AIへの質問 · VC/PEの退出はなぜ2025年にV字反転を実現するのか？政策はどのように促進するのか？**21世紀経済報道記者 赵娜 上海報道**退出が予測可能になると、VC/PE業界の信頼回復が加速し始める。2021年の売却高点を経験した後、VC/PE機関のA株における売却退出は3年連続で減少していた。2025年には、この状況に明らかな変化が見られる。過去数年間、資本市場の変動やIPOペースの収縮などの要因により、VC/PE機関の退出規模は継続的に縮小していた。しかし、2024年下半期以降、マクロ政策の段階的な強化、市場の活性化、コア資産の評価修復に伴い、売却退出は回復の兆しを見せている。LP投資顧問の最新レポートによると、2020年から2025年までに、1279のVC/PE機関がA株で合計約7200億元の売却退出を行い、退出回数は18000回超に達した。これには1563の上場企業が関与している。その中で、2025年のVC/PE機関の年間売却総額は大幅に回復し、1087.57億元となり、2024年の457.60億元と比べて137.67%増加し、千億元規模の常態的な売却規模に戻った。これらの数字を図表で示すと、明らかに「V字反転」となる。**「退出の‘V字反転’は、業界の信頼修復に非常に顕著な効果をもたらし、特にLPの出資信頼を高める作用が大きい」と、LP投資顧問の創始者・国立波は21世紀経済報道の記者に語った。歴史的データを見ると、売却が活発な年は、LPの出資活動も活発化しており、両者には明確な正の相関関係が存在する。**VC/PE業界の退出の回復は、市場の回暖を示すもう一つの重要な指標となっている。IPOやその後の売却は、株式投資の閉ループを完成させるだけでなく、「募集、投資、管理、退出」の健全なサイクルの実現にも関わる。特に資金調達が依然として圧迫されている現状において、退出効率の重要性はさらに増している。具体的には、LPにとって、退出を通じて資金を回収できるかどうかは、その後の出資判断に直接影響する。GPの観点からは、退出能力はファンドの投資運営能力を評価する重要な指標となる。こうした背景から、近年、業界のロジックは「重投・軽退」から「退を軸に投資を決める、投資と退出を両立させる」へと転換している。流動性環境の改善とコア資産の評価回復に伴い、VC/PE機関は比較的有利な退出の機会を迎えている。マクロ的な視点から見ると、A株のIPOやその後の二次市場での売却は、市場取引の動きだけでなく、資本とイノベーション体系をつなぐ重要なハブとなっている。一方、規制や秩序ある売却退出はLPに実質的なリターンをもたらし、「真金白銀」のDPIを大きく向上させ、出資者の信頼を高め、「優良退出が前線の募集資金を循環させる」好循環を促進している。また、退出の回復は国家戦略の方向性とも共振している。優良プロジェクトが資本市場を通じて価値を証明し、半導体や高端製造、生物医薬などの重要分野への資金流入を促進し、科技革新と資本市場の高質な連携を推進している。**「比較的、IPOは現時点で最も流動性と収益効果の高い退出方式だ」と国立波は付け加えた。2025年のM&A退出やS取引も増加傾向にあるが、全体の比率は依然として限定的であり、業界の退出圧力緩和にはまだ明確な効果は見られない。**しかし、彼はまた、市場各方面が多様な退出ルートの拡大を加速させていることも指摘している。香港株式上場、M&A取引、Sファンド、資産パッケージの処分など、多様な手法が用いられ、LPとGPは積極的な姿勢を示している。「関連取引は引き続き推進中だ」と。退出の回復に呼応して、VC/PE業界内部の構造調整も引き続き深化している。中基協のデータによると、2025年末時点で、存続する私募株式・ベンチャーファンドの管理者数は11523社。存続する私募株式投資基金は29820本、総規模は11.19兆元。存続するベンチャーファンドは27342本、規模は3.58兆元。2024年末と比較すると、存続する私募株式・ベンチャーファンドの管理者数は前年比4.6%減少。うち、私募株式投資基金の数は1.5%減少したが、規模は2.3%増加。ベンチャーファンドの数は8.8%増加し、規模も6.5%拡大している。管理者数の減少は、業界の淘汰が続いていることを反映し、尾部や中小機関の退出が進んでいることを示す。私募株式投資基金の数は減少しているが、規模は拡大し、ベンチャーファンドの数と規模の両方が増加していることは、資金が大手機関に集中し、「早期投資、小規模投資」分野に流入していることを意味する。