できれば、後半の動きには非常にワクワクします。だから、楽観的です。私たちは今や税申告日を過ぎましたが、それは私が以前言った転換点です。今のところ良さそうに見えます。

Ryan：とても良い感じです。私は非常に楽観的です。そして今は本当にエキサイティングな時期です。先週、パリのブロックチェーンウィークに行ってきました。そこは情熱に満ちていて、多くの素晴らしい機会がありました。非常に優れた暗号ネイティブ企業や、機関投資家や英国の規制当局も多く参加していました。

司会者：あなた方は2026年第1四半期の暗号市場レビュー報告書を発表しましたが、その主な結論は何ですか？

Matt：主な結論は、第一四半期はひどすぎたということです。私の経験では、Ryanと彼のチームが報告書をまとめて、準備が整った頃に私に送ってきます。通常、データを見ると、上昇しているものもあれば下落しているものもあり、資産によって違いますが、第一四半期はほぼ全てが崩壊しました。主要な暗号資産はすべて二桁の下落を示し、多くの主要暗号株も二桁の下落です。ほぼすべてのオンチェーン指標も大きく下落しました。ただし唯一の「希望の光」は、ステーブルコインに関する良いニュースです。私たちはこの四半期報告を4年ほど作っていますが、これが唯一の「全ラインダウン」のデータ報告です。

一方、ニュース面では好材料が続きました。市場が下落しているときに、モルガン・スタンレーがビットコインETFをリリースし、市場が下落しているときに、ゴールドマン・サックスがビットコインETFをリリースし、米SECがトークンの枠組みを公開しました。私が深く認識したのは、これらのデータは過去を振り返ったものだということです。振り返ると確かにひどいものでした。しかし問題は、すべてのニュースフローは未来志向だということです。第二四半期に持ち越されるのか？私はこれが人々が第二四半期に賭けていることだと思いますし、だからこそ過去数週間で市場が反発したのです。

司会者：Ryan、あなたの視点から見ると、主な結論は何ですか？

Ryan：私もMattの言うことに同意します。通常、この報告書を見ると、広範なデータが見えます。価格やファンダメンタルズが一つのトレンドを示し、ニュースもそれに多少呼応します。でもここでは、巨大な乖離が生じていて、普通はこれほど大きな乖離は見られません。ステーブルコインやトークン化、そして理論上上昇すべきPolymarket（予測市場）のデータを除けば、市場全体が下落しています。

特に注目すべきは、今年の初めのスタート地点が比較的高かったことです（第一四半期末と比べて）。しかし、第一四半期末以降、暗号通貨の状況は非常に良くなっています。イランの紛争を第一四半期の中点と見なすと、紛争発生以降、私たちのパフォーマンスは他の主要資産クラスを上回っています。かなり良い感じです。だから、この四半期のユニークな点は、そのスタート地点にあります。多くの高低の激しい変動と指標の変化を含んでいます。でも長期的に見ると、私たちが注目してきたこれらの指標は、前期比・前年同期比ともに大きく上昇しています。ただし、四半期ごとの変動もあり、熊市では特に厳しい印象を受けることもあります。

司会者：今後注目すべき指標やデータポイントはありますか？特にここで際立っているものは？

Ryan：この報告書の中で、RWA（現実世界資産のトークン化）が非常に素晴らしいグラフです。数年前は私たちの報告書にさえ載っていませんでした。2024年の報告書にあったとしても、トークン化された現実世界資産は2億ドル未満でしたが、過去2年でその数字は約300億ドルに増加し、10倍以上になっています。2025年初から驚くべき成長を見せています。

また、トークン化された資産の種類も拡大しています。長い間、国債や金のトークン化くらいしかなかったのですが、今では資産担保の融資や資産担保の証券、特に特色金融のカテゴリー、そしてより多くのコモディティがオンチェーンに持ち込まれています。異なる資産間のこの拡散は非常に興味深いです。今後もこのグラフは右上に向かって伸び続け、カテゴリーも拡大していくと信じています。

司会者：ビットコインの「二重の賭け」とは何ですか？

Matt：Bitwiseでは、ビットコインを価値の保存手段としつつ、同時に汎用通貨や国際決済手段のアウト・オブ・ザ・マネー・コールオプションと表現しています。つまり、ビットコインに投資することは、デジタルゴールドになると賭けているのです。私たちは、ビットコインがデジタルゴールドとして適度な進展を遂げれば、簡単に100万ドルに到達できると考えています。

