問AI · 香港版淡馬錫の最初の投資、思謀科技の戦略的考慮は何か？AIは依然として現在の香港株IPOにおける重要なストーリーラインである。今、香港株の上場チームにはAIユニコーン企業である思謀科技も迎え入れられている。思謀科技の創業者である贾佳亚は1978年生まれの湖南省出身。学士卒業後4年でコンピュータ博士号を取得し、37歳で香港中文大学の終身教授に任命され、41歳で起業の道を歩み始めた。2026年1月、国際コンピュータ学会（ACM）は新たな会士リストを発表し、贾佳亚は名を連ねている。この名前は学術界ではすでに広く知られており——論文引用回数は10万回超、世界的なAIの旗艦ジャーナル『IEEE TPAMI』創刊以来、初のビジュアル分野の中国人副編集長である。2005年から現在まで、彼は約百名の博士を育成し、その中には商汤科技の董事長兼CEOの徐立、上海交通大学の教授で穹徹智能の共同創始者の卢策吾も含まれる。しかし今、彼がより一般に知られているのは、思謀科技の創始者兼舵取り役としての身分である。今回のIPO成功により、思謀科技は香港証券取引所の「工業AIインテリジェンス第一株」となる見込みであり、贾佳亚も学者から上場企業の創業者へのもう一つのアイデンティティの跨越を果たす。IPO前、思謀科技の評価額は85億元に達し、その背後には豪華な投資陣が名を連ねている：IDGキャピタル、紅杉中国、レノボ創投、松禾キャピタル、香港投資管理会社、闻天下投資、基石資産、真格ファンド、和暄キャピタル、雄牛キャピタルなどのスター機関が次々と参入。**学術界の大物が「仕掛けた」85億の評価額**贾佳亚の学術的道は1996年に始まる。その年、彼は復旦大学のコンピュータ学科に入学した。2000年、彼は教育部が推進した「香港科技大学推薦計画」に選ばれ、直博士課程に進学し、博士在学中は当時のマイクロソフトグローバル副社長沈向洋の指導を受けた。博士課程在学中、ひとつの契機が彼の一生の研究方向を決定づけた。2002年、写真撮影を趣味とする贾佳亚はデジタルカメラを購入した。彼は満足できないデジタル写真を見ながら、コンピュータアルゴリズムを用いて霧除去、ぼかし除去、ノイズ除去といった難題を解決できるか考え始めた。そこから彼はコンピュータビジョンの最先端分野に足を踏み入れた。2004年、贾佳亚は香港中文大学に入職し、その後十数年にわたり、チームを率いてコンピュータビジョンの分野で継続的な突破を重ねた。2011年には、画像処理分野の世界的な難題——滑らかな画像処理とノイズ除去を行いながら、物体の重要なエッジや構造をぼかさずに損なわない方法を解決した。翌年には、複雑なテクスチャから正確に物体の輪郭を分離する難題も克服した。学術研究以外にも、贾佳亚はAdobeやMicrosoftなどの企業で研究員を務め、最先端のアルゴリズムを実用化してきた。2016年前後にはTencent優圖実験室に加入し、T5レベルの科学者となった。この産業経験を通じて、彼はAI技術の実用化における巨大な可能性を見出した。2019年、贾佳亚は思謀科技を創立し、香港に本社を置き、研究開発センターと工場を深センに設立した。「当時、インターネット、クラウドコンピューティング、スマートシティなどがホットだったが、私が最も必要と感じたのは、内輪もめの激しい製造業におけるAIの導入と技術革新だった。」思謀科技の製品の実用化は、この道が正しいことを証明している。惠州科達利では、動力電池のカバーの検査精度が非常に高く、従来の人工検査では安定性を保証できず、海外の設備も誤判率が高いためラインが頻繁に停止していた。思謀のインテリジェント検査システムは、不良率を1PPM（百万分の一）から1PPB（十億分の一）にまで低減し、人工検査よりも効率的である。