砂糖先物が5年以上ぶりの最低水準に達したことに気づいた。3月NY契約は今日さらに0.43％下落し、ロンドンICEのホワイトシュガーは-2.12％とより大きく下落した。この5か月間の下落トレンドは、供給数値から見てすぐに反転しそうにない。

複数のアナリストが、2026/27年まで続く世界的な砂糖の過剰供給についてほぼ同じ見解を示している。最近の報告によると、来年は3.4百万メートリックトンの余剰供給が予想されており、今シーズンは8.3MMTの余剰だった。これは処理すべき在庫が非常に多いことを意味する。さらに悲観的な見方をする商品専門家の中には、今年の余剰が4.7百万MTに近づくと予測している者もいる。

ここでの本当のストーリーは、どこでも生産が増加していることだ。ブラジルはサトウキビの破砕量を増やし、サトウ比率は50.78％に達している(、インドは前年比22％の生産増を報告し、国内の過剰在庫を処理するために輸出を増やすことが許可され、タイも生産を引き上げる見込みだ。インドは世界第2位の生産国であり、輸出市場に大量に流入すれば、価格に圧力がかかる。

今週私の目を引いたのは、ファンドのポジショニングデータだ。NYの砂糖先物のショートポジションは、記録の23万9000契約のネットショートに達した。これは2006年以来最も極端なポジションだ。通常、そのような極端な状況はショートカバーの反発を引き起こすことがあるが、これだけの実物供給がある場合、どんな反発も売りの機会になり得る。

USDAの最新予測によると、世界の生産は4.6％増の189百万MTに達し、消費はわずか1.4％増にとどまる。この計算は価格には合わない。唯一の明るい点は、ブラジルの2026/27年の生産が3.91％減少する可能性があることだが、それはまだ1年先の話だ。今のところ、砂糖市場のニュースは過剰供給の管理に集中している。