同時に、ビットコインが国際通貨決済手段になるというアウト・オブ・ザ・マネー・コールオプションも持っています。これまでは、機関投資家にはこのアイデアを話さなかったのは、あまりにも遠い未来の話だったからです。理論的な概念でした。だから、私たちは人々の焦点をデジタルゴールドに置いてきましたが、同時にこの国際決済のオプションも持っているのです。

イランの紛争は、この国際決済のコールオプションをよりイン・ザ・マネーに近づけました。なぜなら、イランはビットコインを使った通行料支払いについて言及したからです。しかし同じく重要なのは、世界の通貨秩序がより不安定になっていることです。基準市場の変動性が高まると、オプションの価値も上がります。だから、地政学的危機がビットコインの市場を上回る理由は、世界の通貨秩序がより不安定になり、この「アウト・オブ・ザ・マネー・コールオプション」の価値が高まるからです。つまり、単なるデジタルゴールドの話だけでなく、通貨としてのビットコインの話もしているのです。これが二合一の賭けです。私は、2035年に130万ドルの目標価格に到達するのは低すぎると感じています。もしかしたら230万ドルかもしれません。この非政治的な通貨のアイデアは現実になりつつあり、世界がますます混乱し、変動性が増す中で、ビットコインにとって追い風になると考えています。

司会者：しかし、それはより多くの地政学的衝突に依存しているのでは？

Matt：うーん、それは世界の単一通貨への依存度が下がることにかかっています。これらのシステムが崩壊すれば、実際には完全に元に戻ることはできません。例えば、米国がロシアの国債資産を凍結したケースです。あなたは絆創膏を貼るだけでは解決できず、他国が突然「あなたの資産負債表に私の資産を置きたい」と思うわけではありません。弓を引いたら引き返せないのと同じです。では、もっと多くの地政学的衝突が必要なのか？私はそうは思いません。むしろ、非ドル経済圏の成長が必要で、それには時間がかかると思いますが、地政学的衝突は確実にこのプロセスを加速させるでしょう。これは、こうした地政学的衝突に対するヘッジ手段のようなものだと考えています。

司会者：この理由は、機関投資家の採用を促進する上でどれほどの役割を果たしているのでしょうか？何十年も続く条約や同盟が崩壊し、単一法定通貨の未来が不確実になっていると、多くの分析者が暗号分野に入る理由になるのでは？

Matt：それは確実に機関投資家の関心を高めると思います。私たち以外には、これについて機関レベルで話している人はほとんどいません。これは長い間、散户レベルで伝わってきた理論ですが、機関レベルではほとんど聞きません。私も出張のたびにもっと話すようになると思います。これはまだ機関の視野に浸透させる必要があるストーリーだと思います。

Ryan：補足しますと、Mattと私がこの話をしていて面白いと感じたのは、ビットコインが将来的に決済通貨になる可能性がある場合です。たとえ明日、ビットコインが国際貿易の決済通貨として使われなくても、その可能性が高まるわけですし、実際にそういうことが起きている（海峡の通行料支払いなど）。どんなオプション取引のトレーダーも、そのようなアウト・オブ・ザ・マネー・コールを買いたがるでしょう。なぜなら、それはプレミアムと価値の両面で大きな増幅をもたらすからです。

だからこそ、私たちは気づいたのです：ああ、これは未来のある時点で確率2%の話ではなくなったと。今や15%や20%の可能性になっている。倍増する確率です。だから、これは重要な瞬間だと考えています。従来の価値保存だけでなく、国際貿易決済の軌道に乗る可能性も高まっているのです。

司会者：イランは本当にビットコイン決済を受け入れたのですか？それとも単なる脅しですか？

Matt：Ryanの意見は非常に良いと思います。それは：これは実際には白黒ではないということです。中国がロシアとビットコインで決済した、という結果を待つ必要はなく、その確率が1%から10%に上がったと認識されるだけで十分です。これはすでに起きていると私は思います。今、イランは米中の緊張の中でこのアイデアを提案しています。あなたは自然と、この非政治的資産に頼ることになるのです。これもビットコインの価値が再び上昇する理由の一つです。完全に実現しなくても、確率が上がるだけで十分ですし、実際にそうなっていると客観的に見ています。

