原文タイトル：26Q2 ビットコイン評価レポート：$143,000—2倍の上昇見込み 原文来源：Tiger Research 原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News
原文作者：Tiger Research
原文出典：
転載：火星财经
重要ポイント
マクロ環境は依然支援的だが、ペースはやや鈍化：世界の M2 は13.44兆ドルの過去最高を記録し、ビットコイン ETF の資金流入は14ヶ月ぶりに純流入に転じた。しかし、イラン紛争による石油ショックで3月のCPIは3.3%に上昇し、FRBの利下げペースは縮小された。
ビットコインのオンチェーン指標は過小評価から早期の均衡へと向かっている：主要なオンチェーン指標は第1四半期のパニックゾーンを脱しつつある。現在の価格は7.05万ドルで、長期保有者の平均取得コスト7.8万ドルより約13%低い。この水準を突破することが短期的なトレンド反転の主要なシグナルとなる。
$143,000のターゲット価格と2倍の上昇余地は依然有効：13.25万ドルの中立的な基準に、ファンダメンタルズの-10%とマクロの+20%の調整を重ねた結果。
第1四半期の18.55万ドルの目標からは下方修正されたが、現物価格の大幅な調整により、現在の価格から計算した実質的な上昇余地はむしろ拡大している。
マクロの追い風は依然続くが、勢いは鈍化
第1四半期レポート以降、ビットコインは約27%下落し、4月初旬の平均価格は7.05万ドル付近を推移している。
イラン紛争は新たな変数をもたらしたが、全体的なマクロ環境は依然有利だ。変化しているのはペースであり、方向性ではない。
流動性は史上最高水準だが、ビットコインへの伝導は不十分
2026年2月時点で、世界のM2は13.44兆ドルに迫る過去最高を記録した。しかし、ビットコインは第1四半期比で27%下落している。流動性と価格は逆の動きを示している。
この分散の原因は流動性の出所にある。過去1年で、中国、米国、ユーロ圏、日本の4大経済圏のM2増加のうち、60%以上は中国からのものであり、中国人民銀行の預金準備率引き下げと第1四半期の緩和政策転換によるものだ。
米国の寄与はわずか10%にとどまる。問題は、中国由来の流動性がビットコイン市場に流入するチャネルが限定的なことだ。
国内の暗号取引制限は依然存在し、中国香港やシンガポールを経由した間接チャネルは主に機関投資家向けだ。世界的な流動性は史上最高だが、実際にビットコイン市場に到達する割合は縮小している。
イラン紛争はFRBの利下げペースを遅らせる
中国由来の流動性伝導が阻害されているため、ドル流動性がビットコインの主な推進要因であり続けている。しかし、この部分もイラン紛争により遅延している。
2月28日の米英のイラン攻撃後、ホルムズ海峡は封鎖された。ブレント原油は3月中旬に118ドル/バレルに急騰し、ドバイ原油は166ドル/バレルの史上最高値を記録した。このショックは直接インフレを押し上げた。米国の3月CPIは2月の2.4%から3.3%に上昇し、2年ぶりの高水準となった。これにより、FRBの利下げ余地は縮小された。3月のドットチャートは2026年の利下げ予想を一度に1回に縮小した。
それでも、緩和方向は変わらない。4月中旬にホルムズ海峡の一部が再開し、原油価格は大きく下落して90ドル付近に戻った。コアCPIは2.6%で安定しており、ショックが経済全体に広がっていないことを示している。
トランプ大統領は1月末にKevin Warshを次期FRB議長に正式指名し、上院の承認審議が進行中だ。パウエル議長の任期は5月15日に終了し、緩和志向はおそらく継続される見込みだ。利下げ回数は減少する可能性があるが、方向性は変わらない。
機関投資家の資金流入は逆転し始めている
第1四半期の下落を促した機関投資家の資金流出は反転し始めている。ビットコイン現物ETFは2025年11月の開始以来最悪の月次流出を記録し、5ヶ月連続で純流出だった。しかし、3月以降は月次の純流入に転じている。4月中旬までに、年間の資金流入はプラスに転じ、総資産運用規模は965億ドルに回復した。
企業のビットコイン積み増しも加速している。Strategyは4月13日から19日の1週間で25.4億ドルを投じ、34,164枚のビットコインを買い増し、保有総数は81万5,061枚に達した。ただし、この動きに参加する企業数は大きく増加していない。
