AIに問う・新経営陣は招商基金の収益低迷を逆転させられるか？**出品｜達摩财经**2025年に上場する銀行や証券会社の年次報告書の公開が集中する中、各金融機関の子会社や出資先の公募投資信託の年度運営成績も次第に明らかになってきている。4月1日現在、40社以上のファンド会社が2025年の運営データを開示し、そのうち比較可能なデータを持つ企業の約7割超が純利益の前年比増を達成している。純利益トップ10のヘッドファンド会社は、2025年に合計2285.2億円の純利益を上げており、前年同期比で約12％増加している。 2025年の市場環境の持続的な回復により、ファンドのパフォーマンス規模が拡大し、管理費収入も増加した。同時に、多くのファンド会社は市場低迷期に自資金を用いて多くの权益基金を購入し、多くの商品が倍増の収益を上げ、ファンド会社の経営「水位上昇」を促進した。主要ファンド会社の中で、招商基金の経営成績は特に目立つ。2025年、招商基金は54.7億元の営業収入を達成し、前年比3.06％増加した。一方、親会社の純利益は前年比12.84％減の14.38億元となり、トップ層の中で唯一、二桁の減少を示した。「零售の王者」招商銀行の銀行系公募の背後にある招商基金は、優れたチャネル資源を持ち、2025年には取締役会長と総経理の両方が交代し、経営層の調整を完了した。これにより、市場化改革を全力で推進している。しかし、経営結果を見ると、同社は規模拡大の鈍化と収益圧迫の傾向から完全には脱却できていない。成長過程で直面する課題は、戦略調整期の正常な現象であるとともに、銀行系公募が費率改革やチャネルのイテレーションの過程で直面する共通の課題も反映している。**純利益三連降**収益パフォーマンスを見ると、招商基金の純利益は近年も継続的に減少しており、短期的な市場の変動による偶発的な結果ではない。招商基金は2022年に18.13億元の純利益ピークを記録したが、その後2023年から2025年まで連続して減少し、2023年は17.53億元、2024年は16.5億元、2025年は14.38億元となった。この連続3年の調整傾向は、非貨幣規模のトップ20の公募機関の中でも非常に稀であり、収益の安定性に欠けることを示している。同じ市場環境下で、昨年、銀行系公募の華夏基金は純利益が前年比超11％増加し、工銀瑞信は堅実な事業展開により42.5％の前年比成長を実現した。成長の勢いは明らかだ。さらに、「招商系」に属する博時基金も2025年の純利益は15.31億元に達し、0.21％の微増を示し、収益の安定性は招商基金よりやや優れている。規模面では、招商基金も調整段階にある。2025年末時点で、管理規模は9772億元に達し、万億元規模まであと一歩だが、非貨幣規模の成長は緩慢で、年間約400億元の増加にとどまり、年初の第9位から第11位に順位を下げた。利益の継続的な減少の直接的な原因は、コスト側の硬直的な圧迫にある。銀行系公募の代表例として、招商基金は長期にわたり親会社の招商銀行のリテールネットワークを活用し、事業展開を行ってきた。このチャネルの優位性は、業界の発展初期において同社の規模拡大を支える重要な要素だった。公募費率改革の第3段階（販売費用改革）が全面的に実施された後、申込手数料の上限が大幅に引き下げられ、前置き販売収入は激減した。しかし、銀行チャネルは既存資産の尾随手数料分配を縮小せず、利益の圧迫を招いた。**構造の不均衡、ETFブームの逸失**コスト構造の最適化が短期的な収益調整の焦点だとすれば、商品構造のバランスの取れた発展とETF事業の展開は、招商基金が長期的に突破すべき重要な方向性であり、これには銀行系公募の遺伝子やチャネルの特性も深く関係している。2025年、招商基金は取締役会長と総経理の両方を交代させた。5月に鐘文岳が総経理に就任し、11月には招商銀行の副行長である王颖が正式に取締役会長に就任した。この経営層の調整は、業界内では、株主との連携強化や市場化転換を加速させる重要なシグナルと解釈されている。現時点では、変革の効果は徐々に現れつつあるが、経営データに完全には反映されていない。商品構造のバランス不足は、招商基金の主要な課題の一つだ。2025年末時点で、債券型基金と貨幣型基金の合計規模は約7500億元で、管理総規模の77％を占める。一方、アクティブ運用能力を示す株式型と混合型基金の合計は2000億元に満たず、全体の約20％に過ぎない。このような固定収益優先の構造は、銀行系公募の遺伝子であるとともに、利益率の低さの根源でもある。