AIに質問 · クロスボーダー買い戻しが開放中、取引の本質的な違いが国際投資家にどのように影響するか？**財聯社4月2日付（記者 李婷 高萍）** 中国の銀行間買い戻し市場が国際投資家に門戸を開き、中国債券市場の対外開放が新たな深度に入ったことを示している。国際的に通用するグローバル買い戻し主契約（GMRA）の管理団体である国際資本市場協会（ICMA）は、今回の開放において重要な役割を果たした。3月31日、ICMA中国債務資本市場2026年度会議において、ICMAアジア太平洋地区シニアディレクターの張順榮は、財聯社のインタビューで、中国が開放において国際慣例を尊重することは重要な一歩だが、海外機関は実務において取引の本質、法律の連携、市場の認識といった側面で「調整」が必要だと述べた。また、彼はグリーンファイナンス基準の整合性、グリーン買い戻しの探索、中国が国際ルール策定において発言力を高める方法などについても見解を共有した。**財聯社：GMRAは中国銀行間債券市場のクロスボーダー買い戻し取引で認められ、海外投資家は既存または新たに締結したGMRAに基づいて市場に参加できることを意味します。ICMAの観察によると、この政策発表後、海外機関の反応はどうですか？****張順榮：**私たちはこれに貢献できたことを非常に光栄に思います。2025年9月、中国の規制当局が共同公告を出し、国際投資家に対して銀行間買い戻し市場を開放したことは、国際的な慣例を尊重したものです。私たちはその直後の10月に報告を完了し、2026年1月に正式に実施され、オンショアのマーケットメーカーとオフショアの機関がGMRAおよびICMAの規則を用いてクロスボーダー買い戻し取引を行えるようになった。市場の反応は積極的で、中国の金融市場と国際的な連携の重要な進展と見なされている。**財聯社：ICMAは中国の買い戻し市場には独特性があると指摘しています。あなたの見解では、海外機関がGMRAを用いて中国銀行間債券市場の買い戻しに参加する際、どのような運用面での調整点が考えられますか？****張順榮：**調整点は主に三つの側面に分かれる。第一は取引の本質の違い。国際的に通用する買い戻しは「買断式」であり、債券の所有権の移転を伴う。一方、中国国内市場は現在も所有権を移さない「質押式」が主流だ。国際的な視点から見ると、後者は抵当融資に近く、GMRAの「買断式」ロジックとは根本的に異なる。第二はクロスボーダーの法律の連携の課題。GMRAは英国法を管轄法とする。取引相手が世界各地の異なる司法管轄区にいる場合、重要な問題は：中国のマーケットメーカーは、契約の相手国での執行可能性について法律意見書を取得しているかどうかだ。第三は市場の認識と技術の連携。これには決済時間などの運用の詳細も含まれる。私たちは中国の規制当局や金融インフラ機関と密接に連携し、技術面でのシームレスな連携を確保している。より大きな課題は、より広範な中国のマーケットメーカー群に国際ルール体系を深く理解させ、適応させることだ。**財聯社：グリーンファイナンスはもう一つの焦点です。ICMAが発表した『グリーンボンド原則』は、世界のグリーンファイナンス市場の重要な基準です。中国のグリーン債市場規模が拡大する中で、中国市場のグリーン債の外部評価や資金募集の使用開示などの実践と国際標準の整合性についてどう考えますか？****張順榮：**実際、中国版のグリーンボンド原則が発表され、グリーン債のプロジェクトリストも更新されたことで、国際的な期待と完全に一致している。したがって、中国のグリーン債市場自体は国際市場と何ら変わらず、中国の「二酸化炭素削減」へのコミットメントも国際的に認められている。ただし、重要な点は発行後の情報開示だ。現在、多くの中国資本の発行体は、発行後の情報開示内容や頻度において不足が見られる。発行後の開示を強化することは、今後の重点的な努力が必要な方向性だ。**財聯社：グリーン債の規模拡大に伴い、それが買い戻しの担保としての潜在性に注目されています。