司会者：あなたは番組で、「AIと新しいトークン枠組みが2026年のアルトシーズンを促進する」と言っていましたが、その意味を説明してください。

Matt：それはもともとクリック数を稼ぐために作ったもので、結構自信があります。トークン枠組みについては非常に面白い話です。暗号の歴史を振り返ると、起業家たちは価値の一形態を獲得できるトークンプロジェクトを構築し、コミュニティの発展を促そうとしました。しかし、私たちの試みは常にSECの妨害に遭い、価値あるトークンを作ったら逮捕されるという状況でした。だから、私たちは奇抜なガバナンス・トークンを作るしかなく、トークンを使ったインセンティブのアイデアは放棄されてきました。

現SEC長官のPaul Atkinsは、トークンに対するロビー活動の背景を持っています。彼は、実際の価値を獲得できるトークンが、新しいネットワークの構築を促進できると信じているのです。だから、彼はこの分野に安全な避難所を作ったのです。新しい能力を使うと、驚くことになるでしょう。なぜなら、多くの人は過去の失敗の記憶にとどまっているからです。AIの能力と結びつけると、少ない人員でより多くのことを行えるようになる。これらを組み合わせると、実際に価値を獲得できる本当に有望なトークンプロジェクトが次々と出てきます。Hyperliquidのように価値を獲得できる証拠も見え始めており、合法的かつ規制に準拠した方法でこれを実現できるトークン枠組みもあります。私たちは新たなイノベーションの波、新たなICO（イニシャル・コイン・オファリング）の繁栄を目の当たりにするでしょう。これらはすべて戻ってきますが、今回は一部のプロジェクトは本当に成功できると思います。

司会者：ICOの繁栄、これらの言葉はちょっと怖いですね。

Matt：過去は詐欺師による違法な証券発行だったため怖かったのです。でも、価値あるトークンを使ってコミュニティを活性化し、新しいネットワークを構築し、「クールスタート」問題を解決するというのは、非常に面白い起業アイデアです。しかも、今は規制に準拠したやり方でできるのです。過去のトークン失敗は時期が悪かっただけです。しかし、私はこれが高性能ブロックチェーン、堅牢な規制環境、AIの力を借りた新しい環境の下では、依然として成功する可能性があると考えています。今後18ヶ月以内に新たな繁栄の波が来ると確信しています。

司会者：あなたの言う「明確なトークン枠組み」があれば、以前の無名のチームがプロジェクトを出す段階ではなく、より成熟し、専門的なものが登場する可能性が高まると？

Matt：補足しますと、それは三つの要素を含みます。規制のコンプライアンス、高性能なブロックチェーンシステム、そしてAIの大幅な能力向上です。これら三つが結びつくと、非常にエキサイティングな状況になると考えています。私たちはすでにその三つの条件を備えつつあります。

司会者：これがあなたが長年予見してきた暗号通貨の最終形態、すなわち重要な条件を満たすための大きな要素ですか？

Matt：私は、2018年、2020年、2021年に試みたアイデアはすべて良いものでしたが、タイミングが悪かっただけだと思います。例えば、暗号による冷スタート問題の解決や、DeFiプロジェクトの高性能ブロックチェーンの不足などです。インターネットバブルの時代を経験すれば、規制、技術、市場の適切な条件が必要だとわかります。だから、これは必然だと考えていますし、多くの人を驚かせると思います。

司会者：Avalancheの(AVAX)ETFを発表しましたが、すぐにリリースされると信じています。Avalanche製品を出す理由は何ですか？

Matt：L1分野については、今は非常に早い段階だと考えています。以前も述べたように、L1の規模は200億ドルから600兆ドルへと拡大しています。したがって、差別化されたアーキテクチャを持ち、現実世界で魅力を示すL1ネットワークを見たいのです。Ethereumは一つのアーキテクチャで大成功を収めました。Solanaも別のアーキテクチャで成功しています。私たちはEthereumとSolanaに投資する大規模ETFも持っています。Avalancheは第三のユニークなアーキテクチャで、カスタマイズ可能なAvalanche L1を使い、各プロジェクトが自分たちの権限や手数料ネットワークを構築できるようにしています。AvalancheはRWA（現実世界資産）分野で大きな進展を遂げており、Avalanche上のRWAは前年比10倍近く増加しています。成功を収めているL1プロジェクトの一つです。今後5年から10年でL1環境がどうなるかはわかりませんが、確実に成長すると信じています。潜在力のある優れたアーキテクチャのプロジェクトをすべて取り込みたいのです。皆がEthereum、Solana、Avalancheに注目しています。そこで、VAVA BAVAをリリースしました。

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