マクロ指標は+20%に下方修正
構造的な追い風は依然堅持：流動性拡大、政策の緩和志向、機関資金の流入再開、米国のCLARITY法案の進展。最近の逆風—イランの石油ショックとFRBの利下げ遅延—はこれらの好材料を部分的に相殺している。第2四半期のマクロ指標は第1四半期比で5ポイント下げて、+20%に調整された。
過小評価から早期の均衡へ
オンチェーン指標は極端なパニックゾーンを脱し、過小評価と均衡の境界を越えつつある。MVRV-Z、NUPL、aSOPRなどの主要指標は第1四半期のパニック領域から脱し、早期修復段階に入った。
パニックゾーンでの大幅な反発は考えにくいが、歴史的にはこの領域からの1年平均リターンは常に二桁を維持している。この時点でのリスク・リターン比は依然最も有利な状態だ。
特に注目すべきは、短期保有者（STH）の平均コスト基準が徐々に低下していることだ。
これは投機資金が退出しつつあり、新規買い手がより低価格で積み増していることを示す。タイミングはETFの純流入再開やStrategyの大規模買いと一致し、機関投資家が割安域で継続的に積み増し、平均取得コストを引き下げているとの見方を支持している。
重要なリスク水準は5.4万ドル、全ネットの平均コスト基準だ。これを下回ると、ネット全体が未実現損失状態に入り、極端なシナリオの底値となる。最強の抵抗線は7.8万ドルで、長期保有者の平均取得コストと一致している。
現在の価格は7.05万ドルで、この抵抗線より約13%低い。最近入場した短期資金の多くは未実現損失状態にある。短期的には7.8万ドルを確実に突破することに注目すべきだ。
表面的な成長、底層の停滞
4月上旬のビットコインの日次取引量は56.4万件で、前年同期比37.9%増だ。表面上は好調だが、詳細は別の物語を語っている。
同時期のアクティブアドレス数は42.8万に減少し、前年同期比13.2%、前月比4.2%の減少だ。平均取引規模は1.19BTCに縮小し、前四半期の1.80BTCから34.1%低下している。取引件数は増加しているが、参加者数と単一取引の価値は減少している。
このパターンは、一部のユーザーが繰り返し小額の送金を行っていることを反映しており、ネットワークの広範な経済活動を示していない。取引量の増加の多くは取引所へのチャージなどの機械的な流動性によるもので、実質的な成長とは無関係だ。
第1四半期レポートでは、ファンダメンタル指標を0%に維持し、BTCFiエコシステムの拡大を前提としていたが、第2四半期ではこの見解は明らかに弱まっている。
The Blockの「2026年デジタル資産展望」によると、ビットコインのL2 TVLは年内に74%下落し、BTCFiの総TVLは10%減少、ビットコインの総供給量の0.46%（91,332BTC）に過ぎない。BabylonやLombardなど一部のプロトコルは成長しているが、エコシステム全体は縮小している。
ファンダメンタル指標は-10%に下方修正
表面上の成長は実際のネットワーク拡大に結びついておらず、BTCFiを支える底層データは弱まっている。第1四半期の正負信号のバランスは崩れ、ファンダメンタル指標は0%から-10%に下方修正された。
目標価格は$143,000、2倍の上昇余地あり
TVM（Time Value of Money）法を用い、2026年4月初旬の平均価格を基準とした中立的なターゲットは13.25万ドル。ファンダメンタルズの-10%とマクロの+20%の調整を加味し、12ヶ月後の目標価格は14.3万ドルに設定。
この数字は第1四半期の18.55万ドルの目標から約23%低いが、実際の上昇余地はむしろ拡大している。平均価格を用いた場合、上昇余地は第1四半期の+93%から第2四半期の+103%へと広がった。
目標価格の下方修正は悲観的な見方を示さない。マクロの方向性とオンチェーンの構造は依然、中長期の強気相場を支持している。
短期的に注目すべき3つのポイント：
· 全体の中期均衡ライン7.8万ドルを確実に突破すること
· ETFの継続的な純流入
· 地政学リスクの緩和とともにFRBの政策転換
これら3つの条件が揃えば、14.3万ドルの目標も実現可能性が高い。
835.31K 人気度
202.05K 人気度
30.82K 人気度
78.01K 人気度