ICMAの買い戻し市場のベストプラクティスガイドラインには、グリーン資産に関する内容の盛り込みを検討していますか？****張順榮：**私たちは関連作業を開始しており、特にグリーンファイナンスの側面と買い戻しの伝統的な側面を結びつけ、「グリーン買い戻し」の定義を模索している。これには複数の側面が関わる：買い戻し資金をグリーンプロジェクトに使うこと、取引主体にグリーンの要件を設定すること、または底層資産にグリーン基準を設けることだ。現在、市場では試験的なグリーン買い戻し取引も出てきている。私たちは今後、会員の合意を得て、より体系的で循環可能な市場ルールを形成したいと考えている。**財聯社：あなたは中国の債券市場の開放における複数の重要な節目を経験しています。過去を振り返って、国際標準と中国市場の実践の相互作用を最も効果的に推進する方法は何だと考えますか？国際ルール策定に深く関わりたい中国機関に対して何かアドバイスはありますか？****張順榮：**私には二つの深い実感がある。まず、「橋渡し」の役割の価値だ。「株式通」、「債券通」から現在の「買い戻し通」まで、ICMAは国際ルール体系の導入や中国市場の成熟した経験の借用において積極的な橋渡し役を果たしてきた。次に、グリーンファイナンスは国際ルールと中国の実践が成功裏に結びついた典型例だ。地球温暖化という共通の課題に直面し、中国は「二碳」目標の下、ICMAなどの国際ルールを積極的に借用・融合し、標準の整合性を推進している。中国の機関に対して私の提言は、中国の債券市場の国際的な影響力は、その世界第二位の経済規模に完全に見合っていない。これには、より多くの中国の市場機関がICMAのような国際プラットフォームに積極的に参加し、発言権を獲得し、中国市場の国際ルール策定への関与度と影響力を全体として高める必要がある。これが私の個人的なビジョンであり、市場の発展にとっても必然の方向だ。
インタビュー：ICMAアジア太平洋地区シニアディレクターの張順榮氏に聞く：クロスボーダーリパーチャスの開放には三つの差異を埋める必要がある 中国の金融機関は国際ルールへの参加度と影響力を高めるべき
AIに質問 · クロスボーダー買い戻しが開放中、取引の本質的な違いが国際投資家にどのように影響するか？
財聯社4月2日付（記者 李婷 高萍） 中国の銀行間買い戻し市場が国際投資家に門戸を開き、中国債券市場の対外開放が新たな深度に入ったことを示している。国際的に通用するグローバル買い戻し主契約（GMRA）の管理団体である国際資本市場協会（ICMA）は、今回の開放において重要な役割を果たした。
3月31日、ICMA中国債務資本市場2026年度会議において、ICMAアジア太平洋地区シニアディレクターの張順榮は、財聯社のインタビューで、中国が開放において国際慣例を尊重することは重要な一歩だが、海外機関は実務において取引の本質、法律の連携、市場の認識といった側面で「調整」が必要だと述べた。
また、彼はグリーンファイナンス基準の整合性、グリーン買い戻しの探索、中国が国際ルール策定において発言力を高める方法などについても見解を共有した。
財聯社：GMRAは中国銀行間債券市場のクロスボーダー買い戻し取引で認められ、海外投資家は既存または新たに締結したGMRAに基づいて市場に参加できることを意味します。ICMAの観察によると、この政策発表後、海外機関の反応はどうですか？
**張順榮：**私たちはこれに貢献できたことを非常に光栄に思います。2025年9月、中国の規制当局が共同公告を出し、国際投資家に対して銀行間買い戻し市場を開放したことは、国際的な慣例を尊重したものです。私たちはその直後の10月に報告を完了し、2026年1月に正式に実施され、オンショアのマーケットメーカーとオフショアの機関がGMRAおよびICMAの規則を用いてクロスボーダー買い戻し取引を行えるようになった。市場の反応は積極的で、中国の金融市場と国際的な連携の重要な進展と見なされている。
財聯社：ICMAは中国の買い戻し市場には独特性があると指摘しています。あなたの見解では、海外機関がGMRAを用いて中国銀行間債券市場の買い戻しに参加する際、どのような運用面での調整点が考えられますか？