特に、「入口規制の厳格化と資本市場の流動性構造の修復を背景に、優良資産の識別能力と精緻な退出管理能力を持つ機関が、新たな競争の中で有利な立場を占めつつある」と指摘されている。「管理人の退出は依然として続いており、ピーク時の約1.5万社から現在は約1.1万社に減少し、今後さらに1万社以下に縮小する可能性もある」と国立波は分析する。PE/VC業界の分化は進行中で、トップ機関の優位性はますます顕著になり、定位やコア能力の乏しい中小機関はより大きな圧力に直面している。彼はまた、「コスト削減と効率向上は業界の一般的な選択肢となっており、多くの機関が投資戦略やチーム規模の調整を進めている」とも述べている。政策面では、創投支援の力度は引き続き強化されている。「‘十四五’計画の要点は、新興産業と未来産業の育成・拡大を提唱し、国家イノベーション体系の全体的な効率向上を強調している。政府の報告もまた、『創業投資、エンジェル投資を大いに発展させる』と明言し、国家創業投資誘導基金の有効活用を促進し、政府投資基金の耐性資本としての役割をより良く発揮させることを強調している。政策の指導と市場環境の改善の相乗効果により、VC/PE業界は数年にわたる調整局面から徐々に脱却しつつある。一方、退出に関する制度やツールも不断に整備されており、業界の流動性問題もさらに緩和される見込みだ。より深いレベルでは、現在の創投業界の変化は、地方の発展モデルの転換も映し出している。近年、地方は「土地財政」依存から「株式財政」へと転換し、各地で政府投資基金などを通じて社会資本を動員し、産業の高度化と科技革新を推進している。この発展パラダイムの変化は、さらに加速している。しかし、社会資本を効果的に導入することは依然として核心的な課題だ。「現在、国資の出資比率は約80%に近づいているが、社会資本の参加度は依然低い」と国立波は指摘し、今後はメカニズム設計を通じてLP間の利益一致を促進し、市場化された資金の誘致を進めることが、業界のさらなる発展の鍵になると述べている。長期的には、退出メカニズムの円滑化、資本配分効率の向上、政策体系の継続的な整備により、VC/PE業界は構造最適化と質の向上を軸とした新段階に入った。この過程で、退出端の変化は、引き続き業界の景気動向を観察する重要な変数となるだろう。
総額約7200億元！VC/PE機関A株式の退出「V字型反転」
AIへの質問 · VC/PEの退出はなぜ2025年にV字反転を実現するのか？政策はどのように促進するのか？
21世紀経済報道記者 赵娜 上海報道
退出が予測可能になると、VC/PE業界の信頼回復が加速し始める。
2021年の売却高点を経験した後、VC/PE機関のA株における売却退出は3年連続で減少していた。2025年には、この状況に明らかな変化が見られる。
過去数年間、資本市場の変動やIPOペースの収縮などの要因により、VC/PE機関の退出規模は継続的に縮小していた。しかし、2024年下半期以降、マクロ政策の段階的な強化、市場の活性化、コア資産の評価修復に伴い、売却退出は回復の兆しを見せている。
LP投資顧問の最新レポートによると、2020年から2025年までに、1279のVC/PE機関がA株で合計約7200億元の売却退出を行い、退出回数は18000回超に達した。これには1563の上場企業が関与している。その中で、2025年のVC/PE機関の年間売却総額は大幅に回復し、1087.57億元となり、2024年の457.60億元と比べて137.67%増加し、千億元規模の常態的な売却規模に戻った。
これらの数字を図表で示すと、明らかに「V字反転」となる。「退出の‘V字反転’は、業界の信頼修復に非常に顕著な効果をもたらし、特にLPの出資信頼を高める作用が大きい」と、LP投資顧問の創始者・国立波は21世紀経済報道の記者に語った。歴史的データを見ると、売却が活発な年は、LPの出資活動も活発化しており、両者には明確な正の相関関係が存在する。
VC/PE業界の退出の回復は、市場の回暖を示すもう一つの重要な指標となっている。
IPOやその後の売却は、株式投資の閉ループを完成させるだけでなく、「募集、投資、管理、退出」の健全なサイクルの実現にも関わる。特に資金調達が依然として圧迫されている現状において、退出効率の重要性はさらに増している。
具体的には、LPにとって、退出を通じて資金を回収できるかどうかは、その後の出資判断に直接影響する。GPの観点からは、退出能力はファンドの投資運営能力を評価する重要な指標となる。こうした背景から、近年、業界のロジックは「重投・軽退」から「退を軸に投資を決める、投資と退出を両立させる」へと転換している。
