史上最富有の連邦準備制度理事会議長？ケビン・ワッシュが直面する3つの難題

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作者： ビービーNews

2026年4月21日、聴聞会が始まる前に、ケビン・ウォッシュの財務開示書類が事前に公開された。

彼の投資ポートフォリオの総額は1億3000万ドルを超え、成功すれば史上最も裕福な連邦準備制度理事会（FRB）議長となる。彼の現在のポジションにはDeFi貸付プロトコルのCompound、デリバティブプラットフォームのdYdXとLighter、そしてSolana、Optimism、Blast、Zero Gravityの4つのパブリックチェーンの直接ポジションが含まれている。

これはトランプ大統領の指名によるFRB議長候補者であり、15年ぶりに政策の中心に再び登場した最初の公開露出である。彼がこれらのポジションを売却すると約束したのに比べ、市場はより彼が今後の任期中に、自らが引いた三つの難題をどう乗り越えるかに関心を寄せている。

利下げの前提条件は成立するのか

2006年から2011年まで、ウォッシュはFRB理事としての五年間、インフレ優先派として有名だった。

金融危機が最も深刻だった時期、失業率は一時10％を超えたが、彼はFOMC会議で13回もインフレ上昇リスクを公然と警告した。

2010年、彼は第二弾の量的緩和（QE）に最も反対した声の一人だった。2011年に辞任し、FRBを離れたのは、無制限の資産買い入れに反対したためだ。

しかし、変化は2025年から始まった。2025年5月、彼は公開インタビューで「我々はAIの使用例の最前線にいる。すべての技術が触れるものはより安くなる」と述べた。

11月には、彼は『ウォール・ストリート・ジャーナル』のコラムでAIを明確に「著しいデフレ抑制力」と定義し、生産性を向上させ、米国の競争力を高めるとした。

2025年末から2026年初めにかけて、彼は複数のポッドキャストやインタビューで繰り返し、「我々の一生で最も生産性を高める波」とAIを強調し、率直に言えば、もしFRBが公式データの生産性向上を確認してから行動しようとすれば、それは「すでに遅すぎる」と述べた。

民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンは、聴聞会で「立場の逆転」という表現を使い、彼を攻撃した。彼女は、これはトランプ大統領に迎合しているとみなした。

これに対し、ウォッシュは1990年代のグリーンスパンの例を引き合いに出した：1995年から2000年まで、米国の非農業労働生産性は年平均2.5％増加し、過去8年間の1.4％の倍近くだった。非金融企業部門の一時間あたりの生産性増加率も平均3.5％だった。

当時、労働市場は極度に逼迫し、失業率は数十年ぶりの最低水準を記録したが、コアインフレは常に2％以下に安定し、経済成長と同期して上昇しなかった。グリーンスパンは金融政策の引き締めを急がず、最終的に経済成長と物価安定を両立させた。

ウォッシュは今、自分が行っている判断も同じだと考えている。AIはこのインターネットの次の波だ。

しかし、この判断は現実の厳しい圧力に直面している。2026年3月のCPIは前年比3.3％に上昇し、2月の2.4％を上回り、2024年5月以来の高水準となった。コアCPIも前年比2.6％に上昇した。イラン情勢の緊迫化によりエネルギー価格が上昇し、ガソリン価格は前月比18.9％、燃料油は44.2％上昇し、2022年6月以来最大の月間上昇を記録した。

彼は聴聞席でも、現在のインフレデータには「まだやるべきことがある」と認めつつ、具体的な金利の道筋やスケジュールは示さなかった。

侵食される独立性

聴聞会の冒頭、ウォーレンは「操り人形」との表現を使い、先週のトランプのSNSでの発言を引用した。「ケビンが就任すれば金利は下がる」とし、その後も繰り返し質問した：あなたは大統領に特定の金利路線を約束したのか？インフレが再び上昇した場合、ホワイトハウスからの利下げ圧力に耐えられるのか？