**張順榮：**調整点は主に三つの側面に分かれる。
第一は取引の本質の違い。国際的に通用する買い戻しは「買断式」であり、債券の所有権の移転を伴う。一方、中国国内市場は現在も所有権を移さない「質押式」が主流だ。国際的な視点から見ると、後者は抵当融資に近く、GMRAの「買断式」ロジックとは根本的に異なる。
第二はクロスボーダーの法律の連携の課題。GMRAは英国法を管轄法とする。取引相手が世界各地の異なる司法管轄区にいる場合、重要な問題は：中国のマーケットメーカーは、契約の相手国での執行可能性について法律意見書を取得しているかどうかだ。
第三は市場の認識と技術の連携。これには決済時間などの運用の詳細も含まれる。私たちは中国の規制当局や金融インフラ機関と密接に連携し、技術面でのシームレスな連携を確保している。より大きな課題は、より広範な中国のマーケットメーカー群に国際ルール体系を深く理解させ、適応させることだ。
財聯社：グリーンファイナンスはもう一つの焦点です。ICMAが発表した『グリーンボンド原則』は、世界のグリーンファイナンス市場の重要な基準です。中国のグリーン債市場規模が拡大する中で、中国市場のグリーン債の外部評価や資金募集の使用開示などの実践と国際標準の整合性についてどう考えますか？
**張順榮：**実際、中国版のグリーンボンド原則が発表され、グリーン債のプロジェクトリストも更新されたことで、国際的な期待と完全に一致している。したがって、中国のグリーン債市場自体は国際市場と何ら変わらず、中国の「二酸化炭素削減」へのコミットメントも国際的に認められている。
ただし、重要な点は発行後の情報開示だ。現在、多くの中国資本の発行体は、発行後の情報開示内容や頻度において不足が見られる。発行後の開示を強化することは、今後の重点的な努力が必要な方向性だ。
財聯社：グリーン債の規模拡大に伴い、それが買い戻しの担保としての潜在性に注目されています。ICMAの買い戻し市場のベストプラクティスガイドラインには、グリーン資産に関する内容の盛り込みを検討していますか？
**張順榮：**私たちは関連作業を開始しており、特にグリーンファイナンスの側面と買い戻しの伝統的な側面を結びつけ、「グリーン買い戻し」の定義を模索している。これには複数の側面が関わる：買い戻し資金をグリーンプロジェクトに使うこと、取引主体にグリーンの要件を設定すること、または底層資産にグリーン基準を設けることだ。現在、市場では試験的なグリーン買い戻し取引も出てきている。私たちは今後、会員の合意を得て、より体系的で循環可能な市場ルールを形成したいと考えている。
財聯社：あなたは中国の債券市場の開放における複数の重要な節目を経験しています。過去を振り返って、国際標準と中国市場の実践の相互作用を最も効果的に推進する方法は何だと考えますか？国際ルール策定に深く関わりたい中国機関に対して何かアドバイスはありますか？
**張順榮：**私には二つの深い実感がある。
まず、「橋渡し」の役割の価値だ。「株式通」、「債券通」から現在の「買い戻し通」まで、ICMAは国際ルール体系の導入や中国市場の成熟した経験の借用において積極的な橋渡し役を果たしてきた。
次に、グリーンファイナンスは国際ルールと中国の実践が成功裏に結びついた典型例だ。地球温暖化という共通の課題に直面し、中国は「二碳」目標の下、ICMAなどの国際ルールを積極的に借用・融合し、標準の整合性を推進している。
中国の機関に対して私の提言は、中国の債券市場の国際的な影響力は、その世界第二位の経済規模に完全に見合っていない。これには、より多くの中国の市場機関がICMAのような国際プラットフォームに積極的に参加し、発言権を獲得し、中国市場の国際ルール策定への関与度と影響力を全体として高める必要がある。これが私の個人的なビジョンであり、市場の発展にとっても必然の方向だ。