流動性環境の改善とコア資産の評価回復に伴い、VC/PE機関は比較的有利な退出の機会を迎えている。マクロ的な視点から見ると、A株のIPOやその後の二次市場での売却は、市場取引の動きだけでなく、資本とイノベーション体系をつなぐ重要なハブとなっている。
一方、規制や秩序ある売却退出はLPに実質的なリターンをもたらし、「真金白銀」のDPIを大きく向上させ、出資者の信頼を高め、「優良退出が前線の募集資金を循環させる」好循環を促進している。
また、退出の回復は国家戦略の方向性とも共振している。優良プロジェクトが資本市場を通じて価値を証明し、半導体や高端製造、生物医薬などの重要分野への資金流入を促進し、科技革新と資本市場の高質な連携を推進している。
「比較的、IPOは現時点で最も流動性と収益効果の高い退出方式だ」と国立波は付け加えた。2025年のM&A退出やS取引も増加傾向にあるが、全体の比率は依然として限定的であり、業界の退出圧力緩和にはまだ明確な効果は見られない。
しかし、彼はまた、市場各方面が多様な退出ルートの拡大を加速させていることも指摘している。香港株式上場、M&A取引、Sファンド、資産パッケージの処分など、多様な手法が用いられ、LPとGPは積極的な姿勢を示している。「関連取引は引き続き推進中だ」と。
退出の回復に呼応して、VC/PE業界内部の構造調整も引き続き深化している。
中基協のデータによると、2025年末時点で、存続する私募株式・ベンチャーファンドの管理者数は11523社。存続する私募株式投資基金は29820本、総規模は11.19兆元。存続するベンチャーファンドは27342本、規模は3.58兆元。
2024年末と比較すると、存続する私募株式・ベンチャーファンドの管理者数は前年比4.6%減少。うち、私募株式投資基金の数は1.5%減少したが、規模は2.3%増加。ベンチャーファンドの数は8.8%増加し、規模も6.5%拡大している。
管理者数の減少は、業界の淘汰が続いていることを反映し、尾部や中小機関の退出が進んでいることを示す。私募株式投資基金の数は減少しているが、規模は拡大し、ベンチャーファンドの数と規模の両方が増加していることは、資金が大手機関に集中し、「早期投資、小規模投資」分野に流入していることを意味する。
特に、「入口規制の厳格化と資本市場の流動性構造の修復を背景に、優良資産の識別能力と精緻な退出管理能力を持つ機関が、新たな競争の中で有利な立場を占めつつある」と指摘されている。
「管理人の退出は依然として続いており、ピーク時の約1.5万社から現在は約1.1万社に減少し、今後さらに1万社以下に縮小する可能性もある」と国立波は分析する。PE/VC業界の分化は進行中で、トップ機関の優位性はますます顕著になり、定位やコア能力の乏しい中小機関はより大きな圧力に直面している。彼はまた、「コスト削減と効率向上は業界の一般的な選択肢となっており、多くの機関が投資戦略やチーム規模の調整を進めている」とも述べている。
政策面では、創投支援の力度は引き続き強化されている。
「‘十四五’計画の要点は、新興産業と未来産業の育成・拡大を提唱し、国家イノベーション体系の全体的な効率向上を強調している。政府の報告もまた、『創業投資、エンジェル投資を大いに発展させる』と明言し、国家創業投資誘導基金の有効活用を促進し、政府投資基金の耐性資本としての役割をより良く発揮させることを強調している。
政策の指導と市場環境の改善の相乗効果により、VC/PE業界は数年にわたる調整局面から徐々に脱却しつつある。一方、退出に関する制度やツールも不断に整備されており、業界の流動性問題もさらに緩和される見込みだ。
より深いレベルでは、現在の創投業界の変化は、地方の発展モデルの転換も映し出している。
近年、地方は「土地財政」依存から「株式財政」へと転換し、各地で政府投資基金などを通じて社会資本を動員し、産業の高度化と科技革新を推進している。この発展パラダイムの変化は、さらに加速している。
しかし、社会資本を効果的に導入することは依然として核心的な課題だ。「現在、国資の出資比率は約80%に近づいているが、社会資本の参加度は依然低い」と国立波は指摘し、今後はメカニズム設計を通じてLP間の利益一致を促進し、市場化された資金の誘致を進めることが、業界のさらなる発展の鍵になると述べている。
長期的には、退出メカニズムの円滑化、資本配分効率の向上、政策体系の継続的な整備により、VC/PE業界は構造最適化と質の向上を軸とした新段階に入った。
この過程で、退出端の変化は、引き続き業界の景気動向を観察する重要な変数となるだろう。