固定収益商品は堅実だが、手数料率が低く利益も薄い。一方、高手数料の权益商品は比率が低く、パフォーマンスも低迷している。2025年のアクティブ权益基金は100超だが、そのうち約20だけが純流入を示し、その多くは新規発行商品によるもので、既存商品は資金流出に直面している。近年、公募業界の主要成長エンジンとなっているETFについては、招商基金の展開は遅れ気味であり、規模と収益の拡大に影響を与えている。2023年から2025年にかけて、国内ETF市場は急速に拡大し、2025年末には市場全体のETF規模は6兆円を突破し、世界第2位のETF市場となった。これは、公募業界の規模拡大の主要エンジンでもある。しかし、業界の格局を見ると、銀行系公募はETF分野での展開が相対的に遅れており、16の銀行系公募の管理ETF規模は合計2450億元にとどまり、市場全体の4.3％未満を占める。招商基金は2025年にETF展開を加速させ、1年でETF商品を4分の1に増やした努力をしているが、2025年末のETF規模は845億元にとどまり、千億円クラブには未だ入っていない。大型のヒット商品もなく、投入期にあり、リターン効果も十分に現れていない。一方、南方基金などの証券系大手は、場内取引エコシステムとほぼ尾随手数料負担のないETFを活用し、規模と利益の両方を拡大しており、招商基金との差は拡大しつつある。注目すべきは、招商基金が直面している経営調整は、銀行系公募の共通課題ではなく、同種の機関の中には逆風の中で成長を続ける例もあることだ。工銀瑞信は、固定収益事業と機関事業の堅実な展開により、2025年に純利益が42.5％増加した。建信基金なども、債券型基金や貨幣基金、機関向けカスタム商品に重点投資し、機関直販や低手数料チャネルの協力を通じてコストを抑え、収益基盤を守っている。昨年、招商基金は経営層の交代後、「アクティブ運用＋パッシブ指数」の二軸戦略を打ち出し、权益とETFの両面の短所を補おうとしている。しかし、従来の路線依存に慣れた招商基金にとって、市場化転換は長い道のりであり、純利益の連続減少を食い止められるかどうかは、今後の市場の注目点だ。
純利益が3年連続で減少、招商基金は「快適ゾーン」から脱却
AIに問う・新経営陣は招商基金の収益低迷を逆転させられるか？
出品｜達摩财经
2025年に上場する銀行や証券会社の年次報告書の公開が集中する中、各金融機関の子会社や出資先の公募投資信託の年度運営成績も次第に明らかになってきている。
4月1日現在、40社以上のファンド会社が2025年の運営データを開示し、そのうち比較可能なデータを持つ企業の約7割超が純利益の前年比増を達成している。純利益トップ10のヘッドファンド会社は、2025年に合計2285.2億円の純利益を上げており、前年同期比で約12％増加している。
2025年の市場環境の持続的な回復により、ファンドのパフォーマンス規模が拡大し、管理費収入も増加した。同時に、多くのファンド会社は市場低迷期に自資金を用いて多くの权益基金を購入し、多くの商品が倍増の収益を上げ、ファンド会社の経営「水位上昇」を促進した。
主要ファンド会社の中で、招商基金の経営成績は特に目立つ。2025年、招商基金は54.7億元の営業収入を達成し、前年比3.06％増加した。一方、親会社の純利益は前年比12.84％減の14.38億元となり、トップ層の中で唯一、二桁の減少を示した。
「零售の王者」招商銀行の銀行系公募の背後にある招商基金は、優れたチャネル資源を持ち、2025年には取締役会長と総経理の両方が交代し、経営層の調整を完了した。これにより、市場化改革を全力で推進している。
しかし、経営結果を見ると、同社は規模拡大の鈍化と収益圧迫の傾向から完全には脱却できていない。成長過程で直面する課題は、戦略調整期の正常な現象であるとともに、銀行系公募が費率改革やチャネルのイテレーションの過程で直面する共通の課題も反映している。
純利益三連降
収益パフォーマンスを見ると、招商基金の純利益は近年も継続的に減少しており、短期的な市場の変動による偶発的な結果ではない。
招商基金は2022年に18.13億元の純利益ピークを記録したが、その後2023年から2025年まで連続して減少し、2023年は17.53億元、2024年は16.5億元、2025年は14.38億元となった。この連続3年の調整傾向は、非貨幣規模のトップ20の公募機関の中でも非常に稀であり、収益の安定性に欠けることを示している。