ウォッシュの答えは、どの会話でも大統領から事前に特定の金利決定を要求されたことも、約束したこともないし、今後もそうしないというものだった。

彼は、独立性は法律によって自動的に与えられる防火壁ではなく、FRB自身が価格安定を堅持し、越境を避けることで取り戻すものだと述べた。もしFRBが継続的に誤りを犯し、越境を続ければ、世論や政治の疑念は正当な代償となる。そうして、独立性は内部から侵食されていき、政治的圧力は外因に過ぎない。

2021年から2022年のインフレは、彼の見解では単なる判断ミスではなく、FRBが自らの信用を担保に財政拡張を後押しし、貨幣と財政の境界を意図的に曖昧にした結果だ。これこそが彼が言う「真の独立性の危機」であり、トランプのせいではなく、FRB自身が招いたものだ。

この論理は2010年にはすでに形成されていた。彼はその年に「An Ode to Independence（独立性への賛歌）」という演説を行い、その後もフーバー研究所のインタビューや『ウォール・ストリート・ジャーナル』のコラムで繰り返し登場した。核心は同じ判断：FRBの最大の脅威は外部の政治圧力ではなく、自ら制度的な余裕を少しずつ手放してきたことにある。

独立性の試練はトランプ本人だけから来るわけではない。共和党の上院議員トム・ティリスは、彼の承認を一時保留すると表明した。理由は、司法省が現議長のパウエルに対して刑事調査を行っているためで、その名目はFRB本部の改修費超過問題だ。

パウエルと一人の連邦判事は、これは金融政策に対する政治的圧力だとみなしている。ティリスの立場は、この影の下で承認を進めることは、政治的汚染が進んでいることを意味する。これにより、ウォッシュの承認スケジュールは遅れ、彼の答弁とも無関係だ。

縮小と利下げを同時に進められるか

ウォッシュの資産負債表に対する見解は、2011年にFRBを離れた時点から一貫している。彼はそれを「膨れ上がった」と表現した。現在の約6.7兆ドルの資産負債表は、2008年の金融危機時の一時的な緊急措置だったQEが、その後十数年にわたり半永久的なツールへと変貌した結果だ。

この変化には二つの構造的な結果がある。

一つは、金融政策と財政政策の境界が曖昧になり、FRBが一部の財政的役割を担うようになったこと。もう一つは、大規模な資産買い入れがシステム的に金融資産価格を押し上げ、株や不動産を保有する者は恩恵を受ける一方、一般家庭には十分な恩恵が行き渡っていないことだ。

したがって、この資産負債表は大幅に縮小すべきであり、慎重かつ秩序立てて、十分なコミュニケーションを行いながら縮小を進める必要がある。そうしなければ、市場に不要な衝撃を与えることになる。

これは市場を不安にさせる組み合わせだ。彼は同時に縮小と利下げを推進し、一方で資産負債表から流動性を引き上げながら、金利を通じて緩和的なシグナルを出す可能性がある。

彼の説明は、金利を金融政策の主要なツールに再び戻し、資産買い入れは危機時の一時的な役割に回帰させることだ。間違ったツールを回収し、正しいツールを再び活用させるという考えだ。

聴聞会後、米国債の利回りは上昇し、市場はこの混合シナリオに対する不確実性を実際の取引で価格付けした。

また、彼は別の具体的な改革案も示した。リアルタイムの価格追跡を行う10億規模のデータプロジェクトを立ち上げ、現行のCPI統計の遅れやサンプリングに依存しない仕組みを目指す。

官僚の利率予測の頻度を減らすことも提案した。予測を行った後、信用維持のために形勢が変わっても予測を変えないことが多く、これが反応の遅さの原因となっているからだ。彼は、自身が望むFOMCの状態を「良性の内部争い」と呼び、あらかじめ用意された原稿通りに結論に向かうのではなく、柔軟な運用を志向している。

彼はこの方向性を「制度の切り替え」と総括し、政策体制の切り替えは単なるパラメータの変更ではないと述べた。

また、ステーブルコインやチェーン上の価格データが、よりリアルタイムな補完指標となり得ることも示唆した。これにより、既存の統計枠組みの欠点を補う狙いだ。

これも彼の暗に示す暗黙の意図：暗号資産は単なる規制対象の資産クラスではなく、政策判断の質を向上させる情報インフラとしても機能し得る。彼の1億3000万ドルの保有も、この観点から理解できる。