3K 人気度
2026年Q2ビットコインの評価：なぜ14.3万ドルは依然実現可能なのか？
原文タイトル：26Q2 ビットコイン評価レポート：$143,000—2倍の上昇見込み
原文来源：Tiger Research
原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News
原文作者：Tiger Research
原文出典：
転載：火星财经
重要ポイント
マクロ環境は依然支援的だが、ペースはやや鈍化：世界の M2 は13.44兆ドルの過去最高を記録し、ビットコイン ETF の資金流入は14ヶ月ぶりに純流入に転じた。しかし、イラン紛争による石油ショックで3月のCPIは3.3%に上昇し、FRBの利下げペースは縮小された。
ビットコインのオンチェーン指標は過小評価から早期の均衡へと向かっている：主要なオンチェーン指標は第1四半期のパニックゾーンを脱しつつある。現在の価格は7.05万ドルで、長期保有者の平均取得コスト7.8万ドルより約13%低い。この水準を突破することが短期的なトレンド反転の主要なシグナルとなる。
$143,000のターゲット価格と2倍の上昇余地は依然有効：13.25万ドルの中立的な基準に、ファンダメンタルズの-10%とマクロの+20%の調整を重ねた結果。
第1四半期の18.55万ドルの目標からは下方修正されたが、現物価格の大幅な調整により、現在の価格から計算した実質的な上昇余地はむしろ拡大している。
マクロの追い風は依然続くが、勢いは鈍化
第1四半期レポート以降、ビットコインは約27%下落し、4月初旬の平均価格は7.05万ドル付近を推移している。
イラン紛争は新たな変数をもたらしたが、全体的なマクロ環境は依然有利だ。変化しているのはペースであり、方向性ではない。
流動性は史上最高水準だが、ビットコインへの伝導は不十分
2026年2月時点で、世界のM2は13.44兆ドルに迫る過去最高を記録した。しかし、ビットコインは第1四半期比で27%下落している。流動性と価格は逆の動きを示している。
この分散の原因は流動性の出所にある。過去1年で、中国、米国、ユーロ圏、日本の4大経済圏のM2増加のうち、60%以上は中国からのものであり、中国人民銀行の預金準備率引き下げと第1四半期の緩和政策転換によるものだ。
米国の寄与はわずか10%にとどまる。問題は、中国由来の流動性がビットコイン市場に流入するチャネルが限定的なことだ。
国内の暗号取引制限は依然存在し、中国香港やシンガポールを経由した間接チャネルは主に機関投資家向けだ。世界的な流動性は史上最高だが、実際にビットコイン市場に到達する割合は縮小している。
イラン紛争はFRBの利下げペースを遅らせる
中国由来の流動性伝導が阻害されているため、ドル流動性がビットコインの主な推進要因であり続けている。しかし、この部分もイラン紛争により遅延している。
2月28日の米英のイラン攻撃後、ホルムズ海峡は封鎖された。ブレント原油は3月中旬に118ドル/バレルに急騰し、ドバイ原油は166ドル/バレルの史上最高値を記録した。このショックは直接インフレを押し上げた。米国の3月CPIは2月の2.4%から3.3%に上昇し、2年ぶりの高水準となった。これにより、FRBの利下げ余地は縮小された。3月のドットチャートは2026年の利下げ予想を一度に1回に縮小した。
それでも、緩和方向は変わらない。4月中旬にホルムズ海峡の一部が再開し、原油価格は大きく下落して90ドル付近に戻った。コアCPIは2.6%で安定しており、ショックが経済全体に広がっていないことを示している。
トランプ大統領は1月末にKevin Warshを次期FRB議長に正式指名し、上院の承認審議が進行中だ。パウエル議長の任期は5月15日に終了し、緩和志向はおそらく継続される見込みだ。利下げ回数は減少する可能性があるが、方向性は変わらない。
機関投資家の資金流入は逆転し始めている
第1四半期の下落を促した機関投資家の資金流出は反転し始めている。ビットコイン現物ETFは2025年11月の開始以来最悪の月次流出を記録し、5ヶ月連続で純流出だった。しかし、3月以降は月次の純流入に転じている。4月中旬までに、年間の資金流入はプラスに転じ、総資産運用規模は965億ドルに回復した。
