最近見ていて本当に面白いのは、昨年圧倒的に支配していたテクノロジー株が完全に叩き売られていることだ。マイクロソフト、アマゾン、ロビンフッド、AppLovin、パランティア — これらの銘柄のいくつかは2025年のピークから50％の下落を見せている。問題は、市場全体はほとんど動じていないことだ。S&P 500は依然として史上最高値付近にとどまり、トップからわずか数パーセント下にある。この乖離は、実際に何が起きているのかをすべて物語っている。

資金は激しく回転している。巨大テックに集中していた資金は、エネルギー、工業、消費財セクターに流れ、正直に言えば、グローバルにも広がっている。韓国のテクノロジーは半導体のポジショニングから恩恵を受け、南アフリカの市場は金属の波に乗り、ヨーロッパの取引所は防衛支出と金融セクターの強さから上昇した。このようにセクターや地域を超えた広範な参加は、通常、健全な強気市場で見られるものであり、終わりの兆候ではない。

本当の疑問は、これが構造的な変化なのか、それとも単なる循環的な回転なのかだ。私の見解？これはより循環的なものに感じる。いくつかの要素が同時に重なったからだ。AIへの過剰投資懸念が再燃したとき、評価が過度に伸びていた。期待がファンダメンタルズを超えた高βのテクノロジー銘柄は最も大きな打撃を受けた。ソフトウェア株はAIの破壊的影響や長期的に生き残るビジネスモデルについて疑問を投げかけられた。そして、FRBの政策に関する不確実性がさらなる慎重さを加えた。

しかし、ここで重要なのは、資金が株式から離れたわけではないということだ。単に動いているだけだ。経済は依然として堅調で、インフレは鎮静化し、労働市場も安定している。そして正直に言えば、この調整後、かつてのリーダーたちの評価はずっと合理的に見えるようになった。そこにチャンスがある。

ここでどうポジションを取るか考えるなら、選択性がこれまで以上に重要だ。ヘルスケアやバイオテクノロジーは本当に魅力的に見える — まだ狂ったようなマルチプル拡大を経験していない、長期的な成長ストーリーだ。工業セクターはAIインフラの構築や電化の恩恵を引き続き受けるはずだ。エネルギーは引き続き世界経済の安定に結びついている。そして、一部の国際市場もまだ伸びしろがある。

それから、下落した巨大キャップ銘柄を買い増す誘惑もある。いくつかのマグニフィセントセブンの株は、今や実際に合理的な評価水準で取引されている。高βのテクノロジーはリバウンドの可能性もあるが、その分ボラティリティも伴う。主要なソフトウェア企業は価格が大きく調整され、AIの勝者に関する明確さが出てくれば再評価される価値がある。

多くの投資家が回転局面でやりがちなのは、昨日の勝者と今日のリーダーのどちらか一方だけに賭けることだ。そうではない。ファクターやセクター全体にバランスよく投資する方が効果的だ。次に何が起こるかを完璧に予測する必要はない。質の高いビジネスを合理的な評価で所有し、多様化を保ち、意図的にリスクを管理すれば良い。評価が合理的な範囲内で下落したときに買い増しを行い、価格が下がったからといって規律を放棄しないことだ。そのアプローチを実行している者たちが、これらの変化を乗り越え、生き残り、むしろ繁栄していく。今回の売りの深さと持続期間は予測できないが、それこそが戦略を予測に依存させるのが誤りである理由だ。重要なのはプロセスであり、予測ではない。