中国中車の台車検査シーンでは、従来の磁粉探傷は紫外線下で人の目による逐一観察に頼っており、労働負荷が高く見逃しも多かった。思謀はビジュアルアルゴリズムと自動化装置を融合させ、非破壊検査の効率を70%向上させ、運用コストを50%削減し、新幹線の重要安全部品の検査において「機械による人の目の代替」を初めて実現した。これらの実用化事例の背後には、思謀が構築した「アルゴリズム-ソフトウェア-ハードウェア」の全連鎖の自社開発による閉ループがある。産業用多モーダル大規模モデルIndustryGPTを核に、高反射検出や隠しQRコード認識など、長年の技術的課題を克服し、インテリジェント品質検査ロボットの正確率は99.5%以上を維持している。2025年12月31日までに、思謀科技は約14万台の工業AIインテリジェント体を納入し、世界中の730以上の顧客にサービスを提供している。顧客にはテスラ、カールツァイス、立訊精密、歌尔股份、京東方、中国中車、中創航などの大手が含まれ、ロボットは合計で1億7000万件以上の製品や部品の検査を完了している。これらの成果は財務データにも反映されている。2023年から2025年までの売上高は4.85億元から10.86億元に増加し、2024年と2025年はそれぞれ前年比55.9%、43.7%の成長を示し、成長の勢いは強い。毛利率も30.5%から37.3%へと着実に向上し、規模の経済が顕著になっている。工業AIインテリジェント体の収益比率は62.4%から78.5%に上昇し、年平均成長率は67.8%に達している。**18ヶ月でユニコーン入り、香港版「淡馬錫」の最初の投資**思謀科技の成長史は、資本の追い風の歴史でもある。設立わずか18ヶ月で、「ユニコーン」入りを果たし、香港のスマート製造分野で最も早くこのマイルストーンを達成したテクノロジー企業となった。招股書によると、思謀科技はこれまでに7回の資金調達を完了し、累計投資額は約5.65億ドル、最新の評価額は12.3億ドル（約85億元）に達している。背後には、多数の星光輝く投資者の名が連なる。思謀科技は設立後わずか1ヶ月で最初の資金調達を受けた。このラウンドはIDGキャピタルが独占投資し、金額は数百万元だった。この早期の出資は、IDGキャピタルが思謀科技の最大外部株主となる土台を築いた——IPO前の持株比率は11%。設立半年後、思謀科技は数千万ドルのPre-Aラウンド資金調達を完了し、IDGキャピタルがリード、真格ファンドとレノボ創投が追投した。この資金は、AI技術を用いたスマート製造や超高精細映像システムの研究開発、人材採用、市場拡大に充てられた。招股書に記載されたタイムラインによると、思謀科技は2020年4月に1,000万ドル超のPre-A1ラウンドも完了しており、投資者には紅杉中国、松禾キャピタル、基石資本、闻天下投資などが名を連ねている。このラウンドにより、設立わずか4ヶ月で複数のトップ機関の支援を得た。2020年10月、思謀科技は1億ドル超のAラウンド資金調達を完了し、業界最年少の「準ユニコーン」AI企業となった。このラウンドには、松禾キャピタル、紅杉中国基金、基石資本、闻天下投資などが新たに参加し、既存の株主であるIDGキャピタル、真格ファンド、レノボ創投も継続して出資した。2021年2月には約6000万ドルの新たな資金調達を完了し、同年6月には2億ドルのBラウンドを実施。これには和暄キャピタル、IDGキャピタル、基石資本が共同リードし、紅杉中国、松禾キャピタル、レノボ創投、真格ファンドなどの既存株主も追加出資。新たな投資者には雄牛キャピタル、绅湾资本も産業資源を背景に参入。これにより、同社の評価額は10億ドルを突破し、約18ヶ月での達成となった。2026年2月、思謀科技は1.27億ドルのCラウンド資金調達を完了し、最終的な評価額は12.3億ドルに達した。