同じ市場環境下で、昨年、銀行系公募の華夏基金は純利益が前年比超11％増加し、工銀瑞信は堅実な事業展開により42.5％の前年比成長を実現した。成長の勢いは明らかだ。さらに、「招商系」に属する博時基金も2025年の純利益は15.31億元に達し、0.21％の微増を示し、収益の安定性は招商基金よりやや優れている。
規模面では、招商基金も調整段階にある。2025年末時点で、管理規模は9772億元に達し、万億元規模まであと一歩だが、非貨幣規模の成長は緩慢で、年間約400億元の増加にとどまり、年初の第9位から第11位に順位を下げた。
利益の継続的な減少の直接的な原因は、コスト側の硬直的な圧迫にある。銀行系公募の代表例として、招商基金は長期にわたり親会社の招商銀行のリテールネットワークを活用し、事業展開を行ってきた。このチャネルの優位性は、業界の発展初期において同社の規模拡大を支える重要な要素だった。
公募費率改革の第3段階（販売費用改革）が全面的に実施された後、申込手数料の上限が大幅に引き下げられ、前置き販売収入は激減した。しかし、銀行チャネルは既存資産の尾随手数料分配を縮小せず、利益の圧迫を招いた。
構造の不均衡、ETFブームの逸失
コスト構造の最適化が短期的な収益調整の焦点だとすれば、商品構造のバランスの取れた発展とETF事業の展開は、招商基金が長期的に突破すべき重要な方向性であり、これには銀行系公募の遺伝子やチャネルの特性も深く関係している。
2025年、招商基金は取締役会長と総経理の両方を交代させた。5月に鐘文岳が総経理に就任し、11月には招商銀行の副行長である王颖が正式に取締役会長に就任した。この経営層の調整は、業界内では、株主との連携強化や市場化転換を加速させる重要なシグナルと解釈されている。現時点では、変革の効果は徐々に現れつつあるが、経営データに完全には反映されていない。
商品構造のバランス不足は、招商基金の主要な課題の一つだ。2025年末時点で、債券型基金と貨幣型基金の合計規模は約7500億元で、管理総規模の77％を占める。一方、アクティブ運用能力を示す株式型と混合型基金の合計は2000億元に満たず、全体の約20％に過ぎない。
このような固定収益優先の構造は、銀行系公募の遺伝子であるとともに、利益率の低さの根源でもある。
固定収益商品は堅実だが、手数料率が低く利益も薄い。一方、高手数料の权益商品は比率が低く、パフォーマンスも低迷している。2025年のアクティブ权益基金は100超だが、そのうち約20だけが純流入を示し、その多くは新規発行商品によるもので、既存商品は資金流出に直面している。
近年、公募業界の主要成長エンジンとなっているETFについては、招商基金の展開は遅れ気味であり、規模と収益の拡大に影響を与えている。
2023年から2025年にかけて、国内ETF市場は急速に拡大し、2025年末には市場全体のETF規模は6兆円を突破し、世界第2位のETF市場となった。これは、公募業界の規模拡大の主要エンジンでもある。
しかし、業界の格局を見ると、銀行系公募はETF分野での展開が相対的に遅れており、16の銀行系公募の管理ETF規模は合計2450億元にとどまり、市場全体の4.3％未満を占める。招商基金は2025年にETF展開を加速させ、1年でETF商品を4分の1に増やした努力をしているが、2025年末のETF規模は845億元にとどまり、千億円クラブには未だ入っていない。大型のヒット商品もなく、投入期にあり、リターン効果も十分に現れていない。
一方、南方基金などの証券系大手は、場内取引エコシステムとほぼ尾随手数料負担のないETFを活用し、規模と利益の両方を拡大しており、招商基金との差は拡大しつつある。
注目すべきは、招商基金が直面している経営調整は、銀行系公募の共通課題ではなく、同種の機関の中には逆風の中で成長を続ける例もあることだ。工銀瑞信は、固定収益事業と機関事業の堅実な展開により、2025年に純利益が42.5％増加した。建信基金なども、債券型基金や貨幣基金、機関向けカスタム商品に重点投資し、機関直販や低手数料チャネルの協力を通じてコストを抑え、収益基盤を守っている。
昨年、招商基金は経営層の交代後、「アクティブ運用＋パッシブ指数」の二軸戦略を打ち出し、权益とETFの両面の短所を補おうとしている。しかし、従来の路線依存に慣れた招商基金にとって、市場化転換は長い道のりであり、純利益の連続減少を食い止められるかどうかは、今後の市場の注目点だ。