企業のビットコイン積み増しも加速している。Strategyは4月13日から19日の1週間で25.4億ドルを投じ、34,164枚のビットコインを買い増し、保有総数は81万5,061枚に達した。ただし、この動きに参加する企業数は大きく増加していない。
マクロ指標は+20%に下方修正
構造的な追い風は依然堅持：流動性拡大、政策の緩和志向、機関資金の流入再開、米国のCLARITY法案の進展。最近の逆風—イランの石油ショックとFRBの利下げ遅延—はこれらの好材料を部分的に相殺している。第2四半期のマクロ指標は第1四半期比で5ポイント下げて、+20%に調整された。
過小評価から早期の均衡へ
オンチェーン指標は極端なパニックゾーンを脱し、過小評価と均衡の境界を越えつつある。MVRV-Z、NUPL、aSOPRなどの主要指標は第1四半期のパニック領域から脱し、早期修復段階に入った。
パニックゾーンでの大幅な反発は考えにくいが、歴史的にはこの領域からの1年平均リターンは常に二桁を維持している。この時点でのリスク・リターン比は依然最も有利な状態だ。
特に注目すべきは、短期保有者（STH）の平均コスト基準が徐々に低下していることだ。
これは投機資金が退出しつつあり、新規買い手がより低価格で積み増していることを示す。タイミングはETFの純流入再開やStrategyの大規模買いと一致し、機関投資家が割安域で継続的に積み増し、平均取得コストを引き下げているとの見方を支持している。
重要なリスク水準は5.4万ドル、全ネットの平均コスト基準だ。これを下回ると、ネット全体が未実現損失状態に入り、極端なシナリオの底値となる。最強の抵抗線は7.8万ドルで、長期保有者の平均取得コストと一致している。
現在の価格は7.05万ドルで、この抵抗線より約13%低い。最近入場した短期資金の多くは未実現損失状態にある。短期的には7.8万ドルを確実に突破することに注目すべきだ。
表面的な成長、底層の停滞
4月上旬のビットコインの日次取引量は56.4万件で、前年同期比37.9%増だ。表面上は好調だが、詳細は別の物語を語っている。
同時期のアクティブアドレス数は42.8万に減少し、前年同期比13.2%、前月比4.2%の減少だ。平均取引規模は1.19BTCに縮小し、前四半期の1.80BTCから34.1%低下している。取引件数は増加しているが、参加者数と単一取引の価値は減少している。
このパターンは、一部のユーザーが繰り返し小額の送金を行っていることを反映しており、ネットワークの広範な経済活動を示していない。取引量の増加の多くは取引所へのチャージなどの機械的な流動性によるもので、実質的な成長とは無関係だ。
第1四半期レポートでは、ファンダメンタル指標を0%に維持し、BTCFiエコシステムの拡大を前提としていたが、第2四半期ではこの見解は明らかに弱まっている。
The Blockの「2026年デジタル資産展望」によると、ビットコインのL2 TVLは年内に74%下落し、BTCFiの総TVLは10%減少、ビットコインの総供給量の0.46%（91,332BTC）に過ぎない。BabylonやLombardなど一部のプロトコルは成長しているが、エコシステム全体は縮小している。
ファンダメンタル指標は-10%に下方修正
表面上の成長は実際のネットワーク拡大に結びついておらず、BTCFiを支える底層データは弱まっている。第1四半期の正負信号のバランスは崩れ、ファンダメンタル指標は0%から-10%に下方修正された。
目標価格は$143,000、2倍の上昇余地あり
TVM（Time Value of Money）法を用い、2026年4月初旬の平均価格を基準とした中立的なターゲットは13.25万ドル。ファンダメンタルズの-10%とマクロの+20%の調整を加味し、12ヶ月後の目標価格は14.3万ドルに設定。
この数字は第1四半期の18.55万ドルの目標から約23%低いが、実際の上昇余地はむしろ拡大している。平均価格を用いた場合、上昇余地は第1四半期の+93%から第2四半期の+103%へと広がった。
目標価格の下方修正は悲観的な見方を示さない。マクロの方向性とオンチェーンの構造は依然、中長期の強気相場を支持している。
短期的に注目すべき3つのポイント：
· 全体の中期均衡ライン7.8万ドルを確実に突破すること
· ETFの継続的な純流入
· 地政学リスクの緩和とともにFRBの政策転換
これら3つの条件が揃えば、14.3万ドルの目標も実現可能性が高い。