特に注目すべきは、2024年6月に香港投資管理会社からの投資を受けたことで、これは620億香港ドルを運用する「香港版淡馬錫」が設立以来投資した最初の企業となった。この投資は、思謀科技が香港政府系ファンドの戦略的承認を得たことを示している。**垂直分野への深耕**資本市場にとって、思謀科技の物語は明確な差別化のタグを持つ——汎用大規模モデルを追わず、工場に深く入り込み6年をかけて技術を磨いてきた。このような垂直分野への深耕という「非コンセンサス」な道は、今や希少資源となっている。しかし、現実の課題も厳しい。会社は連続3年の営業キャッシュフロー赤字を続け、累計で11億元超の資金流出を記録している。現在は主に資金調達による「血液輸血」に頼っている。報告期間中の純損失はそれぞれ5.46億元、7.35億元、9.91億元で、3年間の累計損失は22.72億元にのぼる。調整後純損失（株式報酬などの非現金要因を除く）は縮小傾向にあり、3.94億元から2.72億元へと減少しているが、帳簿上の損失は拡大し続けている。高額な株式報酬費用が損失の一因だ。2025年、経営陣は3036万株のストックオプションを加速付与し、行使価格は1株あたり0.0001ドルとほぼ「ゼロ円購入」に等しく、これにより当年の株式報酬費用は4.75億元に達し、株式報酬総額の96.89%を占めた。同年、役員と主要管理職の報酬は4.52億元に達し、3名の管理職の報酬合計は4億元を突破した。研究開発投資も高水準だ。2023年から2025年までの研究開発費はそれぞれ2.83億元、3.88億元、3.94億元で、2025年の研究開発費は収入の36.3%に達している。思謀科技は招股書で、工業AIインテリジェント体ソリューションの市場が急速に拡大している中、事業と運営を拡大しつつ、継続的に研究開発に投資しているため、今後も損失額が続く可能性があると述べている。今回のIPOで調達される資金の純額は、技術と製品の研究開発を加速し、商業化推進、戦略的提携と投資、運転資金や一般的な企業用途に充てられる。なぜ資本は損失を承知で投資を続けるのか？一つは、「長い坂を登る厚い雪」のような道である。灼识コンサルティングのデータによると、中国の工業AIインテリジェント体市場は2023年の58億元から2025年には148億元に拡大し、年平均成長率は59.9%、2030年には906億元に達すると予測されている。2025年から2030年までの複合年成長率は43.6%。また、思謀科技は市場シェア5.8%で中国の工業AIインテリジェント体市場のトップを占めており、工業AIインテリジェント体の大規模展開を実現した最初の企業である。資本はトップ企業の地位を狙うのは必然だ。しかし、競争環境は未だに形成途上であり、上位五社のシェア合計は3割に満たない。多くのプレイヤーが同じスタートラインにいることを意味している。現在の中国の工業AIインテリジェント体の参加者は大きく三つに分かれる：一つは思謀科技を代表とするスタートアップ企業で、垂直シナリオに焦点を当て、技術の実用化に深く取り組む企業。二つは基恩士やシーメンスなどの伝統的な工業自動化大手で、チャネルと顧客基盤を活かしAIへと展開している企業。三つは百度や商汤などのインターネット大手やAIトップ企業で、工業を大規模モデルの落とし込みの主要シナリオの一つと位置付けている。これら三つの勢力はそれぞれ長所と短所を持つ。スタートアップは技術の敏捷性とシナリオ理解の深さがあるが、資金とチャネルは相対的に弱い。伝統的な大手は顧客資源が豊富だが、技術の進化速度は遅い。大手はアルゴリズム能力に優れるが、工業のノウハウ理解には時間がかかる。この競争の中で、誰がいち早くビジネスモデルを確立できるかが勝負の分かれ目となる。
香港版「淡马锡」、また新たにIPOを行う予定です
問AI · 香港版淡馬錫の最初の投資、思謀科技の戦略的考慮は何か？
AIは依然として現在の香港株IPOにおける重要なストーリーラインである。今、香港株の上場チームにはAIユニコーン企業である思謀科技も迎え入れられている。
思謀科技の創業者である贾佳亚は1978年生まれの湖南省出身。学士卒業後4年でコンピュータ博士号を取得し、37歳で香港中文大学の終身教授に任命され、41歳で起業の道を歩み始めた。
2026年1月、国際コンピュータ学会（ACM）は新たな会士リストを発表し、贾佳亚は名を連ねている。この名前は学術界ではすでに広く知られており——論文引用回数は10万回超、世界的なAIの旗艦ジャーナル『IEEE TPAMI』創刊以来、初のビジュアル分野の中国人副編集長である。2005年から現在まで、彼は約百名の博士を育成し、その中には商汤科技の董事長兼CEOの徐立、上海交通大学の教授で穹徹智能の共同創始者の卢策吾も含まれる。しかし今、彼がより一般に知られているのは、思謀科技の創始者兼舵取り役としての身分である。
今回のIPO成功により、思謀科技は香港証券取引所の「工業AIインテリジェンス第一株」となる見込みであり、贾佳亚も学者から上場企業の創業者へのもう一つのアイデンティティの跨越を果たす。
IPO前、思謀科技の評価額は85億元に達し、その背後には豪華な投資陣が名を連ねている：IDGキャピタル、紅杉中国、レノボ創投、松禾キャピタル、香港投資管理会社、闻天下投資、基石資産、真格ファンド、和暄キャピタル、雄牛キャピタルなどのスター機関が次々と参入。
学術界の大物が「仕掛けた」85億の評価額
贾佳亚の学術的道は1996年に始まる。その年、彼は復旦大学のコンピュータ学科に入学した。2000年、彼は教育部が推進した「香港科技大学推薦計画」に選ばれ、直博士課程に進学し、博士在学中は当時のマイクロソフトグローバル副社長沈向洋の指導を受けた。
博士課程在学中、ひとつの契機が彼の一生の研究方向を決定づけた。2002年、写真撮影を趣味とする贾佳亚はデジタルカメラを購入した。彼は満足できないデジタル写真を見ながら、コンピュータアルゴリズムを用いて霧除去、ぼかし除去、ノイズ除去といった難題を解決できるか考え始めた。そこから彼はコンピュータビジョンの最先端分野に足を踏み入れた。
2004年、贾佳亚は香港中文大学に入職し、その後十数年にわたり、チームを率いてコンピュータビジョンの分野で継続的な突破を重ねた。2011年には、画像処理分野の世界的な難題——滑らかな画像処理とノイズ除去を行いながら、物体の重要なエッジや構造をぼかさずに損なわない方法を解決した。翌年には、複雑なテクスチャから正確に物体の輪郭を分離する難題も克服した。
学術研究以外にも、贾佳亚はAdobeやMicrosoftなどの企業で研究員を務め、最先端のアルゴリズムを実用化してきた。2016年前後にはTencent優圖実験室に加入し、T5レベルの科学者となった。この産業経験を通じて、彼はAI技術の実用化における巨大な可能性を見出した。
2019年、贾佳亚は思謀科技を創立し、香港に本社を置き、研究開発センターと工場を深センに設立した。「当時、インターネット、クラウドコンピューティング、スマートシティなどがホットだったが、私が最も必要と感じたのは、内輪もめの激しい製造業におけるAIの導入と技術革新だった。」
思謀科技の製品の実用化は、この道が正しいことを証明している。惠州科達利では、動力電池のカバーの検査精度が非常に高く、従来の人工検査では安定性を保証できず、海外の設備も誤判率が高いためラインが頻繁に停止していた。思謀のインテリジェント検査システムは、不良率を1PPM（百万分の一）から1PPB（十億分の一）にまで低減し、人工検査よりも効率的である。
中国中車の台車検査シーンでは、従来の磁粉探傷は紫外線下で人の目による逐一観察に頼っており、労働負荷が高く見逃しも多かった。思謀はビジュアルアルゴリズムと自動化装置を融合させ、非破壊検査の効率を70%向上させ、運用コストを50%削減し、新幹線の重要安全部品の検査において「機械による人の目の代替」を初めて実現した。
これらの実用化事例の背後には、思謀が構築した「アルゴリズム-ソフトウェア-ハードウェア」の全連鎖の自社開発による閉ループがある。産業用多モーダル大規模モデルIndustryGPTを核に、高反射検出や隠しQRコード認識など、長年の技術的課題を克服し、インテリジェント品質検査ロボットの正確率は99.5%以上を維持している。
2025年12月31日までに、思謀科技は約14万台の工業AIインテリジェント体を納入し、世界中の730以上の顧客にサービスを提供している。顧客にはテスラ、カールツァイス、立訊精密、歌尔股份、京東方、中国中車、中創航などの大手が含まれ、ロボットは合計で1億7000万件以上の製品や部品の検査を完了している。
これらの成果は財務データにも反映されている。2023年から2025年までの売上高は4.85億元から10.86億元に増加し、2024年と2025年はそれぞれ前年比55.9%、43.7%の成長を示し、成長の勢いは強い。毛利率も30.5%から37.3%へと着実に向上し、規模の経済が顕著になっている。工業AIインテリジェント体の収益比率は62.4%から78.5%に上昇し、年平均成長率は67.8%に達している。
18ヶ月でユニコーン入り、香港版「淡馬錫」の最初の投資
思謀科技の成長史は、資本の追い風の歴史でもある。
設立わずか18ヶ月で、「ユニコーン」入りを果たし、香港のスマート製造分野で最も早くこのマイルストーンを達成したテクノロジー企業となった。招股書によると、思謀科技はこれまでに7回の資金調達を完了し、累計投資額は約5.65億ドル、最新の評価額は12.3億ドル（約85億元）に達している。背後には、多数の星光輝く投資者の名が連なる。
思謀科技は設立後わずか1ヶ月で最初の資金調達を受けた。このラウンドはIDGキャピタルが独占投資し、金額は数百万元だった。この早期の出資は、IDGキャピタルが思謀科技の最大外部株主となる土台を築いた——IPO前の持株比率は11%。
設立半年後、思謀科技は数千万ドルのPre-Aラウンド資金調達を完了し、IDGキャピタルがリード、真格ファンドとレノボ創投が追投した。この資金は、AI技術を用いたスマート製造や超高精細映像システムの研究開発、人材採用、市場拡大に充てられた。
招股書に記載されたタイムラインによると、思謀科技は2020年4月に1,000万ドル超のPre-A1ラウンドも完了しており、投資者には紅杉中国、松禾キャピタル、基石資本、闻天下投資などが名を連ねている。このラウンドにより、設立わずか4ヶ月で複数のトップ機関の支援を得た。
2020年10月、思謀科技は1億ドル超のAラウンド資金調達を完了し、業界最年少の「準ユニコーン」AI企業となった。このラウンドには、松禾キャピタル、紅杉中国基金、基石資本、闻天下投資などが新たに参加し、既存の株主であるIDGキャピタル、真格ファンド、レノボ創投も継続して出資した。
2021年2月には約6000万ドルの新たな資金調達を完了し、同年6月には2億ドルのBラウンドを実施。これには和暄キャピタル、IDGキャピタル、基石資本が共同リードし、紅杉中国、松禾キャピタル、レノボ創投、真格ファンドなどの既存株主も追加出資。新たな投資者には雄牛キャピタル、绅湾资本も産業資源を背景に参入。これにより、同社の評価額は10億ドルを突破し、約18ヶ月での達成となった。
2026年2月、思謀科技は1.27億ドルのCラウンド資金調達を完了し、最終的な評価額は12.3億ドルに達した。特に注目すべきは、2024年6月に香港投資管理会社からの投資を受けたことで、これは620億香港ドルを運用する「香港版淡馬錫」が設立以来投資した最初の企業となった。この投資は、思謀科技が香港政府系ファンドの戦略的承認を得たことを示している。
垂直分野への深耕
資本市場にとって、思謀科技の物語は明確な差別化のタグを持つ——汎用大規模モデルを追わず、工場に深く入り込み6年をかけて技術を磨いてきた。このような垂直分野への深耕という「非コンセンサス」な道は、今や希少資源となっている。
しかし、現実の課題も厳しい。会社は連続3年の営業キャッシュフロー赤字を続け、累計で11億元超の資金流出を記録している。現在は主に資金調達による「血液輸血」に頼っている。報告期間中の純損失はそれぞれ5.46億元、7.35億元、9.91億元で、3年間の累計損失は22.72億元にのぼる。調整後純損失（株式報酬などの非現金要因を除く）は縮小傾向にあり、3.94億元から2.72億元へと減少しているが、帳簿上の損失は拡大し続けている。
高額な株式報酬費用が損失の一因だ。2025年、経営陣は3036万株のストックオプションを加速付与し、行使価格は1株あたり0.0001ドルとほぼ「ゼロ円購入」に等しく、これにより当年の株式報酬費用は4.75億元に達し、株式報酬総額の96.89%を占めた。同年、役員と主要管理職の報酬は4.52億元に達し、3名の管理職の報酬合計は4億元を突破した。
研究開発投資も高水準だ。2023年から2025年までの研究開発費はそれぞれ2.83億元、3.88億元、3.94億元で、2025年の研究開発費は収入の36.3%に達している。思謀科技は招股書で、工業AIインテリジェント体ソリューションの市場が急速に拡大している中、事業と運営を拡大しつつ、継続的に研究開発に投資しているため、今後も損失額が続く可能性があると述べている。今回のIPOで調達される資金の純額は、技術と製品の研究開発を加速し、商業化推進、戦略的提携と投資、運転資金や一般的な企業用途に充てられる。
なぜ資本は損失を承知で投資を続けるのか？
一つは、「長い坂を登る厚い雪」のような道である。灼识コンサルティングのデータによると、中国の工業AIインテリジェント体市場は2023年の58億元から2025年には148億元に拡大し、年平均成長率は59.9%、2030年には906億元に達すると予測されている。2025年から2030年までの複合年成長率は43.6%。
また、思謀科技は市場シェア5.8%で中国の工業AIインテリジェント体市場のトップを占めており、工業AIインテリジェント体の大規模展開を実現した最初の企業である。資本はトップ企業の地位を狙うのは必然だ。しかし、競争環境は未だに形成途上であり、上位五社のシェア合計は3割に満たない。多くのプレイヤーが同じスタートラインにいることを意味している。
現在の中国の工業AIインテリジェント体の参加者は大きく三つに分かれる：一つは思謀科技を代表とするスタートアップ企業で、垂直シナリオに焦点を当て、技術の実用化に深く取り組む企業。二つは基恩士やシーメンスなどの伝統的な工業自動化大手で、チャネルと顧客基盤を活かしAIへと展開している企業。三つは百度や商汤などのインターネット大手やAIトップ企業で、工業を大規模モデルの落とし込みの主要シナリオの一つと位置付けている。
これら三つの勢力はそれぞれ長所と短所を持つ。スタートアップは技術の敏捷性とシナリオ理解の深さがあるが、資金とチャネルは相対的に弱い。伝統的な大手は顧客資源が豊富だが、技術の進化速度は遅い。大手はアルゴリズム能力に優れるが、工業のノウハウ理解には時間がかかる。この競争の中で、誰がいち早くビジネスモデルを確立できるかが勝負の分かれ目となる。